Заемный капитал и его роль в финансировании предпринимательской деятельности (стр. 13 из 18)
| Показатель | На 01.01.2007 года | На 01.01.2008 года |
| Фс | –353772 | –230148 |
| Фт | –335855 | –212560 |
| Фо | –334530 | –212560 |
| S (Ф) | (0, 0, 0) | (0, 0, 0) |
Данные таблицы 2.10 говорят о том, что в организации наблюдается кризисное состояние и в начале, и в конце анализируемого периода. В этой ситуации необходима оптимизация структуры пассивов. Финансовая устойчивость может быть восстановлена путем обоснованного снижения запасов и затрат. Причинами такого положения являются высокий уровень запасов и затрат в структуре активов, которая не соответствует структуре пассивов. Следовательно, на предприятии наблюдается недостаточное количество собственных оборотных средств, в связи с чем источником финансирования формирования запасов и затрат зачастую служит краткосрочная кредиторская задолженность, что является отрицательным фактором.
Коэффициенты финансовой устойчивости
Устойчивость финансового состояния в рыночных условиях наряду с абсолютными величинами характеризуется системой финансовых коэффициентов.
Они рассчитываются в виде соотношения абсолютных показателей актива и пассива баланса. Анализ финансовых коэффициентов заключается в сравнении их значений с базисными величинами, изучении их динамики за отчетный период и за ряд лет.
Кроме того, для оценки финансового состояния необходимо использовать экспертные оценки величин, характеризующие оптимальные или критические (пороговые), с точки зрения устойчивости финансового состояния, значения показателей. Оценить изменения этих коэффициентов за истекший период, сделать вывод о том, как изменились отдельные характеристики финансового состояния за отчетный год.
Для оценки используется система финансовых показателей (коэффициентов):
1. Коэффициент капитализации: показывает, сколько заемных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств:
,2. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования: показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников:
,3. Коэффициент финансовой независимости (автономии): показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования:
,4. Коэффициент финансирования: показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных, а какая – за счет заемных средств:
,5. Коэффициент финансовой устойчивости: показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников:
,Исходя из данных баланса, в организации коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость, имеют следующие значения (табл. 2.11).
Таблица 2.11 Значения коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость ООО «Техпроект»
| Наименование показателя | На 01.01.2007 года | На 01.01.2008 года | Отклонение |
| U1 | 1,426 | 0,207 | –1,219 |
| U2 | 0,285 | 0,518 | 0,233 |
| U3 | 0,412 | 0,828 | 0,416 |
| U4 | 0,701 | 4,82 | 0,044 |
| U5 | 0,164 | 0,819 | 0,655 |
Как показывают данные таблицы 2.11, динамика коэффициента капитализации (U1) свидетельствует о достаточной финансовой устойчивости организации, так как для этого необходимо, чтобы этот коэффициент был < 1,5, а в данном случае на начало анализируемого периода он составляет 1,426, а на конец периода – 0,207. На величину этого показателя влияют следующие факторы: высокая оборачиваемость, стабильный спрос на реализуемую продукцию, налаженные каналы снабжения и сбыта, низкий уровень постоянных затрат.
Однако коэффициент соотношения собственных и заемных средств дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Этот показатель необходимо рассматривать в увязке с коэффициентом обеспеченности собственными средствами (U2). Он показывает, в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства. Уровень этого коэффициента сопоставим для организаций разных отраслей. Независимо от отраслевой принадлежности степень достаточности собственных оборотных средств для покрытия оборотных активов одинаково характеризует меру финансовой устойчивости. В тех случаях, когда U2 > 50%, можно говорить, что организация не зависит от заемных источников средств при формировании своих оборотных активов. Когда U2 < 50%, особенно если значительно ниже, необходимо оценить, в какой мере собственные оборотные средства покрывают хотя бы производственные запасы и товары, так как они обеспечивают бесперебойность деятельности организации. Как показывают данные табл. 2.10, у анализируемой организации этот коэффициент на начало периода чуть ниже нормативного значения, а на конец – незначительно превышает. Собственными оборотными средствами покрывалось в конце отчетного периода 51,8% оборотных активов. Хотя это значительно выше допустимых 10%.
Значение коэффициента финансовой независимости (U3) выше критической точки, что свидетельствует о благоприятной финансовой ситуации, т.е. собственникам принадлежат 82,8% в стоимости имущества.
Этот вывод подтверждает и значение коэффициента финансирования U4.
Из анализа платежеспособности видно, что в период с 2005 по 2007 год предприятие считается платежеспособным, т.к. его активы всегда превышают внешние обязательства. Коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами увеличиваются, по отношению к норме, с каждым годом.
