При этом иностранные банки остаются важными источниками валютного фундирования для надежных компаний из стран, имеющих хороший страновый кредитный рейтинг. [5]
4.ЕВРОВАЛЮТНЫЙ РЫНОК КАК ИСТОЧНИК КРАТКОСРОЧНОГО И ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ФИРМЫ
«Существенные изменения в международных финансах произошли в результате развития еврорынков. Это рынки, на которых производятся операции по кредитам и займам, выраженные в валютах, отличных от валюты страны, в которой размещаются осуществляющие их банки». [1, с. 627]
Кроме международного финансирования в форме иностранных банковских кредитов и размещения иностранных ценных бумаг, источниками инвалютных фондов для фирмы являются еврокредитные и еврообилигационные заимствования.
Евровалютные краткосрочные банковские займы. Евровалюта – это свободно конвертируемые валюты, помещенные на депозиты в банках вне страны происхождения. Евровалютный рынок состоит из банков, принимающих депозиты и предоставляющих кредиты в иностранных валютах. Эти банки называют евробанками.
Большая часть евровалютного корпоративного финансирования осуществляется в форме синдицированных займов, имеющих средне- и даже долгосрочные периоды погашения.
Международное краткосрочное небанковское финансирование фирмы с использованием евронот и еврокоммерческих бумаг. Промышленно-торговая фирма, как и в случае иностранного финансирования, может мобилизовать краткосрочные международные фонды посредством эмиссии и размещения на денежном рынке евровалютных краткосрочных обращающихся ценных бумаг. К последним относят евроноты и еврокоммерческие бумаги.
Евроноты являются краткосрочными векселями, деноминированными в евровалюте и эмитированными корпорациями и правительствами. Евроноты выпускаются вне страны, в валюте которой они деноминированы. Эмитируются они обычно на возобновляемой основе.
Еврокоммерческими бумагами называются обычно те евроноты, которые не имеют банковской поддержки в форме поддерживающей кредитной линии и гарантированного размещения по предопределенной цене.
Международное долгосрочное финансирование с использованием евровалютных кредитов. Одной из наиболее важных характеристик евровалютного финансирования является то, что займы предоставляются на базе плавающих процентных ставок. Такие процентные ставки по еврокредитам правительствам, копорациям, непервоклассным банкам устанавливаются по формуле «ЛИБОР плюс», т.е. как фиксированная маржа или спред сверх плавающей базовой ставки ЛИБОР для данной валюты.
В конце каждого периода перерасчета стоимости займа процентная ставка для следующего периода рассчитывается как ранее установленная маржа сверх новой ставки ЛИБОР. [5]
Процентные ставки по еврокредитам обычно ниже ставок по иностранным (отечественным) банковским кредитам. Это обусловлено следующими причинами:
· отсутствием резервных требований на евродепозиты (что увеличивает сумму приносящих доход активов банка, поскольку большая доля депозитов предоставляется в кредит);
· отсутствием платежей комиссионных по страхованию депозитов;
· отсутствием необходимости для евробанков кредитовать определенных заемщиков по ставкам ниже рыночных (что увеличивает доходы банков);
· тем, что большинство заемщиков на еврорынке хорошо известны (что снижает издержки сбора информации и кредитного анализа для банков);
· евровалютные займы предоставляются в крупных суммах, что позволяет (в силу эффекта экономии на масштабах) устанавливать низкие маржи, снижает операционные издержки;
· еврокредиты предоставляются филиалами евробанков, расположенными в «налоговых гаванях», что обеспечивает высокие посленалоговые доходы этим банкам.
