В последние годы спрос на трубопроводную арматуру и подобную ей продукцию, которую производит и реализует ОАО «Альавто», стабильно растет. Это касается как покупателей на территории Калининградской области, так и за ее пределами. Поэтому руководство приняло решение о необходимости осуществления инвестиционного проекта. Предполагается расширить производство продукции за счет покупки нового оборудования для производства дополнительного объема задвижек DN-100. Данный вид изделия имеет более высокую цену реализации в сравнении с другими изделиями и, следовательно, потенциально более рентабелен.
Финансовое состояние предприятия является очень устойчивым. К тому же предприятие имеет существенные объемы накопленной нераспределенной прибыли. На конец 2009 г. она составила 55034 тыс. руб. Поэтому финансирование инвестиционного проекта целесообразно осуществлять за счет собственных средств, а именно за счет нераспределенной прибыли.
Необходимое оборудование – производственный станок для изготовления задвижек DN-100 – предприятие имеет возможность приобрести в Германии у поставщика. Стоимость самого станка составляет 142 тыс. евро, в переводе на российскую валюту около 6 млн. руб. Если основываться на классификации Максимовой В.Ф. (см. п. 1.2), то данный проект является традиционным проектом по своей сути. То есть
Транспортировка оборудования обойдется организации в 450 тыс. руб. Установка и монтаж – дополнительно 150 тыс. руб. Поскольку налог на добавленную стоимость организация в последующем имеет право поставить к вычету, то его сумма не включается в общую сумму затрат. Таким образом, полная стоимость оборудования составляет 6,6 млн. руб. Предприятие планирует профинансировать приобретение данного оборудования из собственных источников, а именно из нераспределенной прибыли, как и было, сказано выше.
Качество любого принятого решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков. В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды, (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств.
Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. Чистый денежный поток – это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.
2.2. Оценка эффективности проекта ОАО «Альавто» и его анализ.
Использование приобретаемого оборудования позволит предприятию производить на нем в течение 5 лет задвижки DN-100. Объем производства и реализации в 2010 г. (первый год использования оборудования) составит 10500 штук, в 2011 г. – 11000 штук, в 2012 г. – 11000 штук, в 2013 г. – 11400 штук, в 2014 г. – 10500 штук. Цена реализации составит 1000 руб. за шт., 1020 руб., 1050 руб., 1100 руб., 1150 руб. соответственно.
Таким образом, объем продаж в стоимостном выражении составит 10,5 млн. руб., 11,22 млн. руб., 11,55 млн. руб., 12,54 млн. руб., 12,075 млн. руб. соответственно.
Переменные затраты в ходе осуществления производства состоят из материальных затрат и затрат на оплату труда. Материальные затраты – это затраты на покупку сырья и материалов. В 2010 г. они составят 6,31 млн. руб., в 2011 г. – 6,67 млн. руб., в 2012 г. – 6,7 млн. руб., в 2013 г. – 7,158 млн. руб., в 2014 г. – 6,74 млн. руб. Трудовые затраты – это затраты на оплату труда рабочих, обслуживающих станок, и отчисления на социальные нужды. Данные расходы составят 830 тыс. руб., 920 тыс. руб., 940 тыс. руб., 1050 тыс. руб., 1030 тыс. руб. соответственно.
Постоянные затраты состоят из амортизации, страховых взносов по имущественному страхованию, налога на имущество, сумм планового ремонта и общехозяйственных и общепроизводственных расходов.
ОАО «Альавто» планирует использовать приобретаемый станок в течение 5 лет. Для начисления амортизации используется линейный метод. Сумма ежегодной амортизации составит 1,32 млн. руб.
Организация планирует застраховать приобретаемый станок. Тариф составит 3% от стоимости имущества. Сумма ежегодных взносов – 198 тыс. руб. Ставка налога на имущество составляет 2,2% от среднегодовой стоимости имущества. Исходя из этого, предприятие заплатит налог на имущество в суммах 130 тыс. руб., 102 тыс. руб., 763 тыс. руб., 29 тыс. руб., 15 тыс. руб. соответственно по годам.
Сумма планового ремонта установлена в размере 80 тыс. руб. ежегодно. Общехозяйственные и общепроизводственные расходы предприятия составят 250 тыс. руб. ежегодно. Они включают в себя часть затрат на оплату труда руководящего персонала, распределенную на данное оборудование, расходы на обслуживание станка, а также непредвиденные затраты.
