Биржевые стратегии на рынке опционов (стр. 2 из 2)

• продажа колла (пута) и покупка колла (пута) с одинаковой датой исполнения, но цена исполнения продаваемого опциона меньше, чем цена исполнения покупаемого опциона.

Диагональный спрэд теоретически может иметь такие подвиды (продажа колла (пута) и покупка колла (пута)):

• цена исполнения продаваемого опциона выше цены исполнения покупаемого опциона, а дата исполнения продаваемого опциона раньше даты исполнения покупаемого опциона;

• цена исполнения продаваемого опциона выше цены исполнения покупаемого опциона, а дата исполнения продаваемого опциона дальше даты исполнения покупаемого опциона;

• цена исполнения продаваемого опциона ниже цены исполнения покупаемого опциона, а дата исполнения продаваемого опциона раньше даты исполнения покупаемого опциона;

• цена исполнения продаваемого опциона ниже цены исполнения покупаемого опциона, а дата исполнения продаваемого опциона дальше даты исполнения покупаемого опциона.

В качестве примера рассмотрим стратегию «горизонтальный спрэд».

Стратегия «горизонтальный спрэд» — продажа краткосрочного колла (пута) с одновременной покупкой долгосрочного колла (пута) с той же ценой исполнения.

Данная стратегия исходит из того, что разница между ценами (премиями на опционы колл (пут) с течением времени увеличится, так как в краткосрочных опционах временная составляющая их стоимости уменьшается обычно быстрее, чем в долгосрочных опционах. По этой причине вторая разновидность горизонтальных спрэдов — продажа долгосрочного колла (пута) с одновременной покупкой краткосрочного колла (пута) с той же ценой исполнения — может применяться только в тех редких ситуациях, когда описанная закономерность не осуществляется.

Примеры конструкции стратегии, а). Продать 1 опцион на покупку 1000 акций компании А с ценой исполнения 100 руб. (за 1 акцию), датой исполнения — июнь с получением за это премии 5 руб. (за акцию), и одновременно купить 1 опцион на покупку 1000 акций компании А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения — сентябрь, с уплатой за это премии 10 руб. (за акцию).

б). Продать 1 опцион на продажу 1000 акций компании А с ценой исполнения 100 руб. (за 1 акцию), датой исполнения — июнь, с получением за это премии 5 руб. (за 1 акцию), и одновременно купить 1 опцион на покупку 1000 акций компании А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения — сентябрь, с уплатой за это премии 10 руб. (за 1 акцию).

Рассмотрим первую ситуацию (по второй ситуации рассуждения ведутся аналогично). Если рыночная цена акции компании А в июне упадет ниже цены исполнения опциона, то июньский опцион истекает без исполнения, и его продавец (наш инвестор) имеет по нему прибыль в размере полученной премии (5 руб за 1 акцию). Теперь у него остается опцион на покупку сентябре, за который он заплатил премию 10 руб., т.е. его общий результат — убыток в размере 5 руб. в расчете на 1 акцию.

Если рыночная цена акции в июне превысит цену исполнения опцион плюс полученная премия, то убыток по июньскому коллу может превысить полученную прибыль по сентябрьскому коллу и тогда по состоянию на 1 июня инвестор будет нести потери. Например, рыночная цена акции на 1 июняподнялась до 110 руб. за 1 шт. Убыток по июньскому коллу: 110 руб. — (100 руб. + 5 руб.) = 5 руб. Уплаченная ранее премия по сентябрьскому коллу составляет 10 руб. Общий результат —убыток в размере 15 руб. на 1 акцию.

Данная стратегия лучше всего подходит для ситуации, когда цена акции равна или почти равна цене исполнения опциона. В этом случае получена прибыль максимальна. Например цена акции составила на 1 июня 100 руб. Прибыль по июньскому коллу равна полученной премии 5 руб. Результат по сентябрьскому коллу равен разности между премией по нему на 1 июня и уплаченной ранее (при покупке этого колла) премии (10 руб.). Поскольку с течением времени размер премии, как правило, снижается, то положим что она составила 8 руб. Тогда результат по сентябрьскому коллу убыток 2 руб. А общий результат равен: 5 руб. — 2 руб. = 3 руб. прибыли в расчете на 1 акцию.

Как можно заметить на графике, стратегия горизонтального спрэда лучше всего подходит, когда рынок статичен и рыночная цена актива очень близка к цене исполнения опциона.

Теоретически комбинаций или сочетаний опционов колл и пут с любыми ценами и датами исполнения может быть достаточно много. Основными комбинациями считаются две так называемые комбинационные опционные стратегии:

• «стрэдл» — покупка (продажа) колл и покупка (продажа) пут при одной и той же цене и дате исполнения опционов;

• «стрэнгл» — покупка (продажа) колл и покупка (продажа) пут при одинаковой дате исполнения опционов, но с разными ценами исполнения.

Стратегия «Стрэдл» выглядит следующим образом.

Покупка стрэдла. Покупка опциона колл и покупка опциона пут с одинаковыми ценами и датами исполнения.

Пример конструкции: купить июньский 100 колл за 5 и купить июньский 100 пут за 10 .

