Временная стоимость денег 2 (стр. 2 из 4)
Определим:
1) транспортные услуги:
для субъекта «А»: (90 + 7) × 8% / 100% = 7,76 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: (80 + 6) × 7% / 100% = 6,02 тыс. ден. ед.
2) оборотные средства:
Оборотные средства = Запасы материальных ценностей + Денежные средства на первоначальные услуги + Расходы на рекламу + Оплата труда +
+ Транспортные услуги
для субъекта «А»: 90 + 2 + 3 + 7 + 7,76 = 109,76 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 80 + 1 + 3 + 6 + 6,02 = 96,02 тыс. ден. ед.
3) аренду:
для субъекта «А»: (500 × 0,8) × 60% / 100% = 240 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: (400 × 0,8) × 50% / 100% = 160 тыс. ден. ед.
4) лизинг:
для субъекта «А»: (500 × 0,1) × 20% / 100% = 10 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: (400 × 0,1) × 30% / 100% = 12 тыс. ден. ед.
5) объем ОФ с учетом аренды и лизинга:
для субъекта «А»: 500 + 240 + 10 = 750 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 400 + 160 + 12 = 572 тыс. ден. ед.
6) объем первоначального капитала:
Объем первоначального капитала = Объем ОФ с учетом аренды и лизинга + Оборотные средства
для субъекта «А»: 750 + 109,76 = 859,76 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 572 + 96,02 = 668,02 тыс. ден. ед.
7) эмиссию акций:
для субъекта «А»: 500 × 30% / 100% = 150 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 400 × 90% / 100% = 360 тыс. ден. ед.
8) собственные средства:
Собственные средства = сбережения + основные фонды + эмиссия акций + ценные бумаги
для субъекта «А»: 2 + 70 + 150 + 4= 226 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 6 + 50 + 360 + 3 = 419 тыс. ден. ед.
9) потребность в заемных средствах:
Потребность в заемных средствах = Объем первоначального капитала - Собственные средства
для субъекта «А»: 859,76 – 226 = 633,76 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 668,02 – 419 = 249,02 тыс. ден. ед.
10) прибыль за период:
Прибыль за период = Рентабельность капитала × Объем капитала
для субъекта «А»: 0,17 × 859,76= 146,16 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 0,18 × 668,02 = 120,24 тыс. ден. ед.
11) текущий капитал:
Текущий капитал = Прибыль за период – Начисленная амортизация + Дополнительный выпуск акций – Убытки от аварий
для субъекта «А»: 146,16 – 18 + 20 – 3 = 145,16 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 120,24 – 15 +14 – 3 = 116,24 тыс. ден. ед.
Результаты расчетов занесем в таблицу 1.1.
Таблица 1.1
| Показатели | А | Б |
| 1. Основные фонды (ОФ) | 500 | 400 |
| 2. Оборотные средства: | 109,76 | 96,02 |
| 2.1.запасы материальных ценностей | 90 | 80 |
| 2.2. денежные средства на первоначальные услуги | 2 | 1 |
| 2.3. расходы на рекламу | 3 | 3 |
| 2.4. оплата труда | 7 | 6 |
| 2.5. транспортные услуги | 7,76 | 6,02 |
| 3. Аренда | 240 | 160 |
| 4. Лизинг | 10 | 12 |
| 5. Объем ОФ с учетом аренды и лизинга | 750 | 572 |
| 6. Объем первоначального капитала | 859,76 | 668,02 |
| 7. Собственные средства: | 226 | 419 |
| 7.1. сбережения | 2 | 6 |
| 7.2. основные фонды | 70 | 50 |
| 7.3. эмиссия акций | 150 | 360 |
| 7.4. ценные бумаги | 4 | 3 |
| 8. Потребность в заемных средствах | 633,76 | 249,02 |
| 9. Рентабельность капитала, % | 17% | 18% |
| 10. Прибыль за период | 146,16 | 120,24 |
| 11. Начисленная амортизация | 18 | 15 |
| 12. Дополнительный выпуск акций, тыс. ден. ед. | 20 | 14 |
| 13. Убытки от аварий | 3 | 3 |
| 14. Текущий капитал, тыс. ден. ед. | 145,16 | 116,24 |
Таким образом, для субъекта «А» объем первоначального капитала с учетом договора аренды и договора лизинга составит 750 тыс. ден. ед., объем имеющихся в наличии собственных средств составляет 226 тыс. ден. ед., объем требуемых заемных средств составит 633,76 тыс. ден. ед., ожидаемый объем текущего капитала 145,16 тыс. ден. ед.
Для субъекта «Б» объем первоначального капитала с учетом договора аренды и договора лизинга составит 572 тыс. ден. ед., объем имеющихся в наличии собственных средств составляет 419 тыс. ден. ед., объем требуемых заемных средств составит 249,02 тыс. ден. ед., ожидаемый объем текущего капитала 116,24 тыс. ден. ед.
