Оценка ценных бумаг и финансовых инвестиций предприятия

Содержание

Введение.3

Глава1. Краткая экономическаяхарактеристикапредприятия5

Глава2. Оценка ценныхбумаг и финансовыхинвестицийпредприятия8

2.1 Основы инвестиционногоанализа нарынке ценныхбумаг8

2.2 Характеристикаценных бумагдолевых обязательств19

2.3 Виды инвестиционныхрисков и иханализ27

2.4 Инвестиционныйанализ33

дивидендвыплаченныйпо акции33

3. Заключение.Выводы и рекомендации35

Список использованнойлитературы:37

Введение.

Накоплениеденежногокапитала играетважную рольв капиталистическомхозяйстве.Непосредственносамому процессунакопленияденежногокапитала предшествуетэтап его производства.После того какденежный капиталсоздан илипроизведен,его необходиморазделить начасть, котораявновь направляетсяв производство,и ту часть, котораявременновысвобождается.Последняя, какправило, ипредставляетсобой сводныеденежные средствапредприятийи корпораций,аккумулируемыена рынке ссудныхкапиталовкредитно-финансовымиинститутамии рынком ценныхбумаг. Структурарынка ссудныхкапиталовскладываетсяв основном издвух элементов:кредитно-финансовыхинститутови рынка ценныхбумаг.

Возникновениеи обращениекапитала,представленногов ценных бумагах,тесно связаннос функционированиемрынка реальныхактивов, т.е.рынка, на которомпроисходиткупля-продажаматериальныхресурсов. Споявлениемценных бумаг(фондовых активов)происходиткак бы раздвоениекапитала. Содной стороны,существуетреальный капитал,представленныйпроизводственнымифондами, с другой- его отражениев ценных бумагах.

Появлениеэтой разновидностикапитала связанос развитиемпотребностив привлечениивсе большегообъема кредитныхресурсов вследствиеусложненияи расширениякоммерческойи производственнойдеятельности.Таким образом,фондовый рынокисторическиначинает развиватьсяна основе ссудногокапитала, т.к.покупка ценныхбумаг означаетне что иное,как передачучасти денежногокапитала вссуду.

Ключевойзадачей, которуюдолжен выполнятьрынок ценныхбумаг является,прежде всего,обеспечениеусловий дляпривлеченияинвестицийна предприятия,доступ этихпредприятийк более дешевому,по сравнениюс банковскимикредитамикапиталу.

Вданной курсовойработе рассматриваетсяОАО '' Сибирскаянефтяная компания''.Эта компаниябыла выбранаисходя из следующего:

Даннаякомпания однаиз немногихроссийскихкомпаний которыепосле кризисаавгуста 1998г.смогла получитькредиты открупных зарубежныхбанков.
Единственнаяроссийскаякомпания выпустившаяеврооблигациикоторые успешноторгуются намеждународныхплощадках.
Компанияне поводящаяувеличениясвоего капиталапутём выпускадолговых ценныхбумаг.
Компанияпроводит активнуюполитику инвестицийв долевые ценныебумаг.

Глава1. Краткая экономическаяхарактеристикапредприятия

Компанияобразованав соответствиис Указом ПрезидентаРоссийскойФедерации №872от 24 августа1995 года. 29 сентября1995 года УставСибнефти былутвержденПостановлениемПравительстваРоссийскойФедерации №972. Сибнефть былаофициальнозарегистрированав Омской регистрационнойпалате 6 октября1995 года.

ОАО "Сибнефть"является крупнойвертикальноинтегрированнойнефтяной компанией.Её деятельностьохватываетразведку идобычу сыройнефти, переработку,оптовую продажунефтепродуктови розничнуюторговлю бензиномчерез собственнуюсеть бензоколонок.Сибнефтьбыла созданапутем объединениячетырех независимыхпроизводственныхкомпаний, укоторых былбольшой опытсовместнойработы. Этообъясняет тупростоту искорость, скоторой Сибнефтиудалось интегрироватьразличныепредприятия:

Ноябрьскнефтегаз– занимаетсяразведкой идобычей нефти.НефтегазодобывающеепроизводственноеобъединениеНоябрьскнефтегазбыло созданов апреле 1981 годадля разработкинефтяныхместорожденийна СевереТюменскойобласти.

Омскийнефтеперерабатывающийзавод– занимаетсяпереработкойсырой нефтив конечныенефтепродукты.Завод началработать в 1955году.
Омскнефтепродукт– осуществляетсбыт и реализациюнефтепродуктовв Омской области.

Ноябрьскнефтегазгеофизика– оказываетгеофизическиеуслуги, проводиткаротажныеисследованияи перфорационныеработы.

Сибнефтьзаканчиваетконсолидациюакций своихпредприятийдля переходана единую акцию.Консолидацияпозволит Сибнефтирационализироватьуправлениеих активами,и также приведетк большейпрозрачности.

СобраниеакционеровСибнефти, проведенноев сентябре 1998года, одобриловыпуск дополнительно300 миллионовакций для обменана акции Ноябрьскнефтегазаи Ноябрьскнефтегазгеофизики.Обмен проводилсялетом 1999 годаи повысил долюСибнефти в этихдочерних предприятияхдо 94.5%, это увеличениебыло значительнымдополнениемк представленнойв апреле 1999 годапрограммеАмериканскихдепозитарныхрасписок (ADR).

Доля собственностиСибнефти вчетырех дочернихпредприятияхна 27 марта 2001 приведеныв таблице ниже:

Дочерняякомпания	Всего,%
Ноябрьскнефтегаз	96.95
ОмскийНПЗ	87.40
Омскнефтепродукт	94.82
Ноябрьскнефтегазгеофизика	80.98

Сибнефтьтакже владеетдолями в рядедругих, преимущественносбытовых, компаний.Среди нихКузбасснефтепродукт,Новосибирскнефтепродукт,Барнаулнефтепродукт,Ноябрьскнефтепродукт,Сибнефть-Урали Сибнефть-Сибирь.

Как добывающие,так и перерабатывающиемощности компаниисконцентрированыв Западной иЦентральнойСибири.
Порезультатамаудита, проведенногонезависимойамериканскойкомпаниейMiller & Lents, совокупныезапасы нефтикомпании "Сибнефть"по состояниюна 1 января 1999 годаоценены в количестве6736 млн. баррелей,что на 21,5% больше,чем в 1998 году. Приэтом за 1999 годзапасы увеличилисьна 15%. Учитываянынешние темпыдобычи, обеспеченностьСибнефти запасамисоставила 38лет (в среднемпо России этотпоказательравен 40 годам).По своим запасамСибнефть входитв двадцаткукрупнейшихнефтяных компаниймира, превосходятакие компании,как Elf Aquitaine, ENI, Mobil, Chevron иTexaco. Сибнефтьвладеет такжезапасами природногогаза, потенциальноявляющегосяважным источникомполучениядополнительныхдоходов. Компаниипринадлежатзапасы газав объеме 65,7 млрд.куб. метров.

Нефть, добываемаяна Ноябрьскихместорождениях,имеет среднююплотность 0,85г./м3 (35,8 град. API) инизкое содержаниесеры (0,58%). По сравнениюсо среднимихарактеристикаминефти, добываемойв России, сыраянефть из Ноябрьскасодержит примернов два раза меньшесеры и имеетменьшую плотность(в среднем поЗападной Сибириудельный веснефти составляет31 град. API).

Глава2. Оценка ценныхбумаг и финансовыхинвестицийпредприятия

2.1 Основыинвестиционногоанализа нарынке ценныхбумаг

Инвестициив ценные бумагитакой же сложныйпроцесс дляинвестора каки прямые инвестиции.Поэтому рядовыеинвесторыпредпочитаютпередаватьсвои средствав управлениепрофессиональныминвесторам- инвестиционныминститутам.Необходимоотметить, чтопри выбореобъектов дляинвестированияв ценные бумагинеобходимане толькоопределеннаяосмотрительность,компетентностьи осведомленность,но и тщательныйанализ бумагна основеуглубленногоизучения ихжизненногоцикла и длительныхстатистическихнаблюдений.Такой анализпод силу толькокрупным, объединяющимсолидные капиталыфирмам. Поэтомустоль популярнымив различныхстранах являютсяфинансово-инвестиционныеучреждения,работающиесо средствамиклиентов.

Практикаинвестиционнойдеятельностив странах сразвитымифинансовымирынками выработалацелый арсеналприемов и методованализа эффективностиинвестицийв ценные бумаги.Анализ эффективностиинвестицийв ценные бумагисводится канализу эффективностиповедения нарынке конкретнойценной бумаги.При этом быливыработаныразличныеподходы к анализуценных бумаг.В общем планеможно выделитьследующиеподходы в подобногорода анализе:фундаментальный,технический,системный.Каждому из этихподходовсоответствуетосновная цель,основной вопрос,на которыйделается попыткадать удовлетворительныйответ. Так, старейшийиз названныхподходов -фундаментальный- пытался ответитьна вопрос: чтостоит акция?Техническийподход делалпопытку решитьпроблему оценкии прогнозадоходноститой или инойценной бумаги.Системныйподход решаетвопрос защитыинвестицийи финансовыхрынков в целомот различногорода рисков.

Фундаментальныйанализ инвестицийв ценные бумагивыкристаллизовалсяиз анализаэффективностикапиталовложений- прямых инвестиций.Основой егоявляется оценкафинансовогосостоянияэмитента (илиего кредитоспособностипри анализепрямых инвестиций).

Фундаментальныйанализ основноевнимание уделяетмакроэкономическимпоказателям,а также финансовымпоказателямдеятельностифирмы. В качествеосновныхмакроэкономическихпоказателейфундаментальныйанализ используеттакие важныеиндикаторыкак текущаяставка процента,текущий среднийтемп инфляции,динамика курсовосновных валюти т.п.

