Комплексный финансовый анализ (стр. 80 из 111)

Следует отметить, что приведенные выше ограничения не всегда соблюдают на практике. Точка безубыточности является предметом анализа чувствительности при различных значениях постоянных и переменных издержек, а также продажных цен. График безубыточности инвестиционного проекта представлен на рис. 10.2.

Классификация затрат на переменные и постоянные имеет теоретическое и практическое значение только по отношению к заданному объему производства в конкретном релевантном периоде.

Из графика на рис. 10.2 можно сделать следующие выводы:

• предприятие получит прибыль, если продаст на товарном рынке продукции больше критического количества;

• точку пересечения прямой выручки от реализации и прямой общих издержек принято называть точкой безубыточности (точкой перелома), пройдя которую, предприятие станет прибыльным; нижний левый треугольник характеризует зону убытков, а верхний правый — зону прибыли;

• прямая линия, параллельная оси абсцисс, показывает постоянные издержки, а линия, параллельная прямой общих издержек, — переменные издержки.

Одним из важных аспектов управления производством является оценка последствий повышения (снижения) цены изделия. Например, насколько больше потребуется реализовать единиц продукции, чтобы увеличить или сохранить прибыль при падении цены на 100 руб.?

Используя этот простой параметр, можно быстро получить ответ на поставленный вопрос. В приведенном выше примере новое значение точки безубыточности в случае снижения цены продукта на 100 руб. будет равно:

На графике снижение цены продукта повлечет за собой колебание угла наклона объема прямой выручки от реализации, и можно проследить, как эти изменения скажутся на величине прибыли (она снизится). С помощью анализа безубыточности можно рассчитать уровень диапазона безопасности, который является одним из параметров измерения предпринимательского риска. Чем меньше значение резерва безопасности (запаса финансовой прочности), тем выше риск попадания в зону убытков.

Пример

Планируемый объем продаж составляет 24 000 тыс. руб. (2000 изделий х 12 тыс. руб.). Критический объем производства определен на уровне 1500 изделий в год, а объем продаж 18 000 тыс. руб. (1500 изд. х 12 тыс. руб.). Тогда запас финансовой прочности (ЗФП) предприятия составит:

ЗФП= 24 000 - 18 000/24 000 х 100 = 25% (при рекомендуемом значении показателя в 10%).

При производстве и реализации ряда изделий необходимо учитывать, что они имеют неодинаковые цены и переменные издержки и, следовательно, различаются по доле взносов в покрытие общих затрат. В данном случае точка безубыточности зависит от удельного веса каждого изделия в общем объеме продаж.

Последовательность расчета такова:

1.Определяют долю каждого товара в объеме продаж.

2.Устанавливают суммарный взвешенный доход.

Ограничение: доля продуктов в объеме продаж в расчетном периоде постоянна. Пример

Пример

Предприятие производит три изделия (№ 1-3), данные по которым представлены в табл. 10.11.

Таблица 10.11

Расчет маржинального дохода по трем изделиям

Показатели	Изделия			Всего
	№1	№2	№3
1. Объем продаж, тыс. руб.	8000	14000	6000	28000
2. Удельный вес в объеме продаж каждого изделия, %	35	40	25	100
3. Переменные издержки, тыс. руб.	3200	7000	1600	11800
4. Маржинальный доход (стр. 1 - стр. 3), тыс. руб.	4800	7000	4400	16200
5. Доля маржинального дохода в объеме продаж, %	60,0	50,0	73,3	57,9
6. Постоянные издержки на три изделия, тыс. руб.	-	-	-	6000
7. Прибыль на три изделия, тыс. руб.	-	-	-	5800

Пороговое значение объема продаж для всех изделий:

6000/0,579 = 10 363 тыс. руб.

Пороговое значение объема продаж для каждого изделия:

№1 = 10 363 х 0,35 = 3627,0 тыс. руб.;

№2 = 10 363 х 0,4 = 4145,2 тыс. руб.;

№ 3 = 10 363 х 0,25 = 2590,8 тыс. руб.

Таким образом, анализ безубыточности позволяет инициатору проекта определить следующие параметры:

• зависимость прибыли от изменения продажной цены, постоянных и переменных издержек;

• значимость каждого изделия в доле покрытия общих затрат.

Анализ безубыточности полезен при внедрении на рынок нового продукта, модернизации производственных мощностей, создании нового предприятия (филиала), изменении профиля его деятельности и в других случаях. Информация о безубыточности содержится в бизнес-плане инвестиционного проекта.

