Заемный капитал и его роль в финансировании предпринимательской деятельности (стр. 12 из 18)
Доходность собственного капитала анализируется с помощью методики, разработанной фирмой "DUPONT".
Суть этой методики сводится к разложению формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность. Анализ ведется на основании полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей влияет на доходность собственного капитала больше всего, и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации доходности собственного капитала.
На первом этапе аналитик отвечает на вопрос, как изменился ключевой финансовый показатель - доходность акционерного капитала - и в каком направлении изменялись факторы, определившие его динамику и включенные в модель. Существуют 3 модели анализа по методу DUPONT. Используемые в этих моделях показатели приведены в таблице 2.6.
Таблица 2.6 Анализ доходности на вложенный капитал
| Коэффициент | Экономический смысл | 2006 | 2007 | Изменение |
| Доходность собственного капитала | Данный показатель является наиболее важным с точки зрения акционеров компании. Он является критерием оценки эффективности использования инвестированных акционерами средств. Определяется как частное от деления чистой прибыли на собственный капитал по балансу. | 0,17 | 0,23 | 0,04 |
| Доходность активов | Характеризует эффективность использования активов компании. Показывает, сколько единиц прибыли заработано одной единицей активов. Определяется как частное от деления чистой прибыли на общую стоимость активов (среднюю за период или на конец отчетного периода). Показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках. | 0,07 | 0,19 | 0,12 |
| Коэффициент финансового рычага | Показывает степень использования задолженности. Определяется как частное от деления совокупных активов на собственный капитал. При помощи показателя можно оценить предел, до которого предприятию следует полагаться на заемные средства. Принято, что значение коэффициента не должно быть ниже трех, то есть соотношение заемных и собственных средств должно быть не менее 2. | 2,43 | 1,21 | –1,22 |
| Рентабельность продаж | Определяется как деление чистой прибыли на выручку от реализации. Коэффициент показывает, сколько единиц прибыли остается в распоряжении предприятия с каждого рубля средств, полученных от реализации продукции. | 0,15 | 0,19 | 0,04 |
| Налоговое бремя | Определяется как частное от деления чистой прибыли на прибыль от финансово-хозяйственной деятельности (после выплаты процентов). Коэффициент показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов. | 0,58 | 0,61 | 0,03 |
| Бремя процентов | Показывает, какая часть прибыли от основной деятельности остается после уплаты процентов. | 0,96 | 0,97 | 0,01 |
Отобразим динамику данных показателей на рис. 2.5.
Анализ приведенных выше данных позволяет сделать вывод о повышении эффективности использования капитала на ООО «Техпроект» за анализируемый период.
Такой вывод подтверждается ростом показателей доходности и рентабельности и снижением значения коэффициента финансового рычага.
Рис. 2.5 – Динамика показателей доходности капитала
Точка безразличия характеризует такую прибыль, при которой рентабельность собственного капитала не изменяется при использовании капитала заемного. Это возможно, когда ЭФРI равен нулю, то есть экономическая рентабельность равна средней расчетной ставке процента:
ЭФРI = (1 – t) х (RАК – r) х ЗК/ СК = 0,
Rak – r = 0,
Rak = r.
Для расчета точки безразличия необходимо определить такую прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль, при которой рентабельность собственного капитала будет одинакова как при смешанной, так и при бездолговой схеме финансирования.
На данных ООО «Техпроект» определим точку безразличия:
ЭФРI = 0,
RАК – r = 0,
Ак (активы компании) = 1948444 тыс. руб,
П/1948444 х 100% – 20% = 0,
RАК = r,
П/1948444 х 100% = 20%,
П = 389688,8 тыс. руб.
Как показали расчеты, прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль в точке безразличия равна 389688,8 тыс. руб.
Определение финансовой критической точки
Финансовая критическая точка (ФКТ) характеризует ситуацию, при которой прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль у компании есть, а рентабельность собственного капитала равна нулю. Это возможно в случае, если прибыли, нарабатываемой компанией, хватает только на покрытие процентов за заемный капитал (финансовых издержек).
