ЦБ РФ роль и функции в реализации денежно-кредитной политики (стр. 6 из 7)

Кроме того, по его словам, «потребуется достижение относительной сбалансированности валютного рынка, создающей возможность отказа от проведения систематических валютных вливаний, а так же формированию развитого рынка межбанковского кредитования».

Таким образом, нужно отметить, что «при сохранении у Банка России недостаточно активной политики по развитию банковского сектора и созданию условий для долгосрочного кредитования реального сектора экономики, главным образом, за счет внутренних источников, реализация цели по снижению уровня инфляции является трудновыполнимой». Заявленные прогнозы по инфляции «чрезмерно оптимистическими», что в итоге, «приведут лишь к росту уровня предпринимательского риска и снижению доверия к российской банковской системе и российской экономки в целом».

III. Анализ и пути совершенствования денежно-кредитной политики - беззалогового кредитования в практике центральных банков

Повышение эффективности денежного рынка требует решения ряда проблем, которые остаются актуальными, несмотря на шаги, предпринимаемые в последнее время Банком России по улучшению рефинансирования.

Главная проблема, которой сегодня обеспокоен Банк России, - дефицит ликвидности. Центральный Банк РФ расширил перечень приемлемого обеспечения, однако оно продолжает оставаться недоступным для большинства банков. Это порождает вторую проблему: неравномерное распределение обеспечения среди банков и, как следствие, привилегированный доступ к денежно-кредитным инструментам. Банки, в чьих портфелях находится обеспечение, не испытывают особых проблем с ликвидностью и в периоды финансовой неустойчивости могут получать гарантированные доходы.

Банк России стабилизирует межбанковский рынок на отметке около 625% годовых через операции прямого РЕПО. Это более чем в три раза выше, нежели процентная ставка в спокойные периоды рыночной конъюнктуры. Однако в периоды нестабильности ставки МБК доходят до 10%. Банки, имеющие доступ к денежно-кредитным инструментам, могут получить ликвидность у Центрального Банка РФ под 625% и распределить ее на МБК под 7-10%, получив тем самым доходы на краткосрочной спекуляции.

В 2004г. описанная система впервые дала о себе знать во время банковского «кризиса доверия и получила название двухъярусное рефинансирование». Госбанки образуют верхний ярус системы рефинансирования. Финансовые ресурсы, полученные ими под низкий процент, распределяются в банковском секторе. Рынок МБК играет роль второго, нижнего яруса системы рефинансирования. Благодаря своим рыночным позициям госбанки являются ведущими игроками МБК и определяют его конъюнктуру.

Основным классом финансовых активов, участвующих в операциях центрального банка, являются рыночные ценные бумаги, выпущенные правительством. Они обладают минимальным кредитным риском, их рынок, как правило, в наибольшей степени развит, их использование денежными властями не искажает конкуренции в частном секторе.

В условиях нормальной рыночной конъюнктуры государственные ценные бумаги представляют собой широко распространенный инструмент, который банки держат из-за их ликвидности и надежности. Применение долговых обязательств правительства гарантирует, что Центробанк может проводить значительные объемы операций с минимальным искажением на финансовых рынках. Госбумаги призваны защитить центральный банк от финансовых потерь, обеспечить равноправие его контрагентов и повысить операционную эффективность. Использование правительственных обязательств в денежно-кредитной политике не противоречит принципам транспарентности и общественной ответственности центрального банка.

Эффективная процентная политика Центробанка невозможна без нормальной работы денежного рынка. К сожалению, условия на отечественном денежном рынке еще далеки от необходимых для полноценной процентной политики. Банку России необходим действенный краткосрочный инструментарий по изъятию и пополнению ликвидности банков. Как показывает опыт, объема сделок часто не хватает, чтобы удовлетворить спрос банков на ликвидность, для проведения процентной политики необходим адекватный денежный рынок. Однако развитие денежного рынка наталкивается на два ограничения: государственная долговая политика и емкость внутреннего финансового рынка и рыночная структура банковского сектора.

Слабая сторона рефинансирования - дефицит инструментов, которые выступают обеспечением по операциям РЕПО. В октябре 2007г. Центральный Банк РФ расширил список приемлемого обеспечения. Однако его по-прежнему не хватает. Объем рынка приемлемого обеспечения по операциям РЕПО на конец 2008г. с учетом еврооблигаций достигал 4,08 трлн. руб. или около 115 млрд. евро.

По оценкам, объем рынка приемлемого обеспечения по операциям пополнения ликвидности Центрального Банка РФ не превышает 13%, что кратно ниже, чем размеры самого банковского сектора. Проблема в том, что размер финансовых рынков столь мал, что даже если ЦБ РФ исчерпает весь список доступных рыночных инструментов, коммерческие банки будут ис

пытывать дефицит обеспечения (рис. 3.1).

