Формирование финансовых ресурсов ООО Глазовский (стр. 4 из 18)
Т– период владения акцией (в днях).
Доходность акции, находящейся у инвестора более года, определяется с учетом стоимости денег во времени по формуле 1.11 и реинвестирование дивидендов по формуле 1.12 [52 с. 50]:
, (1.11) 
: (1.12)Суть расчета с использованием формулы 5 заключается в том, что мы будем придавать R различные значения, пока не получим необходимую величину Р.
Для организации обращения акций за пределами страны прибегают к выпуску депозитарных расписок. Депозитарные расписки – это документы, которые подтверждают право собственности на определенное количество ценных бумаг. С помощью этих документов осуществляются права, которые закреплены за акциями в отрыве от самих акций. Сами акции находятся в доверительном управлении банка, который является эмитентом депозитарных расписок. Выделяется два вида депозитарных расписок: американские депозитарные расписки (American Depositary Receipts – ADR), которые обращаются на фондовом рынке США, и глобальные депозитарные расписки (Global Depositary Receipts – GDR), которые обращаются на фондовых рынках других стран [12 с. 64].
В настоящее время уже более четырех десятков российских компаний осуществили выпуски депозитарных расписок (ADR и GDR). В числе этих компаний можно назвать следующие: РАО «ЕЭС», «Газпром», «ГУМ», «Иркутскэнерго», «Кубаньэлектросвязь», «Кузбасс-энер-го», «ЛУКойл», «Мосэнерго», «Роснефтегазстрой», «Ростелеком», «Са-марэнерго», «Северный трубный завод», «Сургутнефтегаз», «Татнефть», «Тюменьтелеком», «Уралсвязьинформ», «Вымпелком», «Московская телефонная сеть», «Ленэнерго» и др. Одна депозитарная расписка различных компаний дает право собственности на различное количество акций. Так, например, у компании «Тюменьтелеком» — это 1 акция, «ГУМ» — 2 акции, «ЛУКОЙЛ» - 4, «Газпром» — 10, РАО «ЕЭС» - 100 [23 с. 21].
В качестве краткосрочных финансовых инструментов на фондовом рынке России используются два вида сертификатов: депозитные – для юридических лиц и сберегательные – для физических лиц. Данный вид ценных бумаг – это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему. Сертификаты могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями; могут быть именными или на предъявителя [26 с. 6].
Сберегательный сертификат и право требования по нему может быть выдан только гражданину Российской Федерации или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Срок обращения сберегательных сертификатов ограничивается 3 годами [26 с. 6].
Депозитный сертификат и право требования по нему может быть выдан только организации, являющейся юридическим лицом, зарегистрированным на территории Российской Федерации или на территории иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Срок обращения по депозитным сертификатам (с даты выдачи сертификата до даты, когда владелец сертификата получает право востребования депозита или вклада по сертификату) ограничивается 1 годом. Депозитные сертификаты приобретаются как финансовыми, так и нефинансовыми фирмами и имеют обширный вторичный рынок. Они являются менее надежными инструментами, чем государственные облигации, поэтому должны иметь более высокий уровень доходности [26 с. 6].
По окончании срока действия сертификата его владелец получает сумму вклада и процентов. Если известна процентная ставка по сертификату, сроком действия до одного года, то сумма начисленных процентов (процентного дохода) может быть определена по формуле 1.13 [17 с. 25]:
, (1.13)где N – номинал сертификата;
D – процентный доход;
Rc – процентная ставка по сертификату;
Т – срок действия сертификата.
Сумма, выплачиваемая владельцу сертификата при погашении, определяется по формуле 1.14, цена сертификата – по формуле 1.15 [21 с. 129]:
, (1.14) 
, (1.15)где R – требуемая норма прибыли.
Цена сертификатов, выпускаемых на срок более 1 года, определяется так же, как и для долгосрочных облигаций.
Другой разновидностью краткосрочных финансовых инструментов является вексель, представляющий собой абстрактное, ничем не обусловленное долговое обязательство, которое дает право владельцу на требование обозначенной на векселе денежной суммы с лица, выдавшего или акцептовавшего вексель. Держатель векселя может передать вексель другому лицу с помощью передаточной надписи, называемой индоссамент [44, с. 12].
За платеж по векселю может быть дано поручительство третьим лицом – авалистом. Аваль – это поручительство по векселю в виде особой гарантийной записи.
