В 2009 г. политика руководства, направленная на выход из состояния банкротства, увенчалась успехом. Прибыль от продажи продукции увеличилась в 21 раз, а рентабельность продаж - в 35 раз.
Следовательно, на конец 2009 г. ООО «Глазовский» можно признать рентабельным, финансово независимым, финансово устойчивым, но с тенденцией к снижению финансовой устойчивости за счет недостатка собственных средств, и низколиквидным предприятием.
Чтобы увеличить ликвидность организации в 2010 г. необходимо уменьшить платежный недостаток по абсолютно ликвидным активам в размере 15032 тыс. руб., что подтверждается расчетами, представленными в табл. 2.5.
Для увеличения финансовой устойчивости ООО «Глазовский» также требуется увеличить пассивы организации на 12116 тыс. руб., в частности собственный оборотный капитал либо за счет долгосрочных займов, либо за счет увеличения уставного капитала (см. табл. 2.7). Общую потребность в дополнительном финансировании определим, исходя из большего недостатка активов и пассивов.
Недостаток в активах составляет 15032 тыс. руб.
Недостаток в пассивах составляет 12116 тыс. руб.
Таким образом, общая потребность в дополнительных финансовых ресурсах ООО «Глазовский» составит 15032 тыс. руб. Для их привлечения в организацию используются такие инструменты как банковский кредит и его разновидность – возобновляемая кредитная линия, банковский овердрафт, вексель, облигация, акция. Поэтому перед руководством организации встает проблема выбора оптимальной формы финансирования организации. Преимущества и недостатки форм финансирования представлены в табл. 2.10.
Таблица 2.10
Выбор оптимальной формы финансирования
| Преимущества | Недостатки |
| Кредит - это самый распространенный и самый простой способ получения денежных средств для краткосрочных проектов или для пополнения оборотных средств. При получении кредитов все затраты организации сводятся только к выплате процентов по займу. Процентная ставка по кредитам, как правило, варьируется от 10 до 25% годовых в зависимости от надежности заемщика и сроков кредитования. Возобновляемая кредитная линия, как правило, позволяет предприятию привлекать кредиты в любой день в пределах установленных лимитов кредитования на период действия соглашения о возобновляемой кредитной линии. | Кредит относится к разряду обеспеченного финансирования: заемщику придется позаботиться о залоге, стоимость которого, как правило, в 1,5 - 2 раза превышает объем получаемых средств. |
| Вексель является ценной бумагой, что обусловливает многие его преимущества перед кредитом. Во-первых, если организации необходимо привлечь значительные средства, то можно разбить требуемую сумму на части и выписать несколько векселей, которые попадут к разным инвесторам. В случае же кредитования организации будет довольно сложно получить несколько займов от разных банков под один и тот же проект. Во-вторых, в качестве ценной бумаги вексель может быть передан другому лицу или выставлен на торги на вторичном рынке ценных бумаг, что делает его в глазах инвестора более ликвидным, чем кредит. Еще одним из достоинств векселей можно назвать простоту оформления их выпуска. Так как вексель не является эмиссионной ценной бумагой, то его выпуск не нужно регистрировать. | Если для получения кредита организации придется раскрыть свою финансовую и управленческую отчетность только одному банку-кредитору на условиях полной конфиденциальности, то в случае выпуска публичных финансовых инструментов - векселей, облигаций или акций - организация должна стать полностью открытой и прозрачной для любых покупателей соответствующих бумаг. Еще одним недостатком векселей является их бумажная форма. Организации - владельцы векселей вынуждены нести расходы по их хранению и транспортировке (для погашения векселя необходимо доставить его векселедателю). Нередки случаи подделки векселей, что провоцирует недоверие к ним со стороны участников рынка. Кроме того, если произойдет утеря векселя, владелец лишится всех прав на причитающиеся по векселю деньги. |
| Как и в случае выпуска векселей, эмиссия облигаций создает публичную кредитную историю организации, а распределение облигаций среди большого числа инвесторов исключает зависимость организации от одного инвестора и уменьшает вероятность потери контроля над собственной организацией. Облигация может использоваться для привлечения долгосрочного финансирования: обычно она выпускается на два-три года, в то время как кредит редко удается получить на срок более 12 месяцев. При выпуске облигаций организация получает ряд дополнительных услуг от банка, например бридж-финансирование (получение определенного объема средств еще до размещения облигаций) и предофертное финансирование (получение кредита для исполнения обязательств по оферте). Это позволяет нивелировать такие недостатки облигаций, как