Финансовый менеджмент 27 (стр. 21 из 30)
Запас финансовой прочности показыва–ет, насколько моржно сократить реализацию (производство) продукции, не неся при этом убытков.
сЗапас финансовой прочности в нату–ральном вырважении рассчитывается как раз–ность между фактическим объемом реализации (производства) ув натуральоном выражении и кри–тическим объемом реализации (производства) в натуральном выражении.
Запас финансовой прочности в нату–ральном выражении рассчитывается как разность между фактическим объемом реали–зации в стоимостном выражении (выручкой) и критическим объемом реализации ив стоимост–ном выражении.
Сила воздействия операционного рыча–га рассчитывается как отношение маржиналь–ной прибыли к прибыли от реализации
Маржинальная прибыль рассчитывается как разность выручки от реализации продукции и обьщей суммы переменных затрат на весь объем производства
Прибыль от реализацици рассчитывается как разность вырлучки от реализации продукиции и общей суммы постоянных и переменных за–трат на весь объем производства
64 ПОНЯТИЕ ДИВИДЕНДА И ЕГО ВИДЫ
Дивипденды – денежные выплаты, которые получает акционер в результате распределения чистой прибыли корпорации пропорцыионально числу акций
Виды дивидендов различаются в изависимости от используемой дивидендной политики.1. Остаточная дивидендная политика
Эта политика строится нпа первостепенном уче–те инвестиционных возможностей корпорации, ограничехнности внешних источников финанси–рования или их высокой стоимости
Если денежные средства, необходимые для реализации выгодных проектов (по которым внут–ренняя норма доходности превышает стоимость капитала), превышают размер располагаемого нового капитала, то дивиденды не выплачивают–ся, вся чистая прибыль реинвестируется, а не–достаток денежных средств по проекту покрыва–ется через дополнительную эмиссию акций или через возмтожное увелиучение сроков осуществ–ления проекта
Еслщи денежные средства, необ–ходимые по инвестиционной программе, мень–ше чем располагаемый размер нового капитала, то дивиденды выплачиваются по остаточному принципу.2
Политика фиксированного дивиденд–ного выхода Корпорации могут устанавливать оптимальное значение дивидендного выхода и придерживаться его Но так как величина чистуой прибылри варьируется по годам, то денежное выражение дивидендных выплат тоже будет раз–лично. Колебания дивидендов мтогут вызвать падение цен акций.3. Политика неснижающихся дивидендов на акцию и остаточного подхода к нерас–пределенной прибыли
Суть политики – ни–когда не синижать яежегодный размер дивиденда на акцию. Политика может выражаться в постоян–ном илли слабо увеличивающемся размере ди–виденда на акцию или в стабильных выплатах не–высоких дивидендов и процентных ннадбавок в удачные годы 4
Политика выпьлаты дивидендов акция–ми. Эта политика может проводиться как при не–благополучном финансовом состоянии, так и при временном недостатке финансовых средств для реализации инвестиционндых программ при общей финансовой устойчивости.5. Политика выкупа собственжных акций
Выкуп собственных акций означает использова–ние чистой прибыли на выплаты владельцам ка–питала и, следовательно, может рассматривать–ся как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивиденда еМногие корпо–рации проводят активные ктомпании и выкупают свои акции (например, IBM, «General Electric») 6
Политика автоматического реинвести–рования дивидендов. Многие корпораципи предлагают своим акционерам программу авто–матического реинвестирования дивидендов (Automatic Dividend Reinvestment Plans, ADR или DRIP) Акционер имеет право выбора между по–лучением дивиденда в денежной форме и покуп–кой на указанную сумму дополнительного коли–чества акций.65 ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ФАКТОРЫ, иЕЕ ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ
Дивиденды – денежные выплаты, которые получает акционер в результате распределения чистой прибыли корпорации пропорционально числу акций
Более широкъое понятие дивиден–дов используется для любых прямых выплат кор–порацией своиум акционерам Дивидендная политика предприятия
включает принятие решения по слеэдующим во–просам.
1. Следует ли предприятию выплачивать всю или часть чистой прибыли акционерам в текущем году или инвестировать ее в целях будущего роста? Это означает выбор соотношения в чисатой прибыли той части, которая идет на выплату ди–видендов, и той части, которая реинвестируется в активы корпорации
2
При каких условиях следует менять значе–ние дивидендного выхода? Следует ли в долго–срочной перспективе придерживаться одной дивидендной политики или можно ее часто ме–нять?3. В какой форме выплачивать акционерам заработанную чистую прибыль (в денежной форме пропорционально имеющимся акциям, в формме дохполнительных акций или через вы–куп акций)?
4. Какиыми должны быть периодичность выплат и их абсолютная величина?
5
Как строить политику выплатды дивидендов по не полностью оплаченным акциям (пропорцио–нально оплаченной часзти илби полностью)?Содержание дивидендной политики пред–приятия подвержено влиянию некоторых факторов, в числе которых обычно укаьзывают следующие:
1) ограничения правового характера
Цель таких ограничений – защита прав кредиторов Для того чтобы ограничить возможностти фир–мы «проедать» свой капитал, в законодатель–стве большинства стран четцко указаны источ–ники выплат дивидендной политики, а также запрещены выплаты дивидендов деньгами, если юпредприятие неплатежеспособно;2) ограничения в связи с недостаточноьй ликвидностью. Дивиденды могут быть вы–плачены в денежной форме, если у предприя–тия есть денежные срердства яна расчетном счете или денежные эквиваленты в сумме, достаточной дпля выплаты;
3) ограничения в связи с расширением производства. Предприятия, находящиеся на стадии интенсивного развития, остро нуж–даются в источниках финансирования для своей деятельности. В такоий ситуации целесо–образно ограничить выплату дивидендов, а прибыль реинвестировать в производство;
4) ограничения в связи с интересами акцио–неров
Совокупный доход акционеров скла–дывается из судмм полученных дивидендов и приросдта курсовтой стоимости акций Опре–деляя оптимальный размер дивиденда, не–обходимо оценить, как величина дивидендов повлияет на цену предприятия в целом;5) ограничения рекламно-информацион–ного характера. Сбои в выплате дивиден–дов, отклонения от сложившейся в данной компании практпики выплаты дивидендов могут
Порядок выплаты дивидендов россий–скими акционерными обществами регла–ментируется Гражданским кодексом РФ, Феде–ральным законом от 26.12.1995 г
№ 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изм и доп от 13.06.1996 г., 24.05.1999 г., 07.08.2001 г., 21.03.2002 г., 31.10.2002 г., 27.02.2003 г., 24.02.2004 г., 06.04.2004 г., 02.12.2004 г., 29.12.2004 г.), уставом акционерного общества. Согласно п. 1 ст 42 Федерального закона пот 26.12.1995 г № 208-ФЗ «Об акционерных общест–вах» (в ред от 27.02.2003 г.) общество вправе по результатам I квартала, полугодия, 9 меся–цев финансового года и (или) по результатам фи–нансового года принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акци–ям, если иное не установлено законом Общест–во обязано выплатить объявленные диви–денды лпо акцияом каждой категории (типу)