- специализированных предприятий по строительству и эксплуатации объектов, предназначенных для обеспечения национальной безопасности;
- предприятий оптовой торговли, осуществляющих закупки для государственных нужд и экспортно-импортные операции в обеспечение межгосударственных соглашений.
Акции, входящие в состав этих пакетов, должны быть голосующими (обыкновенными) и находиться в распоряжении соответствующего комитета по управлению имуществом.
Согласно названному выше Указу Президента для предприятий, приватизация которых проводилась по решению Правительства или Госкомимущества Российской Федерации, указанные органы вправе принять решение о выпуске так называемой «Золотой акции», которая дает ее владельцу на срок до трех лет осуществлять право вето при принятии на собрании акционеров следующих решений:
о внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества;
о реорганизации или ликвидации акционерного общества;
об участии акционерного общества в других предприятиях и объединениях предприятий;
о передаче в залог или аренду, продаже и отчуждении иными способами имущества, состав которого определен планом приватизации.
Если решения по указанным вопросам приняты собранием акционеров в отсутствие владельца «Золотой акции», то такие решения признаются недействительными.
Согласно Указу Президента «Золотая акция» должна находиться в государственной собственности, ее передача в залог или траст не допускается. Продажа и отчуждение «Золотой акции» иными способами допускаются только по решению органа, который принимал решение о ее выпуске. В случае принятия этими органами решения о ее продаже или отчуждении «Золотая акция» конвертируется в обыкновенную и ее владелец лишается особых прав.
В результате завершения приватизации на акционированных предприятиях в настоящее время обращаются либо только обыкновенные акции, либо обыкновенные и привилегированные типа А. На немногих предприятиях сохраняется пока «Золотая акция». Разумеется, это не исключает того, что предприятия могут выпустить дополнительно как обыкновенные, так и привилегированные акции разных видов.
Следует также отметить, что на некоторых государственных, арендных, коллективных предприятиях были выпущены «акции трудового коллектива» и «акции предприятия», которые фактически акциями не являются, а свидетельствуют о внесении средств на развитие предприятия. По некоторым оценкам, таких «акций» на российских предприятиях к концу 1990 г. было выпущено на сумму не более 280 млн. рублей.
Что касается вновь образованных предприятий в форме акционерных обществ, то в основном здесь выпущены обыкновенные акции. И только на ряде акционерных обществ (это прежде всего банки) выпущены также и привилегированные акции.
Глава 2. Анализ истории развития рынка ценных бумаг в России.
2.1. Этапы развития фондового рынка в России
Рынок ценных бумаг (РЦБ) в России начал свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г. “Об утверждении Положения об акционерных обществах”.
Для этого - первого этапа были характерны следующие процессы:
- появление (еще в 1990 г.) первых открытых АО, разместивших в 1991 г. свои акции (банк “Менатеп”, Российская товарно-сырьевая биржа);
- в марте 1991 г. впервые появились на биржевых торгах (фондовый отдел Московской товарной биржи) государственные облигации;
- появление десятков бирж в 1991 г. и начало функционирования в 1992 г таких институтов рынка как инвестиционные компании.
Первоначально «ассортимент» акций, находившихся в свободной продаже, был крайне мал - не более десяти. Большая часть оборота фондовых ценностей, концентрировавшегося, в основном, в фондовых отделах товарных бирж, приходилась на брокерские места бирж и государственные долговые обязательства. Кроме фондовых отделов товарных бирж фондовая торговля осуществлялась самими эмитентами ценных бумаг в ходе их первичного размещения.
Последовавший во второй половине 1991 г. рост количества выпускаемых акций связан с биржевым бумом, когда в течение нескольких месяцев было создано несколько десятков бирж. Создание бирж (организационно-правовая форма – акционерное общество) сопровождалось крупными эмиссиями акций. В то же время многие коммерческие банки, созданные ранее, перерегистрировавшись в акционерные общества, также начали размещение своих акций. К августу 1991 г., благодаря созданию значительного количества АО, была набрана масса ценных бумаг, достаточная для начала функционирования фондовых бирж.