В качествефинансовогопоказателядеятельностифирмы используетсяцелый арсеналиндикаторов,которые рассчитываютсяна основе данныхбалансовойотчетности(Форма 1 утвержденнойбухгалтерскойотчетности)и отчетов офинансовыхрезультатахи их использовании(Форма 2). Большоемножество такихиндикаторовкак правилогруппируетсяв укрупненныеблоки: показатели,характеризующиеимущественноесостояниекорпорации,коэффициентыликвидности,финансовойустойчивости;показатели,оценивающиеделовую активность,рентабельность,рыночную активностьакций корпораций.Эти методыанализа формализованыдля машиннойобработки. ВСанкт - Петербургеразработкойтакого продуктазанимаетсядовольно известнаяфирма - "Альт".Правда, ее продуктпредназначендля анализаобщего финансово-экономическогосостояниякомпаниибезотносительнок акциям этойкомпании и ихкачеству.

С помощьюпоказателей,характеризующихимущественноеположениекомпаний, оцениваютобщее состояние(стоимость)активов предприятия,отношениеактивной ипассивнойчастей основныхсредств, коэффициентыизноса и обновленияосновных фондов.Эти инструментыпоказываютчто стоит тоили иное предприятие,его производственный,техническийи технологическийпотенциал.

Коэффициентыликвидностихарактеризуютсостояниеоборотныхсредств компании,маневренностькапитала, влияющуюна способностьориентироватьсяв быстроменяющейсяконъюнктурерынка, способностьбыстрой ликвидности.Существенноезначение имеетструктуризацияоборотныхсредств постепени ихликвидности,что характеризуетплатежеспособность,т.е. способностьсвоевременнои в полном объемепроизвестирасчеты пократкосрочнымобязательствам.

Коэффициенты,характеризующиефинансовуюустойчивость,дают понятиео стабильностидеятельностипредприятияв свете долгосрочнойперспективы.Важнейшимипоказателямифинансовойустойчивостислужат: степеньконцентрациисобственногокапитала, коэффициентфинансовойзависимостии т.п. По поводустепени привлечениязаймов в зарубежнойпрактике существуютразличные,иногда противоположныемнения. В западныхстранах наиболеераспространеномнение, чтодоля собственногокапитала должнабыть высока.В предприятияс высокой долейсобственногокапитала инвесторыохотнее вкладываютсвои средства.Напротив, японскимкомпаниямсвойственнавысокая доляпривлечениясредств. Помнению японскихпредпринимателей,высокая доляпривлеченных(заемных) средствговорит о высокойстепени довериясо стороныинвесторов.

Деловаяактивностьпроявляетсяв динамичностиразвития предприятия,что отражаюткак абсолютные,так и относительныепоказатели.На качественномуровне оценкаделовой активностиполучаетсяв результатесравнениядеятельностиданной компаниии родственныхей компанийпо сфере деятельности.Такими качественнымикритериямиявляются: широтарынков сбыта,наличие экспортнойпродукции,репутация иимидж фирмыи т.п.

Количественнаяоценка деловойактивностипроводитсяпо двум направлениям:

- обеспечениенеобходимыхтемпов ростапо основнымпоказателям;

- уровеньэффективногоиспользованияресурсов.

Важнейшимииз таких количественныхпоказателейявляются: темпыроста прибыли,объема реализации,основногокапитала; коэффициентустойчивостиэкономическогороста и т.п.

Важными сточки зренияанализа компанииявляются показателирентабельности,которые характеризуютрезультативностьи экономическуюцелесообразностьфункционированияпредприятия.Иначе это называетсяэкономическойэффективностью.Экономическаяэффективность- показатель,соизмеряющийполученныйэффект с затратамиили ресурсами.В качествеэффекта, используемогодля расчетапоказателейэкономическойэффективности,чаще всегоиспользуетсяпоказательбалансовойприбыли (винвестиционныхкомпаниях ифондах - приростстоимостичистых активов).

Все вышеназванныеиндикаторыхарактеризуютобщее состояниекомпании, еефинансовуюустойчивость,деловую активность,положение нарынке, инымисловами, надежностькомпании иэффективностьее деятельности.Все эти характеристикиучитываютсяинвесторомпри выбореобъектов инвестиций- акций той илииной компании.Однако, поведениена рынке акцийкакой-либокомпании определяетсяи рядом другихфакторов, которыехарактеризуютрыночную иинвестиционнуюактивностькомпании и ееакций. Рыночнаяактивностькомпании заключаетсяв том, чтобывыбрать оптимальнуюстратегию итактику виспользованииприбыли, ееаккумулировании,наращиваниикапитала путемвыпуска дополнительныхакций, влияниина рыночнуюцену акции.Основнымитакими показателямиявляются: доходна акцию, ценностьакции, рентабельностьакции, коэффициенткотировки идр. Показательдохода на акцию,в значительнойстепени влияющийна рыночнуюцену акции,представляетсобой отношениечистой прибыли,уменьшеннойна величинудивидендовпо привилегированнымакциям, к общемучислу обыкновенныхакций.

Показательценности акцийслужит индикаторомспроса на акцииданной фирмы,посколькупоказывает,как много согласныплатить инвесторыв данный моментза 1 руб. прибылина акцию. Ростэтого показателяв динамикеуказывает нато, что инвесторыожидают болеебыстрого ростаприбыли даннойфирмы по сравнениюс другими.

Доходность(рентабельность)акции выражаетсяотношениемдивиденда,выплачиваемогопо акции, к еерыночной цене(курсу). Зачастуюкомпании, расширяющиесвою деятельностьпутем капитализацииприбыли, невыплачиваютдивидендов.В таких случаяхдоходностьакций рассчитываетсяв динамике взависимостиот роста курсаакций во времени.Однако, этотметод анализаподходит лишьдля акций,характеризующихсявысокой ликвидностью.

Коэффициенткотировки акцииозначает отношениерыночной ценыакции к долесобственногокапитала,приходящегосяна одну акцию.Этот показательхарактеризуетзаинтересованностьпотенциальныхинвесторовв акциях даннойкомпании, готовностьих платить заакции цену,равную ее реальнойстоимости, либопревышающуюэту стоимость.

Вышеприведенныеиндикаторыв сопоставлениис макроэкономическимипоказателямидают возможностьинвесторуоценить реальнуюстоимостьакций. В определеннойстепени такойанализ помогаетизбежать потерьпри кратковременныхколебанияхбиржевой конъюнктуры,вызываемыхспекулятивнымиоперациямибиржевиков.Вместе с тем,зачастую поведениеакций на рынкеопределяетсясовсем другимифакторами.

Иногда акциикомпаний отрываютсяот своей материальнойосновы - компаниии ее деятельности- и живут "собственнойжизнью", котораяопределяетсяисключительноигрой биржевыхсил или манипуляциейспросом ипредложением.В таком случаечаще при выбореобъектов инвестицийинвесторыиспользуютданные техническогоанализа. Техническийподход в анализеценных бумагисходит изтого, что всяинформация,существеннаяс точки зренияфундаментальногоанализа, учитываетсяв курсах ценныхбумаг еще доих опубликования,а рынок ценныхбумаг будущегопризнаетсяфункцией рынкаценных бумагпрошлого инастоящего.

В рамкахтехническогоанализа выделяютсяразличныеподходы, которыеберут за основув своем выборепредпочтительныхвариантовинвестицийте или иныепоказатели.

Довольночасто в инвестиционнойпрактике используетсябета-коэффициент.Этот показательизмеряет соотношениемежду колебаниямицен на отдельныйвыпуск ценныхбумаг и движениемсинтетическогообще рыночногокурса. Иногдав качествеаргумента прирасчете бета-коэффициентаиспользуетсяпоказательприбыли ототдельноговыпуска ценныхбумаг и общерыночная прибыльпо всем акциямна бирже в целом.Бета-коэффициентв определенноймере характеризуетриск, с которымсвязано вложениесредств в данныйинструментрынка. При одинаковойдинамике общерыночных цени цен на конкретныеценные бумагивеличинабета-коэффициентаравна единице.Если среднийкурс и курс наконкретныеценные бумагиизменяетсяне одинаково,то значениебета-коэффициенталибо большеединицы, либоменьше.

Одной издовольнораспространенныхконцепцийанализа ценныхбумаг и поведенияинвестора нарынке являетсяконцепцияпротивоположногомнения. В соответствиис этой концепциейпри активнойдеятельностибиржевых спекулянтовбольшинствовладельцевценных бумагобычно заблуждаютсяв оценке текущейбиржевой ситуации.Поэтому, следуяпротивоположномумнению, якобыможно достигатьопределенныхвысоких результатов.Отчасти этодействительнотак. Когдабольшинствовладельцевакций одновременнопытаются ихпросто продать(причины такогодействия неимеют существенногозначения) предложениеначинает превышатьспрос и ценына акции приобретаюттенденцию кснижению. Действуяв противоположномнаправлении,т.е. скупая акциив этот момент,можно, дождавшисьповышения ихкурса в будущеми продав их напике, получитьот таких операцийзначительнуюприбыль. И наоборот,продавая акции,когда на нихимеется нарынке постояннопревышающийспрос, можнонакопить значительныесредства и сизменениемтенденции курсабумаг вернутьте же акции впрежнем количестве,получив приэтом определеннуюпремию.

В попыткахсоставитьпрогноз развитиярынка ценныхбумаг частоприбегают киспользованиюметода "лидера",когда по поведениюценных бумагодной из компаниисудят о тенденцияхизменения рынкаценных бумагв целом. Зачастуюповедение акцийсолидных крупныхкомпанийдействительновлияет на изменениесостояния рынкав целом. В большинствеслучаев такимилидерами являютсякрупнейшиенациональныекомпаниипроизводственнойинфраструктуры.Любой инвесторследит за состояниемдел с акциямитакой компаниии, в известномсмысле, определяетэту зависимость.Всякие изменениякурсов подобныхкомпаний скрупулезнофиксируютсяи анализируются.