3 Основные направления повышения эффективности использования заемного капитала
Соотношение собственного и заемного капитала является одним из главных факторов, позволяющих максимизировать рыночную стоимость компании. Для обоснования оптимальной структуры капитала используются различные методы. Схематично они представлены на рис. 3.1. Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статистические модели, обосновывающие существование оптимальной структуры капитала. Согласно данным моделям решение о выборе источников финансирования принимается исходя из оптимальной структуры капитала.
Рис. 3.1 – Обоснование структуры капитала различными методами[13]
Проведя сравнительную характеристику данных методов (табл. 3.1), считаем целесообразным в условиях российской экономики применять традиционный подход, т.к. он отличается ясностью и простотой теоретических предположений и рациональной непротиворечивостью конечных выводов. Сложность применения данного подхода состоит в том, что он не имеет научного обоснования и устанавливает ориентировочное соотношение собственного и заемного капитала. На базе данного метода будем строить дальнейшие выводы.
При разработке оптимальной структуры капитала необходимо исходить из того, что она имеет оптимальный уровень финансовой зависимости и что такая структура капитала находится в большой зависимости от степени делового риска, присущего данному промышленному сектору, т.е. необходимо учитывать деятельность конкретно взятой компании, т.к. даже внутри одной отрасли компании могут иметь различную оптимальную структуру капитала.
Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия являются одним из факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала. Кроме этого, необходимо учитывать стадию жизненного цикла предприятия. Задачей руководства предприятия является определение момента проведения комплекса мероприятий по укреплению финансово-экономической стабильности функционирования предприятия с учетом организационно-экономических особенностей этапа жизненного цикла и, возможно, начала преобразований, связанных с переходом в новое качественное состояние. Учет конъюнктуры финансового рынка позволяет проследить изменение стоимости заемного капитала. Уровень рентабельности операционной деятельности формирует кредитный рейтинг предприятия. Уровень налогообложения прибыли обуславливает разницу в стоимости собственного и заемного капитала. Также необходимо учитывать финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия, уровень концентрации собственного капитала, отношение кредиторов к предприятию, коэффициент операционного левериджа, конъюнктуру товарного рынка и т.д.
Итак, каждая корпорация стремится достичь оптимальности в соотношении между источниками финансирования, так как структура капитала влияет на его стоимость. Увеличение задолженности может повысить риск фирмы, насторожить инвесторов относительно способности фирмы расплатиться со своими кредиторами. Это, в свою очередь, может повысить стоимость капитала. При разработке политики в области структуры капитала управляющие корпорацией ставят перед собой определенную цель. Она состоит в увеличении части долга, если необходимые средства выгоднее приобрести в кредит. В другом случае корпорация предпочтет финансированию расширение своей деятельности путем выпуска новых акций. В связи с этим особое значение имеет показатель, который называется финансовый леверидж, т.е. использование ссуд или привилегированных акций для формирования фондов корпорации.
Таблица 3.1 Сравнительная характеристика основных методологических подходов
| Признак | Традиционная модель | Модель ММ | Компромиссная модель | Модель иерархии |
| Научное обоснование | Отсутствует. Оптимальная структура определяется посредством опыта каждой отдельной фирмы | Является единственной научно-обоснованной теорией | Не имеет научного обоснования | Не имеет научного обоснования |
| Наличие ограничений | Не имеет конкретных ограничений по формированию оптимальной структуры капитала | Выведена при условии соблюдения ряда достаточно жестких ограничений | Не имеет конкретных ограничений по формированию оптимальной структуры капитала | Не имеет конкретных ограничений по формированию оптимальной структуры капитала |
| Учет рисков | Учитывает финансовый и деловой риски | Учитывает риски, связанные с привлечением капитала | Учитывает риски при привлечении заемного капитала | Минимизирует риски фирмы |
| Рекомендации по поиску оптимальной структуры | Только констатирует существование оптимальной структуры, но не дает каких-либо четких рекомендаций к поиску данной структуры | Дает рекомендации по поиску оптимальной структуры капитала | Не позволяет конкретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капиталов, но формулирует общие рекомендации для принятия решений | Не предполагает какого-либо планового соотношения долга и собственного капитала |
| Возможность максимизации стоимости компании | Определяет оптимальную структуру капитала, которая максимизирует ежегодный доход и цену капитала фирмы | Позволяет выбрать способ финансирования, максимизирующий стоимость компании | При приближении задолженности к 100% из-за резкого роста стоимости акционерного капитала стоимость капитала фирмы максимизируется | Не стремится к максимизации стоимости компании |
| Учет агентского конфликта | Учитывает конфликт между менеджерами и акционерами, между акционерами и кредиторами | Не учитывает конфликт между менеджерами и акционерами | Учитывает конфликт между менеджерами и акционерами, между акционерами и кредиторами | Не учитывает конфликт между менеджерами и кредиторами |
Таким образом, мы определили, что одна из главных задач формирования капитала – оптимизация его структуры с учетом заданного уровня доходности и риска. Однако она может решаться разными методами.