Определим финансовую критическую точку для анализируемого примера:
П = 0,2 х 389688,8 = 77937,76 тыс. руб
Возможные ситуации определения границ изменения финансовой структуры капитала
Первая ситуация соответствует случаю, если компания нарабатывает прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль большую, чем в точке безразличия, ЭФРI положителен и ей выгоднее использовать заемный капитал для повышения рентабельности собственного капитала. Компания получает приращение рентабельности собственного капитала.
Вторая ситуация соответствует точке безразличия. Использование заемного капитала не изменяет финансового результата, т. е. компании безразлично, что использовать — заемный или собственный капитал.
Третья ситуация характеризует случай, когда нарабатываемой прибыли хватает на покрытие процентов, уплату налогов и формирование чистой прибыли. Однако при использовании смешанной схемы финансирования происходит снижение рентабельности собственного капитала по сравнению с финансированием за счет собственных средств; ЭФРI — отрицательный.
Четвертая ситуация соответствует ситуации, когда нарабатываемой прибыли не хватает даже на покрытие финансовых издержек, и компания терпит чистые убытки, имея положительную прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль.
Для нашего примера: если ООО «Техпроект» будет получать прибыль свыше 389688,8 тыс. руб., то использование заемного капитала положительно отразится на рентабельности собственного капитала. Если прибыль будет колебаться в диапазоне от 77937,76 до 389688,8 тыс. руб., использование заданного заемного капитала приведет к снижению рентабельности собственного. Прибыль, равная 77937,76 тыс. руб., будет покрывать только финансовые издержки. Если прибыль будет меньше 77937,76 тыс. руб., то ее не будет хватать даже на покрытие финансовых издержек, и компания попадет в убыточную ситуацию.
В таблице 2.8 представлен расчет показателей эффекта финансового левериджа и его составляющих в 2005, 2006 и 2007 годах.
Приведенный анализ показал достаточно высокую зависимость предприятия от заемного капитала, о чем свидетельствует значение коэффициента финансового левериджа. Вместе с тем эффект финансового левериджа свидетельствует о том, что привлечение заемных средств не оказало сколько-нибудь заметного влияния на результаты деятельности предприятия. На основании вышеизложенного предприятию следует разработать политику управления заемным капиталом, ограничивающую использование заемных средств.
Таблица 2.8 Показатели эффекта финансового левериджа и его составляющих в анализируемом периоде
| Наименование | Расчет | 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. |
| Налоговый корректор финансового левериджаДифференциал финансового левериджаКоэффициент финансового левериджаЭффект финансового левериджа | 1 – Снп КВРа – ПК ЗК : СК (1-Снп) х (КВРа-ПК) х (ЗК:СК) | 0,76-0,040,4-0,01= -1% | 0,760,070,50,03 = 3% | 0,760,130,40,04 = 4% |
2.4 Анализ финансовой устойчивости
Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются показатели, характеризующие степень обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.
Для оценки состояния запасов и затрат используют данные группы статей «Запасы» II раздела актива баланса.
Для характеристики источников формирования запасов определяют три основных показателя:
1. Наличие собственных оборотных средств. Определяется разницей между величиной источников собственных средств и стоимость основных средств и вложений:
СОС = Капитал и резервы – Внеобор. активы
2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (функционирующий капитал) определяется как разность между оборотными активами и краткосрочной задолженностью (чистые мобильные активы):
КФ = (Капитал и резервы + Долгосроч. пассивы) – Внеобор. активы
3. Показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат:
ВИ = (Капитал и резервы + Долгосрочные пассивы +
+ Краткосрочные кредиты и займы) – Внеоборотные активы,
Результаты расчет абсолютных показателей приведены в таблице 2.9.
Из таблицы 2.9 видно, что собственные оборотные средства увеличились на 181574 тыс. руб. (102,38%), а также увеличились заемные источники, что вызвало увеличение на 179920 тыс. руб. общей величины основных источников формирования запасов.
Таблица 2.9 Абсолютные показатели финансовой устойчивости ООО «Техпроект»
| Наименование показателя | На 01.01.2007 года | На 01.01.2008 года | Отклонение |
| СОС | 177357 | 358931 | 181574 |
| КФ | 195274 | 376519 | 181245 |
| ВИ | 196599 | 376519 | 179920 |
Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками формирования.
Возможно выделение 4 типов финансовых ситуаций.
Расчет представлен в таблице 2.10.
Таблица 2.10 Классификация типа финансового состояния организации ООО «Техпроект»