2.4.1 Процентные ставки денежного рынка и ставки по операциям Банка России.
Стабилизация ситуации на внутреннем валютном рынке в апреле – июле
2009 г. способствовала снижению девальвационных ожиданий и укреплению рубля по отношению к бивалютной корзине, наметилась тенденция к снижению инфляции и инфляционных ожиданий, в то же время, стоимость кредитных ресурсов оставалась на высоком уровне. В этих условиях Совет директоров Банка России принимал решения о снижении процентных ставок по своим операциям. В целом за апрель-июль 2009 г. ставки по операциям Банка России были снижены на 2 процентных пункта ( приложение А). В августе 2009 года Банк России продолжил снижение ставок по своим операциям. Однако такая корректировка была более осторожной с учетом предыдущих изменений процентных ставок по операциям Банка России и сближения показателей инфляции 2009 и 2008 годов. С 10 августа 2009 г. ставка рефинансирования Банка России и процентные ставки по его операциям снижены на 0,25 процентного пункта. Ставка по кредиту «овернайт» уменьшена до 10,75% годовых, фиксированная ставка по депозитам на условии «том-некст» - до 5,50% годовых, минимальная ставка по аукционам прямого РЕПО на срок 1 день – 7,75% годовых. Ситуация на внутреннем валютном рынке отражена на рисунке 7:
Рисунок 7 – Процентные ставки по основным операциям Банка России и MIACR (% годовых)
Средние ставки по межбанковским кредитам(МБК) в рублях значительно снизились. Среднеквартальная ставка MIACR по однодневным рублевым кредитам во II квартале 2009 г. составила 7,5% годовых против 11,4% в предыдущем квартале. В июле ставка MIACR по однодневным рублевым МБК колебалась в диапазоне от 6,0 до 7,4% годовых. Средняя за июль однодневная ставка MIACR по рублевым кредитам была равна 6,5% годовых, снизившись на 0,3 процентного пункта относительно июня. Ставка по размещенным российскими банками рублевым МБК на срок 2-7 дней снизилась с 11,9% годовых в I квартале до 7,6% годовых во II квартале, на срок 8-30 дней – с 16,7 до 10,3% годовых, на срок 1-3 месяца – с 21,1 до 12,1% годовых. Средние ставки по МБК можно отследить по нижеследующему рисунку:
Рисунок 8 – Ставки по размещенным МБК в рублях ( % годовых).
Во II квартале 2009 г. продолжился рост ставок по депозитам населения. Это было связано с усилением конкуренции на депозитном рынке в условиях сохранявшегося высокого спроса на финансовые ресурсы со стороны банков. Средняя ставка по краткосрочным рублевым депозитам населения во II квартале составила10,8% годовых, что на 0,8 процентного пункта превышает аналогичный показатель предшествующего квартала. Средняя ставка по долгосрочным рублевым депозитам населения повысилась на 0,6 процентного пункта и составила 11,5% годовых. Спад экономической активности, сокращение выпуска продукции и услуг в базовых видах экономической деятельности ухудшили финансовое положение организаций, вследствие чего увеличился риск невозврата ранее предоставленных кредитов. Рост ставок по депозитам населения показан на рисунке 9.
Рисунок 9 – Процентные ставки по депозитам населения в рублях (% годовых).
Действие этих факторов привело к кредитному сжатию и росту средних за рассматриваемый период ставок по долгосрочным рублевым кредитам нефинансовым организациям. Среднеквартальная ставка по долгосрочным кредитам за этот период повысилась на 1,2 процентного пункта и составила 16,2% годовых.
Средняя ставка по краткосрочным кредитам нефинансовым организациям во II квартале 2009 года составила 15,8% годовых, что на 0,8 процентного пункта ниже аналогичного показателя предшествующего квартала. Наибольший рост ставок наблюдался по кредитам срочностью свыше 3 лет (1,3 процентного пункта), а наибольшее снижение – на срок до 1 месяца (2,2 процентного пункта). Ставки по кредитам нефинансовым организациям:
Рисунок 10 – Кривая доходности по кредитам нефинансовым организациям в рублях (% годовых).
На рынке рублевых кредитов населениюво II квартале 2009 г. продолжилось повышение ставок. Среднеквартальная ставка по долгосрочным кредитам во II квартале составила 20,3% годовых, что на 0,5 процентного пункта выше аналогичного показателя предшествующего квартала. Средняя ставка по краткосрочным кредитам во II квартале возросла на 1,1 процентного пункта, составив 29,5% годовых.
2.4.2 Цены на активы.
