Предмет и задачи финансового менеджмента.
2. Базовые показатели финансового менеджмента.
Добавленная стоимость, брутто- и нетто-результаты эксплуатации инвестиций,
экономическая рентабельность
Первый: добавленная стоимость (ДС).
Если из стоимости продукции, произведенной предприятием за тот или иной период,
включая увеличение запасов готовой продукции, стоимость реализации, внереализационные
доходы, а также работы для внутрипроизводственного потребления, вычесть стоимость
потребленных материальных средств производства (сырье, материалы, энергия и пр.) и услуг, то
получится показатель добавленной стоимости. Добавленная стоимость состоит из платежей
государству, оплаты труда, процентов за кредит, выплат различным инвесторам, наконец, из
прибыли на собственный капитал. Динамика добавленной стоимости свидетельств о масштабах
деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства.
Второй: брутто-резулътат эксплуатации инвестиций (БРЭИ).
Вычтем из добавленной стоимости расходы по оплате труда и все связанные с ней платежи
– получим брутто-результат эксплуатации инвестиций.
Третий: нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).
Из предыдущего показателя вычтем все затраты на восстановление основных средств
производства – это и будет нетто-результат эксплуатации инвестиций. По существу, это
экономический эффект, снимаемый предприятием с затрат. На практике для быстроты расчетов
можно принимать за НРЭИ балансовую прибыль, увеличенную на сумму фактически понесенных
финансовых издержек по задолженности, но при этом надо избегать повторного счета
уплачиваемых банку процентов.3
Четвертый: экономическая рентабельность активов (ЭР).
Существует множество способов определения экономической рентабельности. Мы будем
пользоваться показателем, основанным на наиболее общей формуле эффективности производства:
ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПРОИЗВОДСТВА = (ЭФФЕКТ ПРОИЗВОДСТВА / ЗАТРАТЫ) ×
100%
Что подставить в числитель этой формулы, Вы, конечно, уже поняли – нетто-результат
эксплуатации инвестиций (НРЭИ). А в знаменатель, помня, что именно в активе баланса
предприятия отражены направления расходования как собственных, так и заемных средств,
подставим объем актива за минусом отсроченных платежей поставщикам и другим субъектам
экономической жизни кредиторской задолженности). Для сопоставимости числителя со
знаменателем основные средства в составе актива возьмем по остаточной стоимости.
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ АКТИВОВ = (HETTO-РЕЗУЛЬТАТ
ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ / (АКТИВ – ОТСРОЧЕННЫЕ ПЛАТЕЖИ)) ×100% =
= (БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ + ФИНАНСОВЫЕ ИЗДЕРЖКИ ПО
ЗАДОЛЖЕННОСТИ) / (АКТИВ – КРЕДИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ) × 100%
3 В соответствии с действующим Положением о составе затрат по производству и реализации продукции (работ,
услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов,
учитываемых при налогообложении прибыли, затраты на оплату процентов по кредитам банка и процентов за
приобретение материальных ресурсов в кредит включаются в себестоимость в пределах ставок, установленных
законодатель- России. Выплаты процентов, превышающих эти ставки, а также по отсроченным и просроченным
ссудам, осуществляются за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.
66
Финансово-эксплуатационные потребности предприятия
В процессе эксплуатации инвестиций, то есть в текущей хозяйственной деятельности,
предприятие испытывает краткосрочные потребности в денежных средствах: необходимо закупать
сырье, оплачивать топливо, формировать запасы, предоставлять отсрочки платежа покупателям и
т. д.
Разница между средствами, иммобилизованными в запасах и клиентской задолженности,
задолженностью предприятия поставщикам называется финансово-эксплуатационными
потребностями (ФЭП).
Величину ФЭП часто обозначают также как потребность в оборотных средствах или просто
как эксплуатационные потребности.
ДЛЯ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
а) БЛАГОПРИЯТНО:
Получение отсрочек платежа от поставщиков (коммерческий кредит), от работников
предприятия (если имеет место задолженность по зарплате), от государства (если в краткосрочном
периоде есть задолженность по уплате налогов) и т.д.. Отсрочки платежа дают источник
финансирования, порождаемый самим эксплуатационным циклом.
б) НЕБЛАГОПРИЯТНО:
1. Замораживание определенной части средств в запасах (резервных и текущих запасах
сырья, запасах готовой продукции). Это порождает первостепенную потребность предприятия в
финансировании.
2. Предоставление отсрочек платежа клиентам. Такие отсрочки соответствуют, однако,
коммерческим обычаям. Предприятие воздерживается при этом от немедленного возмещения
затрат – отсюда вторая важнейшая потребность в финансировании.
Финансово-эксплуатационные потребности вытекают из разницы между
неблагоприятными и благоприятными феноменами жизни предприятия, которые мы только что
рассмотрели.
