Экспертиза финансово-экономического положения компании (стр. 2 из 3)

2) Показатель серии трендов. При сравнении финансовой отчётности за три года и более, применение метода расчёта цепных приростов является неэффективным. Поэтому в данном случае при осуществлении долгосрочных трендовых сравнение следует пользоваться индексами.

Расчет серии индексных чисел требует выбора базисного года для всех показателей. Индексы этого года принимаются за 100. Поскольку такой базисный год будет выступать основой для всех сравнений, лучше всего выбрать год, который в смысле предпринимательских условий является самым типичным или нормальным. Если первый год сравниваемой серии не может быть таковым, выбирается другой.

3) Обычная финансовая отчётность. При анализе финансовой отчетности имеет смысл выяснить, какую долю в группе или подгруппе составляет конкретная статья. В балансе активы и пассивы представлены как 100%, а каждая статья выражена в процентном отношении к валюте. Аналогично в отчете о прибылях и убытках чистая реализация представлена как 100%, а все прочие составляющие отчета приведены в процентном отношении к ней. Анализ обычной финансовой отчетности часто называют "вертикальным" анализом, а анализ трендов — "горизонтальным".

4) Анализ коэффициентов. Коэффициенты являются одним из наиболее применяемых инструментов финансового анализа. В тоже время интерпретировать его следует крайне осторожно. Вот, что по этому поводу писал Л.А. Бернстайн: «…чтобы иметь какое-то значение, коэффициент должен выражать значимое соотношение. Так, отношение между продажной ценой товара и его себестоимостью — ясное, прямое и понятное. В результате коэффициент отношения себестоимости к продажной цене будет значимым. С другой стороны, между транспортными расходами и рыночными ценными бумагами, которыми владеет предприятие, априорной или понятной взаимосвязи нет, и, следовательно, их соотношение значимым не будет».

Поскольку коэффициенты, как и другие инструменты анализа, ориентированы на будущее, аналитик должен уметь корректировать факторы соотношения, прогнозируя значения показателей. Ему необходимо также понимать, какие влияния на коэффициенты возможны в будущем. Так, при окончательном анализе полезность коэффициентов будет полностью зависеть от их разумной и умелой интерпретации. Это самый сложный аспект анализа коэффициентов. Надежность коэффициентов зависит также от надежности цифр, используемых при их расчете.

Сами по себе коэффициенты не несут никакой информации, поэтому их интерпретация возможно только в сопоставлении с:

1) коэффициентами данного предприятия прошлых лет

2) определёнными стандартами (к примеру, характерными для отрасли)

3) коэффициентами других компаний отрасли

Следует также учитывать изменение значения коэффициента во времени также важно, т.к. это информация даёт представление об изменении тренда.

Глава 2. Экспертиза финансово-экономического положения «X5 Retail Group»

2.1 Краткий обзор деятельности компании

X5 Retail Group – крупнейшая в России розничная компания по объёмам продаж. Основной сферой деятельности компании является продуктовый ритейлинг. Компания образовалось в 2006году путём слияния ритейлинговых сетей «Перекрёсток» и «Пятёрочка». Сегодня она включает в себя такие сети, как «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Карусель» и «Патэрсон».

На 31 марта 2009 под управлением холдинга находилось 1 144 магазина с расположением в Москве, Санкт-Петербурге и еще 39 городах европейской части России, на Урале и на Украине. Компания вышла на IPO и её акции котируются на Лондонской фондовой бирже.

Число сотрудников около 60 тыс. человек, оборот более $8 млрд.

2.2. Оценка основных показателей и рисков компании

Чтобы оценить развитие компании в динамики, необходимо построить аналитический баланс и провести горизонтальный и вертикальный анализ.

Аналитический баланс получается путем укрупнения статей стандартного бухгалтерского баланса до показателей, в значительной степени определяющих финансовое состояние предприятия.

Таблица 2

Аналитический баланс «X5 Retail group»

Статьи	на 01.12.06	на 31.12.06	на 31.12.07	на 31.12.08
Активы	559 526	5 092 466	6 522 440	5 660 819
Фиксированные активы	353 106	1 831 428	2 726 667	3 912 053
Гудвилл	24 153	2 629 046	2 934 216	475 377
Операционные активы	182 267	631 992	861 557	1 273 389
Собственный капитал и обязательства	559 526	5 092 466	6 522 440	5 660 819
эмиссионный доход	122 152	2 901 350	2 896 355	2 049 114
капитал	59834	-11 313	347 312	- 410 681
краткосрочный долг	216 631	1 068 513	1 552 378	2 273 204
долгосрочный долг	160 909	1 133 916	1 726 395	1 749 182

Источник: приложения №1,2,3.

