Денежный рынок и его структура 2 (стр. 4 из 8)

D, D1, D2 - спрос на деньги со стороны экономики

S1, S2 - предложение денег

E1, E 2 - равновесные точки.

Рис 1 Рис 2

На рисунке 1 кривая S имеет форму вертикальной прямой линии при допущении, что центральный банк , контролирующий денежное предложение, стремится поддерживать его на фиксированном уровне независимо от изменений номинальной процентной ставки. Как и на любом рынке, равновесие на денежном рынке имеет место в точке пересечения кривых спроса и предложения.

Из графика видно, что население и фирмы будут держать на руках около 150, допустим, миллиардов рублей, при процентной ставке равной 7%. При более низкой норме процента они будут стараться увеличить количество денег в своих портфелях, тем самым, толкая вниз цены на ценные бумаги, а норму процента вверх, достигая тем самым равновесия, и наоборот.

Теперь предположим, что предложение денег увеличилось до 200 миллиардов рублей. Результатом будет падение ставки процента до 5%. При ставке процента, равной 7%, людям потребуется лишь 150 миллиардов. Излишек предложения в 50 миллиардов они инвестируют в ценные бумаги и другие финансовые инструменты. В итоге курсы ценных бумаг будут расти, что эквивалентно падению процентной ставки. Например, по долгосрочной облигации выплачивается процент в 300 рублей в год. Если цена облигации равна 3000 рублей, то норма процента равна 10%. Если цена облигации увеличится до 4000 рублей , то норма процента составит 7,5%. По мере падения процентной ставки цена хранения денег также уменьшается, и население и фирмы увеличивают количество наличности и чековых депозитов. При ставке процента, равной 5%, равновесие на денежном рынке будет восстановлено: спрос и предложение денег будет равно 200 миллиардов рублей.

При сокращении предложения денег возникает временный их дефицит. Население пытается преодолеть нехватку денег путем продажи акций и облигаций. Рост предложения на рынке ценных бумаг понизит их рыночную стоимость и одновременно увеличит процентную ставку. Более высокая процентная ставка повышает цену хранения денег и уменьшает их количество, которое люди хотят иметь на руках. Спрос на деньги сокращается и денежный рынок возвращается к равновесию.

Теперь проанализируем ситуацию на втором рисунке. Первоначально рынок находится в равновесии в точке Е1 при номинальной ставке процента в 7%. Рост номинального дохода сдвигает кривую спроса на деньги в положение D2. Положим, что процентная ставка в данное время равна 5%, и соответственной люди хотят держать на руках 200 миллиардов , но банковская система может предложить лишь 150 миллиардов и центральный банк не намерен увеличивать предложение денег. Население и фирмы предпринимают попытки приобрести больше денег, продавая ценные бумаги. Эти действия приводят к понижению цены ценных бумаг и, соответственно, к повышению номинальной ставки процента до 12%, что обеспечивает соответствие количества денег, находящихся в обращении, количеству денег, хранящихся у населения и фирм в соответствии с их желаниями. Денежный рынок достигает нового положения равновесия. Уменьшение спроса на деньги запускает рассмотренные процессы в обратную сторону [1]

Подведем некий итог:

1) При неизменном предложении денег

· повышение спроса на деньги - повышается процентная ставка.

· понижение спроса на деньги - процентная ставка понижается.

2) При неизменном спросе на деньги

· увеличение предложения снижает процентную ставку.

· уменьшение предложения повышает процентную ставку.

Какие же основные факторы влияют на величину спроса на денежном рынке?

· Абсолютный уровень цен.

· Уровень реального объема производства, который зависит от производственных возможностей экономики и от технологического потенциала страны.

· Скорость обращения денег. Эмпирически выяснено, что она зависит от процентной ставки и ожидаемого темпа инфляции (инфляционных ожиданий).[3]

2.2. Денежный и финансовый рынки. Закон Вальраса для финансового рынка

Денежный рынок является частью (сегментом) финансового рынка. Финансовый рынок делится на денежный рынок и рынок ценных бумаг. Чтобы финансовый рынок был в равновесии, необходимо, чтобы один из входящих в него рынков был в равновесии, тогда другой рынок также автоматически будет находиться в состоянии равновесия. Это следует из закона Вальраса, который гласит, что если в экономике n рынков, и на (n – 1) рынке равновесие, то равновесие будет и на n - ом рынке. Другая формулировка закона Вальраса: сумма избыточных спросов на части рынков должна быть равна сумме избыточных предложений на остальных рынках. Применение этого закона для финансового рынка, состоящего из двух рынков, позволяет ограничить наш анализ изучением равновесия только на одном из этих рынков, а именно – денежном рынке, поскольку равновесие на денежном рынке обеспечит автоматическое равновесие на рынке ценных бумаг. Докажем применимость закона Вальраса для финансового рынка.

Каждый человек (как рационально действующий экономический агент) формирует портфель финансовых активов, который включает в себя как денежные, так и неденежные финансовые активы. Это необходимо, поскольку деньги обладают свойством абсолютной ликвидности (способностью быстро и без издержек превращаться в любые другие активы, реальные или финансовые), но деньги имеют нулевую доходность. Зато неденежные финансовые активы приносят доход (акции – дивиденды, а облигации – процент). Для облегчения анализа, предположим, что на рынке ценных бумаг продаются только облигации. Формируя свой портфель финансовых активов, человек ограничен бюджетным ограничением: W = MD + BD, где W – номинальное финансовое богатство человека, MD – спрос на денежные финансовые активы в номинальном выражении и BD - спрос на неденежные финансовые активы (облигации – bonds) в номинальном выражении.