Итогом этого этапа (к весне 1992 г.) можно считать появление всех возможных видов ценных бумаг, эмитированных, в основном, корпорациями и государством. Можно также считать, что к концу этого этапа было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка. Постановление Совета Министров РСФСР № 78 от 28 декабря 1991 г. “Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР” на 5 последующих лет стало основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий).
Основными формальными вехами второго этапа стали:
система приватизационного законодательства 1992-1994 гг.;
создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг в 1993-1995 гг.
Точкой отсчета для этого этапа стал Указ Президента РФ N 721 от 1 июля 1992 г. “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества”, который оказал наибольшее влияние на развитие РЦБ в 1992-1994 гг. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала, в свою очередь, решающей для развития инфраструктуры рынка.
По имеющимся оценкам, именно в 1994 г. рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильнейшее влияние на общеэкономическое и даже политическое развитие страны. Так, резкое расширение рынка ГКО в 1994 году позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывавших негативное воздействие на курс доллара США по отношению к рублю и на темпы инфляции спроса. В 1994 г. впервые началось использование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей (выпуск казначейских обязательств (КО)). В 1994 году иностранными инвесторами впервые были осуществлены крупные вложения в акции российских приватизированных предприятий.
В 1992 – 1995 годах была осуществлена эмиссия банковских векселей – более чем на 40 млрд. рублей, чеков, а также банковских депозитных и сберегательных сертификатов. В 1992 г. началась торговля фьючерсами (товарными и валютными) и опционами.
Таким образом, в 1994 г. совпали во времени два качественных сдвига на рынке: во-первых, резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения), и во-вторых, резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов; формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы, в том числе, в ценные бумаги; а также притока на рынок ценных бумаг, средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на кредитном рынках).
Эти факторы в значительной степени определили и последующую динамику развития рынка ценных бумаг. В результате столь быстрого роста рынка потребности эмитентов и инвесторов переросли те возможности, которые в то время предоставляла инфраструктура рынка. Если в 1992-1993 гг. можно было говорить о том, что развитие инфраструктуры опережало развитие рынка в целом, то в 1995-1996 гг. ситуация поменялась на обратную. Быстрое развитие рынка также ставило в качестве одного из ключевых вопрос о создании новой нормативной базы.
Для третьего этапа развития рынка характерны, следующие основные признаки:
- появление в 1994-1996 гг. качественно новой нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг (вступление в силу нового ГК РФ, Законов РФ “Об акционерных обществах” и “О рынке ценных бумаг”);
- качественные изменения в 1994-1996 гг., связанные с развитием инфраструктуры - свыше 200 лицензированных регистраторов, подготовка (хотя и конфликтная) к созданию центрального депозитария, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка).
Важнейшим качественным отличием данного этапа развития РЦБ является также растущее международное признание российского рынка, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить получение одновременно кредитного рейтинга Moody’s, Standard&Poor’s и IBCA, успешные выпуски “еврооблигаций”, публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение АО “Вымпелком” в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SEC некоторых российских банков “надежным иностранным депозитарием” и др.
Относительная стабилизация курса рубля и замедление темпов инфляции, снижение доходности государственных ценных бумаг в 1995-1997 гг. в целом повысили доверие инвесторов к перспективам экономического развития России и отдельных компаний.
Российский рынок по-прежнему остается рынком крупных институциональных инвесторов, оперирующих значительными средствами и крупными пакетами акций. Хотя ограничения для мелких инвесторов препятствуют ликвидности, рынок крупных профессионалов более стабилен.
По имеющимся оценкам, в 1997 г. наибольшую роль среди инвесторов играли частный иностранный капитал (инвестиционные банки и фонды) и российские предприятия - эмитенты акций. Роль российских коммерческих банков в инвестиционном процессе возрастала, однако оставалась незначительной.