Вертикальный анализ. Активы.

Рис. 2. Вертикальный анализ. Активы.

Структура баланса «тяжёлая», процент фиксированных активов в начале и конце учётного периода превышал 60%, что не характерно для специфики ритейлинга, в структуре которого обычно преобладают денежные средства, их эквиваленты и запасы, т.е.операционные активы. Поэтому здесь можно говорить о специфике самой компании, в собственности которой находится значительные торговые площади, как следствие сопутствующее оборудование для магазинов.

Стоить также отметить, что в период с конца 2006 года по конец 2007 года в структуре баланса преобладал «гудвилл». В конце 2006 фактически и образовалась компания «X5 Retail Group», что и стала фактором образования гудвилла, в 2008 он обесценился. А поскольку в 2008 году компания купила сеть гипермаркетов «Карусель», то фиксированные активы вполне предсказуемо стали преобладать в структуре баланса.

Вертикальный анализ. Обязательства и капитал

В течение анализируемого периода можно наблюдать достаточно неоднородную структуру обязательств и капитала (рис.4.) На начало 2006 года эмиссионный доход составлял чуть более 21%, капитал около 10%, следовательно более 60% финансирования компания получала за счёт внешних источников.

Рис. 4. Вертикальный анализ. Обязательства и капитал

Ситуация кардинально изменилась в конце 2006 года, после объединения двух сетей и продажи акций совместного предприятия. Внутренние источники благодаря эмиссионному доходу составляли более 55% финансирования «X5 Retail Group». В 2008 году в период кризиса стоимость акций компании упала практически на 25%, и как следствие руководству «X5 Retail Group» пришлось обратиться к краткосрочным займам.

Горизонтальный анализ. Активы.

Рис.5. Горизонтальный анализ. Активы.

1) Стабильный рост операционных и фиксированных активов на протяжении всего периода наблюдения, что объясняется постоянным расширением ритейлинговой сети.

2) Резкий рост гудвилла, связанный с созданием компании и такой же резкий спад, связанный с волатильностью на мировом и внутреннем финансовом рынке, имевшей место с середины 2008 г.

Горизонтальный анализ. Обязательства и капитал.

Рис.6. Горизонтальный анализ. Обязательства и капитал.

1) Очевидно, что с ростом фиксированных и операционных расходах возрастала потребность в ресурсах, и как следствие краткосрочные и долгосрочные обязательства.

2) Эмиссионный подъём стал следствием увеличение показателя гудвилла в период с конца 2006 по конец 2007 года, уменьшением в 2008 году.

В целом на основании горизонтального и вертикального анализа можно сделать вывод, что компания демонстрировала постоянный рост и наращивала абсолютный показатель внутренних ресурсов.

Отчёт о прибылях и убытках.

Построим отчёт о прибылях и убытках для более полной диагностики успехов компании на рынке.

Таблица 3

Отчёт о прибылях и убытках

Наименование	01.01.06	01.12.06	01.12.07	01.12.08
Объем продаж	1 014 785	2 803 351	5 320 424	8 353 250
Себестоимость реализуемой продукции	749 197	2 041 702	3 916 493	6 206 324
Валовая прибыль	265 588	761 649	1 403 931	2 146 926
Операционные доходы	15 582	36 879	68 032	94 776
Операционные расходы	-242 401	-761 649	-1 135 046	-1 698 524
Операционная прибыль (EBIT)	56 908	167 711	336 917	543 178
Прибыль до уплаты налогов (EBT)	38 093	120 274	242 637	-2 130 181
Налоги	9 074	-36 062	-98 925	-8 106
Чистая прибыль	29 019	84 212	143 748	-2 138 287

Из таблицы видно, что компания демонстрировала очень хороший рост за весь период наблюдения, что связано с постоянным открытием новых магазинов. При этом очевидно, что темп прироста объёмов продаж опережал темпы прироста себестоимости, что является очень позитивным знаком. Также можно сказать о том, что объём продаж и операционная прибыль росла даже в кризис, при том пропорционально. Это подтверждает, что компания способна преобразовывать выручку в денежный поток, т.е. в рост выручки.