На основе данных по ожидаемым доходам и расходам можно составить план движения денежных потоков. Он представлен в Приложении 2.
Таким образом, чистый денежный поток во все годы осуществления инвестиционного проекта оказался положительным. Накопленный денежный поток к концу срока реализации проекта составит 14114,88 тыс. руб[20]. Это является свидетельством финансовой состоятельности проекта.
Показатели денежных потоков являются исходными данными для расчета показателей экономической эффективности инвестиционного проекта.
Ставка дисконтирования зависит от минимальной доходности и влияния уровня инфляции. В данном случае под минимальной доходностью понимается ставка по депозитам в наиболее надежных российских банках. Она составляет 7,5% годовых. Уровень инфляции, согласно официальным прогнозам на 2010-2011 гг. , – 8,5%. Исходя из этого, формула ставки дисконтирования имеет вид:
(1+E)=(1+R)*(1+I), где
E – ставка дисконтирования,
R – безрисковая ставка,
I – уровень инфляции.
(1+E)=(1+7,5%)*(1+8,5%) = 1,17
Е = 17%.
Расчет периода окупаемости может осуществляться путем постепенного, шаг за шагом вычитания суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал (как правило, за год) планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, за который остаток нивелируется или становится отрицательным, и является тем самым периодом окупаемости.
Расчет срока окупаемости проекта
| Год | Поступление, тыс. руб. | Накопленные поступления, тыс. руб. | Дисконтированные поступления, тыс. руб. | Накопленные дисконтированные поступления, тыс. руб. |
| 2009 | -6600 | -6600 | -6600 | -6600 |
| 2010 | 2370,32 | -4229,68 | 2025,915 | -4574,085 |
| 2011 | 2596,8 | -1632,88 | 1896,998 | -2677,087 |
| 2012 | 2786,04 | 1153,16 | 1739,521 | -937,566 |
| 2013 | 3185,8 | 4338,96 | 1700,102 | 762,536 |
| 2014 | 3175,92 | 7514,88 | 1448,573 | 2211,109 |
Простой срок окупаемости проекта, исходя из данных таблицы, превышает 2 года. По истечении 3 года осуществления проекта доходы полностью покрыли вложенные средства.
Дисконтированный срок окупаемости превышает 3 года. Только по истечении 4 года доходы от осуществления проекта полностью покроют понесенные затраты.
Расчёт простой нормы прибыли (ARR)
Данный метод основан на использовании бухгалтерского показателя прибыль. Показатель определяется отношением средней величины прибыли к средней величине инвестиций. Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования. ARR = Годовые доходы/ Первоначальные затраты
В качестве годовых доходов используется величина чистой прибыли, так как она лучше характеризует ту выгоду, которую получают владельцы предприятия и инвесторы.
Расчет среднегодовой прибыли
| 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | |
| Валовая прибыль | 1382 | 1680 | 1929 | 2455 | 2442 |
| Налог на прибыль | 331,68 | 403,2 | 462,96 | 589,2 | 586,08 |
| Чистая прибыль | 1050,32 | 1276,8 | 1466,04 | 1865,8 | 1855,92 |
| Среднегодовая прибыль | 1502,98 | ||||
| Первоначальные затраты | 6600 | ||||
ARR = 1502,98 тыс. руб./6600 тыс. руб. = 0,2277, или 22,77%.
Если сравнить полученное значение с показателями текущей рентабельности продаж, активов или собственного капитала, находящихся на уровне 10–12%, то данный уровень нормы доходности можно считать вполне приемлемым.
Расчет NPV
| 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | |
| Денежные потоки проекта, тыс. руб. | 2370,32 | 2596,8 | 2786,04 | 3185,8 | 3175,92 |
| Коэффициент дисконтирования, 1/(1+r) t | 0,855 | 0,731 | 0,624 | 0,534 | 0,456 |
| Дисконтированные потоки, тыс. руб. | 2025,915 | 1896,998 | 1739,521 | 1700,102 | 1448,573 |
| Сумма дисконтированных потоков, тыс. руб. | 8811,108 | ||||
NPV = – Со + ∑ CFt/(1+r)t
CFt - объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t