Смекни!
smekni.com

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ 2 (стр. 131 из 154)

Объектом сделок фьючерсного валютного рынка являются сроч­ные контракты на поставку валюты, имеющие стандартные вели­чины и сроки исполнения. На этом рынке порядок заключения сделок, гарантия выполнения взятых обязательств и окончатель­ные расчеты обеспечиваются соответствующим расчетным меха­низмом. Фьючерсный рынок возник в России вслед за введением с июля 1992 г. единого плавающего валютного курса рубля. Первые операции по фьючерсным валютным контрактам были проведены на Московской товарной бирже (МТБ) в октябре 1992 г. (дневной оборот — 60 млн долл.). Затем на: Московской центральной фондовой бирже с весны 1994 г.; Западно-Сибирской фондовой бирже «Веста»; Российской товарно-сырьевой бирже (РТСБ); Московской финансовой фьючерсной бирже с сентября 1995 г., ММВБ с 12 сентября 1996 г.

Участие во фьючерсных операциях могут принимать брокеры и уполномоченные банки, подписавшие Конвенцию валютной тор­говли и получившие статус участников торгов. Торговля осущест­вляется фьючерсными контрактами на суммы, кратные 1000 долл. США со сроками исполнения декабрь, март, июнь, июль, октябрь. В качестве гарантии исполнения фьючерсного контракта брокером или клиентом вносится маржа (гарантийный депозит), размер которой варьируется в зависимости от изменения рыночной цены контракта с установленной датой исполнения. Торговля контрак­тами прекращается 15-го числа месяца, предшествующего месяцу исполнения. Перевод средств по контракту гарантируется расчет­ной палатой и обеспечивается расчетными фирмами (агентами), которые имеют счета в расчетной палате и держат в ней гарантий­ные депозиты.

К весне 1996 г. на московских торговых площадках действо­вало около 100 фирм — профессиональных участников фьючерс­ного рынка. Большинство из них работали одновременно на двух или трех биржах. Наиболее крупные спекулятивные позиции на фьючерсном валютном рынке (МЦФБ, МТБ) достигали к концу 1994 г. 100 млн долл. Наиболее крупные операции хеджирования оценивались в 10—15 млн долл.

Особенностью российского фьючерсного рынка с самого начала являлся его преимущественно спекулятивный характер. Поэтому после введения валютного коридора с конца 1995 г. начался отток средств с этого рынка, произошло почти десятикратное снижение его оборотов. Одновременно уменьшилась амплитуда колебаний фьючерсных котировок. Отмена в 1998 г. валютного коридора, возвращение к свободно плавающему валютному курсу открывают возможность для расширения фьючерсных операций. При сохране­нии колебаний валютного курса рубля эти операции будут по-прежнему ориентированы на извлечение спекулятивного дохода. В условиях же относительной стабильности курса главной целью фьючерсных валютных контрактов может стать хеджирование ва­лютных рисков. В связи с этим фьючерсный рынок может внести вклад в процесс стабилизации валютного и финансового рынков.

Рынок наличных валютных сделок. Легальный рынок наличной иностранной валюты возник в России в 1992 г., когда граждане получили право осуществлять валютные операции на основе Ука­за Президента «О либерализации внешнеэкономической деятель­ности» от 15 ноября 1991 г. Впервые российские граждане смогли выбирать, в какой форме лучше держать сбережения — в налич­ных рублях, в рублевых вкладах в банках, в наличной иностранной валюте или на валютных счетах в уполномоченных банках.

С 1992 г. рынок наличных валютных сделок стал составной частью инфраструктуры валютного рынка. Функционирование это­го рынка обеспечивается разветвленной сетью пунктов обмена ва­люты. В Москве в конце 1994 г. действовало свыше 1100 обменных пунктов, которые принадлежали 200 банкам. Право на открытие обменного пункта имеют лишь уполномоченные банки, облада­ющие лицензией Банка России на совершение валютных операций.

