Формирование финансовой политики организации (стр. 4 из 17)

где WACC - цена капитала, Q - посленалоговая цена i-гo источника средств, Vj - удельный вес i-гo источника средств в общей их сумме.

Политика управления структурой капитала, финансовый рычаг.

Одну из главных задач управления капиталом - максимизацию уровня рентабельности собственного капитал при заданном уровне финансового риска в основном решают путем расчета эффективности использования заемного капитала, измеряемого эффектом финансового рычага.

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый рычаг - объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Эффект финансового рычага рассчитывают по следующей формуле:

Э_фр=(1-n)(ЭР-СП)ЗК/СК, (1.3)

где n – ставка налога на прибыль, ЭР – экономическая рентабельность активов = прибыль до уплаты налогов / актив, СП – средняя процентная ставка по кредиту, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал.

Коэффициент позволяет установить величину заемных средств, привлеченных предприятием на единицу собственного капитала.

Три основные составляющие формулы расчета эффекта финансового рычага:

1.Налоговый корректор финансового рычага (1-n), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового рычага (ЭР – СП), который характеризует разницу между коэффициентом рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого организацией, в расчете на единицу собственного капитала.

Эти составляющие позволяют целенаправленно управлять эффектом финансового рычага в финансовой деятельности организации.

Оптимизация структуры капитала.

Ранее была рассмотрена суть понятия «Средневзвешенная стоимость капитала». Однако точное значение WACC зависит от суммы вновь привлекаемых средств. Если в течение определенного промежутка времени будут привлекать все больший объем капитала, то, начиная с некоторого момента, WACC возрастет. Причина увеличения может быть в следующем. При предоставлении заемных средств кредиторы оценивают степень риска. На практике чем больше кредиторов вынуждено брать предприятие, тем выше будет процент по привлекаемым средствам, которые включают премию за риск.

В результате привлечение новых финансовых средств повысит WACCкомпании.

Для определения оптимального бюджета капиталовложений необходимо выяснить доходность инвестиционных возможностей предприятия. Организации следует принять все независимые проекты с доходностью, превышающей цену капитала, привлекаемого для их финансирования, и отвергнуть все остальные.

1.3. Краткосрочная финансовая политика предприятия

Краткосрочная финансовая политика компании — это система краткосрочных целевых установок и способов развития финансов компании.

Краткосрочная финансовая политика – основа эффективного текущего и оперативного управления финансами организации.

Краткосрочная финансовая политика включает в себя:

- управление операционными и денежными циклами, текущими
активами, краткосрочными займами; краткосрочное финансовое
планирование;

- управление издержками организации;

- управление денежными средствами и ликвидностью;

- управление производственными запасами.

Операционный цикл компании – это продолжительность времени с момента возникновения обязательств за покупку запасов и поступления денежных средств по дебиторской задолженности от продажи товаров и услуг.

Операционный цикл = IDT +RTD, (1.4)

где IDT - период реализации запасов, RTD - период сбора дебиторской задолженности.

Денежный цикл = операционный цикл - период оплаты кредиторской задолженности. (Денежный цикл = IDT +RTD - PTD, где PTD - кредиторская задолженность).

Оборотный капитал (оборотные средства) – это часть капитала организации, вложенного в его оборотные (текущие) активы, которые возобновляются с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности и, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

Оборотный капитал важен, прежде всего, с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия.

Поскольку во многих случаях изменение величины оборотных (текущих) активов сопровождается изменением краткосрочных (текущих) пассивов, оба эти объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность между оборотным капиталом и краткосрочными пассивами.

Производственная деятельность сопровождается непрерывным перемещением фондов из одной формы активов в другую. Фонды – это финансовый термин, обозначающий ресурсы, вложенные в активы компании в виде денежных средств, дебиторской задолженности, запасов, а также оборудования или получаемые организацией в виде банковских займов и кредитов. Все управленческие решения вызывают изменения в размерах и схеме фондовых потоков. Это относится и к затраченным фондам (вложениям), и к полученным фондам (источникам). В результате правильных управленческих решений совокупный эффект от этих движений приводит к росту рыночной стоимости компании. При известных обстоятельствах движение фондов вызывает изменение в потоках денежных средств, которые под действием всех решений определяют в долгосрочном периоде финансовую жизнеспособность организации.

Время их полного оборота отражает среднее время вложения средств в запасы и дебиторскую задолженность. В интересах организации – максимально возможное сокращение продолжительности этого оборота.

В современных условиях одним из важнейших направлений финансового менеджмента является обеспечение ликвидности, т. е. поддержание способности организации своевременно оплачивать расходы и долговые обязательства. Если в условиях экономической стабильности акцент делается на росте компании и его прибыльности, то в условиях экономической неопределенности, инфляции, высоких процентных ставок финансовый менеджер должен постоянно заботиться о выживании и поддержании ликвидности.

Ликвидность и движение потоков денежных средств тесно связаны между собой. Важно понимать разницу между потоком денежных средств и движением фондов.

Основными целями планирования движения денежных средств являются:

а) предвидение будущего спроса организации на денежные средства;

б) оценка финансовых последствий этого спроса;

в) определение возможных способов действия и выбор наилучшего для удовлетворения спроса.

Время, затраченное на то, чтобы деньги прошли по счетам оборотного капитала и опять стали деньгами, можно измерить, и оно называется циклом движения потоков денежных средств. В начале цикла предприятие вкладывает деньги в текущие активы, а завершается цикл, когда деньги возвращаются в качестве платы за поставленные товары и услуги. Продолжительность цикла движения потоков денежных средств равна средней продолжительности оборота запасов плюс средний срок задержки платежей за поставленные товары и услуги (дебиторская задолженность) минус средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности. Расчет продолжительности цикла движения потоков денежных средств и поиск способов ускорения поступления средств и замедления их оттока является важнейшей задачей управления оборотными средствами.

Цикл движения потоков денежных средств определяется следующим образом:

Цикл движения потоков денежных средств = Средняя продолжительность оборота производственных запасов + Средний срок оплаты дебиторской задолженности - Средний срок оплаты кредиторской задолженности = число дней в плановом периоде

[Средний объем запасов / Себестоимость реализованной продукции + Средняя величина дебиторской задолженности/ Объем продаж - Средняя величина кредиторской задолженности / Себестоимость реализованной продукции].

(1.5)

При этом средний объем запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей равен средней арифметической показателей на начало и на конец планового периода.

Дебиторская задолженность – это неоплаченные счета за поставленную продукцию (счета к получению), а также векселя к получению. Задачами управления дебиторской задолженностью являются определение степени риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, разработка и своевременный пересмотр условий кредитной политики, повышение эффективности процедуры сбора долгов (инкассационной политики).

Денежные средства и их эквиваленты – наиболее ликвидная часть оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. Эквиваленты денежных средств – ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других компаний, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти. Выбирая между наличными средствами и ликвидными ценными бумагами, финансовый менеджер решает задачу, подобную задаче управления запасами. Есть преимущества, связанные с созданием большого запаса денежных средств: снижается риск истощения наличности и своевременно оплачивается задолженность. С другой стороны, издержки хранения временно свободных денежных средств выше, чем затраты, связанные с краткосрочным вложением денег в ценные бумаги (их можно условно принять в размере неполученной прибыли при возможном краткосрочном финансировании). Таким образом, необходимо решать вопрос об оптимальном запасе наличных средств.