Комплексный финансовый анализ (стр. 40 из 111)

• отрицательное значение чистого оборотного капитала (оборотные активы < краткосрочных обязательств;

• отрицательный денежный поток (приток денежных средств меньше их оттока за период).

Важнейшие причины дефицита денежных средств на предприятиях России показаны на рис. 5.5.

Скидки с цены товара, предоставляемые поставщиком (производителем) покупателю при более ранней его оплате, позволяют изготовителю высвободить денежные средства для нового производственного цикла или выгодно инвестировать их до начала нового цикла. При разработке системы скидок следует помнить, что размер предоставляемой скидки с цены товара (С_ц) не должен превышать среднюю ставку по банковским кредитам (С_бк) на аналогичный период времени (С_ц < С_6к). Частичная предоплата покрывает издержки изготовителя (на сырье и материалы, оплату труда рабочих). Полная предоплата позволяет возместить все издержки и получить приемлемую прибыль в результате реализации продукции.

С точки зрения притока дополнительных денежных средств управление ассортиментом выпускаемой продукции означает его оптимизацию с целью увеличения объема продаж либо продукции с наилучшими показателями инкассации.

Рассмотрим варианты решений, которые заключаются в продаже имущества или сдаче его в аренду, что оказывает непосредственное влияние на денежные потоки предприятия (приток и отток денежных средств). Содержание этих решений представлено на рис. 5.6.

Следует иметь в виду, что продажа имущества дает одномоментный приток денежных средств, а аренда — регулярный приток в течение ее срока.

Прежде всего необходимо установить, какие активы способны приносить потенциальный приток денежной наличности. Для этого необходимо определить его реальную рыночную стоимость, чтобы принять правильное решение о его временном или постоянном отчуждении. Оценку имущества осуществляют с помощью доходного, затратного или рыночного (сравнительного) подходов[24].

Результаты инвентаризации позволяют определить материально-техническую базу производства и выявить возможность продажи неиспользуемых основных средств (включая запасы излишнего оборудования).

Особое внимание следует уделить состоянию материально-производственных запасов. Часто специалисты предприятий придерживаются при управлении оборотными активами политики увеличения материальных запасов на случай непредвиденных обстоятельств, полагая, что это лучший способ вложения денежных средств для защиты от инфляции. Однако увеличение материальных запасов приводит к оттоку денежных средств и снижению ликвидности баланса предприятия.

Следовательно, при принятии решения об отчуждении тех или иных видов активов желательно учесть все расходы по их отчуждению и соизмерить их с потенциальным доходом. Поэтому необходимо сделать правильный выбор между продажей или сдачей имущества в аренду. Принимая решение о способе отчуждения активов, целесообразно учесть следующие виды затрат и связанных с ними денежных потоков:

• расходы, которые учитывают в любом случае (например, стоимость обслуживания и ремонта машин, оборудования и транспортных средств);

• расходы, которые остаются в любом случае (оплата труда персонала);

• расходы, связанные с конкретными действиями по распоряжению имуществом (например, по страхованию активов, сдаваемых в аренду).

Стимулирование притока денежных средств можно осуществлять с помощью внешнего финансирования предприятия за счет:

• коммерческого кредита;

• банковского кредита;

• эмиссии корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций);

• толлинга;

• факторинга (продажи дебиторской задолженности);

• форфейтинга (кредитования экспортера путем покупки векселей или иных долговых требований);

• краткосрочной аренды.

Основанием для принятия решения о выборе источника финансирования должна быть альтернативная стоимость (цена) привлекаемых средств. Необходимо иметь в виду, что самым дешевым источником финансирования предприятия являются собственные средства (чистая прибыль и амортизационные отчисления). Оптимизация собственных средств достигается за счет разработки бюджета доходов и расходов и образования временного лага между моментом формирования денежных средств и моментом оплаты счетов поставщиков и подрядчиков, налогов и сборов, кредитов и займов и т. д.

Данный способ финансирования преобладает на финансово устойчивых предприятиях, имеющих положительное сальдо денежного потока (приток денег больше оттока).

