Формирование финансовых ресурсов ООО Глазовский (стр. 16 из 18)

Экономическую эффективность мероприятий по эмиссии акций ЛВЗ «Глазовский» и их IPO на фондовой бирже рассчитаем, используя следующие критерии:

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

NPV – чистый приведенный эффект;

PI – индекс рентабельности инвестиций;

IRR – внутренняя норма прибыли инвестиций.

Межу этими критериями имеется взаимосвязь, если

а. NPV > 0, то одновременно IRR > WACC и PI > 1 – инвестиционный проект является прибыльным;

б. NPV < 0, то одновременно IRR < WACC и PI < 1 – инвестиционный проект является ;убыточным

в. NPV = 0, то одновременно IRR = WACC и PI = 1 – инвестиционный

проект является неэффективным [62, с. 93].

1. Расчет средневзвешенной стоимости капитала ЛВЗ «Глазовский» производится по формуле 3.1[24, с. 602]:

, (3.1)

где K_D – стоимость заемного капитала (%);

W_D – удельный вес заемного капитала (по балансу);

K_S – стоимость собственного капитала (%);

W_S – удельный вес собственного капитала (по балансу);

T – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.

На практике показатель стоимости заемного капитала, как правило, принимается равным среднему значению ставки банковского процента по полученным кредитам.

Стоимость собственного капитала складывается из суммы акционерного капитала и нераспределенной прибыли. Цену акционерного капитала, представленную обыкновенными акциями, нельзя определить точно, так как размер дивидендов по ним заранее неизвестен и зависит от результатов работы организации. Стоимость этого источника принимается равной требуемой норме прибыли инвестора на обыкновенную акцию. Для расчета в теории финансового менеджмента используется три метода [59, с. 85]:

- оценку доходности финансовых активов (САРМ);

- метод дисконтированного денежного потока (Модель Гордона):

- метод доходности облигации плюс премия за риск.

При выборе метода определения стоимости акционерного капитала ЛВЗ «Глазовский» учитывались следующие ограничения: во-первых, модель Гордона может использоваться только компанией, выплачивающей дивиденды, а исследуемая организация еще готовится к эмиссии акций; во-вторых, доход по облигациям определить невозможно, так как организация не выпускает облигаций. В связи с выше сказанным для определения стоимости акционерного капитала используется модель САРМ с использованием формулы 3.2 [59, с. 86]:

, (3.2)

где r_f – безрисковая доходность, %

r_m – ожидаемый рыночный доход по акции %;

b_i – коэффициент корреляции между рыночным и собственным рисками компании.

В качестве безрисковой ставки доходности в учебниках по финансовому менеджменту принимается доходность инвестиций в государственные ценные бумаги Российской Федерации, к примеру, облигации Russian Federation 30 с 5%-ным купоном, доходность по которым составляет 8% годовых [24, с. 49].

Коэффициент корреляции между рыночным и собственным рисками отражает уровень изменчивости конкретной ценной бумаги по отношению к усредненной и является критерием дохода на акцию по сравнению со средним доходом на рынке ценных бумаг; изменяется от 0 до 2. Если принять, что акция является ценной бумагой, полностью реагирующей на изменение рынка (средний риск), то b = 1.

Ожидаемый рыночный доход по акции спрогнозируем в размере 15 %.

Стоимость акционерного капитала составит 8% + 1*(15% - 8 %) = 15 %.

Данные для расчета средневзвешенной стоимости капитала ЛВЗ «Глазовский» представлены в табл. 3.11.

Таблица 3.11

Расчет средневзвешенной стоимости капитала ЛВЗ «Глазовский» на начало 2009 г.

Показатель	Величина
Капитал, всего, тыс. руб.	70463
Заемный капитал, тыс. руб.	28047
Собственный капитал, тыс. руб.	42416
Удельный вес заемного капитала, %	0,40
Стоимость заемного капитала, %	18,9
Удельный вес собственного капитала, %	0,60
Стоимость собственного капитала, %	15%

WACC = 18,9 % * 0,40 *(1-0,20) + 15 % * 0,60 = 6,11 %.

2. Чистый приведенный эффект определяется по формуле 3.3 [61, с. 602]:

, (3.3)

где CF_t – дисконтированный поток денежных средств;

I – первоначальные инвестиции (в нулевой период);

t – год расчета;

r – ставка дисконтирования;

n – период дисконтирования.