Известно, что для достижения своих целей предприятию необходимы адекватные средства
– производственный аппарат. Затраты на производственный аппарат отражаются в активе баланса.
Для целей анализа (но не для бухгалтерской и статистической отчетности!) мы можем представить
актив как совокупность сумм, иммобилизованных в основных средствах и вложениях, и
финансово-эксплуатационных потребностей:
ИММОБИЛИЗОВАННЫЕ АКТИВЫ
•Здания, сооружения
+ Машины, станки, оборудование
+ Нематериальные активы (патенты, лицензии...)
+
ФИНАНСОВО-ЭКСПЛУАТАЦИОННЫЕ
ПОТРЕБНОСТИ
Запасы сырья и готовой продукции
+ Долговые права к клиентам
– Долевые обязательства поставщикам
Финансово-эксплуатационные потребности принято исчислять в процентах к обороту
(объему продаж, выручке от реализации), например ФЭП =... процентов от оборота, или во
времени относительно оборота, например, ФЭП эквивалентны ... дням, месяцам оборота:
ФЭП * 360 дней / ОБОРОТ
Желательно, чтобы “кредит” поставщиков с лихвой перекрывал клиентскую
задолженность. Тогда у предприятия в каждый данный момент оказывается денежных средств
даже больше, чем необходимо для обеспечения бесперебойности производства. Но как же
добиться отрицательной величины финансово-эксплуатационных потребностей? Задача эта
67
сводится к расчету разумной длительности отсрочек платежей по поставкам сырья (услугам
других организаций) и реализации готовой продукции (услуг). Вскоре мы сделаем такой расчет,
но прежде отметим, что величина ФЭП неодинакова для различных отраслей и даже для
предприятий одной и той же отрасли.
На ФЭП оказывают влияние :
• длительность эксплуатационного цикла (чем быстрее сырье превращается в готовую
продукцию, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах);
• темпы роста производства, поскольку финансово-эксплуатационные потребности
вытекают непосредственно из величины оборота, то и величина их будет изменяться параллельно
динамике оборота;
• величина добавленной стоимости (чем меньше добавленная стоимость, тем в большей
степени “кредит” поставщиков может компенсировать клиентскую задолженность. Парадокс
заключается в том, что при высокой НОРМЕ ДОБАВЛЕННОЙ СТОИМОСТИ (ДС / ОБОРОТ) *
100%) и, казалось бы, небольшой степени зависимости предприятия от закупок сырьем, фирме
приходится просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей.
Попробуем на небольшом примере показать расчет разумной длительности отсрочек по
клиентской задолженности, с одной стороны, и по платежам поставщикам, с другой стороны.
Два предприятия – А и В – получают 1 месяц отсрочки платежа по поставкам сырья и, в
свою очередь, предоставляют клиентам 1-месячные отсрочки. Идеальная ситуация? Нет! Если
месячный оборот предприятия А составляет 100 тыс. руб., а стоимость потребляемого сырья – 50
тыс. руб., то клиентская задолженность перекрывается кредитом поставщиков лишь наполовину:
100000 руб.( клиентская задолженность, или 1 мес. * месячный оборот) –
50000 руб.( кредит поставщиков, или 1 мес. * месячный объем закупок сырья) =
50000 руб.
У предприятия В с таким же месячным оборотом (100 тыс. руб.), но с меньшим
потреблением сырья (25 тыс. руб.) и большей нормой добавленной стоимости выходит:
100 тыс. руб. – 25 тыс. руб. = 75 тыс. руб.
Следовательно, предприятию А необходима 2-месячная отсрочка по платежам
поставщикам, чтобы компенсировать 1-месячную отсрочку клиентам..., а для более эффективно
работающего предприятия В это соотношение равно 4÷1. Далее, чтобы величина ФЭП стала
отрицательной и превратилась в источник финансирования, предприятию А нужно просить у
поставщиков 2,5 – 3 месяца отсрочек, а предприятию Б – 4.5, 5 и даже 6 месяцев. Ужесточение же
сроков расчета с клиентами грозит осложнениями в сбыте продукции.
Но не будем впадать в депрессию. Чтобы “обернуться” по срокам выплат и поступлений,
предприятие может прибегнуть к банковскому кредиту либо к учету векселей, либо к такой форме
финансирования текущих потребностей как факторинг.
Делая выводы из материала этой главы, отметим одно очень важное ПРЕИМУЩЕСТВО
МАЛЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ: ОТРИЦАТЕЛЬНОЕ ЗНАЧЕНИЕ ВЕЛИЧИНЫ ФЭП. Таким
предприятиям легче удается “поменять знак” величины финансово-эксплуатационных
потребностей благодаря невысокой норме добавленной стоимости и удачному соотношению в
сроках платежей по закупкам сырья, с одной стороны, и поступлений за готовую продукцию, с
другой стороны. Тогда “кредит” поставщиков не только покрывает средства, замороженные в