Индексы российского рынка ценных бумаг (стр. 2 из 12)
1.2 Метод средней геометрической взвешенной.
Индекс по методу средней геометрической вычисляется умножением цен акций, составляющих индекс друг на друга. Из этого произведения затем извлекается корень n-ой степени, где n - число акций в индексе. Как и при использовании метода простой средней арифметической не принимается во внимание тот факт, что объём торговли по акциям разных компаний может быть различным.
По данному методу рассчитывается два известных индекса: FT-30 и THE VALUE LINE COMPOSITE INDEX в США.
Общая статистическая формула расчёта средней геометрической взвешенной:
Метод средней арифметической взвешенной.Для того чтобы отразить в индексе влияние объёмных показателей, используется метод взвешивания цен акций, то есть применяется метод средней арифметической взвешенной. Наиболее часто в качестве веса используется рыночная капитализация компании. Этот метод наиболее популярен в мировой практике фондовых индексов, поскольку он адекватно учитывает влияние тех акций, по которым капитализация выше и которые более ликвидны. Метод средней арифметической взвешенной имеет некоторые вариации: текущее состояние рынка может сравниваться с состоянием рынка либо в базисный, либо в предыдущий период.
К наиболее известным индексам, рассчитываемым по данному методу, можно отнести семейство индексов S&P; сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), FT-100.
Комитет по индексам регулярно пересматривает его структуру. Компании, акции которых включены в индекс, со временем могут быть исключены из расчётов. Это происходит по разным причинам: либо фирма уже не является базовым показателем по деятельности, характерной для данной отрасли, либо доля самой отрасли в экономике уже изменила свой вес. Могут быть и другие причины, в том числе и информационные, например в случае публикации недостаточной отчётности.
В настоящее время формируется отечественная школа обработки информации с учётом российской специфики.
Перечислим основные российские фондовые индексы.
А) индекс «Скейт-пресс». Он имеет самую длительную историю на Российском рынке и относится к индексам консультационного агентства «Сейт-Пресс», первый из которых- АСП-12 начал рассчитываться 1 сентября 1992 года; 20 июня 1994 года появился АСП-Дженерал, в который входят около 90 ведущих компаний, а с 3 ноября того же года выводятся отраслевые индексы как среднее в индексе АСП-Дженерал. По этому же методу (средней арифметической взвешенной) как и АСП-Дженерал агентство «Скейт-пресс» рассчитывает индекс «Moscow Times». Все фондовые индексы этого агентства исчисляются ежедневно к 14 часам московского времени, Информация о фондовых индексах является бесплатной и публично доступной.
Критерии отбора известны и доступны и представляют собой основу, которой руководствуются разработчики индексов. Для АСП-12 существуют следующие позиции:
- рыночная капитализация компании - более 10 млн. Долларов США;
- компания имеет дивидендную историю на протяжении трёх лет;
- динамика развития курса акций компании, рассчитываемого по технологии «Скейт-Пресс» на протяжении трёх лет и без перерывов сроком более чем на 14 дней;
- компания представляет организованный вторичный рынок акций (чётко известны стандарты перерегистрации акций и, существует позитивный опыт начисления дивидендов, а также система маркетмейкеров);
- компания раскрывает финансовую информацию;
- компания является резидентом Российской Федерации;
- по мнению экспертов компании «Скейт-пресс», компания отвечает статусу российской публичной компании.
Для АСП-Дженерал критериями отбора акций в индекс служат следующие критерии:
- компания входит в список 100 крупнейших российских публичных компаний по размеру капитализации;
- представляется возможным определить курс акций компании по технологии «Скейт-пресс»;
- существует возможность точного определения структуры акционерного капитала компании (получение точной информации по числу акций разных типов в обращении);
- компания является резидентом Российской Федерации.
Б) фондовые индексы «АК&М». Их принцип расчётов основан на соотнесении суммарной капитализации составляющих. Индексы «АК&М» рассчитываются с сентября 1993 года и сегодня представлены семейством индексов: сводным, финансовым, промышленным. Выборка этих индексов связанна с выборкой агентства «Скейт-пресс». Эти индексы в качестве примеров будут рассмотрены позднее.
В) индексы Интерфакса описывают изменение средне цены акций определённого набора компаний, котирующихся на вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным. Эксперты Агентства Финансовой Информации (АФИ) рассчитывают три отраслевых индекса Интерфакса: банковский, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии.
