Смекни!
smekni.com

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ 2 (стр. 81 из 154)

Урегулированию подлежат только двухсторонние кредиты. Ссуды международных финансовых институтов не реструктурируются, хотя графики платежей по ним иногда нарушаются.

Процедура урегулирования долга официальным кредиторам отличается простотой и была отработана с самого начала долго­вого кризиса. Что касается долга банкам, который наиболее опа­сен для мирового рынка капиталов, то эти механизмы сформиро­вались лишь к концу 80-х годов. В основе их лежат «рыночные методы», перевод банковского долга, отражаемого на счетах, в долг, выраженный в облигациях. Эти ценные бумаги получили название «облигаций Брейда» по имени бывшего министра финан­сов США, предложившего данную схему. Для банков такая систе­ма привлекательна, поскольку благодаря ей повысилась ликвид­ность долговых обязательств и широкое развитие получил вторич­ный рынок. Но при этом банки вынуждены пойти на частичное прощение долгов при конверсии их в облигации.

При урегулировании долга банкам предоставляется выбор («меню») механизмов, которые они могут использовать. Как по­казала практика, предпочтение отдается дисконтным облигациям. При конверсии долга со счетов в долг в этих ценных бумагах делается скидка и сумма долга сокращается. Но процентная став­ка, как и по банковским кредитам, остается плавающей. Следу­ющий вариант — «паритетные облигации». Конверсия происходит по номиналу, но устанавливается фиксированная ступенчатая про­центная ставка. И те, и другие облигации обычно выпускаются на срок в 30 лет.

При рыночном урегулировании долга Лондонскому клубу важ­но так организовать процедуру, чтобы бремя потерь распределя­лось между банками равномерно. В связи с этим банкам предо­ставляется возможность предоставить новые кредиты должнику («новые деньги») и соответственно улучшить для себя условия конверсии. Однако механизм «новых денег» используется редко.

И, наконец, к рыночным методам причисляется также процеду­ра выкупа долга. Это право предоставляется относительно слабо развитым странам, поскольку выкуп осуществляется с дисконтом и на эти цели требуется финансирование из внешних источников.

Имеет место также конверсия долговых обязательств в инвести­ции в реальный сектор экономики. Механизм этот реализуется следующим образом. Компания, проявляющая интерес к инвести­рованию в экономику страны должника, покупает на вторичном рынке с дисконтом ее долговые обязательства. Затем обменивает их по номиналу по действующему курсу в национальную валюту и осуществляет инвестирование. Такие операции обычно практику­ются в периоды массовых приватизации. Однако они не получили распространения, так как число объектов в реальном секторе, при­влекательных для иностранных инвесторов, ограничено.

В период долгового кризиса были отработаны методы урегули­рования официального долга на двухсторонней основе и долга банкам. Эти механизмы используются и в настоящее время в от­ношении других стран. Однако сфера долговых обязательств, при­вычных для реструктуризации, ограничена. В 80-х годах не подпа­дали под реструктуризацию долги в ценных бумагах и тем более внутренние долговые обязательства, принадлежащие нерезидентам.

Таким образом, кризис платежеспособности 80-х годов, как правило, урегулировался цивилизованными методами через Па­рижский и Лондонский клубы. Односторонние акции были редки. Поэтому после выхода из кризиса многие страны-должники от­носительно легко вернулись на мировой рынок капиталов.

Глобальный валютно-финансовый кризис. Долговой кризис 80-х годов был первым кризисом, который, зародившись на периферии мирового хозяйства, имел глобальные последствия. Валютно-фи­нансовый кризис, вспыхнувший в середине 1997 г. в Юго-Восточной Азии, явился вторым кризисом подобного рода. Но между этими кризисами есть существенные различия.

Во-первых, кризис 80-х годов был обусловлен банкротством центральных органов власти, их неспособностью рассчитываться по своим долговым обязательствам по графику. В 90-х годах неплатежеспособными оказались компании и финансовые институ­ты. Поэтому методы урегулирования долга, давшие эффект в 80-х годах, оказались неэффективными для иной ситуации. Однако макроэкономические программы по выходу из кризиса, составля­емые при участии МВФ, схожи.

Во-вторых, долговой кризис затронул лишь сферу международ­ных кредитных отношений и не отразился на других сегментах финансового и денежного рынков. Валютно-финансовый кризис, также подорвав позиции ряда международных банков, вместе с тем имел последствия для фондовых и валютных рынков как в странах с развивающимися, так и развитыми рынками.

