В отличие от фьючерсного контракта, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона выплачивает его продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, или отказывается от его исполнения, если это несет ему убытки.
Другое ценностное отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона - его премия. Но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет и свою цену исполнения (по западной терминологии - страйковую цену). Цена исполнения - это цена, по которой опционный контракт дает право продать или купить соответствующий биржевой актив. Например, заплатив премию в размере 10 рублей за 1 акцию, покупатель опциона на покупку (колл) получает право в течение трех месяцев купить 100 акций данного вида по цене 100 рублей за одну акцию (цена исполнения).
Стандартная конструкция биржевого опциона позволяет выбрать не только цену опциона (премию), но и цену его исполнения. Если стоимость фьючерсного контракта есть произведение его цены на стандартное число акций, которое лежит в его основе, например, 100 акций умножить на 100 рублей и общий размер контракта составит в этом случае 10000 рублей, то стоимость опциона на один фьючерсный контракт определяется умножением его премии на стандартное число акций согласно фьючерсному контракту, на который заключен опцион, т.е., например, 0,10 рублей х 100 акций =10 рублей. Таким образом, покупатель опциона-колл на 1 фьючерсный контракт на 100 акций компании А, заплатив общую премию в размере 10 рублей, получил право до окончания срока действия январского опциона-колл заключить январский контракт на покупку акций по цене 100 рублей на 1 акцию. Основные преимущества опционов состоят в следующем:
высокая рентабельность операций с опционами - заплатив небольшую премию за опцион в благоприятном случае, получаешь прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотни процентов. Например, премия за право купить акцию по 100 рублей составила 0,1 рубль. Цена акции возросла на 1 рубль. Реализовав свое право на опцион, т.е. купив акцию за 100 руб., а затем продав ее на фондовом рынке по 101 руб., получаем рентабельность операции, равную 1000% (1р.: 0,1р. х 100%);
минимизация риска для покупателя опциона величиной премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли. Следует отметить, что в расчете издержек покупателя опциона необходимо обязательно учитывать комиссионные фондовому посреднику и налоги государству, если таковые имеются по опционным (и фьючерсным) контрактам;
опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий:
покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях, работать одновременно на разных опционных рынках, а также одновременно на опционных и фьючерсных рынках, и т.д.;
возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.
Ранее я рассматривала основные виды фьючерсных контрактов, наиболее широко распространенные на фондовом рынке. Виды биржевых опционов, с одной стороны, повторяют виды фьючерсных контрактов, но в то же время их круг более широк за счет того, что фьючерсные контракты на акции применяются мало, в то время как по достаточно широкому кругу акций заключаются опционные контракты.
С другой стороны, существует класс опционов, который не может иметь аналога среди фьючерсов. Это опционы на фьючерсные контракты.
Поскольку механизм конструирования биржевых опционов в большой степени аналогичен тем, которые применяются для фьючерсных контрактов, то я ограничусь краткой характеристикой основных видов биржевых опционов.
Опционы на акции. Обычно биржа устанавливает перечень компаний, акции которых включены в ее листинг, по которым разрешено заключение опционных контрактов. В зависимости от рыночной цены каждого вида акций возможны отличия опционов по количеству акций, на которое заключается опцион. Чаще всего он заключается на стандартное количество акций, например, 100 или 1000. Акции, по которым разрешается заключение биржевых опционов, как правило, являются наиболее ликвидными.
Опцион на индекс. Обычно заключаются на те же фондовые индексы, что и фьючерсные контракты. Благодаря этому достигаются дополнительные возможности для хеджирования и спекулятивных стратегий на основе комбинаций фьючерсных контрактов и индексных опционов.
Процентные опционы. Это широкий класс опционов, основывающихся на изменении цены различного рода долговых обязательств: краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных облигаций, обычно федерального правительства и местных органов власти, а так же долговых ипотечных обязательств. Валютные опционы. Класс опционов, в основе которых лежит изменение курсов свободно конвертируемых валют по отношению к национальной валюте. Единицей торговли служит заданная сумма соответствующей валюты. Ценой исполнения опциона является курс валюты, премия устанавливается в расчете на единицу валюты. Исполнение опциона может быть как путем «физической» поставки соответствующей валюты, так и путем уплаты разницы между рыночным курсом и ценой исполнения опциона в пользу выигравшей стороны опционного контракта.