10.12. Анализ и оценка проектных рисков

Инвестиционная деятельность во всех ее формах сопряжена со значительным риском, что характерно для рыночной экономики. Под инвестиционным риском понимают вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, дохода, потеря капитала инвестора).

Виды инвестиционных рисков многообразны и классифицируются по следующим признакам (рис. 10.3).

Поясним понятия систематического и несистематического рисков. Первый из них характерен для всех участников инвестиционного процесса и определяется объективными факторами:

• сменой стадий экономического цикла развития страны;

• изменением ситуации на рынке инвестиционных товаров;

• новациями налогового законодательства в сфере инвестирования;

• амортизационной политикой органов государственной власти;

• денежно-кредитной политикой государства (повышением или понижением
учетной ставки банковского процента);

• изменением таможенной политики (правил ввоза в Россию машин и оборудования по импорту) и др.

Систематический риск является не диверсифицируемым для каждого конкретного инвестора. Он может возникнуть неожиданно, и его последствия трудно спрогнозировать. Несистематический (специфический) риск характерен для конкретного проекта или инвестора. Негативные последствия данного риска можно предотвратить или значительно снизить за счет более рационального управления инвестиционным портфелем.

Отдельные авторы предлагают систематизировать риски по критериям инвестиций. Внутри этих категорий уровни риска близки между собой (табл. 10.12)[57].

Таблица 10.12

Классификация рисков по видам инвестиций

Категории инвестиций	Уровень риска в сравнении с общим риском компании
1. Обязательные инвестиции	Не применяется
2. Проекты снижения себестоимости товара	Ниже среднего
3. Проекты расширения предприятия	Средний
4. Новые товары или рынки	Выше среднего
5. Исследования и разработки (инновации)	Наивысший

Зарубежные авторы предложили также систематизацию инвестиций не только по уровню риска, но и с учетом нормы прибыли на инвестированный капитал. Она получила название «барьерной ставки» (табл. 10.13).

Таблица 10.13

Классификация рисков по видам инвестиций с учетом барьерных ставок

Виды инвестиций	Уровень риска	Величина стоимости (цены) капитала (барьерная ставка), %	Интерпретация показателя
1. Обязательные инвестиции	Нулевой	Не применяется	Не применяется
2. Проекты снижения себестоимости товара	Ниже среднего	12	Ниже стоимости капитала
3. Проекты расширения предприятия	Средний	15	Равна стоимости капитала
4. Новые товары или рынки	Выше среднего	20	Выше стоимости капитала
5. Исследования и разработки (инновации)	Наивысший	25	Выше стоимости капитала

На практике допускается некоторая корректировка барьерных ставок для инвестиций внутри каждой группы для получения единых для каждой группы процентных ставок.

Реализация инвестиций по снижению текущих издержек является мероприятием, последствия которого предсказуемы с невысокой долей риска. Основные риски, связанные с планом снижения себестоимости товаров, состоят в том, что изделие, на выпуск которого были снижены затраты, может преждевременно устареть, или в том, что ожидаемая экономия от снижения издержек не будет получена. Однако при надлежащем планировании и организации производства эти риски минимальны.

Общий риск выражается стоимостью капитала компании. Риск, связанный с проектами снижения себестоимости изделия, обычно меньше общего риска компании. Общий риск компании соответствует, как правило, крупным долгосрочным инвестициям, связанным с расширением предприятия. Поскольку инвестиции в новый товар являются чаще всего для компании самым рискованным видом инвестиций, то барьерная ставка, принимаемая к такому виду инвестиций, должна быть больше стоимости (цены) капитала компании. Самыми рисковыми видами возможных инвестиций являются вложения в научные исследования и разработки, риск по которым выше, чем риск на разработку новых товаров, что находит отражение в барьерной ставке.

В процессе оценки возможных потерь от инвестиционной деятельности используют абсолютные и относительные показатели.

Абсолютный объем финансовых потерь, связанный с реальным инвестированием, представляет собой сумму убытка (ущерба), причиненного инвестору в связи с наступлением неблагоприятных событий. Относительный размер финансовых потерь (убытка), связанных с инвестиционным риском, выражают отношением суммы возможного убытка к избранному базовому показателю (к величине ожидаемого дохода от инвестиций или к сумме вложенного капитала в данный проект):