Комплексный финансовый анализ (стр. 35 из 111)

Источниками денежных средств для инвестиционной деятельности предприятия могут быть поступления от текущей деятельности в форме амортизационных отчислений и чистой прибыли, доходы от самой инвестиционной деятельности, поступления за счет источников долгосрочного финансирования (эмиссия акций и корпоративных облигаций, долгосрочные кредиты банков и др.).

Движение денежных средств при инвестиционной деятельности представлено на рис. 5.3.

При благоприятной для предприятия экономической ситуации оно стремится к модернизации и расширению производства. Поэтому инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность включает поступления денежных средств в результате получения краткосрочных кредитов и займов или эмиссии ценных бумаг, а также погашения задолженности по ранее полученным краткосрочным кредитам и займам и выплаты процентов заимодавцам (рис. 5.4).

На стабильно работающих предприятиях денежные потоки, генерируемые текущей деятельностью, могут быть направлены в инвестиционную и финансовую деятельность, например на приобретение капитальных активов, погашение долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, выплату дивидендов и т. д. На многих предприятиях РФ текущую деятельность часто поддерживают за счет инвестиционной и финансовой деятельности, что обеспечивает выживание предприятий в неустойчивой экономической среде. Например, не выделяют средства на финансирование капитальных вложений, на достройку объектов, числящихся в незавершенном строительстве, на приобретение нового оборудования и т. п.

Наряду с систематизацией денежных потоков по видам хозяйственной деятельности в финансовой литературе можно встретить и другую их классификацию[21]:

• по масштабу обслуживания хозяйственных процессов — совокупный денежный поток предприятия, денежный поток структурного подразделения, денежный поток отдельной хозяйственной операции (например, кредитной сделки);

• по направлению движения — входящий денежный поток (приток денег), исходящий денежный поток (отток денег);

• по форме осуществления — безналичный и наличный денежные потоки;

• по сфере обращения — внутренний и внешний денежные потоки;

• по продолжительности — краткосрочный и долгосрочный денежные потоки;

• по достаточности объема — избыточный, оптимальный и дефицитный денежные потоки;

• по предсказуемости — планируемый и непланируемый денежные потоки;

• по виду валюты — денежные потоки в национальной и иностранной валюте;

• по непрерывности формирования — регулярный и дискретный денежные потоки;

• по оценке во времени — текущий и будущий денежные потоки и т. д.

Чтобы эффективно управлять денежными потоками, необходимо знать:

• какова их величина за определенное время (месяц, квартал);

• каковы их основные элементы;

• какие виды деятельности генерируют основной поток денежных средств;

• каковы причины избыточного или дефицитного денежного потока;

• каким должен быть оптимальный объем денежного потока.

Оптимальный денежный поток характеризуют сбалансированностью притока и оттока денежных средств, что способствует формированию приемлемого их остатка, позволяющего предприятию своевременно выполнять свои финансовые обязательства, которые требуют расчетов только в денежной форме.

На величину денежных потоков оказывают влияние различные факторы как внутреннего, так и внешнего характера. В состав внутренних факторов включают:

• жизненный цикл предприятия, т. е. период, в течение которого оно осуществляет хозяйственную деятельность и получает экономическую выгоду;

• продолжительность операционного цикла;

• сезонность производства и сбыта продукции (работ, услуг);

• амортизационную политику, направленную на модернизацию и обновление основного капитала;

• приоритетность инвестиционных программ и проектов (наиболее важные инвестиционные проекты, как правило, реализуют в первую очередь, что приводит к оттоку денежных средств);

• учетную политику;

• финансовую культуру собственников (владельцев) и менеджеров предприятия и др.

К внешним факторам относятся:

• конъюнктура товарного и финансового рынков;

• уровень налоговой нагрузки на предприятие (доля всех выплачиваемых налогов и сборов в валовой выручке от реализации продукции);

• система расчетов с поставщиками и потребителями продукции;

• доступность финансового кредита и пр.

Указанные факторы необходимо учитывать при выполнении аналитических процедур.

На практике используют два ключевых метода расчета объема денежных потоков — прямой и косвенный. Прямой метод основан на движении денежных средств по счетам предприятия. Исходный элемент — выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг).

Операции (обороты) по счетам денежных средств за период группируют по трем видам деятельности. Необходимые данные для заполнения отчета о движении денежных средств (формы № 4) можно получить непосредственно из бухгалтерских регистров. В системе внутрифирменного финансового планирования разработка бюджета движения денежных средств (кассового бюджета) во многих случаях ведется именно прямым методом.

Достоинства метода заключаются в том, что он позволяет:

• показывать основные источники притока и направления оттока денежных средств;

• устанавливать взаимосвязь между объемом реализации продукции и денежной выручкой за отчетный период;

• делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам;

• идентифицировать статьи, формирующие наибольший приток и отток денежных средств;

• использовать полученную информацию для прогнозирования денежных потоков;

• контролировать все поступления и направления расходования денежных средств, так как денежный поток непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета (Главной книгой, журналами-ордерами, машинограммами и иными документами).

В долгосрочной перспективе прямой метод расчета позволяет оценить платежеспособность и ликвидность баланса предприятия. Недостатком данного метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств.

Косвенный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением величины денежных средств.

Характерные особенности прямого и косвенного методов расчета денежных потоков представлены в табл. 5.2.

Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с соответствующими корректировками, учитывающими статьи, не отражающие движение реальных денежных средств по соответствующим счетам. Примерами неденежных хозяйственных операций могут служить выпуск акций или корпоративных облигаций в обмен на материальные и нематериальные внеоборотные активы или обмен одних внеоборотных активов на другие их виды. В российской практике неденежные операции чаще всего представлены бартерным обменом, относящимся к текущей деятельности.

Наличие подобных сделок может быть установлено путем анализа корректировок при расчете денежных потоков косвенным методом. Корректировки могут увеличивать или понижать сумму чистой прибыли. Наиболее значимые корректировки приводятся ниже. Прибавляют к чистой прибыли:

• начисленную за период амортизацию по основным фондам и нематериальным активам;

Таблица 5.2

Особенности прямого и косвенного методов расчета денежных потоков

Прямой метод	Косвенный метод
1. Основой расчета является выручка от реализации продукции (работ, услуг)	1. Используется информация об изменении счетов баланса. При этом учитывается, что изменение суммы средств на всех денежных счетах равно сумме изменений всех остальных счетов баланса (закон баланса)
2. Используется информация о приходах и расходах средств по всем денежным счетам предприятия	2. Показывает связь между чистой прибылью, изменением капитала и потоком денежных средств
3. Показывает направления прихода и расхода денежных средств за отчетный период	3. Показывает информацию, характеризующую только чистые денежные потоки в разрезе видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом
4. Отражает информацию, характеризующую как валовые, так и чистые денежные потоки в разрезе видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом за два смежных периода	4. Может использоваться при долгосрочном финансовом планировании, так как связан с балансовым отчетом о прибылях и убытках
5. Используется обычно при краткосрочном финансовом планировании, так как непосредственно связан с конкретными денежными операциями (с оперативными финансовыми решениями)

• снижение остатков запасов;

• уменьшение дебиторской задолженности;

• снижение остатков краткосрочных финансовых вложений и прочих оборотных активов;

• увеличение суммы краткосрочных займов и кредитов;

• повышение кредиторской задолженности;

• увеличение суммы прочих краткосрочных обязательств;

• уменьшение НДС по приобретенным ценностям.

Исключают из чистой прибыли:

• сумму переоценки основных средств;

• увеличение остатков запасов;

• повышение объема дебиторской задолженности;