Опционы на фьючерсные контракты. Это класс опционов, заключаемых на существующие виды фьючерсных контрактов. Они дают право купить или продать соответствующий фьючерсный контракт по цене исполнения опциона, т.е. исполнение такого опциона означает, что опцион обменивается на фьючерсный контракт. При этом:
покупатель опциона на покупку(колл) имеет право стать покупателем по фьючерсному контракту со сроком исполнения последнего в том же месяце, что и срок исполнения опциона, а продавец опциона обязан стать продавцом по этому фьючерсному контракту;
покупатель опциона на продажу (пут) имеет право стать продавцом по фьючерсному контракту со сроком исполнения последнего в том же месяце, что и срок исполнения опциона, а продавец опциона обязан стать покупателем по этому фьючерсному контракту.
Стандартная конструкция опциона на фьючерсный контракт (на примере валютного фьючерса):
размер опционного контракта - 1 фьючерсный контракт на покупку 1000$;
премия (цена опциона) - в рублях за 1$;
минимальное значение цены (тик) - 1р.;
минимальное изменение премии - 1000р. (1р. х 1000$);
срок исполнения - 3 месяца;
расчеты - уплата маржевых платежей продавцом и покупателем опциона на рынке данного фьючерсного контракта;
исполнение опциона (варианты исполнения):
заключение фьючерсного контракта на поставку 1000$ с тем же сроком исполнения, что и опцион;
уплата разницы между рыночным валютным курсом и ценой исполнения опциона.
Таким образом, хеджирование представляет собой форму страхования от возможных потерь путем заключения уравновешивающей сделки. Как и в случаях страхования, хеджирование требует отвлечения дополнительных ресурсов. Совершенное хеджирование предполагает полное исключение возможности получения какой-либо прибыли или убытка по данной позиции за счет открытия противоположной или компенсирующей позиции. Подобная «двойная гарантия», как от прибылей, так и от убытков, отличает совершенное хеджирование от классического страхования.
Глава 3. Практика управления финансовым риском в ЗАО «Консул»
§ 3.1. Краткая характеристика ЗАО «Консул»
Закрытое акционерное общество «Консул» создано в соответствии с действующим законодательством на основе Гражданского Кодекса Российской Федерации, Федерального закона «Об акционерных обществах», введенного в действие с 01.01.1996г., Федерального закона «О науке и государственной научно-технической политике» от 23.08.1996г. и иных правовых и нормативных актов РФ регулирующих деятельность акционерных обществ.
Основным видом деятельности ЗАО «Консул» являются научно-исследовательские разработки в области связи. Согласно уставу, основными направлениями деятельности Общества являются:
- проведение научно-исследовательских работ в области науки и техники с последующей их реализацией на внутреннем и внешнем рынках;
- разработка и реализация научно-технического сопровождения перспективного развития систем, сетей, средств и услуг связи;
- выполнение научно-исследовательских работ по проведению сертификационных испытаний оборудования связи;
оказание консалтинговых, маркетинговых, посреднических, научно-технических и иных платных услуг;
проведение проектных и изыскательных работ;
оказание услуг по обучению персонала, эксплуатирующего оборудование телекоммуникаций и др.
Имущество ЗАО «Консул» образовано за счет вкладов акционеров в денежной форме (в рублях), т.е. выпуска акций, реализованных среди заранее определенного круга лиц.
Уставный капитал ЗАО «Консул» составляет 10 000 рублей и состоит из 1 000 акций номинальной стоимостью 10 рублей каждая. Все акции являются обыкновенными именными.
Акционерами ЗАО «Консул» являются:
Закрытое акционерное общество «ЦЕНТР» - 200 обыкновенных именных акций, что составляет 20% уставного капитала Общества.
2) Закрытое акционерное общество «ЛИЗИНГ» - 200 обыкновенных именных акций, что составляет 20% уставного капитала Общества.
3) Закрытое акционерное общество «РАДИОТЕЛЕФОН» - 600 обыкновенных именных акций, что составляет 60% уставного капитала Общества.
В ЗАО «Консул» образован резервный фонд в размере не менее 15% от Уставного капитала, который предназначен для покрытия возможных убытков и расходуется по решению Совета директоров. Отчисления в резервный фонд осуществляются ежегодно в размере не менее 5% чистой прибыли.
Высшим органом управления ЗАО «Консул» является Общее собрание акционеров. Руководство текущей деятельностью Общества осуществляется единоличным исполнительным органом - Генеральным директором.