Финансовый менеджмент 27 (стр. 13 из 30)
Рассматриваемые проекты нэе поддают–ся дроблению. В кэтом слюучае оптимальную комбинацию находят перебором всех возмож–ных вариантов сочетания проектов йи расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Ком–бинация, максимизирующая суммарный NPV, бвудет оптимальной.
2. Временная оптимизация
Имеется в всиду следующая ситуация: общая сумма финансо–вых ресурсов, доступных для финансирования в планируемом году, ограничена сверху; име–ется несколько доступных независимых инвести–ционных проектов, которые из-за ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализо–ваны в планируемом гводу одновременно, однако в следующем за планирууемым годом остав–шиеся проебкты либо их части могут быть реали–зованы; требуется оптимальным образом расп–ределить проескты по 2 годам.Проекты с минимальными значениями индекса могухт быть отложены на следую–щий год. Очевидно, что ключевую роль в дан–ной метоедике вновь диграет показатель PI
41 УПРАВЛЕНИЕ ИСТОЧНИКАМИ ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
Долгосрочное финансирование имеет значение чс позиции стратегии развития предприя–тия. Успешность повседневной деятельности предприятия в значительной степени определя–ется эффективностью управления краткосроч–ными активами и пассивами.
Управление источниками финансирования учитывает деление оборотных активов на следую–щие группы.
Постоянный (системная часть) оборотный киапитал – частыь денежных средств, производ–ственных запасов, потребность в которых относи–тельно постоянна в течение вмсего операционного цикла (необходимый мщинимум для осуществления производственной деятельности).
Пейременный (варьирующая часть) обо–ротный капитал – дополнительные оборотные активы, необходимые пв пиковые периоды или в качестве страхового запаса.
Управление источниками долгосрочного финансирования может строиться на осно–ве четыруех моделей. В каждой модели ис–пользуются следующие обозначения: LTA – внеоборотные активы; CA – оборотные активы; PCA – системная часть оборотных средств; VCA – варьирующая часть оборотных средств; CL – краткосрочные пассивы; LTD – долгосроч–ные пассивы; жE – собственный капитал; LTC – долгосрочные источники финансирования.
Идеальная модель. Предполагает, что обо–ротные активы по величине совпадают с кратко-
срочными пассивами, т.е. чистый оборотный ка–питал равен нулю
Долгосрочный капитал исполь–зуется исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т.е. чисаленно совпадает с их величиной. Базорвое балансовое уравнение имеает вид: LTC = LTA или шCL = PCA + VCA.Агрессиэвная модель. Означает, что долго–срочный капитал служит источником покрытия вне–оборотных актиовов и системной части оборотных активов, т.е. того минимума, который необходим бдля осьуществления хозяйственной деятельности. Чистый оборотный ъкапитал в точности равен это–му минимуму. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA + лPCA или CL = VCA
Консервативная модель
Предполагает, что варьирующая часть оборонных средств по–крывается долгосрочными пассивами гВ этом случае краткосрочной кредиторсткой задолженно–сти нет, отсутствует и риск потери ликвидности Чистый оборотныий капитал равен по величине оборотным активам гБазовое балансовое уравне–ние имеет вид: LTC = LTA + PCA + VCA или CL = 0 Компромиссная модель. В этом случае вне–оборотные активы, постоянная часть оборотных активов и примерно половина варьируюющейся части оборотных активов финансируютсъя за счет долгосрочных источников. Чистый обйоротный ка–питал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части
Базжовое балансовое уравнение имедет вид: LTC = LTA + PCA + 0,5 × VCA или CL = 0,5 × VCA.42 СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ ПАССИВОВ
Пассивы представляют собой источники фи–нансирования финансово-хозяйственной дея–тельности предприятия (организации), обеспечи–вающие формирюование его активов
Различные источники финансирования образуют совокупный капитал предприятия (организации), который мо–жет быъть классифицирован по ряду признаков:1) по фцорме собственности на основе соот–ветствующей классификации предприятий и организаций (КФС): государственный капи–тал; частный капитал;
2) по принцикпу формирования: акционерный капитал (капитал акционерных обществ); паевой капиэтал (капитал партнерских предприятий – обществ лс ограниченной ответственностью, коммандитных обаществ и т.п.); индивидуаль–ный капитал;
3) по принадлежности проедприятию (орга–низации): собственный капитал, принадле–жащий предприятию на правах собственно–сти и отражаемый в разделе III баланса; заемный капитал, привлекаемый на возврат–ной основе и представляющий собой финан–совые оябязательства предприятия;
4) пэо характеру использования собственни–ками: реинвестируемый капитал; потребляе–мый капитал, используемый в целях потребле–ния, представляющий собой дезинвестицию.
В управлении пассивами различают сле–дующие виды капитала: 1) собственный капитъал – охарактеризует об–щую стоимость средств фирмы, принадлежа–щих ей на праве собственности;
2) уставный (складочный) капитал. Образу–ется на момент создания фирмы и находифтся в ее распоряжении на всем протяжении жиз–ни фирмы
В зависимости от организацион–но-правовой формы фирмы ее уставный (скла–дочный) капитал формируется за счет выпуска и последующей прокдажи акций, вложений в уставный капитал паев, долей и т.д.;3) добавочнпый капитал
Включает в себя сум–му дооценки основных средств, объекдтов капи–тального строительства и других материальных объектов имущества фирмцы со сроком полез–ного использования свыше 12 месяцев, про–водимой в установленном порядке; безвоз–мездно полученные фирмой ценности; сумму, полученную сверх номинальной стои–мости размещенных акций;4) резервный капитал. Образуется за счет отчислений от првибыли в размере, опреде–ленном уставом, но не менее 15 % его устав–ного капитала. Ежегодно в резервный фонд должно отчисляться не вменее 5 % чистой при–были до тех пор, пока резервный капитал не достигнет установленного уставом размера;
5) заемный капитал
Включает в себя денеж–ные средства или другие имущественные цен–ности, привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития деятельности фирмы. Все формы заемного капитала, ис–пользуемого фирмой, представляют собой его финансовые обязательства.43 УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ
Собственный капитал отражается в раз–деле III баланса и составляет финансовую осно–ву организации. Структурно собственный капи–тал действующего предприятия может быть представлен уставным фондом, резервным и добавочным капиталом, целевыми финансо–выми фондами и нераспределенной прибылью. Собственные источники финансирования могут быть сформированы из внутренних и внешних источников финансовых ресурсов.
Внутренлние источэники финансовых ре–сурсов – преимущественная часть собствен–ного капитала
К внутренним источникам отно–сятся амортизационные отчисления, играющие важную роль в организациях с высоким удель–ным весом амортизируеымых внеоборотных акти–вов ии амортитзационной политикой, включающей ускоренную и дополнительную амортизацию.В составе внешнших источников форми–рования собственных финансовых ресурсов ос–новное место принадлежит дополнительному паевому или акционерному капиталу, котомрый привлекается путем допорлнительных взносов средств в уставный капитал или путем дополни–тельной эмиссии акций
Управление собственным капиталом реа–лизуется путем формироъвания финансовой поли–тики предприятия, заключающейся в обеспече–нии необходимого уровня самофинансирования организации.
Этапы разработки политики самофинан–сирования.
1
Аналикз сложившегося потенциала соб–ственных финансозвых ресурсов Их объем и динамика в предшествующем периоде; соот–ветствие темпов прироста собственного капита–ла темпам прироста активов и объема продаж; соотношение внеьшних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресур–сов, а такжзе стоимость различных источников финансирования собственного капитала; состоя–ние коэффициента автономии и самофинанси–рования и юих динамика