Чтобы элиминировать влияние инфляции, необходимо использовать в анализе финансового рынка реальные, а не номинальные величины. Для того, чтобы получить бюджетное ограничение в реальном выражении, следует все номинальные величины разделить на уровень цен (Р). Поэтому в реальном выражении бюджетное ограничение примет вид:

Поскольку мы предполагаем, что все люди действуют рационально, то это бюджетное ограничение можно рассматривать как совокупное бюджетное ограничение (на уровне экономики в целом). А реальное финансовое богатство общества (W/P), т.е предложение всех видов финансовых активов (денежных и неденежных) равно: W/P = (M/P)S + (B/P)S. Поскольку левые части этих равенств равны, то равны и правые части: (M/P)D + (B/P)D = (M/P)S + (B/P)S, отсюда получим, что: (M/P)D - (М/P)S = (B/P)S - (B/P)S

Таким образом, закон Вальраса для финансового рынка доказан. [2]

2.3. Современное состояние денежного рынка России

· С 5 июня 2009 г. Банк России понизил на 0,5 процентного пункта ставку рефинансирования и процентные ставки по своим основным операциям.

· За июнь совокупные безналичные банковские резервы (включающие средства кредитных организаций на корреспондентских, депозитных счетах и счетах обязательных резервов в Банке России, а также в облигациях Банка России) возросли примерно на 190 млрд. руб. и на 1.07.2009 составили 1059,5 млрд. рублей. Средний дневной объем совокупных банковских резервов в анализируемый период увеличился до 947,6 млрд. руб. по сравнению с 851,3 млрд. руб. в мае.

· Требования Банка России к кредитным организациям по инструментам рефинансирования за месяц сократились примерно на 330 млрд. руб. и на 1.07.2009 составили 1,4 трлн. рублей. Средний дневной объем этих требований уменьшился с 2,0 трлн. руб. в мае до 1,5 трлн. руб. в июне. В их структуре доля кредитов без обеспечения сократилась примерно с 49% в мае до 46% в июне, доля кредитов под "нерыночные" активы или поручительства возросла с 39 до 42% соответственно.

· В июне объем предоставленных кредитов без обеспечения составил 451,1 млрд. руб. (в мае - 162,9 млрд. руб.). При этом 39,1% общего объема кредитов без обеспечения было предоставлено на срок 5 недель, 35,2% - на срок 3 месяца, 15,1% - на срок 6 месяцев, 10,6% - на срок 1 год. Объем кредитов, предоставленных под "нерыночные" активы или поручительства, в июне составил 147,2 млрд. руб. против 241,9 млрд. руб. в мае. С 5.06.2009 процентная ставка по таким кредитам была снижена до 10,5% годовых на срок до 90 дней, до 11% годовых на срок от 91 до 180 дней и до 11,5% годовых на срок от 181 до 365 дней.

· Средний дневной объем требований Банка России к кредитным организациям по всем операциям прямого РЕПО сократился с 206,4 млрд. руб. в мае до 141,8 млрд. руб. в июне. Вместе с тем объем ликвидности, предоставленной за счет этих операций, увеличился с 475,9 млрд. руб. в мае до 635,3 млрд. руб. в июне. В ходе проведенных аукционов объем операций по предоставлению Банком России средств на срок 1 день составил в июне 442,2 млрд. руб., на срок 7 дней - 187,0 млрд. руб. (в мае - 388,4 и 43,5 млрд. руб. соответственно). С 5.06.2009 минимальные ставки на аукционах прямого РЕПО снижены до 8,5% годовых на срок 1 день и до 9% годовых на срок 7 дней. Кроме того, в июне Банк России объявил график проведения аукционов прямого РЕПО на длинные сроки, в соответствии с которым аукционы на 3 месяца будут проводиться раз в 2 недели, а аукционы на 6 и 12 месяцев - раз в 4 недели. В соответствии с графиком в июне Банк России провел по одному аукциону на указанные сроки, предоставив кредитным организациям 1,4 млрд. рублей. В июне на фоне роста объема сделок, заключенных на аукционах, существенно сократился объем операций по фиксированной ставке - до 5 млрд. руб. на срок 1 день (в мае аналогичный показатель составил 44,0 млрд. руб.). С 5.06.2009 фиксированная ставка по операциям прямого РЕПО на срок 1 день была установлена на уровне 10,5% годовых.

· Средний дневной объем требований Банка России к кредитным организациям по ломбардным кредитам в рассматриваемый период составил 46,7 млрд. руб., а объем операций по предоставлению этих кредитов - 23,6 млрд. руб. (в мае - 33,2 и 13,9 млрд. руб. соответственно). С 5.06.2009 процентные ставки по ломбардным кредитам были снижены: минимальные на аукционах - до 9,0% годовых на срок 2 недели и до 10,25% годовых на срок 3 месяца; фиксированные - до 10,5% годовых.