Финансовый менеджмент 27 (стр. 7 из 30)
4. Метод оценки предстоящего чистого денежного потока определяет стоимость имущественного комплекса суммой реального чистого дохода, который может быть получен ин–вестором (покупателем) в процессе его эксп–луатации.
Предстоящий чистый денежный поток опре–деляется с помощью суммы прибыли после на–логообложения и нормы капитализации чистого денежного потока (нормы прибыли на капитал или ставки ссудного процента).
Он ограничен в применении в современной отечественной практике, так как не представ–ляется возможным говорить о стабильности денежного потока, генерируемого активами, конъюнктуры финансового рынка и макроэко–номических факторов.
На практике, как правило, используют не один, а ряд методов.
В классическом энциклопедическом контексте инвестиции характеризуются как долгосрочные вложения капитала в отрасли эко–номики внутри страны и за рубежом.
С точки зрения финансовых параметров (или с позиций финансиста, бухгалтера) инвести–ции могут быть представлены как любые виды активов, вкладываемых в производственно-хо–зяйственную деятельность с целью последую–щего извлечения дохода (выгоды).
С точки зрения экономической инвести–ции рассматривают как расходы на создание (приобретение), расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капи–тала, а также на вызванные этим изменения раз–меров и состава оборотного капитала.
Инвестиции обеспечивают динамичное развитие фирмы и позволяют решать такие задачи, как расширение собственной предпри–нимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов; приоб–ретение новых предприятий; диверсификация деятельности вследствие освоения новых об–ластей бизнеса.
1. По объекту вложения капитала инвести–ции делятся на:
1) реальные (прямые) инвестиции – это вложения, направленные на увеличение ос–новных фондов предприятия как производ–ственного, так и непроизводственного назна–чения. Реальные инвестиции реализуются путем нового строительства основных фондов, расширения, технического перевоору–жения или реконструкции действующих пред–приятий;
2) финансовые (портфельные) инвести–ции – приобретение активов в форме цен–ных бумаг для извлечения прибыли. Это вло–жения, направленные на формирование портфеля ценных бумаг. 2. По характеру участия фирмы в инвести–ционном процессе инвестиции подразде–ляются на:
1) прямые инвестиции (подразумевают непо–средственное участие фирмы-инвестора в выборе объектов вложения капитала, к ним относятся капитальные вложения, вложения в уставные фонды других фирм, в некоторые виды ценных бумаг);
2) непрямые инвестиции (подразумевают участие в процессе выбора объекта инвести–рования посредника, инвестиционного фон–да или финансового посредника. Чаще всего это инвестиции в ценные бумаги). Отдельно выделяют венчурные инвестиции и аннуитет.
Венчурные инвестиции – это рискован–ные вложения капитала, обусловленные необ–ходимостью финансирования мелких иннова–ционных фирм в областях новых технологий. Это вложения в акции новых предприятий или пред–приятий, осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса.
Аннуитет – инвестиции, приносящие вклад–чику определенный доход через регулярные про–межутки времени.
24 ПОНЯТИЕ И ПРИНЦИПЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Инвестиционная деятельность предприя–тия представляет собой вложение инвестиций, т.е. инвестирование и совокупность практиче–ских действий по реализации инвестиций.
Рассмотрим возможных субъектов ин–вестиционной деятельности.
Инвестор осуществляет вложение собствен–ных, заемных и (или) привлеченных средств в фор–ме инвестиций.
Заказчиками могут быть инвесторы, а также физические и юридические лица, уполномочен–ные на то инвесторами, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов, не вме–шиваясь при этом в предпринимательскую и иную деятельность других субъектов инвести–ционной деятельности, если иное не предусмот–рено договором между ними.
Подрядчиками являются физические и юри–дические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному конт–ракту, заключаемому с заказчиками.
Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, в том числе иностранные, государственные органы и органы местного самоуправления, иностран–ные государства, международные объединения и организации, для которых создаются объекты инвестиционной деятельности.
Объекты вложения инвестиций различают–ся в зависимости от масштаба, сферы вложе–ния, характера и содержания инвестиционного цикла, доли участия государства, эффекта ис–пользования.
Принципы инвестирования.
