Индексы российского рынка ценных бумаг (стр. 10 из 12)
Критерий наличия ликвидного рынка для акций, попавших в листинг для расчёта индексов не случаен и тесно связан с возможностью определения единой котировальной цены акции.
7.2 Методика расчёта сводного и отраслевых индексов АК&М
Фондовые индексы АК&М. Фондовые Индексы АК&М рассчитываются по одинаковой схеме, в основе которой лежит определение относительного изменения суммарной капитализации компаний листинга.
Расчёт капитализации ведётся на базе котировальных цен.
Любой фондовый индекс АК&М рассчитывается только в случае, если на день расчёта не менее трёх акций листинга имеют котировальную цену. Если это условие не соблюдается, то значение индекса остаётся неизменным.
Значение Индекса на текущий день рассчитывается по формуле:
гдеIndCur - значение индекса на текущий день;
IndPv - значение индекса на предыдущий день;
i - номер ценной бумаги в листинге;
s - число акций, входящих в листинг для расчёта Индекса;
Fli - принимает значение 1, если i-ая ценная бумага имеет котировальную цену на предыдущий и на текущий день; 0 - в противном случае;
Qi - количество выпущенных ценных бумаг i-го вида (объём выпуска)
QPCuri - котировальная цена i-го вида ценных бумаг на текущий день;
QPPvi - котировальная цена i-го вида ценных бумаг на предыдущий день;
- суммарная рыночная капитализация на текущий день по всем ценным бумагам, вошедшим в листинг Индекса и имеющим котировальные цены на текущий и предыдущий день; 
- суммарная рыночная капитализация на предыдущий день по всем ценным бумагам, вошедшим в листинг Индекса и имеющим котировальные цены на текущий и на предыдущий день.Вес i-ой ценной бумаги из листинга в расчёте Индекса определяется по формуле:
Данный вес определяет влияние изменения курсовой стоимости конкретной ценной бумаги на изменение Индекса.
Котировальная цена акции. Котировальная цена (QP) рассчитывается на основе информации о ценах в торговых системах и ценах спроса и предложения на внебиржевом рынке.
Если акции компании, входящей в листинг эмитентов, устойчиво торгуются в той или иной торговой системе, то в расчёт котировальной цены включаются цены лучших предложений на покупку и продажу в этих системах. Торговая система для каждой компании листинга выбирается ежеквартально экспертным советом АК&М. При этом учитывается мнение специалистов предприятия-эмитента и сложившаяся торговая инфраструктура.
Цены внебиржевого рынка рассчитываются на основе котировок в базе данных АК&М-LIST.
Котировальная цена рассчитывается только для ликвидных бумаг.
Ликвидной считается такая бумага, по которой на дату расчёта котировальной цены в базе данных АК&М-LIST имеется не менее трёх котировок на продажу и не менее трёх котировок на покупку.
Котировальная цена учитывает цены торговых систем в том случае, если количество сделок по соответствующей акции в соответствующей системе составляет не менее трёх на день расчёта. Чтобы исключить искажающее влияние на котировочную цену возможных непоказательных сделок (цена которых может существенно отличаться от рыночной), в качестве цены торговой системы принимается среднее арифметическое максимальной котировки на покупку (HighBid) и минимальной котировки на продажу (LowAsk) на момент закрытия.
При расчёте средних не учитываются 10% минимальных котировок на покупку и столько же максимальных на продажу. При наличии не менее шести котировок на покупку и числе котировок на продажу не менее трёх, котировальная цена акции определяется как простая средняя по трём максимальным котировкам на покупку. В остальных случаях котировальная цена не может быть рассчитана, и данная ценная бумага выбывает из листинга. Рассмотрим это на примере ценных бумаг АО «Томский нефтехимический комбинат». Его акции достаточно давно и активно торговались брокерами на вторичном рынке. Число заявок на покупку и на продажу ежедневно с ноября 1994 года было не ниже четырёх, что и дало основание включить комбинат в листинг для расчёта индекса. Однако с начала марта 1995 года число выставляемых котировок сократилось, что вполне могло быть связано с закрытием реестра по решению собрания акционеров. Так, с 9 марта 1995 года акции перестали удовлетворять предъявляемым требованиям к определению котировальной цены и не участвуют в расчёте индекса. Обратное включение акций в расчёт индекса зависит от активизации торговли ими в ближайшее время и, следовательно, от выполнения указанных ограничений на вычисление котировальной цены.
