5 этап. Эмитент должен представить отчет об итогах выпуска общему собранию акционеров, на котором он должен быть утвержден. Кроме того, эмитент раскрывает информацию о завершении размещения в установленном порядке.
6 этап. После регистрации отчета об итогах выпуска акций в устав акционерного общества вносятся изменения, связанные процедурой размещения акций.
Эмиссия ценных бумаг может осуществляться организацией-эмитентом самостоятельно, либо с привлечением услуг андеррайтера – посредника, который берет на себя обязательства перед эмитентом по выпуску и размещению ценных бумаг на согласованных условиях и за вознаграждение, которое составляет 1 – 7 % % от суммы эмиссии. Роль андеррайтера берут на себя инвестиционные компании или инвестиционные банки, зарегистрированные в соответствие с законодательством.
В международной практике андеррайтер выполняет следующие функции.
1. Анализ эмитента – оценка предложения эмитента, подтверждение возможностей эмитента выполнить те имущественные права, которые могут быть закреплены в выпускаемых ценных бумагах, оценка рейтинга эмитента и его бумаг. Анализируя эмитента, андеррайтер может определить его положение на рынке, в отрасли, к которой относится эмитент, в экономике страны в целом.
2. Подготовка эмиссии – оказание помощи эмитенту при установлении цели эмиссии, выборе типа ценных бумаг, подготовке проспекта эмиссии, установлении связи эмитента с ключевыми инвесторами, регистрации выпуска.
3. Размещение ценных бумаг – отчуждение ценных бумаг их первым владельцам на основе заключения гражданско-правовых сделок на согласованных с эмитентом условиях.
4. Послерыночная поддержка – поддержка курса размещенных ценных бумаг в течение года.
5. Аналитическая и исследовательская поддержка – контроль динамики курса ценных бумаг, выявление факторов, оказывающих влияние на курс.
6. Организация субандеррайтинга, или институционального размещения. Если андеррайтер, выполняя свои рыночные функции, будет уверен в том, что для компании и для рынка будет выгодно, чтобы компания имела много акционеров, он может быть готов к тому, чтобы предложить часть своих комиссионных другим, разделив с ними груз гарантийной ответственности или, наоборот, заранее разместить (возможно, на условиях «клобэк») часть акций в крупных инвестиционных организациях. («Клобэк» – это процесс, при котором финансовому институту предлагается какое-либо число акций, но в случае, если публичный спрос на них окажется выше предполагавшегося, часть акций забирается у этого института обратно и направляется на удовлетворение публичного спроса).
В мировой практике используются достаточно разнообразные условия соглашений между эмитентом и андеррайтером. В российской практике применяют следующие виды андеррайтинга:
- «на базе твердых обязательств», или «с полным финансовым участием». В этом случае по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер несет твердые обязательства по выкупу всего выпуска по фиксированным ценам с целью дальнейшей перепродажи привлеченным инвесторам, принимая на себя тем самым финансовые риски размещения ценных бумаг;
- «с частичным финансовым участием». По условиям соглашения андеррайтер принимает на себя обязательства по выкупу части выпуска. (Андеррайтинг с частичным финансовым участием может быть двух видов: андеррайтер сразу определяет размер выкупаемой части выпуска или берет на себя обязательство выкупить неразмещенную часть по окончании срока размещения);
- «на базе лучших усилий», или «без финансовых обязательств». В этом случае по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер не несет никаких обязательств по выкупу неразмещенной части выпуска. Тем самым финансовые риски ложатся на эмитента. Нераспроданная часть выпуска возвращается эмитенту. Обязательства андеррайтера ограничиваются усилиями по размещению ценных бумаг, однако финансовой ответственности за конечный результат андеррайтер не несет.
В мировой практике андеррайтинг для эмитента рассматривается как определенная гарантия того, что в результате продажи выпускаемых ценных бумаг он получит некую определенную сумму денег. Для мелких эмитентов андеррайтинг позволяет избежать трудоемких процедур, сопровождающих размещение ценных бумаг.
Эмитент может обратиться к одному андеррайтеру или объявить конкурс андеррайтеров. В соответствии с этим выделяют:
- договорный андеррайтинг. При этой форме андеррайтинга ценовые условия эмиссии (цена выпуска акций у эмитента, спрэд между указанной ценой и ценой, по которой размещает эмиссию синдикат) устанавливаются на основе переговоров между эмитентом и единственным менеджером синдиката;
- конкурентный, или конкурсный, андеррайтинг. При таком виде андеррайтинга подготовку эмиссии на конкурентных началах ведут несколько андеррайтеров, каждый из которых формирует свои ценовые условия (естественно, скрыто друг от друга). Эмитент выбирает андеррайтера по конкурсу заявок на проведение андеррайтинга, обычно ориентируясь на лучшие ценовые и иные условия.