Касательно рассматриваемого инвестиционного проекта дисконтированным потоком денежных средств будет являться ожидаемый объем вторичной эмиссии, который составит 54800 тыс. руб.

Значение показателя первоначальных инвестиций при расчете чистой текущей стоимости проекта принимается равным величине совокупных затрат на первичную и вторичную эмиссию, затрат на допуск ценных бумаг к торгам с прохождением процедуры листинга, которые составят 527,5 тыс. руб. (437,5 + 109).

При расчете чистого дисконтированного дохода в качестве дисконта r примем величину ожидаемого рыночного дохода по акции: r = rm = 15 %.

Чистый приведенный эффект в течение первого года размещения составит:

тыс. руб.

Согласно приведенным расчетам уже в первый год чистый приведенный эффект больше нуля, следовательно инвестиционный проект следует принять.

Чистый приведенный эффект в течение пяти лет размещения составит:

тыс. руб.

Через пять лет чистый приведенный эффект также будет больше нуля, следовательно инвестиции в акции выгодны для ЛВЗ «Глазовский».

3. Индекс рентабельности инвестиций рассчитывается по формуле 3.4 [61, с. 602]:

, (3.4)

Индекс рентабельности инвестиций в течение первого года размещения составит:

Так как по расчетам индекс рентабельности инвестиций больше единицы, то инвестиционный проект следует принять.

Индекс рентабельности инвестиций в течение пяти лет составит:

В течение пятилетнего периода PI > 0, следовательно инвестиционный проект продолжает приносить доход.

4. Под внутренней нормой прибыли инвестиций понимается значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю, или, исходя из формулы 3.3 [61, с. 602]:

(3.5)

Внутренняя норма прибыли проекта в первый год составит

. (3.6)

Через пять лет норма прибыли проекта составит

(3.7)

Внутреннюю норму прибыли проекта в течение первого года и за пятилетний период найдем из уравнений 3.6, 3.7, используя MS Excel функцию «Подбор параметра». В результате расчета IRR₁ = 82,98 IRR₅ = 81,98. таким образом, внутренняя норма доходности инвестиционного проекта почти не изменилась за пять лет.

Для оценки эффективности инвестиций сведем расчетные данные в таблицу 3.12.

Таблица 3.12

Оценка эффективности привлечения финансовых ресурсов в ЛВЗ «Глазовский» за счет эмиссии акций

Наименование показателя	1-й год	5-й год
Чистый приведенный эффект (NPV >0)	37994	147973
Индекс рентабельности инвестиций (PI>1)	73,026	285,51
Внутренняя норма доходности IRR	82,98	81,98
Средневзвешенная стоимость капитала WACC	6,11

Как следует из табл. 3.12 все критерии для принятия решения инвестиционного характера соответствует норме, и одновременно выполняется условия взаимосвязи: NPV > 0, IRR > WACC , PI > 1. Следовательно, проект по размещению 886000 акций ЛВЗ «Глазовский» номинальной стоимостью 100 руб. и рыночной стоимостью 500 руб. с объемом эмиссии в 44300 тыс. руб. можно признать эффективным на протяжении пяти лет с даты размещения акций на ММВБ.

Заключение

Оценив финансовое состояние ООО «Глазовский» можно сделать следующие выводы.

Несмотря на сложную финансовую обстановку, в которой находилось предприятие в начале своей хозяйственной деятельности, за период 2005-2009 г.г. ООО «Глазовский», наращивал техническое оснащение производства. Производственная площадь увеличилась на 11,5 %. Увеличение производственной мощности позволило модернизировать производство: в 2006 г. была смонтирована технологическая линия по производству водки и ликеров и технологическая линия по розливу и упаковке; в 2007 г. к уже имеющемуся оборудования добавлена еще одна линия по розливу для ликеров и бутылкомоечная машина. С вводом новых технологических линий энергетическая мощность предприятия относительно 2006 г. увеличилась на 133 %, Кроме того, модернизация и расширение производства способствовало увеличению количества рабочих мест. Среднесписочная численность работников увеличилась на 15 человек или на 125 %. Также, увеличение производственной площади привело к росту производственной мощности на 0,8 тыс. дал. или на 113 %. Увеличился объем выпуска товарной продукции почти в 19 раз.