ЦБ РФ роль и функции в реализации денежно-кредитной политики (стр. 4 из 7)

ЦБ использует при проведении денежно-кредитной политики комплекс инструментов, которые различаются: по форме их воздействия (прямые и косвенные); по объектам воздействия (предложение денег и спрос на деньги); по характеру параметров, устанавливаемых в ходе регулирования (количественные и качественные).

Центральный Банк РФ ежегодно рассматривает и анализирует итоги проведения денежно-кредитной политики минувшего года и формирует годовой план на следующий год.

Центральный Банк РФ является банкиром правительства, для этого должен он поддерживать государственные экономические программы и размещать государственные ценные бумаги; предоставлять кредиты и выполнять расчетные операции для правительства, хранить (официальные) золотовалютные резервы – которые являются главным резервом при непредвиденных и экономически кризисных обстоятельствах.

Золотовалютные резервы РФ за период с 1.08.08 по 24.10.08, то есть почти за 3 месяца, снизились на 18.6 % - 111.2 млрд. долл. (с 595.9 до 484.7 млрд. долл.). В 4 квартале 2008г. российским компаниям и банкам нужно вернуть нерезидентам по ранее взятым кредитам около 47.5 млрд. долл. (42.5 - долг, 5 - проценты), но в 2009г. – уже 115.7 млрд. долл. (100.1 - долг, 15.6 - проценты). Нетрудно посчитать, что если меры государства будут недостаточны, резервы могут сократиться до менее безопасного уровня. В этом случае «давление» на рубль будет расти.

На сегодняшний день, золотовалютные резервы играют роль «буфера». Но основная проблема и причина кризиса совсем в другом – в дефиците рублей. Банки сокращают кредитные программы, покупатели пытаются перенести на более поздние сроки платежи поставщикам, векселя не находят покупателей. Многие компании, в том числе сырьевые, заявляют о сокращении своих инвестиционных программ. Падают доходы компаний, начинается сокращение их штатов, снижение зарплат. Это приводит к значительному сокращению спроса, а, следовательно - и экономического роста в будущем. Начинаться снижение цен на недвижимость, уменьшение стоимости банковских залогов. И все эти факторы постепенно приводят к дефляции. Все это все больше напоминает аквариум, из которого сливают воду. Деньги для экономики - это ее «кровь», подобно тому, как банковская система – «кровеносные сосуды», а объем денежной массы и ее динамика - наиболее важные макроэкономические параметры.

Российская Федерация действительно имела все шансы выстоять против мирового кризиса, но этого не случилось. Во-первых, когда на фоне мирового финансового кризиса Центробанки всего мира включили печатные станки - денежные власти РФ, приняв близко к сердцу «переживания» МВФ о «перегретости» нашей экономики и поверив в теорию «тихой гавани», стали решительно бороться с инфляцией путем ужесточения денежно-кредитной политики. При этом «репетиция» кризиса в августе 2007г. и январе 2008г, когда нерезиденты выводили десятки миллиардов долларов «горячих денег» с фондового рынка, нас ничему не научила. Не помогли предупреждения Дж. Стиглица по поводу неэффективности политики «таргетирования» инфляции.

Рост денежной массы (агрегат М2) на 1.09.08 составил всего 9.5% из планируемых Центральным банком в этом году 30-35%, при инфляции за это же период 9.7%. Реальный объем денежной массы практически не увеличился. Такие условия создали предпосылки для «торможения» экономики и возникновения «неустойчивости» на финансовых рынках. Величина М2 на 1.09.08 составила 14 530,1 млрд. руб. Прирост денежной массы за сентябрь (на 1.10.08) под воздействием оттока капитала вообще стал отрицательным -1.1%, составив с начала года уже 8.3% (М2 на 1.10.08 - 14 374,6 млрд. руб.) Если оценить годовую планку роста M2 в 30 %, рост М2 к 1.09.08 должен быть около 20% (30%*8/12). Действительно, в 2000-2007г.г. сезонный рост агрегата М2 на 1.09 составлял в среднем около 19.7%. Минимальные значения - 13.4-13.9% были только в 2002 и 2004г. Чтобы выйти на это уровень РФ понадобилось бы примерно 10.5% (20%-9.5%) от значения М2 на начало года (13 272.1 млрд. руб.), то есть около 1 394 млрд. руб.

В значительной степени к этому процессу привела «экономия» бюджетных расходов. Согласно информации Минфина за период январь-сентябрь (на 1.10.08 - 75% бюджетного периода) 2008г. профицит бюджета составил 2521,4 млрд. руб., план по доходам был исполнен на 79.8% - собрано 7 151,31 млрд. руб., при этом израсходовано около 4 629,92 млрд. руб., или 65.9% от плановой суммы – 7 021.9 млрд. руб. Разница в 9.1% (75%-65.9%) от плановой цифры расходов составляет около 638 млрд.руб., или примерно 4.8% от денежной массы M2 на начало года. Минфин показывает профицит – а банковская система и экономика испытывают проблемы. На получение денег из госфондов выстраивается очередь – и немалая. Вот она – «голубая мечта» чиновника – «распределяй и властвуй». Теперь государству приходится формировать «пожарную» помощь из денег, откачанных из той же экономики. Хотя достижение финансовой стабильности можно было бы обеспечить путем адекватного возврата денег за счет соответствующего исполнения бюджета.