Цена торговой системы включается в расчёт котировальной цены с весом (Р), соответствующим доле торговой системы в общем объёме операций на рынке. Вес Р определяется один раз в квартал.
где 
i - порядковый номер месяца в квартале;
Pi - вес торговой системы в i-ом месяце;
j - номер эмитента, акции которого включены в листинг торговой системы и по которым есть информация реестродержателя об общем объёме сделок в предыдущем квартале;
- число акций, проданных в торговой системе в i-ом месяце для j-го эмитента; 
- общее число акций, перерегистрированных в i-ом месяце для j-го эмитента;Kij - капитализация j-го эмитента на последний рабочий день i-го месяца;
k - число акций, которые обращаются в торговой системе и по которым есть информация реестродержателя об общих объёмах их перерегистрации.
Формула для расчёта котировальной цены:
QP=(1-p)*(AvgBBid+AvgBAsk)/2+p*(HighBid+LowAsk)/2
AvgBBid - среднее значение лучших цен покупки. Определяется на основе информации базы данных АК&М-LIST как среднее арифметическое лучших (максимальных по цене) 25 % котировок на покупку, представленных на день расчёта.
AvgBAsk - среднее значение лучших цен продажи. Определяется на основе информации базы данных АК&М-LIST как среднее арифметическое лучших (минимальных по цене) 25 % котировок на продажу, представленных на день расчёта.
Принципы составления и изменения листингов акций и учитываемого количества акций для расчёта Индексов АК&М. Листинги эмитентов для расчёта Индексов АК&М составляются с учётом влияния их ценных бумаг на рыночную ситуацию. В качестве основных факторов, определяющих степень такого влияния, принимаются рыночная капитализация и ликвидность акций.
Листинги пересматриваются один раз в квартал. Изменения листингов и даты вступления в силу указанных изменений публикуются в информационных материалах АК&М и в других средствах массовой информации.
При расчёте Индексов АК&М рыночная капитализация по каждой из включённых в листинг ценных бумаг определяется исходя из выпущенных обыкновенных акций. При этом учитывается только уже размещённые выпуски обыкновенных акций.
Привилегированные акции при расчёте капитализации и Индексов не учитывается.
Число выпущенных акций определяется на основе документов, подтверждающих государственную регистрацию выпуска ценных бумаг и зарегистрированного отчёта об итогах их выпуска.
Для приватизированных предприятий акции, находящиеся в собственности государства или внесённые как вклад в уставной капитал холдинговых компаний, рассматриваются в качестве размещённых.
Решение о включении новых выпусков в расчёт Индексов принимается после получения официального отчёта об итогах выпуска акций. Дата включения новых выпусков в расчёт Индексов объявляется экспертным советом АК&М. При этом принимается во внимание дата внесения этих изменений в реестр акционеров.
Расчёт индексов деловой активности - это тот случай, когда требуется обратиться к опыту других стран, имеющих столетнюю историю расчёта подобных индексов.
С какой целью рассчитываются российские индексы?
Для ответа на этот вопрос постараемся описать параметры индикаторов, которые в наших сегодняшних условиях в большей степени соответствовали бы различным целям. После этого можно провести сравнение с имеющимися индексами.
Индекс, способный оценить инвестиционный климат. Макроэкономическую ситуацию и инвестиционный климат в наибольшей степени мог бы оценить индекс со следующими характеристиками:
1. Минимальный размер списка индекса: обыкновенные акции 7-8 крупнейших компаний. Эти акции должны иметь достаточно ликвидный рынок, а компании являться гигантами национальной экономики, на которые «завязана» значительная часть народного хозяйства (необязательно чтобы эти компании являлись лидерами по размеру капитализации). В настоящее время это - Газпром, ЛУКойл, РАО ЕЭС, Ростелеком, Мосэнерго, Норильский никель, Сургутнефтегаз, возможно, Мегионнефтегаз.
2. Статистическая база - цены сделок в РТС. Так как для расчёта «макроэкономического» индекса отобраны самые ликвидные акции, проблем с информацией не должно быть.