Для защитыинвестицийот риска потерьвыработан методдиверсификацииинвестицийв ценные бумаги.Так, на Нью-йоркскойфондовой бирже(NYSE) принят минимальныйобъем диверсификации- $30.000. Минимальныйлот покупаемыхценных бумагодним инвесторомсоставляет$10.000. Таким образом,минимальныетребованияк диверсификациизаключаютсяв следующем:портфель долженсостоять минимумиз трех видовактивов. Чащевсего используетсятак называемаяселективнаядиверсификация,которая заключаетсяв том чтобы,портфель инвестицийв колебанияхрыночной стоимостиследовал заведущей частьюценных бумагрынка. Для этогоберется репрезентативныйнабор выпусковценных бумаг,между которымиравномернораспределяютсявкладываемыесредства.

Необходимостьдиверсификациизаложена взаконодательныхактах в качествеобязательногоусловия дляинвестиционныхинститутов.Так, американскийЗакон об инвестиционныхкомпаниях 1940г. предписываетинвестиционнымкомпаниямвкладыватьв ценные бумагиодного эмитентане более 5% своихактивов. Такимобразом, требованияк диверсификациипортфеляинвестиционныхкомпаний ифондов: портфельдолжен содержатьне менее 20 наименованийразличных типови видов ценныхбумаг. На самомделе это минимальноетребованиеперевыполняетсяс лихвой: портфельодного изинвестиционныхфондов Швейцариисодержит более80-ти наименованийтолько различныхоблигаций, неговоря уже обакциях (в законодательствеШвейцарии,регулирующемэтот вид деятельности,также предусмотрены5 % ограничения).Активы Генеральногоинвестиционногофонда (Санкт-Петербург)диверсифицированысреди болеечем семидесятироссийскихэмитентов.Вместе с тем,есть определенныепределы диверсификациис точки зрениямаксимальногоколичествавидов и типовценных бумаг.Чем более раздутпортфель засчет количестваразнородныхактивов, тембольше возрастаютиздержки поуправлениюпортфелем.Кроме того,масштабныеэкспериментыпо изучениюфакторов, влияющихна прибыльинвестиционногопортфеля показали,что прибыльна 94% определяетсявыбором типаиспользуемыхинвестиционныхинструментови распределениемсредств междуними, на 4% - выборомконкретнойценной бумагизаданного типаи на 2% - оценкоймомента закупкибумаг. Такимобразом, долженпроводитьсякак горизонтальный,так и вертикальныйматричныйанализ портфеля.

Еще одинспособ инвестированияв ценные бумагизаключаетсяв предвосхищениирынка. Анализбумаг и формированиепортфеля изних осуществляетсятаким образом,чтобы обеспечитьпревосходствопоказателейроста рыночнойстоимостиконкретногопортфеля инвестицийнад среднимирыночнымипоказателями,над показателямироста стоимостиусловного общерыночногопортфеля. Кпримеру, инвестиционныеменеджеры БНПДрезднербанка,управляющиеинвестиционнымипортфелямиспециальногофонда дляиндивидуальныхинвесторовdbi (dresdnerbank investment management Kapitalanlagegesellschaft mbHSpezialfonds) и взаимногофонда DIT (Deutscher Investment TrustGesellschaft fur Kapitalanlagen GmbH Mutual Funds), таксформировалипортфели этихфондов, чторост их стоимостис апреля 1989г. помарт 1994г. постоянноопережал ростстоимости общерыночногоиндекса JP Morgan WordIndex на 2 - 5 процентныхпункта.

При осуществленииинвестицийв ценные бумагиинвесторунеобходимознать истиннуюцену будущихдоходов с позицийтекущего момента.Для анализаоценки будущихденежных потоковс точки зрениятекущего моментавыработаныметоды дисконтирования.Оцениваяцелесообразностьфинансовыхвложений в тотили иной видценных бумаг,инвестор исходитиз того, являетсяли это вложениеболее прибыльным(при допустимомуровне риска),чем вложениесредств вгосударственныеценные бумаги,или размещениеих на банковскихдепозитах.Основная идеяметода дисконтированиязаключаетсяв оценке будущихпоступленийс позиций текущегомомента. Вкладываяфинансовыесредства, инвесторруководствуетсядвумя посылками:

а) происходитперманентноеобесценениеденег;

б) желательнопериодическоепоступлениедоходов наинвестированныйкапитал, причемв размере нениже определенногоминимума.

Базируясьна этих посылках.инвестор долженоценить, какимибудут его доходыв будущем, какуюмаксимальновозможную суммудопустимовложить в данноедело исходяиз прогнозируемойего рентабельности.Методы дисконтированиядавно общеизвестны.Конкретныеформулы длярасчетов изложеныво многихотечественныхпубликациях.

Анализ контрфазныхпотоков позволяетинвесторуизвлекатьприбыль путемпокупки и продажиценных бумаг,имеющих противоположныетенденцииповедения нарынке (игры накурсовых разницах).Инвестор продаетценные бумаги,курсовая ценакоторых приближаетсяк своему экстремальномумаксимальномузначению ипокупает теценные бумаги,курсовая ценакоторых стремитсяк экстремальнойминимальнойточке. Такимобразом действияповторяютсявсякий раз присмене тенденцийв поведенииценных бумаг,с которымиведется работа.При этом подобногорода операциинеобходимопроводить вмоменты стремлениякотировок кточке экстремума,а не в моментыпосле изломов.Ибо когда тенденцииизменятся,будет труднореализоватьпоставленныетактическиезадачи. В моменты,когда большинствоинвесторовпытаются сброситьакции, труднопродать те жебумаги безпотерь длясебя, как труднокупить ценныебумаги в темоменты, когдаих все стараютсяприобрести.

Из концепциииспользованияконтрфазныхпотоков вытекаетважная задачаанализа ликвидностиценных бумаг.Ликвидностьценных бумаготличаетсяот балансовойликвидностипредприятия,о которой говорилосьвыше. Ликвидностьбаланса предприятия- это его платежеспособность.Ликвидностьценной бумаги- это способностьлюбого активав минимальныесроки в достаточномобъеме и сминимальнымииздержкамибыть обмененнымна наиболееликвидныйактив. Самымвысоко ликвиднымактивом являютсяденьги. Поэтомуиначе подликвидностьюценной бумагипонимаетсяее способностьбыть легкообмененнойна деньги, т.е.быть проданной.

Ликвидностьценных бумаг- очень важнаяхарактеристика.Она зависитот типа ценныхбумаг. Существуютценные бумагис вполне определеннойстепенью ликвидности,которая определяетсясамой сущностьюценной бумаги.Так например,вексель являетсябезусловнымобязательствомдолжника вернутьуказанную внем сумму кредиторупо его требованиюв определенныйсрок, либо пожеланию кредиторав любой срокдо погашенияв зависимостиот формы векселя.Посколькувексель являетсябезусловнымобязательствомдолжника и,если в нем указанопределенныйсрок платежа,его тем не менееможно свободнопродавать досрока любомупокупателюв т.ч. и должнику,т.к. должникпри этом неосвобождаетсяот своих обязательств.Облигация такжеявляется долговымобязательством,согласно которомудолжник обязуетсяпо истеченииопределенногосрока вернутькредиторуопределеннуюсумму средств,выкупив облигациюс доплатойопределеннойпремии в видедисконта либофиксированногопо срокам процента.Акция же неявляетсяобязательствомэмитента передакционерамипо обратномувыкупу ее. Эмитентакций не обязанпо требованиюили по истеченииопределенногосрока возвратитьакционерувложенныесредства. Вследствиеэтого акцияявляется ценнойбумагой повышенногориска. Поэтомутакая ее характеристикакак ликвидностьимеет важноетеоретическоеи практическоезначение.

Если акциювсегда можнопродать иликупить, этохарактеризуетее с самой лучшейстороны. Такиеакции будутпользоватьсяпостояннымспросом. Дляакционерногообщества,эмитирующеготакие акции,это относительнодешевый способпривлеченияденежных ресурсов,поэтому в ликвидностиакций преждевсего долженбыть заинтересованэмитент. Дляэмитента важенпроцесс обратнойликвидности- обмен акцийна деньги.Неликвидныеактивы непредставляютинтереса дляинвестора. Какправило, наплечи эмитенталожится основнаязабота по поддержаниюликвидностисвоих бумаг.Прежде всегоэто выражаетсяв его эффективнойработе. Такжеэто заключаетсяв тщательномотборе инвестиционныхпосредников,совместнойс ними разработкепрограммыподдержанияликвидности.Основное вниманиев этой программедолжно бытьуделено котировкеакций (объявлениюна определенныеценные бумаги"цены продавца"и "цены покупателя",по которымкомпания обязуетсяих продаватьи покупать).

2.2 Характеристикаценных бумагдолевых обязательств

Существуютдесятки разновидностейЦБ. Они отличаютсязакрепленнымив них правамии обязательствамиинвестора(покупателяЦБ) и элемента(того, кто выпускаетЦБ). При этомдалеко не всеиз них имеютособенностипри отражениив бухгалтерскомучете (можновыделить несколькотипов ЦБ, имеющихсходные черты).

Различныетипы ЦБ могутиметь своиособенностибухгалтерскогоучета:

- по ихразличной связис уставнымфондом;

- по отражениюразницы междуноминальнойстоимостьюЦБ и ее продажнойценой;

- по начислениюдоходов и д.р.

Все ЦБможно разделитьна две группы- денежные икапитальныеЦБ.