На российском рынке акций в течение 2009 г. можно выделить несколько периодов с различной динамикой котировок инструментов. В апреле-мае фондовые индексы ММВБ и РТС быстро повышались, достигнув к началу июня максимальных значений за первое полугодие 2009 года. Однако рост цен российских акций был связан в основном с притоком краткосрочного спекулятивного капитала, в том числе иностранного, на рынок акций. В начале июня под влиянием негативного внешнего новостного фона многие держатели бумаг фиксировали прибыль и продавали акции, что вызвало снижение котировок. Во втором полугодии из-за ухудшения конъюнктуры мировых нефтяного и фондового рынков падение цен российских акций ускорилось, а в последние месяцы приостановилось.
В первой половине 2009 г. индекс ММВБ повысился на 25,7% по сравнению с первым полугодием 2008 г. исоставил 971,55 пункта, индекс РТС повысился на 43,1% – до 987,02 пункта.
Во II полугодии цены акций компаний всех секторов экономики значительно повысились.По итогам анализируемого периода в наибольшей степени подорожали акции компаний потребительских товаров и розничной торговли, обрабатывающей промышленности, энергетического, финансового и металлургического секторов. Цены акций компаний телекоммуникации и связи, а также нефтегазового сектора экономики подорожали менее существенно. В середине 2009 г. динамика котировок российских акций была неоднородной. В первой декаде июля фондовые индексы ММВБ и РТС снизились, а во второй и третьей декадах повысились, к концу июля частично компенсировав снижение июня и первой декады июля. На конец июля по отношению к концу июня индекс ММВБ повысился на 8,4% – до 1053,30 пункта, индекс РТС – на 3,1% – до 1017,47 пункта. Отраслевые индексы РТС также существенно повысились.
По итогам II полугодия по сравнению с тем же периодом предыдущего года темпы прироста российского фондового индекса РТС опережали аналогичные показатели большинства стран с формирующимися рынками. Фондовые индексы Китая, Бразилии и Индии (наряду с Россией входящие в группу BRIC) повысились на 24,7; 25,8 и 49,3% соответственно.
Темпы изменения основных фондовых российских индексов, за период с июля 2008 г. по июль 2009 г. показаны на рисунке 11.
Рисунок 11 – Основные российские фондовые индексы (средние за месяц, в пунктах).
Среднегодовые значения в 2009 г. российских фондовых индексов ММВБ и РТС превысили аналогичные показатели предыдущего года на 45,3 и 57,9% соответственно.
2.4.3 Денежные агрегаты.
В 2009 г. в условиях стабилизации курсовой динамики влияние эффекта девальвации, обусловившей переток рублевых средств в активы в иностранной валюте в конце 2008 – январе 2009 г., на динамику спроса на деньги постепенно снижалось. В то же время темпы роста спроса на деньги оставались на низком уровне, что связано главным образом со значительным падением темпов экономического активности, а также существенным снижением темпов роста цен на активы (особенно на рынке недвижимости).
По оценкам Банка России, в целом в 2009 году значительное снижение экономической активности оказало отрицательное влияние на темпы роста спроса на деньги. В то же время постепенное увеличение спроса на национальную валюту (в том числе как на средство сбережения) в связи со стабилизацией обменного курса рубля и снижением девальвационных ожиданий, а также изменение динамики цен активов могут способствовать умеренному положительному приросту спроса на деньги в текущем году.Учитывая уточненные прогнозные оценки макроэкономических показателей, темп прироста рублевой денежной массы в 2009 году составил приблизительно 8‑10%.
В целом за девять месяцев 2009 года объем рублевой денежной массы увеличился на 1,2%. Однако в годовом выражении темпы прироста рублевой денежной массы в течение девяти месяцев 2009 года были отрицательными и на 1.10.2009 ее сокращение по сравнению с аналогичной датой предыдущего года составило 5,0%. Скорость обращения денег (по денежному агрегату М2), несмотря на неустойчивость ее динамики, по предварительным оценкам, за январь-сентябрь 2009 года снизилась на 2,2% (за январь-сентябрь 2008 года ее снижение также составило 2,2%).
При этом значительное сжатие денежного агрегата М2 произошло в январе2009 года (на 11,1% против 2,7% за январь 2008 года) в результате роста спроса на иностранную валюту, обусловившего существенное сокращение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования (в долларовом эквиваленте на 9,8%). Тем не менее в феврале-сентябре среднемесячный темп прироста денежного агрегата М2 был положительным. При этом объем денежной массы М2 за апрель-сентябрь 2009 года возрос на 12,7%, превысив на 5,3 процентного пункта прирост данного показателя за апрель-сентябрь 2008 года.