Ориентиры роста М2 на 2008г. в 30-35%, озвученные руководством Центрального банка РФ были абсолютно корректными, укладываясь не только в представления о нормальном «монетарном зажиме» по сравнению с избыточным ростом 2006-2007г.г. (47%) но и достаточные для таргетирования (управления) инфляцией на уровне около 10% при обеспечении экономического роста примерно в 8% (10%+8%<30%). Бизнес-сообщество недостаточно внимательно следило за развитием ситуации. Тем не менее, у государства по-прежнему есть все возможности, чтобы стабилизировать ситуацию. Последствия кризиса станут, минимальны, когда мы увидим адекватный рост денежной массы.

Проанализируем период 2000-2008г.г. благоприятных в истории РФ, когда экономика росла в среднем на 7% в год. При этом средний рост денежной массы М2 за это время составлял около 44% в год, в том числе в предвыборные 2006-2007г. - 47-48%. Средний темп роста госрасходов составил около 32%, в том числе в 2007г. – 39% (см. приложение 1). Нетрудно видеть, что причиной наших успехов была не только благоприятная сырьевая конъюнктура, но и активная денежная политика, подобная той, которая была успешно применена Ф.Д. Рузвельтом.

Несмотря на инфляцию, последние 8 лет страна нормально развивалась- и ничего, в целом все были довольны. Для снижения инфляции до уровня ниже 8 % нужно грамотное госрегулирование и развитие конкуренции. В 2007г. инфляция была 11.9 %, в 2008г. – около 13 %, несмотря на денежное «сжатие» (рис 2.1.1.). Потому что делать это на фоне роста тарифов монополий бесполезно. Опыт этих 8 лет также показывал, что рост денежной массы при увеличении степени монетизации способствовал, наряду с укреплением рубля, снижению инфляции.

Исключение составлял 2007 год, когда рост инфляции имел «глобальный» характер. Нужно не «зажимать» деньги, а научиться, чтобы они работали.

Рис. 2.1.1. Темп инфляции за 2000-2008гг.

Затем существенный урон финансовым рынкам РФ был нанесен «иностранными инвесторами», которые в лучших традициях Южно-Азиатского кризиса 1997г. обрушили фондовый рынок РФ на фоне конфликта в Южной Осетии. Особенность рынка ценных бумаг в том, что при резком снижении котировок начинаются массированные продажи, ограничивающие уровень потерь (stop-loss) и необходимые для пополнения обеспечения (margincall) по залогам под кредиты. Этот процесс вызывает «самообвал». Безусловно, на это наложился кризис мировой экономики и снижение цен на нефть, но фондовый рынок России по степени падения стоит в числе лидеров. За период август – сентябрь фондовый рынок РФ потерял около 35 млрд. долл. «горячих денег», то есть около 900 млрд. руб.

Наиболее важный риск для экономики РФ - это возможное снижение цен на нефть, вызванное мировым кризисом. На конец октября нефть brent достигла уровня чуть выше 60 долл. за баррель, а 13.11.2008 – уже 54 долл. за баррель. Предложение нефти на рынки необходимо сокращать. Риск падения цен на сырье, вместе с возможностью внутренней рецессии может резко снизить поступления в бюджет и лишить РФ той ресурсной базы, которую Правительство закладывало под стратегию 2020г. Тогда вместо рассмотрения триллионных проектов, стране придется экономить. Уже сейчас стратегия власти меняется в сторону минимизации расходов.

Чтобы РФ стал гигантом, а не развивался по сценарию «третьих» стран, он должен создать суверенную и мощную финансовую систему, как в свое время сделали все успешные страны и научиться эмитировать рубли под свои собственные потребности, не ограниченные чьими-то, сколь угодно именитыми теориями или количеством долларов.

Москве много денег и банков, возможно, ее сектор недвижимости частично перегрет. Уровень монетизации экономики РФ (степень насыщения деньгами - отношение денежной массы М2 к ВВП) невысока – около 40 %, у развитых стран 80-100%. В РФ есть регионы, где практически нет банков, денег, да и экономики как таковой. Все просто – необходимо развивать финансовую инфраструктуру страны, «закачивать» деньги в наиболее отсталые регионы, увеличивать предложение денег и госрасходы адекватно экономическому росту, кредитовать под активы. Территории страны не сильно освоены - экономическая отсталость некоторых регионов РФ по сравнению с их потенциальными возможностями имеет огромную разницу.

Необходимо начать создавать высокотехнологичную экономику, и наконец заняться освоением территории. Чтобы деньги «не вылетали в трубу», не уходили на раздувание «пузырей», а шли на рост реального продукта, необходимо кардинальным образом менять инвестиционный климат. Для того, чтобы обеспечить нормальные механизмы инвестирования и кредитования, необходимо распрощаться с наследием административной экономики и начать создавать наконец реальные права частной собственности. Это позволит вовлечь на рынок неиспользуемые и пока не капитализированные необъятные активы РФ, оцениваемые в триллионы долларов. Тогда со временем ВВП и фондовый рынок вырастут в разы. Чем больше будет активов, тем больше денег, тем больше будет экономика – но только развивать ее надо, дать гражданам ту самую экономическую свободу, о которой говорил Д.Медведев. Для этого необходимо снижать НДС, бороться с рейдерством и коррупцией. И навести порядок в госфинансах, чтобы деньги не шли «на ветер». При соблюдении этих условий инфляция не будет проблемой, а рубль со временем станет мировой валютой.