ДенежныеЦБ оформляютзаимствованиеденег - это долговыеЦБ. К ним относятсявекселя, депозитныеи сберегательныесертификатыи другие. Доходпо этим ЦБ носитразовый характери получаетсялибо за счетпокупки их поцене ниже номинальнойстоимости, либоза счет полученияпроцентов приих погашении.Денежные ЦБ,как правило,являютсякраткосрочными(со сроком погашенияменее одногогода).

КапитальныеЦБ выпускаетсяс целью образованияили увеличениякапитала (фондов)предприятия,необходимогодля развитияпроизводства. КапитальныеЦБ подразделяются на долевые идолговые ЦБ.

К долевымЦБ относятсявсе виды акций,а также инвестиционныесертификаты.

Инвестиционныйсертификатподтверждаетдолю участияв инвестиционномфонде и даетправо на получениеопределенногодохода от ЦБ,составляющейэтот инвестиционныйфонд.

Акция - этоценная бумага,свидетельствующаяо внесении паяв акционерноеобщество, дающаяправо её владельцуна часть имуществаакционерногообщества иучастие в управленииим, а также наполучениедивидендов.

Приобретениеакции означает,что её владелецвнёс определённыйпай в уставнойкапитал. Этоозначает, чтовладелец имеетправо на частьраспределяемойприбыли и частьстоимостиимущества,которое остаётсяпосле распродажис связи с банкротствомкомпании. Этадоля меняющаяся.

Акция действуетстолько жевремени, сколькосуществуетсама корпорация,эмитировавшаяеё, хотя её владелецможет несколькораз смениться.Акции не могутбыть возвращеныакционерномуобществу,выпустившемуеё. Они могутбыть толькопроданы навторичномрынке.

Акции могутвыпускатьсясо следующимицелями:

1. При учрежденииакционерногообщества дляформированияуставногофонда.

2. При преобразованииуже существующегопредприятияв акционерноеобщество.

3. При необходимостиувеличенияуставного фондав случае расширенияпредприятия.

Акции могутиметь номиналили могут неиметь номинала.Если есть номиналу акции, то онпомещен натитуле даннойакции, т.е. наеё переднейстороне.

Номинал акции- это та цена,по которойпроисходитреализацияакции на первичномрынке ценныхбумаг. Он нужендля характеристикиразмера уставногофонда акционерногообщества.

Номиналдействуеттолько припервоначальномразмещенииакций.

Акции могутне иметь номинала.Тогда при первичномразмещенииакций их реализуютсразу же порыночной цене.

По режимуфункционированияакции подразделяютсяна простые ипривилегированные.

Простаяакция - это акция,дивиденд покоторой зависитот результатовработы акционерногообщества. Чемлучше чем успешнееработает компания,тем выше дивиденд.

Простаяакция можетбыть двух классов:класса "А" икласса "Б".

Простаяакция класса"А" - это акция,которой владеютучредителиданной компании.Владельцы такихакций имеютнекоторыепреимущества.Это может бытьбольшее числоголосов, присущихданной акцииили более высокийразмер дивиденда,выплачиваемыйпо акции.

Простыеакции класса"Б" - это акции,которыми владеютостальныеинвесторы.

Каждый владелецпростой акцииимеет ряд прав:

1. Право голосана заседанияхвысшего органауправленияакционерногообщества - собранииакционеров;

2. Право бытьизбранным вруководящиеорганы акционерногообщества (правда,в некоторыхкорпорацияхдля того, чтобыбыть избраннымв Совет директоров,существуетимущественныйценз);

3. Право наполучениедивидендов.

Прибыльакционерногообщества разделяетсяна две части:распределяемуюи не распределяемую.Не распределяемаяприбыль направляетсяна расширениеи совершенствованиепроизводства.Распределяемаяприбыль идётна выплатудивидендовчленам акционерногообщества.

Дивиденд- это частьраспределяемойприбыли, котораяостаётся послевыплаты налогову акционерногообщества.

Дивидендможет бытьвыплачен ввиде:

Денежныхплатежей

Новых акций(этот процессназываетсякапитализациейприбыли)

Имуществом(в случае ликвидацииобщества)

Выпускаемымтоваром

Дивидендвыплачиваетсяне реже одногораза в год, нов соответствиис уставом обществаможет выплачиватьсяраз в квартал,раз в полугодие.Но если корпорациярешила не выплачиватьдивиденды, тоакционер ничегоне может сделать.

4. Владелецпростой акциивыступает вроли собственникаакционерногообщества, т.е. обладает триадойполномочийсобственника:

Правом владения,закрепленногоакцией

Правом пользованияв виде извлечениядохода двумяспособами: ввиде дивидендови виде курсовойстоимости акций

Правом голосапри решениивопросов обэмиссии ценныхбумаг, продажичасти имуществаакционерногообщества

5. Право наограниченнуюответственность.В случае банкротстваакционерногообщества владелецакции рискуетпотерять лишьсумму денег,вложенную вакции. Ответственностьне распространяетсяна его личноеимущество.

Недостаткомпростых акцийможно считатьто, что приликвидацииобщества простыеакции выпускаютсяв последнююочередь, дивидендначисляетсяпосле начислениядивидендовпо привилегированнымакциям.

Зато доходпо простымакциям можнополучать нетолько в видедивидендов,но и в результатевозрастаниякурсовой стоимостиакции.

Достоинствомявляется и то,что простаяакция лучшевсех остальныхакций защищаетот инфляции.

Привилегированнаяакция - это акция,по которойдивиденд фиксировани не зависитот итоговдеятельностиакционерногообщества. Дивидендсоставляетопределённыйпроцент отноминала акции.

Общее собраниеакционеровсамо решает,выпускать илинет привилегированныеакции и комупродавать их.

Дивидендыпо привилегированнымакциям выплачиваютсяперед выплатамипо простымакция. Владелецтакой акциив том случае,если акционерноеобщество терпиткрах, а имуществораспродается,первым получаетвозмещение,как и владелецоблигации.

При получениикредита в банкев качествезалога могутвыступать нетолько облигации,но и привилегированныеакции.

Владельцыпривилегированныхакций выступаютв роли кредиторовакционерногообщества, поэтомуони не имеютправа голосана собранииакционеров.

Обычнопривилегированнаяакция являетсяименной ценнойбумагой. Описаниепривилегийданной акцииразмещаетсяна сертификатеакций.

Привилегиимогут бытьразными и всоответствиис ними акцииделятся на:

Участвующиеи не участвующие

Конвертируемыеи неконвертируемые

Кумулятивныеи некумулятивные

Привилегированныеакции различаются,исходя из такихчерт, как:

1. Участие враспределениисверхприбылиакционерногообщества.

Участвующиепривилегированныеакции имеютправо на получениедивидендовсверх ранееустановленногоуровня. Этотуровень дляпривилегированныхакций устанавливаетсама фирма,исходя из размерадивидендовпо простымакциям (еслидивиденд попростым акциямпревышаетопределённуюфиксированнуюграницу).

На практикена каждые 2% ростадивиденда попростым акциямприходитсярост по привилегированнымакциям на 1%.

2. Возможностьобмена привилегированныхакций на другойвид акции.

Привилегированнаяакция являетсяконвертабельной,если она имеетправо приопределённыхусловиях бытьобмененнойна простыеакции этой жекомпании. Условиеоговариваютсяв уставе АО.

3. Возможностьполучения вбудущем объявленныхдивидендов.

Кумулятивнаяпривилегированнаяакция имеетправо на присоединениеневыплаченных,но объявленныхдивидендовэтого года кдивидендамследующегогода.

По характерупредъявленияакции подразделяютсяна именные ина предъявителя.

Именнаяакция - это акция,принадлежащаяопределённомуакционеру,который зарегистрированв специальнойкниге акционерногообщества.

Владелецименной акцииполучает отакционерногообщества ещеодну ценнуюбумагу - сертификатна все приобретаемыеакции. В нёмуказываетсявладелец акции,количествоакций, которымивладеет акционер.

Именнуюакцию можнопродать, т.е.она являетсяпереуступаемой,хотя с точкизрения ликвидностидля акционеровболее удобнойявляется акцияна предъявителя.В этом случаесвидетельствомпродажи являетсяиндоссамент- специальнаяпередаточнаянадпись насертификатеакций, котораяуказывает, ктои какое количествоакций приобрел.

Документотсылаетсяв акционерноеобщество, гдепереписываетсясертификатакций в соответствиис происшедшимиизменениямии вносятсяизменения всписок акционеров.После этоговладельцыполучают новыесертификаты.Дивидендыпоступают науказанный счетили адрес.

Именныеакции выпускаются,т.к. руководствуАО легко контролироватьво-первых,концентрациюценных бумагв руках отдельныхакционеров,во-вторых, оттокценных бумагиз страны.

Акции напредъявителя- это акции,владельцыкоторых нерегистрируются,акционерноеобщество нерасполагаетинформациейо том, кто приобрёлданные акции.

Номиналакций на предъявителя,как правило,небольшой, затовыпускаютсяони большимтиражом. Такиеакции требуютналичия специальногокупонноголиста. В нёместь купоны,которые даютправо владельцуакций получатьдивиденд.

По участиюв управленииакции подразделяютсяна:

Безголосые

Одноголосые

Многоголосые(плюральные)

К безголосым,как правило,относятсяпривилегированныеакции. Это означает,что владельцытаких акциине имеют праваголоса на собранииакционеров,т.е. они выступаютв роли кредиторов,а не собственниковакционерногообщества.

К одноголосымотносятся, какправило, простыеакции, где однаакция имеетправо одногоголоса, независимоот числа акций,принадлежащиходному акционеру.

К многоголосымакциям относятсяпростые акциикласса "А",принадлежащиеучредителям.Как организаторыданного акционерногообщества ониимеют дополнительныеправа при принятиирешений одеятельностиакционерногообщества, определениинаправленийего развития,путях распределенияприбыли и т.д.

Акции могутиметь три цены:

1. Эмиссионнаяцена - это цена,по которойакция размещаетсяна первичномрынке ценныхбумаг.

