2. Как показатель результативности финансово-хозяйственной деятельности (индикатор настоящей и будущей стоимости предприятия).
3. Как общий индикатор финансового состояния предприятия.
В зависимости от целей финансового анализа используют разные подходы к расчету Cash-Flow. Наиболее распространенный способ заключается в том, что к прибыли, которая остается в распоряжении предприятия, в определенном периоде прибавляются амортизационные отчисления, начисленные в том же самом периоде. Cash-Flow показывает, какую сумму денежных средств из общего объема выручки от реализации можно направить на погашение кредитов и уплаты процентов, на инвестиции или на выплату дивидендов.
В этом аналитическом блоке анализируется также процесс формирования и использование прибыли. В ходе анализа определяется, как изменяются на протяжении определенного периода суммы прибыли от основной деятельности, других операционных доходов и чистой прибыли, рассматриваются факторы, которые служат причиной такие изменений.
Проводя аудит Cash-Flow, следует учитывать, что довольно часто прибыль (убыток), отображенный в балансе предприятия и в отчете о финансовых результатах, не отбивает реальных финансовых результатов деятельности предприятия. Это объясняется тем, что, с одной стороны, через налоги и другие факторы, субъектам хозяйствования не выгодно показывать реальную экономическую прибыль (оказывается тенденция к его занижению), а с другого – государство через инструмент амортизации, введение налогов и платежей, которые относятся на себестоимость продукции, соответствующую денежно-кредитную политику может реально влиять на уровень прибыльности предприятий. Другая составная Cash-Flow – амортизация – также перестала отыгрывать функцию реального финансового источника восстановления основных фондов, поскольку объемы амортизационных отчислений есть значительно меньшими, чем стоимость обновления и модернизации оборудования.
1.4 Формы финансовой санации
Главной целью финансовой санации есть мобилизация финансовых ресурсов для:
1. Восстановление (улучшение) платежеспособности и ликвидности;
2. Формирование финансового капитала для проведения санационных мероприятий производственно-технического характера.
Совокупный капитал предприятия состоит из собственного и ссудного капитала. Таким образом, финансирование санации может осуществляться за счет собственных средств предприятия (самофинансирование), финансовых средств владельцев, с помощью кредиторов и, в исключительных случаях, за счет государственной финансовой поддержки. Санация может быть направлена на реструктуризацию активов или на реструктуризацию пассивов. За формальными признаками различают два вида санации:
а) санация без привлечения дополнительных финансовых ресурсов на предприятие:
б) санация с привлечением нового финансового капитала.
В первом случае санация может осуществляться в таких формах:
– уменьшение номинального капитала предприятия;
– конверсия собственности в долг;
– конверсия долга в собственность;
– пролонгация сроков уплаты задолженности;
– добровольное уменьшение задолженности;
– самофинансирование.
Санация с привлечением нового финансового капитала может приобретать следующие формы:
– альтернативная санация;
– уменьшение номинального капитала со следующим его увеличением (двухступенчатая санация);
– безвозвратная финансовая помощь владельцев;
– безвозвратная финансовая помощь персонала;
– эмиссия облигаций конверсионного займа;
– привлечение дополнительных займов.
По источникам мобилизаций финансовых ресурсов различают автономную санацию (собственные средства предприятия и капитал его владельцев) и внешнюю санацию (средства кредиторов и государства). Выделяют отдельный вид санации предприятий – с помощью государственной финансовой поддержки. Финансирование государством санационных мероприятий может осуществляться на поворотной или безвозвратной основе. Кроме того, в отдельных случаях государство может обратиться к косвенным методам содействия санации субъектов хозяйствования: налоговые льготы, создание особых условий предпринимательской деятельности и т.д.
Если в балансе предприятия по результатам в отчетном году отображен непокрытый ущерб прошлых годов (или ущерб отчетного года), то надо принимать решение об источниках покрытия этого ущерба. Относительно этого в научной литературе по вопросам санации очень часто случается понятие «чистой санации». Чистая санация заключается в санации баланса несостоятельного предприятия. Она направлена на формальное покрытие указанного в балансе ущерба.