Рис. 3.1. Размеры финансовых рынков России на конец 2008г.

Государственные ценные бумаги по-прежнему выступают в качестве основного обеспечения по операциям рефинансирования. Однако сегодня Россия входит в десятку стран с наименьшим в мире государственным долгом. Кроме того, доходность по госбумагам у нас не просто низка, она отрицательна в реальном выражении, держателями госбумаг являются преимущественно госбанки и иностранные дочерние банки. По нашим оценкам, на пятерку крупнейших госбанков приходится около 70% банковского портфеля долговых обязательств РФ и Банка России. К ним относятся - Сбербанк, ВТБ, Банк Москвы и Газпромбанк. Внешэкономбанк (Банк развития), по нашим оценкам, контролирует не менее 20% госдолга, что делает значительную часть рынка неликвидной. Среди иностранных дочерних банков крупнейшими держателям числятся Ситибанк, Райффайзенбанк и Инг Банк (Евразия). Крупные игроки скупают большие объемы государственных ценных бумаг на первичном рынке и держат их до погашения. Как следствие, наблюдается высокая сегментация денежного рынка.

Привлекательность и доступность госбумаг в принципе можно повысить путем наращивания размеров госдолга и повышения процентных ставок до уровня, сопоставимого с альтернативными финансовыми инструментами. Однако фискальные власти не готовы пойти на это: между целью макроэкономической стабильности и развитием эффективного денежного рынка приоритет отдается первому. В условиях профицита бюджета нет никакого смысла наращивать госдолг, тем более что это чревато инфляционным риском, ростом ставок в экономике и вытеснением частного сектора с рынка займов. Таким образом, качественных финансовых активов недостаточно для нормальной работы рефинансирования.

Единственным полноценным финансовым активом, чей рынок достаточно объемен, остаются банковские кредиты. Объем кредитов, предоставленных организациям, банкам и физическим лицам, составляет около 510 млрд. долл., они занимают около 70% банковских активов. Однако здесь следует иметь в виду, что как обеспечение может быть использована лишь крайне незначительная доля кредитов.

Краткосрочные необеспеченные кредиты могут стать решением проблемы как дефицита обеспечения, так и равноправного доступа к инструментам Центробанка. В федеральном законе о ЦБ РФ оговаривается право Банка России на предоставление кредитов на срок не более одного года под определенное обеспечение. Введение беззалогового кредитования требует внесения поправки в федеральный закон.

Первый аргумент против беззалогового кредитования — кредитные риски Центробанка. Однако он разбивается о рыночную практику. Операции по предоставлению краткосрочной ликвидности имеют невысокий кредитный риск. Анализ ситуации на отечественном рынке межбанковских кредитов за 2004-2007гг. показывает, что с вероятностью 46% просроченная задолженность по беззалоговым кредитам не превышает 0,25% кредитного портфеля, с вероятностью 77% она ниже 2% .

Центральный банк не должен ставить риск-менеджмент во главу угла. Выбор между кредитным риском Центробанка и поддержанием финансовой стабильности должен безоговорочно отдаваться последнему. Если операции по пополнению ликвидности ведут к росту кредитного риска, власти должны согласиться с увеличением рисковой позиции, поскольку стабильность является их конечной задачей. Согласно ст. 3 федерального закона о Центральном банке, получение прибыли не является целью деятельности Банка России. Разумный компромисс между рисками и доходами заключается в том, что Центробанк должен всякий раз игнорировать потенциальные убытки, если его совокупные потери прогнозируются меньше издержек финансовой нестабильности, исчисляемых как снижение инвестиций (потребления) или затрат на рекапитализацию/ликвидацию банков.

Опасения руководства Банка России по поводу возможных потерь не имеют оснований, поскольку речь идет о краткосрочных кредитах. Размер кредита овернайт столь мал, что не способен решить финансовые проблемы, он может лишь поддержать моментальную ликвидность. Соответственно, величину потенциальных потерь не следует преувеличивать.

Разумная система лимитов, адекватные методы оценки и управления позволяют минимизировать кредитный риск, если Банк России сумеет наладить эффективный риск-менеджмент. Кроме того, не следует забывать, что регулятор обладает всеми Возможностями взыскания просроченной задолженности. По договорам корреспондентского счета Банк России имеет право на списание сумм в объеме требований по кредитным договорам. Невыполнение кредитных обязательств влечет за собой штрафы и прекращение доступа к другим операциям денежно-кредитной политики.