2. Рыночнаяцена - это ценаперепродажиакции на вторичномрынке ценныхбумаг.

3. Балансоваяцена - это бухгалтерскаяцена, определяемаяна основе финансовыхотчетных документов.Она определяетсявеличинойкапитала акционерногообщества,разделённогона количествоакций.

К долговымЦБ относятсявсе виды облигаций,закладные,депозитныеи сберегательныесертификаты.Долговые ЦБудостоверяютотношениязайма. Они могутбыть как краткосрочными(со сроком погашенияменее одногогода), так идолгосрочными(со сроком погашенияболее одногогода). По истеченииопределенногосрока заемщикдолжен вернутьобозначеннуюна облигации(или закладной)сумму. Доходпо этим ЦБ можетбыть как регулярным(когда определенныепроценты отноминальнойстоимости ЦБвыплачиваютсярегулярно вопределенныесроки в течениевсего периодазайма), так иразовым (получаемымв момент погашенияоблигации засчет разницымежду покупкойи номинальнойстоимостью),но в любом случаедоход являетсяфиксированными гарантированным.

Облигациимогут выпускатьсягосударством,а также частнымикомпаниямис целью привлечениязаемного капитала.Выпускаютсяони обычно подзалог определенногоимущества.Облигации,обеспеченныезакладной, даютих держателямдополнительнуюгарантию попотери своихсредств, посколькузакладная даетправо держателюоблигацийпродаватьзаложенноеимущество вслучае, еслипредприятиене в состоянииосуществитьнадлежащиеплатежи. Однакосуществуюти беззакладныеоблигации,представляющиесобой долговыеобязательства, основанныелишь на довериик кредитоспособностипредприятия,но не обеспеченныекаким - либоимуществом.Выпускают такиеоблигациипредприятияс устойчивымфинансовымположением.

Депозитныйили сберегательныйсертификат- это письменноесвидетельствобанка - эмитентао вкладе денежныхсредств, удостоверяющееправо вкладчикаили его правопреемникана получениепо истеченииустановленногосрока суммывклада и процентовпо нему. Депозитныесертификатывыдаются юридическимлицам, сберегательные- физическим.

Все ЦБделятся наименные и неименные (напредъявителя).Движение каждойименной ЦБ,любые операциис ней строгофиксируютсяв книге регистрации,которая ведетсяэмитентом.

Вексель- это разновидностьписьменногодолговогообязательствавекселедателябезоговорочноуплатить вопределенномместе суммуденег, указаннуюв векселе, владельцувекселя (векселедержателю)при наступлениисрока выполненияобязательства(платежа) илипо его предъявлению.

Существуеттакже целыйряд вторичныхЦБ, закрепляющихправа и обязанностиэмитента иинвестора посовершениюопределенныхопераций с ЦБ.К таким ЦБ относятсяопционы, фьючерсы,права, ордераи др.

Опцион- это краткосрочнаяЦБ, дающая правоее владельцукупить илипродать другуюЦБ в течениеопределенногопериода поопределеннойцене контрагенту,который заденежную премиюпринимает насебя обязательствореализоватьэто право.

Финансовыефьючерсы -стандартныекраткосрочныеконтракты напокупку илипродажу определеннойЦБ по определеннойцене на определеннуюбудущую дату. Если владелецопциона можетотказатьсяот реализациисвоего права,потеряв приэтом денежнуюпремию, которуюон выплатилконтрагенту,то фьючерснаясделка являетсяобязательнойдля последующегоисполнения.

Варранты- это ЦБ, выражающиельготное правона покупкуакций эмитента(чаще всегообыкновенныхакций) в течениеопределенного(обычно нескольколет) периодапо определеннойцене. На практикедело обстоиттаким образом,что банки эмпирическиизобретаютсобственныепроизводныеЦБ и схемы ихприменения.

2.3 Видыинвестиционныхрисков и иханализ

Всеоперации нарынке с ЦБ сопряженыс риском. Участникиэтого рынкаберут на себясамые разнообразныериски - снижениядоходности,прямых финансовыхпотерь, упущеннойвыгоды. Однаков каждом конкретномслучае приходитсяучитыватьразличные видыфинансовогориска.

Систематическийриск- риск паденияЦБ в Целом. Несвязан с конкретнойЦБ, являетсянедефицируемыми непонижаемым(на российскомрынке). Представляетсобой общийриск на всевложения в ЦБ,риск того, чтоинвестор несможет их вцелом высвободить,вернуть, непонеся потерь.Анализ систематическогориска сводитсяк оценке того,стоит ли вообщеиметь дело спортфелем ЦБ,не лучше ливложить средствав иные формыактивов (прямыеденежные инвестиции,недвижимость,валюту ...).

Несистематическийриск- агрегированноепонятие, объединяющеевсе виды рисков,связанных сконкретнойЦБ. Несистематическийриск являетсядиверсифицируемым,понижаемым,в частностиможет осуществляться выбор той ЦБ(по виду, поэмитенту, поусловиям выпускаи т.д.), котораяобеспечиваетприемлемыезначениянесистематическогориска.

Селективныйриск- риск неправильноговыбора ЦБ дляинвестированияв сравнениис другими видамибумаг приформированиипортфеля. Этотриск, связанныйс невернойоценкой инвестиционныхкачеств ЦБ.

Временныйриск - риск эмиссии,покупки илипродажи ЦБ внеподходящеевремя, что неизбежновлечет за собойпотери.

Существуюти более общиезакономерности(на развитыхи наполненныхфондовых рынках),например сезонныеколебания (ЦБторговых, с/хи других сезонныхпредприятий),циклическиеколебания(движение курсовЦБ в различныхфазах макроэкономическихвоспроизводственныхциклов).

Рискзаконодательныхизменений- риск, способныйприводить,например, кнеобходимостиперерегистрациивыпусков ивызывающийсущественныеиздержки ипотери эмитентаи инвестора.Эмиссия ЦБрискует оказаться недействительной,может неблагоприятноизменитьсяправовой статуспосредниковпо операциямс ЦБ и т.п.

Рискликвидности- риск, связанныйс возможностьюпотерь приреализацииЦБ из-за измененияоценки ее качества.Сейчас являетсяодним из самыхраспространенныхна российскомрынке.

Кредитныйделовой риск- риск того, чтоэмитент, выпустившийдолговые ЦБ,окажется нев состояниивыплачиватьпроцент по ними (или) основнуюсумму долга.

Инфляционныйриск- риск того, чтопри высокойинфляции доходы,получаемыеинвесторамиот ЦБ, обесцениваются,с точки зренияреальнойпокупательнойспособностибыстрее, чемрастут, инвесторнесет реальныепотери. В мировойпрактике давнозамечено, чтовысокий уровеньинфляции разрушаетрынок ЦБ, хотяразработанодовольно многоспособов сниженияинфляционногориска.

Процентныйриск- риск потерь,которые могутпонести инвесторыв связи с изменениемпроцентныхставок на рынке.Как известно,рост рыночнойставки процентаведет к понижениюкурсовой стоимостиЦБ, особеннооблигаций сфиксированнымпроцентом. Приповышениипроцентнойставки можетначаться такжемассовый “сброс”ЦБ, эмитированныхпод более низкие(фиксированные)проценты и поусловиям выпускадосрочно принимаемымобратно эмитентом.

Процентныйрискнесет инвестор,вложивший своисредства всредне- и долгосрочныеЦБ с фиксированнымпроцентом притекущем повышениисреднерыночногопроцента всравнении сфиксированнымуровнем (т.е.инвестор могбы получитьприрост доходовза счет повышенияпроцента, ноне может высвободитьсвои средства,вложенные науказанных вышеусловиях).

Процентныйриск несетэмитент, выпускающийсредне- и долгосрочныеЦБ с фиксированнымпроцентом притекущем понижениисреднерыночногопроцента всравнении сфиксированнымуровнем (т.е.эмитент могбы привлекатьсредства срынка под болеенизкий процент,но он уже связанс условиямивыпуска ЦБ).

Винфляционнойэкономике прибыстром ростеставок процентаэтот вид рискаимеет значениеи для краткосрочныхЦБ.

Отзывнойриск- риск потерьдля инвесторав случае, еслиэмитент отзоветотзывные облигациив связи с превышениемфиксированногоуровня процентныхвыплат по нимнад текущимрыночным процентом.

Политический,социальный,экономическийи т.п. риски -вложения средствв ЦБ предприятий,находящихсяпод юрисдикциейстран с неустойчивымсоциальными экономическимположением,с недружественнымиотношениямик стране, резидентомкоторой являетсяинвестор. Вчастности,политическийриск - рискфинансовыхпотерь в связис изменениемполитическойсистемы, расстановкиполитическихсил в обществе,политическойнестабильностью.

Региональныйриск- риск, особенносвойственныймонопродуктовымрайонам. Так,в начале 80х годовэкономикаштатов Техасаи Оклахомы(газо- и нефтедобыча)испытывалазатрудненияв связи с падениемцен на нефтьи газ. Потерпелибанкротствонесколькокрупнейшихрегиональныхбанков. Безусловно,инвесторы,вложившие своисредства в ЦБхозяйства этихрайонов, понеслисущественныеубытки.

Прикризисе властирегиональныериски могутвозникать всвязи с политическими экономическимсепаратизмомотдельныхрегионов. Высокийуровень региональныхрисков связантакже с угнетеннымсостояниемхозяйства рядарайонов.

Отраслевойриск- риск, связанныйсо спецификойотдельныхотраслей. Спозиции этоговида риска всеотрасли можноподразделитьна подверженныециклическимколебаниям,на умирающие,стабильноработающие,быстро растущие.

Отраслевыериски проявляютсяв измененияхинвестиционногокачества икурсовой стоимостиЦБ и соответствующихпотерях инвесторовв зависимостиот принадлежностиотрасли к томуили иному типуи правильностиоценки этогофактора инвесторами.