1. Принцип предельной эффективности инвестирования. Предприятие будет продол–жать свою деятельность, если при достигнутом уровне производства его доход будет превышать издержки производства. И оно прекратит произ–водство, если полученный суммарный доход от продажи товара не превысит издержки произ–водства.
2. Принцип «замазки». Инвестирование по–добно работе с замазкой; свобода принятия ре–шений сменяется все большей несвободой в хо–де их реализации. Предприятие свободно принимать решение о том, какой станок поку–пать, арендовать его или производить самому, какую сумму кредита брать под эту операцию, на какой срок и под какие проценты. Но когда вы со–вершили все эти операции, то назад вернуться уже сложно.
3. Принцип адаптационных издержек. Адаптационные издержки – это все издержки, связанные с адаптацией к новой инвестицион–ной среде. Потеря времени рассматривается как потеря дохода. Любая адаптация имеет свои издержки. Платой за адаптацию является рез–кое снижение текущей доходности. Поэтому адаптационные издержки необходимо включить в расчет цены, по которой предприятие будет продавать новую продукцию.
25 УйПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ
Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущест–венные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые цв объекты предпринима–тельской деятельношсти и (или) достижения ино–го поляезного эффекта.
Управление инвестициями включает в себя:
1) управление инвестиционной деятельностью на государственном уровне, что предполага–ет регулирование, контроль, стимулирование инвестиционной деятельности законода–тельными и регламентирующими методами;
2) управление отдельными инвестиционными проектами, которое включает в саебя плани–рование, организацию, координацию, конт–роль в течение жизненного цикла инвести–ционного проекта фпутем применения системы современных методов и техники управления;
3) управление инвестиционной деятельностью отдельного хозяйствующего нсубъекта – предпринимательской фирмы, которое пред–полагает выбор объектов инбвестирования и контроль за протеканием процесса инвести–рования.
Управление инвестициями включает в себя несколько этапов.
1
Анализ инвестиционного климата страны Изучаются прогнозы динамики вало–вого внутреннего продукта, национального до–хода и объемов производства промышленной продукции; динамики распределения нацио–нального дохода (накопления и потребления); развития приватизационных процессов; государственного ъзаконодательного регвулирования инвестиционной деятельности.2. Выбор конкретных направлений ин–вестиционной деятельности фирмы с уче–том стратегии ее экономического и финан–сового развития
Изучается инвюестиционная привлекательность отдельных отраслей эконо–мики – их конъюнктура, динамика и перспекти–вы спроса на продукцию этих отраслей.3. Выбор конкретных объектов инвести–рования. Анализируются предложения на инвестиционном рынке
Отбираются отдельные реальные инвестиционные проекты и финансо–вые инструменты, соответствующие основным направлениям инвестиционной деятельности и экономической стратегии фирмы.4. Определение ликвидности инвести–ций
По каждому оябъекту инвестирования пер–воначально следует оценить степень ликвидно–сти инвестиций ъи предпочтение отдать тем из них, которые имеют наибольший потенциальный уровень ликвидности.5
Определение необходимого объема инвестициэонных яресурсов и поиск источни–ков их формирования. Прогнозируется общая потребность в инвестиционных ресурсах, необхо–димых для осуществления инвестиционноай дея–тельности предпринимательской фирмлы в запла–нированных направлениях.6. Управление инвестиционными риска–ми. Вначале выявляются риски, с которыми мо–жет столкнуться фирма в процессе инвестиро–вания по всем объектам инвестирования, а затем разрчабатываются мероприятюия по ми-
26 РщИСК зИ ДОХОДНОСТЬ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ АьКТИВОВ
Риск и доходность вв финансовом менеджмен–те рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Риск – вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравне–нию гс прогнозируемым вариантом. Рфисковость актива характеризуется степенью вариа–бельности дохода (или доходности), кото–рый может быть получен благодаря владению данным активом
Обычно инвесторы работают не с отдельны–ми активами, а с некоторым набором активов, получившим название инвестиционного портфе–ля (или портфтеля ценных бумаг). Объединение акций в портфель приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изме–няются неодинаково и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода пяо другим. Если инвестор владеет портфелем, состоящим из множества различных акций, нка первый план выдвигается проблема агрегиро–ванного риска портфелфя акций