ΙΙΙ. 1999-2007гг.
После кризиса осени 1997 - лета 1998 г. были сохранены и продолжали развиваться две национальные торговые системы - ММВБ и РТС. Выжили наиболее крупные и успешные игроки, устояла и была укрупнена инфраструктура российского фондового рынка (примерно 110 регистраторов, более 100 депозитариев на конец 1999 г.). Кризис содействовал "естественному отбору" (30-50% профессиональных участников, до 80-90% лицензий прекратили существование). Дешевизна финансовых активов, при том что сырьевая экономика России стала выглядеть перспективной на фоне растущих цен на сырье, начиная с конца 1998 г. привела к очередному повороту потоков "горячих денег" нерезидентов, но уже в пользу отечественного рынка. Несмотря на обрушение в США "мыльного пузыря" "новой экономики" в 2000-2001 гг. с последующим падением большинства развитых и формирующихся рынков (2002 - середина 2003 г.), а также на финансовые кризисы в Аргентине и Турции в 2000-2002 гг., российский фондовый рынок динамично рос, демонстрируя при этом сверхвысокую волатильность. Начиная с 2003 г. линия роста (табл. 2) была поддержана повышательной тенденцией международных рынков, наряду с укреплением внутреннего спроса на финансовые активы, связанным с потоком нефтяных денег в экономику России (рост монетизации, резкое сокращение доли государства во внутреннем кредите, расширение финансирования внутренней экономики при диверсификации финансовых инструментов).
Крупным качественным изменением рынка стала его диверсификация:
- функциональная: рынок, сохранив свои спекулятивные свойства, стал выполнять инвестиционную функцию (рост объемов, удлинение сроков и удешевление корпоративных облигаций, первые IPO, попытки финансировать высокотехнологичные компании через специальные сегменты), функцию оценки бизнеса и перераспределения прав собственности (реструктурирование и выход компаний на рынок для управления капитализацией, развитие рынка слияний и поглощений, резкое расширение прямых иностранных инвестиций, внедрение корпоративного управления, МСФО и раскрытия информации по международным стандартам, расширение практики кредитных рейтингов), функцию управления рисками (через растущие срочные рынки РТС и ММВБ);
- продуктовая: возникновение сегментов корпоративных облигаций, ипотечных ценных бумаг, паев инвестиционных фондов, обращающихся на бирже, структурированных финансовых продуктов, опционов менеджеров, в будущем - российских депозитарных расписок и др.); возникновение двойного IPO (Лондон - Москва);
- институциональная: становление отрасли институциональных инвесторов (страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов, фондов целевого капитала благотворительных организаций, связанных с ними управляющих компаний); формирование сегмента полносервисных инвестиционных банков и связанных с ними финансовых групп; создание системы ипотечного финансирования; структуризация рынка андеррайтинга и финансового консультирования эмиссий; консолидация фондовых бирж в две национальные сети (группы ММВБ и РТС), изменение концепции биржи (вместо некоммерческой организации - акционерное общество, ориентированное на прибыль); создание мегарегулятора в 2005-2007 гг. (оставшееся незавершенным); массовый выход на рынок компаний средней капитализации (облигации, отдельные IPO); появление нескольких сот тысяч розничных инвесторов, активно управляющих своими портфелями на публичном рынке);
- технологическая: введение в 1999 г. интернет-трейдинга, создавшего массовый рынок мелких спекулянтов и арбитражеров; распространение систем электронного документооборота/банкинга; диверсификация технологий торговли и инфраструктурных услуг в автоматических биржевых циклах.
Количественная динамика развития фондового рынка в 1999-2006 гг. представлена в табл. 2. В 1998-2006 гг. примерно в 30 раз выросли значения фондовых индексов, почти в 40 раз - обороты рынка акций, восстановились рынки государственных и муниципальных ценных бумаг, заново создан сегмент корпоративных облигаций. В 2005-2006 гг. обороты ММВБ и РТС превысили обороты на АДР на российские акции (в конце 1990-х - 2004 гг. зарубежные рынки на российские АДР (Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт - Берлин, Вена) существенно превосходили по своим оборотам российские, что ставило под сомнение конкурентоспособность внутреннего рынка, вызывало утечку торговой активности за рубеж).