Рискпредприятия(финансовогои нефинансового)- риск, сходныйс отраслевыми во многомпроизводныйот него. Вместес тем свой вкладв изменениерисков вноситтип поведенияпредприятия.Это может бытьконсервативноепредприятие,которое непреследуетстратегиирасширения,универсализациии предпочитает,заняв одну илинесколько нишна рынке, получатьвсе выгоды отмаксимальнойспециализациисвоих работ,высокого качествапродукции(услуг) и стабильнойклиентуры. Инаястепень рискабудет присущаЦБ агрессивногопредприятия,может быть,только чтосозданного.И, наконец, поведениюпредприятияможет бытьприсуща умеренность,позволяющаясочетать агрессивныйи консервативныйтипы поведения.

Рискпредприятияимеет огромноезначение нароссийскомфондовом рынке(много предприятийубыточны, средиэмитентоввелика доляновых предприятий,60-80 % которых обычноне выживает).Риск предприятийвключает в себяи риск мошенничества(создание ложныхпредприятий,компаний длямошенническогопривлечениясредств населения,акционерныхобществ дляспекулятивнойигры на повышение).

Валютныйриск- риск, связанныйс вложениямив валютные ЦБ,обусловленныйизменениямикурса иностраннойвалюты.

Капитальныйриск- риск существенногоухудшениякачества портфеляЦБ, что приводитк необходимостимасштабныхсписаний потерьи как следствие- к значительнымубыткам и можетзатронутькапитал банка,вызывая необходимостьего пополненияпутем выпускановых ЦБ.

Рискпоставки- риск невыполненияпродавцомобязательствпо своевременнойпоставке ЦБ.Особенно великэтот риск припроведенииспекулятивныхопераций ЦБ,основанныхна короткихпродажах (продавецреализует ЦБ,которой у негонет в наличии,и которую онтолько собираетсяприобрестик моменту поставки).Риск можетреализовыватьсяи по техническимпричинам(несовершенстводепозитарнойи клиринговойсети).

Операционныйриск- риск потерь,возникающихв связи с неполадкамив работе компьютерныхсистем по обработкеинформации,связанной сЦБ, низким качествомработы техническогоперсонала,нарушениямив технологииопераций поЦБ, компьютерныммошенничествоми т.д.

Рискурегулированиярасчетов - рискпотерь по операциямс ЦБ, связанныйс недостаткамии нарушениямитехнологийв платежно -клиринговойсистеме.

2.4 Инвестиционныйанализ

Показательдохода на акцию=

(чистаяприбыль)–(величинадивидендовпо привелигерованнымакциям)

общее числообыкновенныхакций

(315 106 000) – (0)

999г. = = 0.0665

4 741 000 000

(674 845 000) – (0)

000г.= =0.2084

3 238 000 000

Доходность(рентабельность)акции =

дивидендвыплаченныйпо акции

= =

рыночнаяцена акции(курс)

1999г.= дивидендыне выплачивались

50 683 000 / 3 238 000 000

000г.= = 0.0237

0.661

Коэффициенткотировки акции=

рыночнаяцена акции

доля собственногокапиталаприходящегосяна одну акцию

Биржевойкод: SIBN

Торговыеплощадки: РТС,ММВБ, МФБ, ФБСП
крупнейшиеакционеры:
ОАО"Западно-Сибирскийдепозитарий"
(номинальныйдержатель) -21,0885 %
ЗАО "АБНАМРО БАНКА.О."
(номинальныйдержатель) -19,6283 %
ООО "ДОЙЧЕБАНК"
(номинальныйдержатель) -17,4252 %
ЗАО "ИНГБАНК (ЕВРАЗИЯ)ЗАО"
(номинальныйдержатель) -21,7133 %
НП "НДЦ"
(номинальныйдержатель) -14,8435 %
Распределениеакций:
12% - в биржевойторговле
88% -крупные пакеты(группа Абрамович-Дерепаска)

Основныепоказатели:

ценаакции (долл.США)

0.661

акциив обращении(млн. шт.)

4741.30

капитализация(млн. дол.)

3 134.00

EPS(прогноз 2001г.)

0.2844

Price/EPS(прогноз2001г.)

2.32

P/S(прогноз 2001г.)

0.96

дивиденды(2000г.)

0.1321

дивиденднаядоходность

19.98%

годоваядоходность

148.18%

3. Заключение.Выводы и рекомендации

Инвестиционныйпроцесс, опосредуемыйценными бумагами,является важнейшимфакторомвоспроизводстванациональнойэкономики.Развитиеинвестиционногопроцесса, вовлечениеденежных ресурсовнаселения можетпредставлятьсобой один извыходов в условияхограниченияинвестиционныхресурсов, вызванногокризисом неплатежей.В данном случаевоволечениенаселенияпосредствомценных бумагв инвестиционныйпроцесс позволяетпредприятиямполучитьдолгосрочные,практическиничем не ограниченныеинвестиции.Любой инвестор,вкладываясредства вценные бумаги,учитываетэкономическуюцену времени:отказываясьот потребленияв настоящиймомент, онрасчитываетв будущемудовлетворитьсвои потребностив возросшемобъеме. Такимобразом, инвестиции- это вложениеденежных средствв различныеактивы с цельюувеличенияих стоимости,получениядохода.

Акции, какважнейший типценных бумаг,является удобными привлекательнымобъектом дляинвестицийв силу их двойственнойприроды. В акцияхнаиболее ярковыражаютсякачества ценныхбумаг какинвестиционныхтоваров. Потребительнаястоимостьинвестиционныхтоваров заключаетсяв том, что ониприносят доход,способныудовлетворятьбудущие потребности.По степениуниверсальностисреди прочихтоварных групп(потребительскихтоваров, универсальноготовара - денег)ценные бумаги,как инвестиционныетовары, занимаютпромежуточноеположение.

Другой качественнойстороной акцийявляется то,что акциипредставляютсобой "титулсобственности",т.е. в них заключаетсяправо на ценность.Причем ценнойбумагой являетсялишь та, правона ценностьв которой связанос бумагой. Чтобыполучить правона собственность,заключеннойв бумаге, необходимополучить правона бумагу.

По поводуисследуемойкомпании можносказать следующее:

Консолидацияактивов 3-хтрейдинговыхкомпаний позволилаприподнятьзавесу надреальным финансовымположениемкомпании, состояниеи динамикакоторой радуюти обнадёживают.Поэтому ростцен, вызванныйпресс-релизом,был вполнеобоснован ипредопределяетдальнейшуюдолгосрочнуютенденцию кросту. Последующееже падение ценболее чем на10% вполне вероятносвязано нестолько с объявлениемо продаже 27% пакетаакций компании,сколько с вполневозможнойпродажей пакетав 1% акций Сибнефти.Можно предположить,что 23 октябрябыл проданпакет, или частьпакета, акцийприобретённыхкрупным фондом,а объявлениеот 24 октября опокупке фондамиСороса акцийСибнефти моглиоказать всеголишь констатациейдавно свершившегосяи изжившегосебя факта. Ноэто всего лишьдогадки.
Еслиже говоритьо продаже почти30% акций самойкомпании иобразованииуправляющейоффшорнойкомпании, тооба эти событиякажутся положительнымив долгосрочнойперспективе,посколькуцелями «оффшора»,по официальнойверсии, будетповышениекапитализацииуправляемыхим компаний,поэтому размещениеАДРов (ГДРов)на акции Сибнефти,кажется вполнеграмотным иразумным шагомв рамках исполненияи внедренияв жизнь стратегическогоплана развитиянефтяной компании.Результатомможет статьболее чем 200% ростна акции компании.
Другимне менее важныммоментом,предопределяющимзначительныйрост цен наакции компаниив будущем, являютсядивидендныевыплаты, необычайнобольшие дивидендныевыплаты, произведённыев августе 2001 года.В истории российскогофондового рынкаесть уже примерыцеленаправленногоувеличениякапитализациикомпании. Запримерамидалеко ходитьне надо – этокомпании Юкоси Норильскийникель. Нас впервую очередьинтересуетЮкос, который,чуть более чемза год выросна 580%. Первымишагами компаниипредшествовавшимиспурту - быликонсолидацияактивов и большиедивидендныевыплаты около48% от чистой прибыли(18.04.00)
Легко можнозаметить аналогиюпо отношениюк Сибнефти, гдеконсолидацияактивов такжесопровождаласьогромнымидивиденднымивыплатами, 90%от чистой прибыли(03.08.01).
По всем вышеперечисленнымпризнакам,можно предположитьчто в ближайшие1-1,5 года можнобудет увидетьзначительныйрост цен наакции Сибнефти.
Рекомендуемаяцена покупкиниже 60 центов(оптимальнаяниже 55). Ближайшаяцель 1 доллар.Стратегическаяцель 1,44 доллара.(29 октября 2001 года)

Списокиспользованнойлитературы:

Ю.В. Богданов,В.А. Швандар.Инвестиционныйанализ.- М.Юнити2000г.
Рынок ценныхбумаг:Учебник/Подред. Галанова,А.И. Басова.- М.:Финансы истатистика,1999 г.
Ценныебумаги и фондовыйрынок. МиркинЯ.М. – Москва,Перспектива,1995г.
СеменковаЕ.В. “Операциис ценными бумагами”,М., Перспектива,Инфра-М, 1997 г.
Рынок ценныхбумаг. - М.: Финансыи статистика,1993.
Принципыинвестирования.- М.: СП "Crocus intern.", 1992.
МусатовВ.Т. Фондовыйрынок: Инструментыи механизмы.- М.: Международныеотношения,1991.
Машина М.Фондовая биржа,или как взойтина вершинупирамиды. - М.:Международныеотношения. -1993.
ФедотоваМ.А. Инвестиционныерешения в условияхрынка // Финансы.- 1992. - № 11. - C. 30 - 36.
http://www.sibneft.ru