1.5 Проведение санации должника
О том, что заканчивать все дела о банкротстве ликвидацией должников с продажей их имущества не всегда целесообразно, ярко свидетельствуют такие данные: за 1998 г. в Украине средства, полученные вследствие ликвидации предприятий, не превышали 1,5 процента от требований кредиторов. В этом контексте следует отметить, что одна из функций закона о банкротстве заключается в том, что он должен оказывать содействие реабилитации предприятий, которые оказались в финансовом затруднении, однако имеют значительные резервы для успешной финансово-хозяйственной деятельности в будущем. В нем должны быть заложены механизмы финансовой санации или реорганизации юридического лица. Именно такие механизмы содержатся в законодательствах о финансовой невозможности предприятий в большинстве стран мира. Отечественное законодательство о банкротстве также не представляет исключения.
Основанием для принятия арбитражным судом проведения санации должника может быть:
1. Санационная способность должника, т.е. наличие реалистической санационной концепции.
2. Наличие реальных возможностей выполнения плана санации, восстановление платежеспособности должника и его успешной производственно-хозяйственной деятельности.
3. Наличие санатора, который имеет достаточно финансовых ресурсов для финансового оздоровления должника.
Инициатива санации может происходить от самого предприятия-должника. Как правило, в таком случае дело о банкротстве также инициируется должником. Напоминаем, что это делается в том случае, когда предприятие есть санационно способным, однако ему не хватает времени для реализации плана санации. Заявление о банкротстве подается с надеждой получить отсрочку платежей кредиторам, например в случае составления мирового соглашения. Затем вместе с заявлением о банкротстве должник подает в арбитражный суд план санации и проект мирового соглашения.
Для санатора мотивирующими стимулами могут быть такие:
– получение контроля над должником;
– эффект синергизма, связанный с новыми возможностями внутренней кооперации, диверсификации продукции или рынков сбыта товаров;
– сохранение надежного поставщика сырья и материалов или потребителя продукции и т.п.;
– приватизация предприятия, если оно имеет государственную форму собственности.
Санация вводится на срок не больше чем двенадцать месяцев. На ходатайство комитета кредиторов или управляющего санацией или инвесторов этот срок может быть продолжено еще на несколько месяцев (до шести) или сокращенно. Комитет кредиторов принимает решение о согласовании кандидатуры управляющего санацией, выбор инвестора (санатора), одобрение плана санации должника.
Одновременно с вынесением постановления о санации арбитражный суд назначает управляющего санацией. Управляющий санацией имеет право:
– самостоятельно распоряжаться имуществом должника;
– укладывать от лица должника мировое соглашение и другие гражданско-правовые соглашения;
– в случае наличия соответствующих оснований, отказываться от выполнения договоров должника.
Существенным является то, что управляющий санацией в трехмесячный срок со дня принятия решения о санации имеет право отказаться от выполнения договоров должника, заключенных к началу проведения дела о банкротстве, если: выполнение договора ставит должника в невыгодные условия; договор есть долгосрочным (свыше одного года) или таким, что предусматривает наступление положительных результатов для должника в долгосрочной перспективе, кроме случаев выпуска продукции с технологическим циклом, большим за сроки санации должника; выполнение договора может по определенным причинам помешать восстановлению платежеспособности должника.
План санации (реорганизации) должника. На протяжении трех месяцев со дня вынесения постановления о санации должника управляющий санацией обязан подать комитета кредиторов для рассмотрения план санации (реорганизации). В другом случае, арбитражный суд имеет право принять решение о признании должника банкротом и открытие ликвидационной процедуры. При наличии санаторов план санации разрабатывается и соглашается с их участием.
План санации рассматривается комитетом кредиторов, который созывается управляющим санацией в четырехмесячный срок со дня вынесения арбитражным судом постановления о санации. План считается одобренным, если за него на заседании комитета кредиторов было представлено свыше половины голосов кредиторов – членов комитета кредиторов.
Одобренный комитетом кредиторов план санации и протокол заседания комитета кредиторов подаются управляющим санацией к арбитражному суду на утверждение не позднее чем через пять дней со дня проведения заседания комитета кредиторов. Арбитражный суд специальным постановлением утверждает условия санации предприятия-должника, которые могут быть в форме:
а) плана реорганизации (как правило, без сохранения юридического лица должника);
б) плана финансовой санации (с сохранением юридического лица должника).
План реорганизации разрабатывается в том случае, когда финансирование санации осуществляется внешним инвестором. Это означает, что главная цель проведения дела о банкротстве – удовлетворение претензий кредиторов – достигается (главным образом) за счет средств санатора. Именно поэтому обязательными составными частями плана реорганизации должны быть: