Оценка стоимости бизнеса 2 (стр. 5 из 9)

Анализ инвестора имеет три цели:

· интерпретация финансовой информации для того, чтобы оценить и спрогнозировать работу компании и стоимость ее бизнеса. Здесь необходимо осуществить переработку отчетных данных в информацию, позволяющую судить о компании в экономических категориях и терминах денежных (фондовых) потоков. Редко когда бухгалтерские данные используются для аналитического анализа в своей первоначальной форме;

· использование сравнительных данных помогает вынести суждение о компании по сравнению с другими, в частности компаниями-конкурентами. Все суждения о работе и ценности компании делаются относительно стандартов и представлений аналитика;

· анализ финансовых рынков позволяет изучить и спрогнозировать цены на акции компании и ее конкурентов во взаимосвязи с общими тенденциями на фондовом рынке.

Теория управления преследует следующие цели:

· определить экономические принципы деятельности, обычно выходя далеко за рамки принципов бухгалтерского учета (например, измерить разницу между доходами и экономическими затратами по отдельным областям бизнеса или продуктам);

· определить эффективность использования ресурсов, в частности исчислить доход на существующую инвестиционную базу, дать оценку обоснованности новых инвестиций, рассчитать доход на работающих в фирме;

· подсчитать инвестиционную стоимость акционерного капитала, измеряемую сопоставлением прошлых и планируемых денежных потоков, затратами капитала и ожиданиями доходов инвесторов от данного бизнеса. Создание стоимости акционерного капитала является осязаемым выражением компромисса между доходностью и риском, с которыми сталкивается инвестор, делая вложение в бизнес.

3.2 Вертикальный анализ отчетности

Данный вид анализа подразумевает иное ее представление – в виде относительных показателей. Все статьи отчета о прибылях и убытках приводятся в процентах к объему выручки от реализации; статьи баланса приводятся в процентах к итогу баланса. Обязательный элемент анализа – динамические ряды этих величин, посредством которых отслеживаются структурные изменения в составе средств и источников их покрытия и т.д.

Основными чертами вертикального анализа отчетности являются:

· переход к относительным показателям позволяет проводить межхозяйственные сравнения коммерческих структур, различающихся по величине используемых ресурсов и другим показателям объема;

· относительные величины сглаживают негативное влияние инфляционных процессов.

Кроме того, вертикальный анализ подразумевает сравнение с соответствующими средними данными по отрасли, а также с основными конкурентами. Поэтому одна из задач аналитической работы – это получение сравнительных данных в упомянутых выше разрезах..

3.3 Анализ коэффициентов

Система относительных показателей – основной инструмент анализа финансовой отчетности, наиболее широко применяемый в зарубежной учетно-аналитической практике. Аналитические коэффициенты характеризуют соотношения между различными статьями отчетности. Их число насчитывает несколько сотен коэффициентов.

Действительная полезность каждого конкретного коэффициента строго определена спецификой анализа. Как отмечалось ранее, при анализе возникают разные точки зрения тех или иных групп (владельцы, менеджеры, заимодавцы, инвесторы) на результаты деятельности фирмы. Условно систему коэффициентов можно разделить на следующие группы: 1) оценка ликвидности, 2) оценка финансовой устойчивости, 3) оценка деловой активности, 4) оценка рентабельности, 5) оценка положения на рынке ценных бумаг.

Оценка ликвидности. Анализ ликвидности основан на соотнесении величины денежных и других текущих активов (оборотных средств) с краткосрочными пассивами (текущими обязательствами). Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) и коэффициент быстрой ликвидности (Quick Ratio) по данным баланса на конец года вычисляются по формулам:

Оценка финансовой устойчивости. Используются два типа коэффициентов для контроля и регулирования структуры источников средств: 1) коэффициенты капитализации, характеризующие долю заемных источников средств; 2) коэффициенты покрытия, показывающие, в какой степени постоянные финансовые расходы покрываются прибылью. (Иногда эти относительные величины называют коэффициентами управления источниками средств). Ниже показан расчет одного из коэффициентов каждого типа:

Доля заемные средства

заемных = --------------------------

Средств сумма источников

Коэффициент прибыль до вычета % и налогов (EBIT)

обеспеченности = ----------------------------------------------------

% к уплате (TIE) проценты к уплате

Оценка деловой активности. Данную группу коэффициентов, предназначенную для оценки эффективности использования ресурсов фирмы, называют также коэффициентами управления активами. К ним относятся различные показатели оборачиваемости, продолжительность операционного и финансового циклов и т.д.

