Инфляция (стр. 2 из 7)
Обычно анализ коэффициентов не подвергается воздействию инфляции, за исключением следующих случаев:
Прибыль на используемый капитал (ROCE) может вводить в заблуждение, если основные средства, особенно недвижимость, берутся по первоначальной стоимости за вычетом износа, а не по текущей стоимости. Если бы стоимость недвижимости впоследствии увеличилась, основные средства, если бы они все еще были записаны по первоначальной стоимости, оказались бы серьезно занижены по стоимости, а прибыль на используемый капитал была бы обманчиво высокой.
Некоторые тенденции роста могут вводить в заблуждение, в частности:
- рост выручки от продаж;
- рост прибылей.
Пример:
Предположим, что компания достигла следующих результатов:
| 19х1 | 19х2 | % роста | |
| $ млн | $ млн | ||
| Оборот | 43 | 46 | 7.0 |
| Прибыль | 11 | 12 | 9.1 |
Чему равнялись реальные показатели компании, если ценовая инфляция с 19х1 по 19х2 составляла 10%?
Показатели компании отразили бы падение в реальном выражении оборота на 3%, и прибыли на 0.9%. Фактические результаты могут быть скорректированы с учетом увеличения, вызванного инфляцией, что позволит получить реальные или уточненные показатели за 19х2 год.
| 19х1 | 19х2 уточнено | % снижения | |
| $ млн | $ млн | ||
| Оборот | 43 | 41.8 | 3 |
| Прибыль | 11 | 10.9 | 9 |
Скорректированный оборот 19х2=46х  |
Прибыль 19х2=12х
Воздействие инфляции на цену капитала.
Важно различать "реальную" норму прибыли и "денежную" норму прибыли (часто называемую "фактической" нормой прибыли, поскольку это норма, измеряемая с помощью фактических норм, требуемых на денежных рынках).
Пример:
Компания А Ко намеревается инвестировать $1,000 на один год при минимальной прибыли 20%, при этом инфляция предполагается на уровне 10%. Чистый поток денежных средств (NCF) выглядел бы следующим образом:
| Год | NCF $ | Дефлятор 10% | Уточненный NCF ($) |
| 0 | (1,000) | 1.000 | (1,000) |
| 1 | 1,200 | 0.909 | 1,091 |
| 91 |
"Денежная" норма прибыли равняется 20%, тогда как "реальная" норма прибыли составляет лишь:
 |
Денежная норма измеряет прибыль в фунтах, стоимость которых падает, тогда как реальная норма измеряет прибыль в единицах постоянного уровня цен. Дефлятор можно взять из тех же таблиц, что и коэффициенты дисконтирования, используемые нами, но его назначение состоит в том, чтобы учесть снижение покупательной способности денег, в отличие от их стоимости с учетом фактора времени. Оба метода дадут одинаковый результат.
Воздействие инфляции на проекты капиталовложений
Инфляция может оказывать значительное влияние на проект капиталовложений, потому что, как правило, такой проект осуществляется в течение длительного периода времени. Следовательно, соответствующий показатель инфляции должен закладываться в поток денежных средств проекта. Изменения цен, не связанные с инфляцией, также должны включаться, насколько возможно их предвидеть, в расчет потока денежных средств.
Если ожидается, что затраты и продажные цены будут расти с одинаковым процентным показателем, общая инфляция в потоках денежных средств может игнорироваться, при условии, что потоки денежных средств дисконтируются по реальной цене капитала. С другой стороны, затраты и цены могут быть увеличены для учета ожидаемого уровня инфляции, а увеличенные таким образом потоки денежных средств проиндексированы с учетом денежной цены капитала.
Пример:
Компания А Ко плк предлагает купить станок за $10,000, который будет ежегодно производить 1,000 изделий товара Х в течение следующих пяти лет. Продажная цена товара устанавливается равной $10 за изделие на весь период, но соответственная себестоимость производства, равная $5, будет увеличиваться на 12% в год. Фактическая денежная цена капитала равняется 18%. Если не учитывать 12%-ное годовое увеличение, то NPV была бы следующей:
| Год | Продажи $ | Затраты $ | NCF $ | 18% | Текущая стоимость $ |
| 0 | 10,000 | (10,000) | 1.000 | (10,000) | |
| 1 | 10,000 | 5,000 | 5,000 | 0.847 | 4,235 |
| 2 | 10,000 | 5,000 | 5,000 | 0.718 | 3,590 |
| 3 | 10,000 | 5,000 | 5,000 | 0.609 | 3,045 |
| 4 | 10,000 | 5,000 | 5,000 | 0.516 | 2,580 |
| 5 | 10,000 | 5,000 | 5,000 | 0.437 | 2,185 |
| NPV | 5,635 |
Положительное значение NPV указывает на то, что проект следует принять.