Формулы расчета

Ца—цена акции;

Ци—цена исполнения опционов;

П1 —премия опциона колл;

П2—премия опциона пут:

а) Ца

Ци Р = (Ца - Ци) - (П1 + П2);

б) Ца < Ци Р = (Ци-Ца)-(П1 + П2).

Основные характеристики:

максимальный риск — сумма уплаченных премий;

максимальный доход — неограничен;

точки нулевого дохода (убытка): цена исполнения плюс обе премии и цена исполнения минус обе премии.

Стратегия «Стрэнгл».

Покупка стрэнгла. Покупка опциона колл и покупка опциона пут с одинаковыми датами исполнения, но с разными ценами исполнения.

Пример конструкции: купить июньский 105 колл за 5 и купить июньский пут за 10.

Формулы расчета:

Ци1—цена исполнения колла;

Ци2—цена исполнения пута:

а) Ца

Ци1 Р ⁼ (Ца - Ци1) - (П1 + П2);

б) Ци2 < Ца < Ци1 Р = —(П1 + П2);

в)Ца

Ци2 Р=(Ци2-Ца)-(П1+П2);

Основные характеристики:

1) если цена исполнения колла выше цены исполнения пута:

максимальный риск — сумма уплаченных премий;

максимальный доход — неограничен;

точки нулевого дохода (убытка): цена исполнения колла плюс сумма премий и цена исполнения пута минус сумма премий;

2) если цена исполнения колла ниже цены исполнения пута:

максимальный риск — сумма уплаченных премий минус разница между ценой исполнения пута и ценой исполнения колла;

максимальный доход — неограничен;

точки нулевого дохода (убытки): цена исполнения колла плюс сумма премий и цена исполнения пута минус сумма премий. Область использования — ожидается большое увеличение колеблемости цен на рынке.

Синтетические опционные стратегии.

Наиболее значимыми синтетическими стратегиями являются следующие:

• покупка (продажа) опциона-колл и одновременная продажа (покупка) опциона-пут с одинаковыми датами и ценами исполнения;

• покупка (продажа) актива на физическом рынке и:

а) продажа (покупка) опциона-колл

или б) покупка (продажа) опциона-пут.

Стратегия «синтетическая покупка».

Конструкция — купить колл и продать пут с одинаковыми датами и ценами исполнения.

Пример конструкции — купить 1 опцион на покупку 1000 акций компа-нии А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения — июль, с уплатой премии 3 руб. и одновременно продать 1 опцион на продажу этих же акций с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения — июнь, с получением премии 5 руб.

Формулы расчета прибыли, убытка:

Ца—рыночная цена акции;

Ци—цена исполнения опционов;

П1—премия купленного опциона;

П2—премия проданного опциона;

Р —результат (прибыль или убыток):

Р=Ца—Ци+(П2+П1).

Основные характеристики:

максимальный риск (при Ца = 0) — цена исполнения минус разность между премиями проданного и купленного опционов;

максимальный доход—неограничен;

точка нулевого дохода (убытка) (при Р == 0) — цена исполнения минус разность между премиями проданного и купленного опционов.

Область применения—цены на рынке сильно растут.

График иллюстрирует, что стратегия «синтетической покупки» аналогична простой покупке самого актива или фьючерсного контракта на него. В случае существенного роста рыночной цены актива покупатель, продав свой актив или контракт, получает высокую прибыль. Разница состоит в том, что покупка самого актива требует существенных первоначальных затрат, а расходы на опцион ограничены премией, в данном случае — разностью полученной и уплаченной премий. Маржевые платежи по фьючерсному контракту обычно выше, чем указанная разница в премиях.

Стратегия «синтетическая покупка колла»

Конструкция — купить актив на физическом рынке и купить опцион пут на этот же актив.

Пример конструкции — купить 1000 акций компании А по цене 100 руб. за 1 акцию и купить опцион на продажу 1000 акций компании А по цене исполнения 102 руб., с датой исполнения — июнь, с уплатой премии 3 руб.

Формулы расчета прибыли (убытка):

Ца—рыночная цена акции на момент исполнения опциона;

Ца1 —цена купленной акции;

Ци —цена исполнения опциона;

П —премия;

Р —результат (прибыль или убыток):

а) Ца

Ци Р = Ца – Ца1 – П;

б) Ца < Ци Р = Ци – Ца1 – П.

Основные характеристики:

максимальный риск—разница между ценой исполнения опциона и ценой покупки акции минус премия;

максимальный доход—неограничен;

точка нулевого дохода (убытка) — цена купленного актива плюс премия.

Область применения — опционное хеджирование в условиях, когда цены на рынке растут, но могут и упасть.

На первый взгляд название стратегии противоречит ее конструкции, так как стратегия называется «покупка колла», а в конструкции присутствует покупка пута. Но если посмотреть на график этой стратегии, то станет ясно, что она повторяет график базисной стратегии «покупка колла». Отсюда и проистекает данное название синтетической стратегии.

Все стратегии, которые мы здесь рассмотрели применяется хеджерами в зависимости от ситуации на рынке, от той цели, которую они перед собой поставили. Грамотное использование этих стратегии поможет инвестору застраховать свои позиции с максимально возможной выгодой для себя.

При подготовке этой работы были использованы материалы с сайта http://www.studentu.ru