Коммерческий кредит — это расчеты за товары с рассрочкой или отсрочкой платежа одного предприятия другим хозяйствующим субъектам (покупателям готовой продукции). Основными разновидностями кредита с рассрочкой платежа являются:

• фирменный кредит;

• вексельный (учетный) кредит;

• овердрафт.

Фирменный кредит — традиционная форма коммерческого кредитования, при которой поставщик (продавец) предоставляет кредит покупателю в форме отсрочки платежа. Разновидностью фирменного кредита выступает аванс покупателя (заказчика), который он выплачивает поставщику (подрядчику) после подписания договора.

Вексельный (учетный) кредит предоставляет банк векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Владелец векселя получает от банка денежную сумму, указанную в векселе, за вычетом учетного процента, комиссионного вознаграждения и других расходов. Стороны вправе продлить срок оплаты, т. е. совершить пролонгацию векселя. Закрытие учетного кредита осуществляют на основании извещения банка об оплате векселя. Учетная ставка по векселю выражает процентную ставку, используемую для расчета величины учетного процента. Учетный процент — плата, взимаемая банком за авансирование денежных средств при учете векселя.

Учет векселя — приобретение векселя банком до наступления срока оплаты по нему. Учетный процент представляет собой разницу между номинальной стоимостью векселя и суммой, уплаченной банку при его покупке.

Пример

Номинальная стоимость векселя — 150 тыс. руб. Банк приобретает его, выплачивая векселедержателю 142,5 тыс. руб. за 6 месяцев до наступления срока платежа по векселю. Тогда учетный процент равен 7,5 тыс. руб., а учетная ставка — 10% годовых:

Овердрафт (англ. overdraft) — выражает собой отрицательное сальдо на текущем счете клиента банка. Он представляет собой форму краткосрочного кредита банка, выдачу которого осуществляют путем списания банком средств со счета клиента сверх его остатка. В результате подобной операции образуется дебетовое сальдо, т. е. задолженность перед банком. Заимодавец и заемщик заключают между собой соглашение, в котором фиксируются максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, порядок его погашения и размер процентной ставки. При овердрафте на погашение задолженности по ссуде направляют всю сумму денежной выручки, зачисляемую на текущий счет клиента. Поэтому объем кредита изменяется по мере поступления средств, что отличает овердрафт от традиционной ссуды. В России банки редко предоставляют овердрафт. За рубежом он получил самое широкое распространение.

Толлинг — это получение платы за услуги, при котором изготовитель получает сырье и материалы бесплатно для обработки и последующего возврата владельцу в форме готовой продукции. Владелец сырья оплачивает переработчику стоимость выполненной работы. Толлинг дает источник сырья предприятиям, у которых нет денежных средств на его приобретение. Он позволяет увеличить коэффициент использования производственных мощностей. С его помощью постоянные расходы изготовителя распределяют между толлинговыми и нетоллинговыми операциями, делая последние более выгодными. В первую очередь доход накапливается у владельца сырья и материалов, который продает продукцию конечному потребителю по рыночным ценам. Переработчику выплачивают только стоимость переработки.

Факторинг — это продажа дебиторской задолженности предприятия (обычно со скидкой) специальному агенту-фактору. Продавец задолженности получает от фактора (банка) наличные деньги в размере 60-90% от ее общей суммы. Величина скидки зависит от качества дебиторской задолженности (надежности должника, срока ее погашения и т. д.). В результате повышается ликвидность баланса предприятия. Появляется возможность выпуска и продажи готовых изделий новым покупателям. В результате происходит ускорение оборачиваемости оборотных средств по статье «Дебиторская задолженность» и по предприятию в целом. Следует отметить, что применение факторинга в России ограничено в связи с быстрым обесценением долгов клиентов из-за высокой инфляции. Кроме того, продавец дебиторской задолженности теряет контроль над должниками и утрачивает информацию о них.

Форфейтинг — форма преобразования коммерческого кредита в банковский. Продавцом при форфейтинге выступает экспортер, выполнивший свои обязательства по контракту и стремящийся инкассировать расчетные документы импортера с целью получить наличные денежные средства. В качестве покупателя обычно выступает банк. Покупатель (форфейтер) принимает на себя коммерческие риски, связанные с неплатежеспособностью импортеров, без права регресса (оборота) этих документов на экспортера.