Показатель оборачиваемость средств в расчетах в днях (Days Sales Outstanding, DSO) используется для оценки системы расчетов с дебиторами. Показатель отражает средний срок получения платежа и рассчитывается по формуле:

Оборачиваемость средняя дебиторская задолженность

средств = ------------------------------------------------

в расчетах выручка от реализации за день

Оборачиваемость себестоимость реализации

запасов = ------------------------------------

(в оборотах) средние запасы

Оборачиваемость число дней в периоде

запасов = ----------------------------------------

(в днях) оборачиваемость (в оборотах)

Оценка рентабельности. В общем виде коэффициенты рентабельности рассчитываются как отношение прибыли к величине ресурсов и затрат. Нетрудно видеть, что существует множество коэффициентов рентабельности в зависимости от того, с чьей позиции пытаются оценить эффективность финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации.

Можно давать характеристику интересов различных групп, например, исходя из последовательности формирования финансового результата. Так, для инвестора одним из основных показателей является прибыль до вычета процентов и налогов, для государства – объем реализации и прибыль до вычета налогов, для владельца – чистая прибыль и реинвестированная прибыль.

В качестве показателя общеэкономической эффективности деятельности фирмы может применяться коэффициент генерирования доходов (Basic Earning Power, BER). Этот коэффициент рассчитывается по формуле:

Коэффициент прибыль до вычета % и налогов (EBIT)

генерирования = ---------------------------------------------------

доходов сумма активов[3]

Коэффициент рентабельности реализованной продукции (profit margin on sales) равен:

Рентабельность чистая прибыль

реализованной = ------------------------------

продукции выручка от реализации

Коэффициент рентабельность активов (Return on Assets, ROA) позволяет судить, какую прибыль дает каждый рубль инвестированного капитала. Для его расчета используют показатель чистой прибыли:

рентабельность чистая прибыль

активов = -----------------------

(ROA) сумма активов

Коэффициент рентабельность собственного капитала (Return on Equity, ROE) характеризует отдачу на сделанные акционерами инвестицию. Для его расчета используют формулу:

рентабельность чистая прибыль

собственного = ----------------------------

капитала (ROA) собственный капитал

Оценка рыночной активности и положения на рынке ценных бумаг. Данная группа коэффициентов соотносит рыночную цену акции фирмы с ее учетной ценой и доходом на акцию. Эти коэффициенты позволяют получить представление о том, как инвесторы относятся к текущей и перспективной деятельности компании. Если показатели ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости и рентабельности в порядке, то и коэффициенты рыночной активности будут высокими.

Доход на акцию (Earnings Per Share) влияет на рыночную цену акций. Он представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивиденда по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций.

Доход на акцию используется для расчета другого важного коэффициента «Цена – прибыль». Этот коэффициент определяют как частное от деления средней рыночной цены за одну акцию на величину чистой прибыли на одну акцию. Другое название рассматриваемого коэффициента – «ценность акции».

Ценность акции (Price /Earnings Ratio, P/E) показывает, сколько хотят платить инвесторы за доллар объявленной прибыли.

Рыночная цена акции фирмы равна :

Ценность цена акции

акции, = ----------------------

P/E доход на акцию

Величины коэффициента «Цена – прибыль» печатаются ежедневно в финансовом разделе крупных западных газет. Обычно эти величины находятся в пределах от 3 до 1, однако в зависимости от состояния рынка могут быть и значительные отклонения от этого диапазона. Если инвесторы считают, что величина чистой прибыли на акцию должна возрасти, то и величина коэффициента «Цена – прибыль» может существенно увеличиться.

3.4 Горизонтальный анализ отчетности

Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении одной или более таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегирования задается аналитиком. Как правило, берут базисные темпы роста за ряд лет, что позволяет не только анализировать изменение отдельных статей, но и прогнозировать их значения.

Однако чисто бухгалтерская информация не может быть использована для аналитического анализа в своей первоначальной форме. Как отмечалось ранее, цели финансово-экономических процессов различны и тщательный анализ отчетов позволяет в интересах различных пользователей вскрывать большие неучтенные потенциальные выгоды.