Более распространенная и более неприятная ситуация складывается тогда, когда присутствует "дифференциальная инфляция". То есть когда разные элементы в потоке денежных средств подвергаются воздействию разных темпов инфляции. Это может вызываться такими факторами, как запаздывания в срабатывании рыночного механизма или мерами правительства, направленными на достижение этого результата, например, проведение политики в области заработной платы и сдерживания цен. Поэтому важно рассматривать отдельные элементы доходов и расходов для того, чтобы гарантировать, что к каждому применяется соответствующий коэффициент. Если это делается, то воздействие инфляции на поток денежных средств будет учтено.
Эти более сложные ситуации лучше всего анализировать путем расчетов, производимых в фактических денежных суммах, получение или выплата которых ожидается в будущем. Затем к итоговым показателям этих расчетов мы приложим фактическую цену капитала, поскольку рынком в нее заложен общий темп инфляции. (Большинство компаний не знают своего реального коэффициента, а измеряют свой фактический коэффициент.) Воздействие инфляции легко может сделать неприбыльным тот проект, который до этого казался приемлемым.
Пример:
Компания Б Ко плк предлагает купить станок за $40,000, который будет ежегодно производить 3,000 изделий товара Y в течение следующих 5 лет. Стартовая продажная цена изделия равняется $10. Предполагается ее ежегодный рост на 5%, при этом первоначальная себестоимость равняется $5 за изделие, а ее ежегодный прирост ожидается на уровне 12% в год. Денежная цена капитала компании составляет 18%. NPV рассчитывается следующим образом:
| Год | Продажи $ | Затраты $ | NCF $ | 18% | Текущая стоимость $ |
| 0 | 40,000 | (40,000) | 1.000 | (40,000) | |
| 1 | 30,000 | 15,000 | 15,000 | 0.847 | 12,705 |
| 2 | 31,500 | 16,800 | 14,700 | 0.718 | 10,555 |
| 3 | 33,075 | 18,816 | 14,259 | 0.609 | 8,684 |
| 4 | 34,729 | 21,074 | 13,655 | 0.516 | 7,046 |
| 5 | 36,465 | 23,603 | 12,862 | 0.437 | 5,621 |
| NPV | 4,611 |
В этом примере меняющийся темп роста цен отражается в показателях продаж и затрат. Положительное значение NPV свидетельствует о том, что проект следует принять.
Инфляция свойственна любой экономике и должна учитываться в финансовом планировании. Математические расчеты, связанные с реальной и денежной нормами прибыли, довольно просты.
Причины возникновения инфляции
Причиной инфляции спроса является увеличение платежеспособности спроса на товары, по сравнению с его прежней величиной.
Если такой процесс происходит по большинству видов товаров на протяжении длительного времени, то будет инфляционный процесс. Такой вид инфляции является наиболее изученным.
Предотвратить инфляцию спроса можно с помощью:
- законодательного замораживания заработной платы;
- сокращения бюджетного дефицита, который может стать важным источником дополнительного спроса;
- ограничения массы денег в обращении.
Следует отметить, что эти меры, проанализированы и проверены в условиях доминирования конкурентных механизмов ценообразования. Монопольные механизмы ценообразования в силу своего аномального реагирования на изменение спроса способны усугубить протекание инфляцию спроса и уменьшить эффективных принимаемых мер.
Причиной инфляции издержек является рост издержек производства, который может быть обусловлен как внешними причинами (удорожание критического импорта), так и внутренними (рост материальных затрат).
Увеличение издержек производства приводит к смещению кривой предложения вправо вниз. При этом новая равновесная цена также будет больше прежней. Общее повышение цен увеличивает издержки производства в номинальном исчислении, что приведет к новому смещению кривой предложения.