Развитие рынка наличной валюты зависит от проводимой вла­стями финансовой, денежно-кредитной и валютной политики. Ключевую роль среди факторов, предопределивших большой спрос граждан на иностранную валюту, сыграли значительное снижение курса рубля по сравнению с ростом внутренних цен и потери граждан от обесценения вкладов в Сбербанке. Рынок наличной валюты активно реагирует на нестабильность курса рубля. Поэтому даже после подавления инфляции и достижения определенной финансовой стабилизации в 1996—1997 гг. спрос на наличную валюту постоянно превышал ее предложение, что сти­мулировало ввоз наличной иностранной валюты.

В результате огромные масштабы приобрела долларизация экономики, по некоторым оценкам, она составила 50—70 млрд долл., что намного превышает рублевую наличность в обращении. Валютный кризис 1998 г. стимулировал накопление иностранной валюты в связи с опасениями россиян за сохранность рублевых активов при отсутствии альтернативных возможностей надежного и прибыльного инвестирования сбережений. Для дедолларизации денежных сбережений населения необходимо создать систему страхования банковских вкладов населения.

Валютный рынок в системе рынка ссудных капиталов в России. Валютный рынок стал первым по времени возникновения — и по­началу оставался практически единственным — сегментом рынка ссудных капиталов России. Объем этого рынка постоянно возрастал и в 1995 г. превысил уровень 1992 г. в 12—13 раз. Однако в 1996 г. объем операций сократился против 1995 г. в 1,6—1,7 раза, до 190—240 млн долл. в среднем за день. С учетом сделок на рынке наличной валюты ежедневный объем операций на валют­ном рынке, по данным ММВБ, составлял на начало 1997 г. 500—600 млн долл., т.е. приблизительно в 2,5 раза больше на­званных цифр. Сокращению объемов валютного рынка проти­востояло увеличение других сегментов рынка ссудных капиталов, в первую очередь рынка государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ), стремительное развитие которого было связано с хро­ническим дефицитом государственного бюджета, а также рынка межбанковских кредитов и рынка корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций). В результате этого валютный рынок по объему сделок уступил в 1996 г. первое место рынку госуда­рственных бумаг, а его доля в общем объеме операций на фи­нансовом рынке ссудных капиталов России сократилась до 27%.

Таблица 10.3

ОБЪЕМ ОПЕРАЦИЙ НА ВАЛЮТНОМ, КРЕДИТНОМ И ФИНАНСОВОМ РЫНКАХ РОССИИ

(в среднем за день в млн долл.)

Рынки

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998**

Валютный рынок*

28-30

75—78

198—248

332—382

190—240

900—1000

900—1000***

Рынок госуда­рственных ценных бумаг

24

196

472

863

424

Рынок меж­банковских кредитов

1

32

50

99

...

...

Рынок корпо­ративных цен­ных бумаг

2

15

71

49

Общий объем

28— 30

76— 79

254— 304

580— 630

776— 826

1834— 1934

1373—1473

Доля валют­ного рынка, %

100

99

80

59

27

50

67

* Без рынка наличной валюты.

** Экспертные оценки.

*** До августа 1998 г. Источник: 1992—1996 гг. — ММВБ: валютный рынок России в фак­тах и цифрах (1992—1996). — М., 1997. Приведено по: «Деньги и кре­дит», № 2, 1998, с. 56; 1997—1998 гг. — данные ММВБ.

Замедление инфляции в 1996—1997 гг. в результате жесткой кредитно-денежной политики и введение валютного коридора по­высили привлекательность рублевых инструментов, в первую оче­редь государственных ценных бумаг. Оборотной стороной этого было постепенное уменьшение роли иностранной валюты в каче­стве инвестиционного актива. В итоге операции с рублевыми инструментами заняли на российском финансовом рынке преоб­ладающее место. Функции валютного рынка стали ограничиваться обслуживанием реальной внешнеэкономической деятельности.

В 1997 г. в связи с массированным притоком в Россию ино­странного капитала, привлеченного главным образом сверхвысо­кой доходностью государственных ценных бумаг, объем валют­ного рынка стремительно вырос. Согласно данным таблицы 10.3, ежедневные его обороты увеличились, по сравнению с предыду­щим годом, более чем в 4 раза. В 1998 г. в условиях финансового кризиса валютный рынок обслуживал приток иностранного капи­тала, и его отток из страны. Его доля в общем объеме операций всех сегментов рынка ссудных капиталов России возросла против 1996 г. приблизительно в 2,5 раза.