Предприятия нефтегазового комплекса, включённые в базу для расчёта нефтяного индекса Интерфакса (Interfax Oil & Gas Average, Interfax O&G), а также компании, включаемые в базу для вычисления индекса цветной металлургии Интерфакса (Interfax Non Ferrous Average, Interfax NFA), должны котироваться на внебиржевом рынке не менее пяти месяцев. Предприятия, включаемые в расчёт нефтегазового индекса Интерфакса добывают и перерабатывают более 50% всей продукции нефтегазового комплекса России.
Индексы Интерфакса рассчитываются на базисной основе, при этом базисом для сравнения служит величина индекса , принятая за 100% на 1 декабря 1994 года. Предлагаемые индексы рассчитываются как базисные, то есть сравнение проводится и с предшествующим, и с базисным периодами.
Индексы Интерфакса строятся в три этапа. На первом этапе производится расчёт средневзвешенной цены покупки акций эмитента, входящего в выборку. При этом вводится ограничительное условие, согласно которому сильно выделяющиеся величины цен и количества акций (значительно отклоняющиеся от установленной средней величены) выбрасываются, в соответствии с законами математической статистики. На втором - осуществляется расчёт средней цены акций всех компаний, входящих в выборочную совокупность. На последней стадии строится индивидуальный (отраслевой) индекс.
Индексы Интерфакса рассчитываются ежедневно, что позволяет составлять динамические ряды, характеризующие тенденцию развития фондового рынка. Поскольку любое изменение выборочной совокупности вызывает необходимость приведения рядов в сопоставимый вид, вводятся специальные поправочные коэффициенты. Это делается и в случае появления новых эмиссий акций «старых» элементов, уже присутствующих в выборке. При этом включение новых эмиссий в расчёт индекса производится по мере появления акций на внебиржевом рынке - индексы Интерфакса отражают общую среднюю тенденцию динамики цен на акции банков, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии.
Г) Фондовый индекс журнала «Комерсантъ». Он является средневзвешенным арифметическим. В него входят 17 российских приватизированных предприятий разных отраслей промышленности. Сами разработчики так сформулировали способ разработки весового коэффициента: «Весовые коэффициенты подбираются так, что на 1 января 1995 года (дату расчёта индекса) доля каждой акции в индексе была одинаковой ( а именно 100 тысяч рублей ). Иными словами индекс равен стоимости гипотетического портфеля, при формировании которого все средства были равномерно распределены между входящими в него акциями. Цена же каждой акции определяется, как средняя взвешенная (по объёмам совершённых сделок ) цена брокерских фирм участвующих в расчёте индекса.
Если с какой-либо акцией не было совершено ни одной сделки, то её цена принимается равной её же цене в предыдущий момент.
В результате самый большой весовой коэффициент получился у гостиницы «Космос» - 352,11 , далее РАО «Газпром» - 212,6 , «Киришинефтеоргсинтез» - 9,08 и нефтяной компании «ЛУК-ойл» - 0,92 .
Д) ROS-индекс. По признанию многих участников российского рынка, наибольшим доверием пользуется ROS-индекс, рассчитываемый крупнейшим оператором CS First Boston с первого декабря 1993 года. Брокеры доверяют ему в первую очередь потому, что он основан на реальных ценах сделок, осуществлённых самой компанией. В данном случае выборка является очень похожей и пока не может быть иначе. Российский рынок ценных бумаг не имеет пока ещё золотой прослойки и делится на явных лидеров (порядка 20 компаний) и аутсайдеров.
Е) Индексы ДЭК. Довольно интересными и перспективными специалисты считают индексы еженедельника «Деловой экспресс» (индекс ДЭК-1 и серия ДЭК-2), которые являются достаточно необычными изделиями на фоне канонических представлений о фондовом индексе, как о взвешенной тем или иным образом «средней цене» акции на рынке. Ближе к такому представлению находятся индексы группы ДЭК-2Б - банковский и ДЭК-2П - промышленный. Основное потребительское свойство индексов ДЭК-2 - высокая чувствительность к рыночным тенденциям, вызывающим ценовые скачки, переломы трендов и ускоренное движение курсов.
Отбор ценных бумаг в базис для расчёта ДЭК-2 производится по принципу: 15 наиболее торгуемых (бумаги, собирающие наибольшее количество заявок на покупку-продажу от профессиональных участников внебиржевого рынка) в секторе на начало очередного квартала при обязательном условии их непрерывного присутствия в списке 30 наиболее торгуемых в течении предыдущего квартала. Этот подход («голосует сам рынок») призван исключить субъективизм разработчиков индекса при отборе эмиссий, который неизбежно возникает в любом другом случае в силу молодости отечественной фондовой торговли.