Таблица 1. Динамика ключевых показателей рынка ценных бумаг России
| Показатель | 1995г. | 1997г. | 1998г. |
| Динамика рынка акций(индекс РТС, значение закрытия), % на конец года | 100(1сентября) | 572(исторический максимум-6 октября) | 58,9 |
| Капитализация рынков акций (РТС), млрд.долл. | 2,7(1сентября) | 134,2(6октября) | 11,0 |
| Объем торгов акциями в год, млрд.долл.(ММВБ+РТС) | 0,2(сентябрь-декабрь) | 25,4 | 11,0 |
| Долговые обязательства Правительства РФ | 6,4 | 85,8 | 27,4 |
| Корпоративные облигации | 0,1 | 0,3 | 0,1 |
| Векселя непогашенные(балансовая оценка) | 11,8(1996) | 17,4 | 6,4 |
| Количество брокерско-дилерских компаний (данные ФКЦБ России) на конец месяца, шт. | 3 176(апрель) | 5 045(апрель) | 1 628(июнь 1999) |
| Количество кредитных организаций, имеющих право на осуществление банковских операций (данные Банка России), на конец года, шт. | 2 295 | 1 697 | 1 572 |
| Фондовые биржи и организованные внебиржевые рынки, на которых концентрируется более 90% объема торгов, шт. | 2 (Москва) | 3 (Москва) | 3 (Москва) |
Таблица 2. Развитие фондового рынка России в 1999-2006 гг.
| Показатель | 1998г. | 1999г. | 2003г. | 2006г. | ||
| Динамика рынка акций(индекс РТС, значение закрытия), % на конец года (01.09.95-100%) | 58,9 | 175,2 | 567,3 | 1921,9 | ||
| Объем торгов акциями в год (ММВБ+РТС), млрд.долл. | 11,0 | 5,5 | 76,3 | 582,8 | ||
| Объем торгов корпоративными облигациями (ММВБ), млрд.долл. | 0,14 | 0,5 | 10,8 | 156,1 | ||
| Объем торгов долговыми обязательствами Правительства РФ и ЦБР (ММВБ), млрд.долл. | 70,0 | 4,5 | 12,5 | 41,6 | ||
| Объем торгов долговыми обязательствами субъектов РФ и муниципальных образований (ММВБ), млрд.долл | 0,1 | 0,0 | 5,4 | 21,7 | ||
| Брокеры-дилеры-участники торгов ММВБ (секция фондового рынка), на конец года,шт. | 317 | 372 | 517 | 546(начало года) | ||
| Брокеры-дилеры-участники торгов РТС (классический рынок), на конец года, шт. | 91 | 141 | 172 | 172 | ||
| Паевые фонды | 18 | 26 | 149 | 619 | ||
| Количество управляющих компаний | 11 | 13 | 56 | 183 | ||
| Количество фондовых бирж и организованных внебиржевых рынков, на которых концентрируется более 90% объема торгов, шт. | 2 | 2 | 2 | 2 | ||
[Задача развития рынка ценных бумаг всегда стояла в центре внимания Правительства Российской Федерации, как одна из приоритетных в комплексе мер государственной экономической политики. С 2006 года развитие рынка ценных бумаг и деятельность ФСФР России осуществляется в рамках Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации № 793-р от 1 июня 2006 года (далее – Стратегия). С принятием Стратегии были сформулированы среднесрочные рамки модернизации институтов и инструментов российского финансового рынка в условиях нарастания процессов глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров.] К началу 2008 года указанные тенденции приобрели особую остроту. Это наглядно проявляется на фоне ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых центров, их экспансии в страны с развивающимися экономиками. Сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому фондовому рынку требуют скорейшего завершения работ по реализации Стратегии, закрепления достигнутых в ходе реализации Стратегии результатов, критического переосмысления отдельных ее положений и формулирования среднесрочных на 2008-2012 годы и долгосрочных до 2020 года мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации.
В настоящее время уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.
Согласно разворачивающимся в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и продолжать функционировать полноценные рынки ценных бумаг, постепенно сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшее десятилетие сохраняющиеся немногочисленные национальные финансовые рынки будут приобретать форму мировых финансовых центров, а их наличие в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета. Поэтому обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка, формирование в России мирового финансового центра не может рассматриваться как сугубо «отраслевая» или «ведомственная» задача. Решение этой задачи должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики России.