Консолидированныйбаланс на 31 декабря2000 и 1999 годов
(втысячах долларовСША)

	Прим.	2000	1999
Оборотныеактивы:
Денежныесредства	3	$ 27 086	$15 731
Краткосрочныефинансовыевложения		7 988	5 165
Дебиторскаязадолженость,уменьшенная на резерв посомнительнымдолгам $33 750 и $33639 соответственно	4	448 695	326 405
Товарно-материальныеценности, нетто	5	169 117	123 669
Расходыбудущих периодов		14 825	1 561
Всегооборотныеактивы		667 711	472 531
Долгосрочныефинансовыевложения	6	533 556	18 062
Oсновныесредства,связанные cразведкoй идобычей нефтии газа, нетто	7	2 719 285	2 732 378
Прочиеосновные средства,нетто	8	472 339	877 675
Незавершенноестроительство	9	170 753	171 952
Прочиевнеоборотныеактивы		8 925	7 354
Всегоактивы		$4 572 569	$4 279 952
Обязательстваи акционерныйкапитал
Краткосрочныеобязательства:
Краткосрочныезаймы	10	$405 025	$61 741
Кредиторскаязадолженность и резервыпредстоящихрасходов	11	382 928	177 148
Налогна прибыль ипрочие налогик уплате	12	39 298	49 953
Прочиетекущие обязательства		14 454	12 441
Текущаячасть долгосрочныхобязательств		-	150 000
Всеготекущие обязательства		841 705	451 283
Дивидендык уплате		$50 683	-
Начисленныерезервы набудущую рекультивациюземель и консервациюскважин	13	66 194	57 767
Долгосрочныеобязательства	14	187 528
Долгосрочнаязадолженность по налоговымплатежам		-	16 075
Доляпрочих акционеровв дочернихпредприятиях		256 734	704 857
Всегообязательства		1 402 844	1 229 982
Акционерныйкапитал:
Уставныйкапитал	15	1 619	1 619
Добавочныйкапитал	15	845 498	808 292
Собственныеакции, выкупленныеу акционеров	15	(541 713)	-
Резервы		1 867 449	1 867 449
Нераспределеннаяприбыль		996 872	372 610
Всегоакционерныйкапитал		3 169 725	3 049 970
Всегообязательстваи акционерныйкапитал		$4 572 569	$4 279 952

Консолидированныйотчет о движенииденежных средствза 2000 и 1999 годы
(втысячах долларовСША)

	2000	1999
Чистаяприбыль	$74 845	$315 106
Износ,истощение иамортизация	300 000	289 805
Убытокот выбытияосновных средств	1 654	44 306
Убытокот реализациидолгосрочныхфинансовыхвложений	7 029	18 237
(Уменьшение)/увеличениедолгосрочнойзадолженностипо налогам	(16 075)	4 942
Доляпрочих акционеровв дочернихпредприятиях	(61 549)	(89 666)
Измененияв текущих активахи обязательствах:
(Увеличение)/уменьшениедебиторскойзадолженности	(122 401)	79 343
Увеличение/(уменьшение)резервов посомнительнымдолгам	111	(21 158)
Увеличение товарно-материальныхценностей	(45 448)	(7 200)
(Увеличение)/уменьшениеавансов выданных	(13 264)	316
(Увеличение)прочих внеоборотныхактивов	(1 571)	(1 144)
Увеличение/(уменьшение)кредиторскойзадолженностии резервовпредстоящихрасходов	205 780	(167 409)
Уменьшениезадолженностипо налогу наприбыль и прочимналогам	(10 655)	(92 728)
Увеличение/(уменьшение)прочих текущихобязательств	2 013	(3 374)
Денежныесредства,поступившиеот основнойдеятельности,нетто	920 469	369 376
Движениеденежных средств,связанное синвестиционнойдеятельностью
Затратына приобретениедолгосрочныхфинансовыхвложений	(543 745)	(8700)
Приобретениеакций дочернихпредприятий	(17 160)	-
Поступленияот реализациидолгосрочныхфинансовыхвложений	9 154	-
Поступленияот выбытияосновных средств	34 473	-
Капитальныевложения	(230 935)	(120 402)
Денежныесредства,использованныев инвестиционнойдеятельности,нетто	(748 213)	(129 102)
Движениеденежных средств,связанное сфинансовойдеятельностью
Увеличение/(уменьшение)краткосрочныхзаймов, нетто	343 284	(258 630)
Увеличениедолгосрочныхзаймов, нетто	37 528	-
Покупкасобственныхакций у акционеров	(541 713)	-
Денежныесредства,использованныев финансовойдеятельности,нетто	(160 901)	(258 630)
Увеличение/(уменьшение)денежных средств	11 355	(18 356)
Денежныесредства наначало года	15 731	34 087
Денежныесредства наконец года	$27 086	$15 731
Дополнительнаяинформацияо движенииденежных средств:
Направленона выплатупроцентов	26 130	$19 695
Уплаченоналога на прибыль	73 983	$9 778

Консолидированныйотчет о прибыляхи убытках за2000 и 1999 годы
(в тысячахдолларов США)

	Прим.	2000	1999
	Прим.	2000	1999
Реализациянефтепродуктов,сырой нефтии газа		$2 344 453	$1 694 478
Услугипо переработкенефти		12 181	3 720
Прочаяреализация		41 288	48 250
Всего		2 397 922	1 746 448
Затраты
Производственныерасходы		899 819	784 060
Коммерческиеи административныерасходы		182 160	128 570
Себестоимостьпрочей реализации		23 901	41 684
Износ,истощение иамортизация		300 000	289805
Затратыпо разведкезалежей нефтии газа		4 779	10 562
Затратына ремонт исодержаниеосновных средств		6 105	16 869
Налоги(кроме налогана прибыль)		253 741	217 554
Всего		1 670 505	1 489 104

Прибыльот основнойдеятельности		727 417	257 344
Процентыполученныеи прочие доходы		990	488
Процентыуплаченныеи прочие расходы		(11 364)	(21 771)
Прочиевнеоперационныерасходы, нетто		(35 103)	(30 428)
Убыток,приходящийсяна долю прочихакционеровдочернихпредприятий		61 549	89666
Курсоваяразница		9 721	28 304
Всего		25 793	66 259

Прибыльотчетногопериода доналога на прибыль		753 210	323 603
Налогна прибыль	17	78 365	8 497
Чистаяприбыль		$674 845	$315 106
Чистаяприбыль наодну обыкновеннуюакцию, в долларахСША		$0.2084	$0.0665
Среднееколичествовыпущенных обыкновенныхакций (в миллионах)		3 238	4 741

Отчетоб измененияхв акционерномкапитале за2000 и 1999 годы
(в тысячахдолларов США)

	Обыкновенныеакции	Добавочныйкапитал	Собственныеакции, выкупленные у акционеров	Резервы	Накопленнаяприбыль
Остатокна 31 декабря1998 года	$1 604	$-	$-	$1867 449	$57 504
Эмиссия (март 1999 года)	$15	$808 292			-
Прибыль отчетногогода					$315 106
Остатокна 31 декабря1999 года	$1 619	$808 292	$-	$1 867 449	$372 610
Покупкасобственныхакций у акционеров			$(541 713)
Прибыль отчетногогода					$674 845
Эффектот дисконтапо долгосрочномузайму, полученному от РуникомЛтд.		$37 206
Дивиденты по обыкновеннымакциям					$(50 583)
Остатокна 31 декабря2000 года	$1 619	$845 498	$(541 713)	$1 867 449	$996 872

УставкорпоративногоуправленияОАО “Сибирскаянефтяная компания”

В 1998 году Сибнефтьстала первойроссийскойкомпанией,опубликовавшейУстав корпоративногоуправления,составленныйведущимизападноевропейскимиэкспертами.Это позволилоСибнефти встатьв один ряд случшими мировымикомпаниями.Наиболее ощутимымрезультатомсоздания уставастало осознаниенеобходимостивключения трехнезависимыхдиректоровв состав Советадиректоровкомпании, состоящийиз 9 человек.

Большоевнимание компанияуделяет постоянномуповышениюквалификацииперсонала,применениюновых технологий,точному и прозрачномуфинансовомупланированиюи отчетности,а также применениюлучшей мировойпрактики всвоей коммерческойдеятельности.Сибнефть вступаетв новое тысячелетие,достигая новыхрубежей эффективностии прибыльностив нефтянойотрасли российскойэкономики.

бращениеПрезидентаКомпании
П

ринципы
С

оветДиректоров
К

омитеты
ОбязанностиДиректоров
ПодотчетностьАудиторам
Акционеры
Связис Общественностью
КомитетКорпоративногоУправления

ОбращениеПрезидентакомпании всвязи с принятиемУстава корпоративногоуправления

Совет директоровСибнефти приверженосуществлениюкорпоративногоруководства,что и изложенов прилагаемомотчете независимыхэкспертов. Мыприняли ихрекомендациив полном объемеи утвердилинижеследующиедокументы вкачестве Уставакомпании Сибнефть.В предстоящемгоду мы будетработать надтем, чтобы претворитьв жизнь положенияданного отчета.

Мы надеемся,что этот новыйуровень корпоративногоуправления,стремлениепридерживатьсянаилучшихпрактическихметодов работыи приверженностьобеспечениюпрозрачностинашей деятельностиустановит новуюпланку, к достижениюкоторой будутстремитьсякрупные российскиекомпании. Помере того, какразвиваетсякорпоративныйсектор российскойэкономики,становяськонкурентоспособнымна международномуровне, ведущимроссийскимкомпаниямследует стремитьсяк тому, чтобыориентироватьсяна международныенормы руководства.Как мы полагаем,это будетспособствоватьне только повышениюдоверия к нимсо стороныинвесторов,но и значительноулучшит деятельностькомпаний.