Конкурентный андеррайтинг характерен при эмиссии государственных, муниципальных ценных бумаг или при осуществлении эмиссии крупными компаниями (ЛУКойл, РАО «ЕЭС России»). Для небольших компаний чаще используется договорный андеррайтинг.
Учитывая, что первичная эмиссия ЛВЗ «Глазовский» осуществляется в закрытой форме и круг потенциальных акционеров известен заранее в целях экономии средств на проведение эмиссии к услугам андеррайтера прибегать нет необходимости.
Помимо посреднических услуг организация-эмитент обязана заплатить государственную пошлину за отдельные этапы процедуры проведение эмиссии.
С учетом выше сказанного смета затрат на проведении эмиссии ЛВЗ «Глазовский», включая затраты на реорганизацию, будет выглядеть следующим образом (табл. 3.7).
Таблица 3.7
Затраты на проведение процедуры первичной эмиссии, включая перерегистрацию, ЛВЗ «Глазовский», руб.
| Наименование затрат | Стоимость |
| Реорганизация | |
| Услуги юридической фирмы - составление проекта устава, регистрация организации в налоговой инспекции, органах государственной статистики | 20000 |
| Первичная эмиссия | |
| Государственная пошлина | |
| за рассмотрение заявления о государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг; | 1000 |
| за рассмотрение заявления о регистрации отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг; | 1000 |
| за государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, за исключением случая регистрации такого отчета одновременно с государственной регистрацией выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг; | 10000 |
| Итого | 32000 |
Процедура вторичной эмиссии ЛВЗ «Глазовский» будет осуществляться по схеме проведения первичной эмиссии, но с добавлением этапа подготовки проспекта эмиссии, так как вторичная эмиссия предполагает предложение выпускаемых ценных бумаг неограниченному кругу потенциальных инвесторов и публичное объявление о предполагаемой эмиссии, сопровождаемое обязательством о раскрытии информации. При вторичной эмиссии организации целесообразно воспользоваться услугами андеррайтера.
Объем эмиссии ЛВЗ «Глазовский» определим исходя из необходимого объема привлечения финансовых ресурсов, рассчитанных в результате проведения анализа финансового состояния, который составил 26355 тыс. руб. Вторичная эмиссия предполагает увеличение уставного капитала организации. Если принять объем эмиссии в размере 26355 тыс. руб., то он составит 35 % увеличенного уставного капитала:
- уставный капитал после первой эмиссии – 50205 тыс. руб.
- уставный капитал после второй эмиссии – 50205 + 26355 = 76560 тыс. руб.
- доля эмиссии в размере нового уставного капитала – 26335 / 76560 * 100 % = 34,42 %.
Такая доля эмиссии в большей степени увеличивает зависимость ЛВЗ «Глазовский» от инвесторов и является неприемлемой. Необходимый объем эмиссии рассчитаем с использованием MS Excel, функции «Подбор параметра» с учетом того, что оптимальный объем эмиссии примем равным 15 % от уставного капитала. В результате расчетов получим:
- объем эмиссии – 8660 тыс. руб.
- уставный капитал после второй эмиссии – 50205 + 8860 = 59065 тыс. руб.
- доля эмиссии в размере нового уставного капитала – 8860 / 59065 * 100 % = 14,99 %
Номинальную стоимость акций второго выпуска примем также равной 100 руб. Тогда в результате вторичной эмиссии на фондовом рынке ЛВЗ «Глазовский» сможет разместить 88600 штук акций (8860000 руб. / 100 руб.)
Размещение акций дополнительного выпуска осуществляется с помощью IPO. IPO - мероприятие не только затратное, но и весьма продолжительное по времени, требующее высокого уровня подготовки. Сложность процесса организации IPO связана с перекрестной ответственностью участников размещения и необходимостью формирования ряда рабочих групп:
- группы оценки и экономического анализа, объединяющие эмитента, андеррайтеров и аудитора эмитента; группа отвечает за приведение финансовой отчетности в надлежащий вид, подготовку бизнес-плана размещения, проводит экономический анализ, оценку бизнеса и экспертизу бизнес-плана;
- группы по проведению due diligence и подготовке документов, включающие эмитента, андеррайтеров и юридических консультантов; специалисты этой группы должны в надлежащие сроки провести всестороннее исследование достоверности предоставляемой информации, они также занимаются составлением необходимой для листинга документации, организуют издание проспекта эмиссии, его регистрацию в соответствующих органах исполнительной власти - ФСФР, а по итогам выпуска - составлением и регистрацией отчета о выпуске;