Уменьшение интереса международных инвесторов к вложениям в банковские евродепозитные сертификаты способствовало тому, что инвестиционные банки трансформировали обычное банковское синдицированное кредитование в финансирование фирм посредством эмиссий еврооблигаций в форме нот с плавающей ставкой. Такое предпочтение инвесторов иметь дело скорее с кредитным риском высокорейтингового конечного заемщика, чем с кредитным риском банка-эмитента евродепозитных сертификатов, привело к быстрому росту еврооблигационного рынка, в частности, его сегмента, на котором обращаются бумаги с плавающими ставками. [2]
Международное долгосрочное финансирование фирмы с использованием еврооблигационных займов. Еврооблигационное финансирование, в отличие от других важных способов мобилизации капитала, остается по большей части нерегулируемым властям, а доходы инвесторов, связанные с ним, не облагаются налогом. Таким образом, крупные корпоративные и правительственные заемщики могут мобилизовать деньги с помощью эмиссии евробондов более быстро и более гибко, чем они могут это сделать на отечественном рынке.
В то же время, поскольку проценты, получаемые инвесторами, как правило, свободны от налогов, эмитенты часто были способны заимствовать доллары по процентной ставке, более низкой, чем та, по которой заимствовало Казначейство США, хотя ставки по долговым бумагам правительства являются самыми низкими для рынка обращаемых бумаг определенной срочности.
Еврооблигационное финансирование, так же как и еврокредитное, существует потому, что оно делает способным заемщиков и кредиторов избегать разнообразных мер по регулированию и контролю со стороны денежных властей, а также предоставляет им возможность избегать платежа некоторых налогов. Правительства регулируют отечественные финансовые рынки, но позволяют, как правило, относительно свободное движение капитала между странами. В силу этого часто весьма выгодны различные международные способы финансирования. В периоды, когда налоги увеличиваются, а регулирование ужесточается, увеличивая регуляторные издержки финансирования, увеличивается значение международных способов финансирования.
Потенциальная возможность обратиться к еврооблигационному или еврокредитному финансированию является важным фактором противовеса неосновательным рестриктивным действиям правительств в финансовой сфере. [6]
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Итак, мы охарактеризовали различные формы международного финансирования, которыми может располагать промышленно-торговая фирма. Каждая из этих форм имеет специальные характеристики, которые обусловливают их сравнительные преимущества и недостатки. Выяснение этих специальных характеристик, присущ различным формам международного финансирования фирмы, составляет основу для правильного выбора финансовыми менеджерами фирмы адекватного инструмента заимствования.
В целом на выбор фирмой метода международного финансирования воздействуют такие факторы, как относительные процентные ставки, ожидаемые изменения валютных курсов, ставки налогов и доступность форвардных контрактов по соответствующей валюте
КОНТРОЛЬНОЕ ЗАДАНИЕ:
а) Поясните, какими факторами определяется структура источников финансирования международных операций фирмы.
Источники финансирования международных операций фирмы делятся на внутренние и внешние [4], а также на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. На них «воздействуют такие факторы, как относительные процентные ставки, ожидаемые изменения валютных курсов, ставки налогов и доступность форвардных контрактов по соответствующей валюте».
[5, c. 139]
б) Выберите правильный ответ.
Основная цель краткосрочных банковских заимствований для фирмы – это
1. финансирование сезонных потребностей в иностранной валюте;
2. покупка оборудования;
3. получение стартового капитала;
4. получение средств для выплаты зарплаты.
«Краткосрочные кредиты предоставляются для покрытия текущих потребностей заемщика. Срок их использования не превышает одного года. Этот кредит участвует, как правило, в одном кругообороте оборотных средств». [1, c. 66] Таким образом, это будет являться получение средств для выплаты зарплаты.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:
1. Бабич А.М., Павлова Л.Н. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.
2. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./ Гл. ред. серии Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1997.
3. Мировая экономика и международные экономические отношения / Ю.Ф. Симионов, Б.П. Носко, А.А. Гильяно. – 2-е изд. – Ростов н/Д: Феникс, 2005.
4. Общая теория денег и кредита: Учебник для вузов/ Под ред Е.Ф. Жукова. – 3-е изд. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.
5. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учебник/ Под. Ред. В.В. Круглова. – М.: ИНФРА-М, 1998.
6. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов А.Ю. Международные валютно-кредитные отношения. – СПб.: Питер, 2001.