Инвестиционная деятельность в РФ (стр. 8 из 12)

Расчет и анализ денежных потоков от текущей деятельности может быть выполнен как прямым, так и косвенным методом по данным оперативного бухгалтерского или налогового учета. Прямой метод наиболее удобен для применения в автоматизированных информационных системах. В то же время расчет денежного потока косвенным методом предоставляет больше возможностей для анализа и контроля, в связи с чем он был избран основным для разработки методических положений, анализа денежных потоков инноваций [24].

К анализу денежных потоков от текущей деятельности применена классификация доходов и расходов для целей налогообложения, т.е. расчет денежного потока от текущей деятельности выполнен по данным налогового учета. Несмотря на ряд недостатков и неудобств, свойственных налоговому учету, выбранный вариант позволяет проанализировать влияние исходных факторов не только на результативный показатель –денежный поток, но и на величину возникающих в течение периода налоговых обязательств, что имеет большое значение для текущего управления организацией. Дополнительный аргумент в пользу налогового учета, как базы анализа –это большая по сравнению с бухгалтерским учетом, точность, что обусловлено первоочередным вниманием, уделяемым этому разделу учетными работниками экономического субъекта.

Для оценки денежного оттока по текущей деятельности, соответствующего затратам на производство определенного вида продукции, необходимо определить моменты и суммы оплаты материальных ценностей, списанных на счета затрат. Для этого можно воспользоваться следующей приближенной оценкой: сумма денежного оттока устанавливается в размере затрат по данным бухгалтерского учета, а период оттока определяется как разность между датой совершения операции (списания материалов в производство) и средними периодами оборачиваемости материальных запасов и кредиторской задолженности по данной группе товарно–материальных ценностей.

Альтернативой приближенному методу оценки выступает сплошной аналитический учет затрат и платежей в разрезе объектов учета затрат. Несмотря на практическую применимость данного метода (в условиях автоматизированной обработки информации) и его полезность для нужд управления, затраты на ведение такого учета могут быть достаточно высоки. Но некоторые статьи затрат, особенно распределяемые, не будут прослеживаться с необходимой точностью. В развитие приближенного метода расчета денежных потоков по срокам оборачиваемости можно предложить показатель среднего денежного потока, генерируемого единицей продукции, как аналог маржинального дохода от продаж. Используя косвенный метод расчета денежных потоков, данный показатель нельзя оценить с достаточной точностью, поскольку неизвестны соответствующие изменения дебиторской и кредиторской задолженности по статьям прямых затрат. Применяя корректировку бухгалтерских показателей на основании данных о сроках оборачиваемости и необходимой ставки дисконтирования (с поправкой на риск), можно получить приведенное значение денежного потока от производства и реализации единицы продукции.

Система сквозного кодирования всех объектов капиталовложений и затрат по их осуществлению позволяет определять денежные потоки по инвестиционной деятельности прямым методом в системе автоматизированного учета. Применяемая система не свободна от описанных выше недостатков, связанных с условностью отнесения некоторых видов выплат и с бухгалтерским распределением расходов

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта [25].

В соответствии с принятыми подходами используются две группы денежных потоков:

– денежные потоки ИП;

– денежные потоки для отдельных участников проекта.

Описание денежных потоков, связанных с нематериальными активами, имеет некоторые особенности, так как в зависимости от вида и способа приобретения нематериальных активов возникающие при этом денежные потоки относятся либо к инвестиционной, либо к операционной деятельности. При подготовке информации учитываются следующие обстоятельства:

- проценты за кредит взятый на финансирование строительства объектов, уплачиваемый до ввода объектов в эксплуатацию, в стоимость объектов не включаются, а учитываются отдельно и только при оценке эффективности проекта в целом;

- объемы затрат заносятся в таблицу в текущих ценах с НДС в валюте, в которой он осуществляются;

- в таблицу заносятся как первоначальные капиталовложения, так и последующие, в том числе на рекультивацию земель после начала эксплуатации и на замену выбывающего оборудования, определяемую на основании его сроков службы, которые могут не корреспондироваться с нормами амортизации;

- на последних шагах расчета в составе капитальных вложений должны учитываться затраты, связанные с ликвидацией предприятия, включая затраты на демонтаж оборудования, защиту и восстановление среды обитания и т.д. (осуществление таких затрат может занимать несколько шагов);

- величину доходов от продажи основных фондов при прекращении проекта рекомендуется определять по данным прогнозной оценки. Она может не совладать с остаточной стоимостью такого имущества.

Исходная информация для определения выручки от продажи продукции задается по шагам расчета для каждого вида продукции, отдельно для реализации на внутреннем и внешнем рынках. Помимо выручки от реализации, в притоках и оттоках реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно не связанных с производством продукции. К ним, в частности, относятся:

- доходы от сдачи имущества в аренду или лизинга (если эта операция не является основной деятельностью);

- поступления средств при закрытии депозитных счетов (открытие которых предусмотрено проектом) и по приобретенным ценным бумагам других хозяйствующих субъектов;

- возврат займов, предоставленных участникам.

Денежные потоки от финансовой деятельности в большой степени формируются при выработке схемы финансирования и в процессе расчета эффективности ИП. Поэтому исходная информация ограничивается сведениями об источниках финансирования: об объеме акционерного капитала, субсидий и дотаций, а также об условиях привлечения заемных средств. Распределение по шагам может носить при этом ориентировочный характер.

Размеры денежных поступлений и платежей, связанных с финансовой деятельностью, рекомендуется устанавливать раздельно по платежам в российской и иностранных валютах.

Для того, чтобы определить чистые денежные потоки для инвестиционного проекта, следует составить систему взаимосвязанных бюджетов, позволяющих оценить основные элементы денежных потоков, формирующих притоки и оттоки в каждый момент времени. Затем результаты расчетов сводят в каждый момент времени [39].

После расчета денежных потоков по периодам осуществления проекта все они дисконтируются к моменту оценки. Полученная сумма дисконтированных денежных потоков с учетом их знака называется чистой приведенной стоимостью или чистым приведенным доходом (NPV) и рассчитывается по формуле:

(4)

где CFj –денежный поток, приуроченный к j–му моменту (интервалу) времени;

n –срок жизни проекта;

r –стоимость капитала или доходность, требуемая инвестором данного проекта.

Осуществляемый проект может быть экономически обособленным или интегрированным в существующее предприятие. Коммерческие проекты обосабливаются потому, что при этом их бывает легче контролировать, получить под них налоговые льготы или субсидии, дистанцироваться от проблем, которые испытывает кто –то из спонсоров проекта, ввести в проект новых участников и получить от этого выгоду, а также урегулировать отношения между спонсорами, включая получение доходов и распределение рисков. Вместе с тем экономически обособленный проект может оказаться более дорогим и рискованным, поскольку на развивающихся рынках существуют проблемы со страхованием рисков.

Для интегрированных проектов можно определить лишь денежные потоки от активов проекта. Если же проект экономически обособлен, то его денежные потоки можно разделить между основными участниками, выделив денежные потоки для кредиторов и долевых инвесторов.

Денежный поток от активов (или свободный денежный поток) проекта –это поток, который рассчитывается без привязки к конкретной структуре финансирования и представляет собой чистый результат инвестиционного решения. Это единственный вид денежных потоков, который может быть определен для интегрированных в действующее предприятие проектов.

Несмотря на кажущуюся простоту и понятность формулы расчета денежных потоков, ее практическое применение может быть связано с рядом трудностей. Эти трудности касаются определения как доходной, так и затратной частей проекта, интегрированного в действующее предприятие.