В-третьих, в долговой кризис были втянуты как страны со средним уровнем дохода на душу населения, так и с низкими доходами. Валютно-финансовый кризис — это удел относительно развитых государств с развивающимися финансовыми рынками. Государства с неразвитыми национальными финансовыми рын­ками, слабо интегрированные в мировой рынок капиталов, не имеющие возможности привлекать большие потоки внешних ре­сурсов на рыночных условиях, не вовлечены в этот кризис, за редким исключением.

В-четвертых, долговой кризис возник на основе массирован­ного привлечения и неэффективного использования долгосрочных (синдицированных) банковских кредитов, что в известной мере упрощало процедуру управления долгом. Валютно-финансовый кризис развился на основе притока краткосрочных кредитов и портфельных инвестиций, управлять которыми крайне сложно. О воз­растании этих неустойчивых потоков свидетельствуют данные по странам АСЕАН, где приток краткосрочного кредита и портфель­ных инвестиций увеличился с 0,4% ВВП в 1985—1988 гг. до 5,7% ВВП в 1993—1996 гг. Доля внешних ресурсов в банковс­ких пассивах повысилась с 3% в 1990 г. до 20% в 1996 г.

Такая структура внешних заимствований вызвала разбухание финансовых рынков. Финансовые институты и реальный сектор экономики не были готовы к эффективному использованию этих ресурсов. Поддерживалась высокая норма капиталовложений (35—40% ВВП), однако показатель, характеризующий соотноше­ние объема капиталовложений и прироста ВВП, повысился с 3 в начале 90-х годов до 5 в середине. Ситуация усугублялась в связи с использованием пролонгированных краткосрочных кредитов для долгосрочного вложения. За счет таких ресурсов длительное время продолжается строительный бум, в результате которого было возведено большое количество ненужных объектов. Убыточные компании избегали банкротств, привлекая заемные ресурсы. Все это происходило при слабом контроле за кредитным рынком со стороны центральных банков.

Однако финансовый пузырь не мог раздуваться бесконечно. Когда он лопнул, то обнаружилось, что компании не могут пога­сить долги как зарубежным, так и местным банкам, а последние по этой причине не в состоянии рассчитаться со своими западными кредиторами. Ситуация на кредитном рынке отразилась на состо­янии фондового рынка. Начались сброс ценных бумаг, падение их курса и отток капитала. Соответственно повысился спрос на валю­ту, последовали девальвации. Напряженность на валютных рын­ках вынудила изменить режимы валютного курса и перейти от регулируемых курсов к свободно плавающему.

Подобная ситуация наиболее характерна для категории стран, наиболее пострадавших от кризиса (Индонезия, Таиланд, Южная Корея, Филиппины, Малайзия). Однако кризис продолжался, и чи­сло серьезно пострадавших стран увеличивалось. К ним относится и Россия, хотя здесь развитие кризиса отличалось от рассмотрен­ного выше. Кризис застал страны ЮВА на стадии экономического подъема, высокой (хотя и неэффективной) инвестиционной актив­ности. Это и обусловило просчеты кредиторов и инвесторов, которые не предполагали, что начавшийся «перегрев» экономики может привести к серьезным последствиям.

Страны ЮВА, наиболее пострадавшие от кризиса, стремятся вернуть доверие кредиторов и инвесторов. Для этого необходима как внешняя сбалансированность, так и внутренняя устойчивость. Длительное время эти страны сводили свои текущие операции платежного баланса с отрицательным сальдо. Это позволяло им поддерживать высокую норму капиталовложений. Для выхода из кризиса принимались меры по стимулированию экспорта и сдер­живанию импорта в целях формирования активного сальдо теку­щих операций платежного баланса. Это создает условия для пога­шения внешних долгов и увеличения официальных валютных резе­рвов. Одновременно странам, привыкшим жить в долг и не опаса­вшимся этого в условиях быстрого роста ВВП и экспорта, прихо­дится идти не только на снижение инвестиций, но и деловой активности в целом. А это ведет к росту безработицы, снижению жизненного уровня населения, привыкшего к его повышению.

Что касается управления внутренней экономикой, то можно констатировать, что либеральные реформы положительного ре­зультата не дали и выход из кризиса по сравнению с первоначаль­ными прогнозами затянется. Не исключено, что странам ЮВА, так же как в 80-х годах странам Латинской Америки, предстоит выходить из кризиса методом проб и ошибок. То же относится к другим странам, для которых валютно-финансовый кризис уже имеет или будет иметь негативные последствия.

Вопросы для самоконтроля

1. Что такое международный кредит?

2. Каковы принципы международного кредита?

3. Каковы его функции и двоякая роль в воспроизводстве?

4. Что такое кредитная дискриминация и кредитная блокада?

5. По каким признакам классифицируются формы международного кредита?