Вывод: сценарий компании «Б» предпочтительнее, поскольку будет вложено больше собственных средств и меньше потребуется заемных по сравнению с вариантом компании «А», и не смотря на то, что прибыль, полученная за период по сценарию «Б» несколько ниже, чем по сценарию компании «А», и текущий капитал также по сценарию «Б» меньше, чем по сценарию компании «А», рентабельность капитала по сценарию «Б» выше, чем по сценарию компании «А».
Задача №2
Две компании претендуют на кредит коммерческого банка. Банк может кредитовать только одно из предприятий. Кому банк отдаст предпочтение в выдаче кредита? Проведите необходимые расчеты, используя показатели в таблице 2.
После заполнения таблицы определите, какой компании (или обеим компаниям) будет отказано в выдаче кредита и почему. Рассчитайте ее (их) чистую рентабельность собственных средств в случае работы с кредитом и без кредита. Сделайте выводы. Для обоснования ответа воспользуйтесь формулой эффекта финансового рычага (финансового левериджа). Сформулируйте основные правила кредитования применительно к полученным результатам.
Таблица 2
| Показатели | 1 | 2 |
| 1.АКТИВ | 43 | 45 |
| 2.ПАССИВ: | ||
| 2.1. Собственные средства (СС) | 38 | 40 |
| 2.2. Заемные средства (ЗС) | ? | ? |
| 3. Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) | 9 | 9 |
| 4. Экономическая рентабельность (ЭР), % | ? | ? |
| 5. Финансовые издержки за кредит | 1 | 1 |
| 6. Средняя расчетная ставка процентов (СРСП), % | ? | ? |
| 7. Эффект финансового рычага (ЭФР), % | ? | ? |
| 8. Чистая рентабельность собственных средств в случае использования кредита (ЧРСС 1), % | ? | ? |
| 9. Чистая рентабельность собственных средств в случае работы без кредита (ЧРСС 2), % | ? | ? |
Решение:
Используя равенство АКТИВ = ПАССИВ, определим сумму заемных средств для обоих предприятий:
ЗС1 = 43 – 38 = 5 тыс. ден. ед.
ЗС2 = 45 – 40 = 5 тыс. ден. ед.
Для расчета экономической рентабельности (ЭР) воспользуемся следующей формулой:
,где НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций; ОФ – среднегодовая стоимость основных фондов; ОС – среднегодовая стоимость оборотных средств; ОФ + ОС = АКТИВ
ЭР1 = 9 / 43 = 0,209 = 20,9%
ЭР2 = 9 / 45 = 0,2 = 20,0%
Среднюю расчетную ставку процентов (СРСП) определим по формуле:
.СРСП1 = (9 – 1) / 43 = 0,186 = 18,6%
СРСП2 = (9 – 1) / 45 = 0,178 = 17,8%
Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):
,где ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала); Кн – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); СП – ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом; ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.
Для расчета чистой рентабельности собственных средств в случае использования кредита (ЧРСС 1) воспользуемся формулой:
.ЧРСС11 = (9 – 1) / 38 = 0,211 = 21,1%
ЧРСС12 = (9 – 1) / 40 = 0,2 = 20,0%
Для расчета чистой рентабельности собственных средств в случае работы без кредита (ЧРСС 2) воспользуемся формулой:
.ЧРСС21 = 9 / 38 = 0,237 = 23,7%
ЧРСС22 = 9 / 40 = 0,225 = 22,5%
Результаты расчетов занесем в таблицу 2.1.
Таблица 2.1
| Показатели | 1 | 2 |
| 1.АКТИВ | 43 | 45 |
| 2.ПАССИВ: | ||
| 2.1. Собственные средства (СС) | 38 | 40 |
| 2.2. Заемные средства (ЗС) | 5 | 5 |
| 3. Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) | 9 | 9 |
| 4. Экономическая рентабельность (ЭР), % | 20,9 | 20,0 |
| 5. Финансовые издержки за кредит | 1 | 1 |
| 6. Средняя расчетная ставка процентов (СРСП), % | 18,6 | 17,8 |
| 7. Эффект финансового рычага (ЭФР), % | 0,303 | 0,275 |
| 8. Чистая рентабельность собственных средств в случае использования кредита (ЧРСС 1), % | 21,1 | 20,0 |
| 9. Чистая рентабельность собственных средств в случае работы без кредита (ЧРСС 2), % | 23,7 | 22,5 |
Вывод: обеим компаниям банк может выдать кредит, поскольку эффект финансового рычага для обеих кампаний положительный, но, поскольку, для
1-ой кампании характерна более высокая рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот кампании
(0,303% > 0,275%), то предпочтительнее будет 1-ый вариант. Чистая рентабельность собственных средств в случае работы с кредитом и без кредита для 1-го варианта также выше. Основное правило кредитования: экономическая рентабельность и чистая рентабельность собственных средств должны быть выше средней расчетной ставки процентов (для обеих компаний оно выполнимо).