длительный срок подготовки выпуска займа и наличие промежуточных оферт, превращающих долгосрочные заимствования в краткосрочные. У облигаций отсутствует недостаток, присущий векселям, - обязательная бумажная форма. Выпуск облигаций, как правило, оформляется одним глобальным сертификатом, который хранится в депозитарии. Облигация удобнее векселя еще и тем, что как эмиссионная ценная бумага она может обращаться на бирже, поэтому владелец в любой момент может продать ее или купить новые облигации. | Облигации являются довольно дорогим способом финансирования. При выпуске облигаций затраты организации состоят из двух частей: непосредственных затрат по обслуживанию эмиссии облигаций и затрат на ее организацию. Первая часть затрат определяется рыночными условиями и качеством организации как заемщика. Вторая часть расходов состоит из налога на эмиссию в размере 0,8% от объема выпуска, комиссии депозитарию, который выступит держателем глобального сертификата облигаций (0,035%), комиссии бирже за размещение облигаций среди инвесторов (0,02%), а также вознаграждения андеррайтеру за организацию и размещение выпуска облигаций (около 1% от объема выпуска). Помимо непосредственных затрат по выплате процентов, величина которых может быть меньше, чем при получении кредита, организация берет на себя дополнительные расходы в размере около 2% от объема получаемых средств. Правда, за счет более продолжительного срока заимствования дополнительные 2% расходов при выпуске облигаций распределяются равномерно на весь срок их обращения, поэтому годовая ставка процентов по облигациям по сравнению с кредитом в итоге увеличивается не на 2, а на 1% и менее. |
| Поскольку эмиссия акций - не долговой источник финансирования, то капитал, полученный посредством выпуска акций, не надо возвращать. Более того, организация иногда может даже обойтись без выплаты дивидендов по этим акциям (если она заявляет о том, что намерена всю прибыль вкладывать в дальнейшее развитие производства, то акционеры будут покупать акции не из-за дивидендов, а в надежде на рост котировок). | Выпуск акций является самой дорогой и самой сложной формой привлечения инвестиций и характеризуется длительным процессом подготовки. Организация, должна иметь четкую стратегию развития, понятную инвесторам, и прозрачную финансовую отчетность, и акционеры организации должны быть готовы к частичной потере контроля над организацией (организация должна быть готова продать сторонним инвесторам не менее 5% от своего уставного капитала - минимально необходимую величину для формирования ликвидного рынка акций организации). |
В качестве вывода можно отметить, что банковский кредит является инструментом привлечения дополнительных средств для финансирования текущей деятельности организации. Если же организации необходимы долгосрочные заемные средства, то получение кредита может занять много времени и потребует дополнительных гарантий. Выпуск векселей позволяет сформировать публичную кредитную историю организации и может быть использован как подготовительный этап перед началом работы на фондовом рынке. Облигации могут быть подходящим финансовым инструментом для финансирования инвестиционных проектов и подготовки к выходу на рынок акций. Использование акционерного капитала для привлечения финансирования требует от организации максимальной прозрачности и открытости. С успехом применять этот инструмент могут только стабильно работающие организации и банки, финансово устойчивые, с положительными прогнозами будущего роста продаж и чистой прибыли и хорошей публичной кредитной историей (благодаря выпуску векселей и облигаций).
Однако, несмотря на длительность процесса и частичную потерю контроля над организацией, наиболее оптимальной формой финансирования ООО «Глазовский» будет публичное размещение акций на фондовом рынке. Данная процедура носит название первоначальное публичное размещение (Initial Public Offering - IPO) – первоначальное предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц. За рубежом размещение акций на фондовой бирже уже давно является одним из основных инструментов финансирования дальнейшего развития компании. Привлечение финансовых средств в ходе IPO позволяет приобрести компании необходимые для расширения активы которые компания не может купить за собственные средства и на приобретения которых считает невыгодным брать кредит.
Преимущество IPO заключается в том, что публичное размещение акций открывает путь к более дешевым источникам капитала за счет повышения уровня публичности компании и позволяет снизить стоимость привлеченного финансирования. Так же IPO способствует оптимизации структуры капитала и получению более эффективного доступа к рынкам капитала, в том числе западным, а так же открывает новые возможности для развития бизнеса и консолидации рынка.