Финансовый менеджмент 27 (стр. 29 из 30)
н86 МЕЖДУНАРОДНЫЕ АСПЕКТЫ лФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
В процессе хозяйственной деятельности многие предприятия (особенно крупные) высту–пают субъектами международного рынка капи–тала
Основные аспекты международного финансового менеджмента.1
Международные источники финанси–рования Основными способами получения иностранных долгосрочных инвестиций являют–ся прямое валютное инвестирование, создание совместных предприятий, эмиссия евроакций и еврооблигаций, открытие кредиттной линии, процентные и валютные свопы, опционы:1) прямое валютное инвествирование (Fo–reign Direct Investment) является однифм из инструментов деятуельности ТНК и подразу–мевает полное финансирование иностранной компанбией деятельности свомего филиала за рубежом
При этом могут передаваться за рубеж любые виды активов, включая управ–ленческий персонал и ноу-хау;2) создание совместных предприятий (Inter–national аJoint Ventures) – более реалистич–ный рспособ получения иностранных инвестиций. В каждой стране существует свое законода–тельство, регулирующее деятельность сов–местных предприятий;
3) эмиссия евроакций и еврооблигаций (Euro-equity and Eurobond Market) пред–полагает выпуск ценных бумаг с целью раз–мещения их среди иностранных инвесторов. Существуют специальные международные синдикаты, занимающиеся организацией вы–пуска и размещения подобных ценных бумаг, страхованием и выдачей гарантий. В послед–ние годы Россия сделала определенные шаги с целью выхода на евровалютный рынок; 4) валютные свопы Currency swaps) пред–ставляют совбой обменные операции нацио–нальными валютами, выпонлняемые компания–ми, представляющими разные страны
Деля того чтобы мкинимизировать расходы по обслужи–ванию кредитов, компании заключают между собой договор о валютном свопе, т.е обмене долгосрочными кредитными обязательства–ми ев одной твалюте на равные обязательства в другой валюте 2. Отчетность в системе международных источников финансовой информации. В лю–бой стране покдготовка отчетности в той или иной степени регулируется государством и (или) про–фессиональными общественными организация–ми
В последние годы бухгалтеры и финансовые менеджеры многих отечественных предприятий столкнулись нс необходимостью готовить отчет–ность в форматах, доступных для понимания на Западе. Этеа пртоблема обсуждается в нашей стра–не ес разной степенью интенсивности с конца 1980-х гг и связана в основном с появлением совмаестных предприятий. Пройблема подготов–ки отчетности, доступной для понимания за рубежом, естественно, не является уни–кальной, свойственной только России, это международная проблема В последнее вре–мя работа по сближению российской и междуна–родной систем бухгалтерского учетча значительно интенсифицировалась 87 ОЦЕНКА ПОТЕНЦИАЛЬНОГО БАНКРОТСТВА
Банкротом считается предприятие, если не–платежи его наблюдаются на протяжении 3 ме–сяцев и более. Перед оценкой предприятия на степень банкротства анализируется структура баланса этого предприятия, которая оценива–ется по двум финансовым показателям
1
Коэффициент покгрытия обаланса (харак–теризует ликвидность) рассчитываетзся как отноше–ние оборотных активов юк краткосрочным обязатель–ствам. Оптимальное значение составляет 2.2
Коэффициент обеспеченности чистым оборотным капиталом оборотных активоврассчиптывается как отношение чистого оборот–ного капитала к общей сумме оборотных средств
Оптимальное значение равно 0,1 (10 %).Если обыа коэффициента соблюдаются, то структура баланса считается удовлетворитель–ной, в этой ситуации необходимо рассчитать
коэффициент возможной утраты платеже–способности на ближайшие 3 месяца.
Если коэффициенгт меньше 1, то предприятие может утратить свою платежеспособность, и если он больше 1, то предприятие сопхранит свою пла–тежеспособность.
гЕсли оба коэффициента или один из них не соблюдаются, то структура считаехтся неудовлет–воренной, и в этьой ситуации рассчитыщвается
коэффициент возможного восстановле–ния платежеспособности на ближайшие 6 месяцев
Если он меньше 1, то платежеспо–собность не будет восстановлена, ьа если боль–ше 1, то она восстановится Коэффициент платежеспособности опре–деляется по формуле:
где КПкг и КПнг – коэффициент покрытия на конец и начало года;
У – период восстановления платежеспособ–ности, равным 6 месяцам, или период утраты платежеспособности, равнкый 3 месяцам; Т – продолжительность отчетного периода, равного 12 месяцев;
2 – нормативное значение коэффициента покрытия.
В зарубежной практике при прогнозировании вероятности использусется формула (модель) Альтмана. Она называется определением Z-сче-та
Для ее определения требуется рассчитать пять коэффициентов:1) коэффициент обеспеченности собственными оборотными активами (К1 );
2) рентабельность активов1 (рассчитывается с помощью нераспределенной прибыли) (К2 );
3) рентабельность активов (рассчитывается с помощью прибыли хот реализации) (К3);
4) доля усттавного капитаола в заемном капитале(К4);
5) коэффициент оборачиваемости активов (Ко5 )
Вжсе названные коэффициенты должны быть
помножены на весомые значения Z-счета: К × 1,2 + К2 × 1,4 + К3 × 3,3 + К4 × 0,6 + К5 × 1
Вероятность банкдротства оценивается следую–щим образом при таких значениях Z-счета: 1,8 и оменьше – вероятность банкротства очень высокая; 1,9—2,7 – вероятность банкротстдва средняя; 2,8—2,9 – вероятность банкротства до–пустимая; 3 и больше – вероятность банкротства низкая.88 СТОИМОСТъЬ КОМПАНИИ И ЕЕ ИСТОЧНИКИ
Неотъемлемой частью жуспеха современных условий хозяйствования являетвся изменение структуры компании
Существует множество различных мотивов, побуждающих компанию предприниьмать шаги, ведущие к изменению ее структуры В основе всегда лежит стремление увеличить благосостояние акционеров Источники создания стоимости.
1. Доход от увеличения эффективности работы
Очень часто за всчет слияния компаний можно достичь операционной экономии Устра–няется дублирование функций нразличных работ–ников, объединяются такие виды деятельности, как маркетинг, учет, снабжение Чтобы избежать дублирования усилий на какой-либо территории, можно сократить затраты чна нсбыт продукции Помимо роперационной экономии, слияние мо–жет стать причиной получения экономии за счецт масштаба. Последняя наблюдается тогда, когда при лувеличении объема производства средние издержки снижаются 2. Повышение качества управления
Не–которые компании имеют неэффективный аппа–рат управления, в результате чего они получают менее высокую прибыль, чяем могли бы Если ре–структуризация позволит повысить качество управления, то это само по себе достаточно вес–кий аргумент в ее пользу.3. Информационный эффект
Стоимость в ходе реструктуризации может создаваться по–средством передачи новой информации Здесь имеется в виду ассиметричная информация, ко–торой обладают руководство (или покупатель) компании и фондовый рынок, ъна котором обра–щаются акции компании. Если предположить, что аркции недооцениваются, то объявление о слиянии может вызвать позитивный сдвиг, т.е рост стоимости акций компании.