Общий подход при определении цены векселя остается таким же, как и при определении других краткосрочных ценных бумаг (облигаций или сертификатов). Однако следует иметь в виду, что векселя котируются на основе дисконтной ставки (дисконтной доходности).
Дисконтная доходность векселя определяется по формуле 1.16 [48 с. 5]:
, (1.16)где Rd – дисконтная ставка (доходность);
D – величина дисконта (процентного дохода) в денежных единицах;
N – цена погашения (номинал) векселя;
Т – число дней до погашения векселя;
360 – число дней в финансовом году.
Цена векселя (Р) при известной дисконтной ставке определяется по формуле 1.17, величина дисконта – по формуле 1.18 [48 с. 5]:
, (1.17) 
. (1.18)Еще одним видом краткосрочных финансовых инструментов являются коммерческие ценные бумаги, которые представляют собой краткосрочные обязательства выплатить определенную сумму денег в установленный срок взамен полученной суммы, т.е. по существу это краткосрочные, не обеспеченные конкретным имуществом облигации, выпускаемые финансовыми или другими фирмами. Одна из причин выпуска таких бумаг состоит в том, что во многих случаях легче и дешевле удовлетворить финансовые потребности в краткосрочных средствах путем выпуска ценных бумаг, чем за счет привлечения средств коммерческих банков [43, с. 150].
Конвертируемые ценные бумаги – это ценные бумаги с фиксированным доходом, которые можно обменять на определенное количество акций компании-эмитента. Их выпускают в виде привилегированных акций или облигаций. Инвесторы прибегают к покупке таких бумаг не потому, что эти бумаги имеют высокую доходность, а потому, что они могут иметь высокий потенциал роста доходности в случае обмена их на обыкновенные акции, и по мере роста курса обыкновенных акций курс конвертируемых бумаг также возрастает. Поэтому инвесторы, которые приобретают конвертируемые бумаги, по существу играют на качественных параметрах обыкновенных акций [18 с. 139].
Конверсионная стоимость конвертируемой облигации – это расчетная величина, равная рыночной стоимости пакета обыкновенных акций, на который конвертируется облигация. Наряду с понятием «конверсионная стоимость» могут быть использованы понятия «конверсионный эквивалент». Конверсионный эквивалент – это цена, по которой должны быть проданы обыкновенные акции, чтобы выручить сумму, равную текущему рыночному курсу конвертируемой ценной бумаги. Эта величина называется также конверсионным паритетом. Чтобы найти конверсионный паритет надо разделить рыночный курс конвертируемой бумаги на коэффициент конверсии. Конвертируемые бумаги продаются по рыночной цене, которая редко в точности совпадает с расчетной стоимостью, как правило, она выше. Разность между рыночным курсом и конверсионной стоимостью называется конверсионной премией [21 с. 137].
Производные ценные бумаги – это, ценные бумаги «второго порядка», которые не создают каких-либо имущественных претензий к эмитенту, а дают право на приобретение определенного количества выпускаемых ценных бумаг. К производным ценным бумагам относятся права на подписку, ордера или варранты, опционы, фьючерсные контракты, приватизационные бумаги [20 с .118].
Право на подписку (rights) – это привилегия держателя обыкновенных акций купить акции нового выпуска по установленному курсу в течение определенного времени. Однако следует иметь в виду, что механизм выдачи прав применяется в том случае, если преимущественное право акционера зафиксировано в уставе акционерного общества. Права имеют ограниченный срок действия – как правило, один-два месяца, после чего они утрачивают свою силу. Цена прав будет зависеть от разницы рыночной цены акции и цены, по которой приобретаются акции при реализации прав. В общем виде цену права можно определить по следующей формуле 1.19 [14 с. 92]:
, (1.19)где Рr – цена права;
Рm – рыночный курс акции прошлого (старого) выпуска;
Ре – цена акции нового выпуска, приобретаемого по праву, или подписная цена, цена исполнения;
Nr – количество прав, необходимое для приобретения одной акции нового выпуска.
Ордером, или варрантом (warrant), называется ценная бумага, которая дает право приобрести акцию нового выпуска. От права на подписку варрант отличается тем, что имеет значительно больший срок действия (иногда до 5, 10 или даже 20 лет, некоторые варранты вообще являются бессрочными). Если права на подписку выдаются владельцам обыкновенных акций, то ордера получают держатели привилегированных акций и облигаций. Привилегированные акции и облигации с ордерами выпускаются для того, чтобы повысить рыночность эмитируемых ценных бумаг. Цена варранта определяется как и цена права [15 с. 145].