Я весьмапризнателенчленам комитетаза долгий иупорный трудпо созданиюэтого документа,и с нетерпениемжду того моментав будущем году,когда я смогурассказатьВам о нашихуспехах в годутекущем.

ЕвгенийШвидлер
АОСибирскаяНефтянаяКомпания
Москва,ул. Садовническая,4
Россия

Принципы

Сибнефтьстремитсявоплотить вжизнь принцип,которого компаниянамеренапридерживаться,а именно принципдобросовестногоменеджмента.Компания признаетценность вклада,который онавносит в делосоздания условийдля долгосрочногопроцветаниябизнеса, обеспеченияотчетностиперед своимиакционерамии развития иподдержанияна соответствующемуровне эффективныхвзаимоотношенийс акционерами.

Совет директоровподотчетенвсем акционерамкомпании инесет ответственностьза характервзаимоотношенийс совладельцамикапитала компании- сотрудниками,клиентами,поставщиками,кредиторами,местными сообществамии органамивласти.

Совет призванобеспечиватьположение, прикотором компаниябудет управлятьсятаким образом,чтобы обеспечитьв долгосрочномпериоде максимальнуюстоимостьакций, и прикотором будутсоблюденыинтересы всехсовладельцевкапитала.

Сибнефтьпридает немаловажноезначение назначениюнезависимыхдиректоров.Они играютважнейшую рольв обеспеченииповышениязначимостипринятиястратегическихрешений, обеспечиваядостижениекомпаниейуспехов и контролируяпроцесс ееразвития.

Сибнефтьпридерживаетсяпринципа равногоотношения ковсем своимакционерам.Наскольковозможно, компаниябудет обеспечиватьравный доступк информациивсем своимакционерам.

В Сибнефтисчитают, чтополная открытостьи прозрачностьвсех видов еедеятельностиявляютсякраеугольнымикамнями процессакачественногоуправления.Характер еевнешних связейбудет являтьсяотражениемтакого убеждения.

Совет Директоров

Совет директоровСибнефти несетответственностьза выбор направленийстратегическогоразвития компании,за руководствои контролированиедеятельностикомпании и законтроль деятельностиисполнительныхменеджеров.

Не менее 25%Совета или триего члена, взависимостиот того, какаявеличина будетбольшей, будутпредставленынезависимымидиректорами.Они будут независимыот руководствакомпанией исвободны откаких бы то нибыло сдерживающихфакторов, способныхощутимо повлиятьна изъявлениеими своегонезависимогомнения.

Совет будетпроводитьзаседания нереже шести разв год. ПредседательСовета директоровпо согласованиюс ГлавнымИсполнительнымМенеджеромбудет разрабатыватьповестку днякаждого заседанияСовета.

Председательбудет отвечатьза обеспечениевозможностидля каждогочлена Советаполноценноучаствоватьво всех видахего деятельности.

Главныйуправляющийкомпании будетпретворятьв жизнь стратегиюменеджментаи политику,утвержденнуюСоветом, и вповседневнойпрактике будетиным, нежелиПредседательСовета, лицом.

Совет будетпредставлятьотчет, содержащийсбалансированнуюи ясно изложеннуюоценку достиженийкомпании и ееперспектив.

Совет будетподдерживатьработу надежнойи разумнойсистемы внутреннегорегулированиядеятельностикомпании дляобеспечениясохранностикапиталов,инвестированныхее акционерами,а также активовкомпании.

Совет будетполучать информациюи данные в такомвиде и такогокачества, которыепозволят емуисполнять своиобязанностинаиболее эффективно.

Комитеты

Совет такжебудет передаватьопределенныефункции КомитетамСовета, которыебудут ему подотчетны.В состав наиболееважных комитетовСовета входятКомитет повыдвижениюруководящихкадров, Комитетпо выплатамвознагражденийи Аудиторскаякомиссия. Условияотчетностикаждого изкомитетов будутопределятьсяСоветом.

Когда в этомвозникнетнеобходимость,Совет можетпожелать создатьновые комитеты,во главе которыхон поставитчленов Совета.

Председателькаждого изтаких комитетовбудет назначатьсяСоветом. Подоговоренностис остальнымичленами онбудет определятьпериодичностьи продолжительностьзаседанийкаждого отдельногокомитета.

Председателькаждого комитетапо согласованиюс соответствующимипредставителямируководстваи сотрудникамикомпании будетразрабатыватьповестку днязаседанийкаждого изкомитетов.

Комитетыбудут получатьинформациюи данные в такойформе и такогокачества, котороебудет соответствоватьтребованиямк исполнениюими своихобязанностей.

ОбязанностиДиректоров

Все директорыкомпании подотчетныакционерамкомпании инесут ответственностьза выполнениесвоих обязанностейв духе преданности,благоразумияи с высокойстепеньюпрофессионализма.

Независимыедиректорыдолжны выноситьсвои независимыесуждения. Этидиректорыдолжны иметьзнания и опытрешения глобальныхпромышленныхзадач, работына зарубежныхрынках, финансовыхи экономическихвопросов и/илииных видовделовой информации,необходимойдля осуществлениянаиболее ценноговклада в делодостижениякомпаниейуспехов в своейдеятельности.

Комитет повыдвижениюи оценке деятельностируководящихкадров будетв надлежащихслучаях рекомендоватьполному составуСовета директоровкандидатовна выдвижениена должностиИсполнительныхи независимыхдиректоров.Этот комитетбудет такжепроводитьоценочныйанализ не режераза в годнеобходимойквалификациии характеристикчленов Совета,исходя изпотребностейтекущей производственнойдеятельности.

Все директорыдолжны будутпредстать передакционерамидля проведенияперевыборовс регулярнойпериодичностью,по меньшеймере, раз в тригода. Кромефамилий кандидатов,информацияо них должнасодержать такжеи биографическиеданные.

Компаниясоздаст Комиссиюпо выплатевознаграждений,составленнуюиз независимыхдиректорови действующуюна основе предложенийстарших руководителейкомпании. Комиссиябудет предлагатьСовету директоровсоответствующиесхемы вознагражденияДиректоров.Директоры небудут приниматьучастия в обсуждениивыплаты вознагражденияим самим. Размерывознаграждениябудут таковы,чтобы бытьпривлекательнымии способнымистимулироватьпродолжениеработы в своейдолжностидиректорасоответствующейквалификациии ранга.

ПодотчетностьАудиторам

КомпанияСибнефть создастКомитет поаудиту, задачейкоторого будетизучение Отчетово производственнойи финансовойдеятельности.Комитет будетсоставлен изнезависимыхдиректоров,осуществляющихсвою деятельностьсовместно сглавным бухгалтероми соответствующимистаршимируководителямикомпании.

В его задачубудет входитьтакже наблюдениеза объемамии результатамиаудиторскихопераций и ихфинансовойэффективностью,а также оценкастепени независимостии объективностиаудиторов.

Комитет поаудиту будеттакже осуществлятьконтроль задеятельностьюфинансовыхменеджеров,управлениемфинансовымии иными рисками,соблюдениемзаконов и нормативныхактов, составлениемтехническихобзоров, сохранениемактивов, а такжеоценкой бизнес-рискови их учетом впрактическойработе.

При осуществлениисвоих функцийАудиторскаякомиссия можетпо своему усмотрениюсамостоятельнополучать консультацииу внутреннихи внешних аудиторови иных соответствующихорганизаций.

Комитет поаудиту будетрегулярно ине реже одногораза в годотчитыватьсяперед Советомдиректоров.

Акционеры

Компанияпризнает важностьдиалога междунынешними ипотенциальнымиинвесторами,и приверженав долгосрочнойперспективек работе нарынке, на которомона действует.

Политикасвязей компаниис общественностьюобусловленанеобходимостьюобеспечитьсуществованиеусиливающихсяинформационныхпотоков междуинвесторамии компаниейс помощью всехсредств массовойинформации,в том числе иэлектронныхСМИ.

Компаниятакже считаетсебя обязаннойобеспечитьтакое положение,при которомбудет существоватьрегулярнодействующиесистематическиеконтакты исвязи междукомпанией иинвесторамив отношенииее стратегии,задач ее функционированияи конкретногорешения этихзадач.

Связи сОбщественностью

Компанияопубликуетданный документо корпоративнойполитике управленияи отчет по еговыполнениюв своем ежегодномОтчете и представитего участникамежегодногоОбщего собранияакционеров.

КомитетКорпоративногоУправления

СэрДжеффри Оуэн
		ДиректорПрограммыполитики бизнесав London School of Economics (с 1991 годапо настоящеевремя). Редакторгазеты Financial Times(1981-1990).
ДжонатанЧаркхем
		ПомощникУправляющегоBank of England (1988-1993). ДиректорPRO-NED (1982-1985), в настоящеевремя являетсянезависимымдиректоромкомпаний GreatUniversal Stores plc, CrestaCare plc, CLM plc и LeopoldJoseph Holdings plc, а также -автором обозренияпрактикикорпоративногоуправленияв пяти странахпод названием"Keeping Good Company" (1994).
ДжекСпинкс
		Директорпо планированиюв департаментеразведки идобычи компанииShell UK (1949-1982). Старшийконсультантпо вопросамнефтедобычипри Bank of Scotland (1982-1986) инезависимыйдиректор компанииGOAL Petroleum (1986-1994).
СаймонУокер
		Директорпо связям компанииBritish Airways plc. Бывшийпартнер концернаBrunswick Group Limited (1994-1998), назначенныйчленом Группыполитическихисследованийпри премьер-министреВеликобритании,где он отвечалза вопросыфинансовогоконтроля(1996-1997), Директорпо вопросамсвязей с европейскойобщественностьюв компанииHill and Knowlton в Брюсселе(1990-1994).