Табл. 6. Прогноз поступлений денежных средств и дебиторской задолженности фирмы "PVA" (млн. грн.)
| 1 кв. | 2 кв. | 3 кв. | 4 кв. | |
| Дебиторская задолженность (начало периода) | 30 | 32,5 | 30,7 | 38,2 |
| Объем реализации | 87,5 | 78,5 | 116,0 | 131,0 |
| Денежные поступления в т.ч.: | 85 | 80,3 | 108,5 | 128 |
| – за продукцию данного периода (80%) | 70 | 62,8 | 92,8 | 104,8 |
| – за продукцию предшествующего периода (20%) | 15 | 17,5 | 15,7 | 23,2 |
| Дебиторская задолженность (конец периода) | 32,5 | 30,7 | 38,2 | 41,2 |
Оттоки денежных средств условно сгруппируем следующим образом:
Оплата счетов поставщиков. Прогноз исходит из предположения о том, что все счета поставщиков оплачиваются вовремя. Отсрочка или затягивание оплаты, как правило, грозит потерей скидок за быструю оплату.
Оплата труда, управленческие и другие расходы. В эту категорию входят все остальные текущие затраты компании.
Расходы на капиталовложения. Компания "PVA" планирует крупные капиталовложения в первом квартале.
Налог на прибыль, выплаты процентов и дивидендов.
Прогнозный чистый денежный поток компании показан в табл. 7.
Табл. 7. Бюджет денежных средств компании "PVA" на XZ год (в млн. грн.)
| 1 кв. | 2 кв. | 3 кв. | 4 кв. | |
| Источники денежных средств | ||||
| Поступления по дебиторской задолженности | 85 | 80,3 | 108,5 | 128 |
| Прочие | 5,1 | 12,5 | ||
| Итого источников | 90,1 | 80,3 | 121 | 128 |
| Использование денежных средств | ||||
| Оплата счетов поставщиков | 65 | 60 | 55 | 50 |
| Оплата труда, управленческие и другие расходы | 30 | 30 | 30 | 30 |
| Капиталовложения | 32,5 | 1,3 | 5,5 | 8 |
| Налоги, проценты и дивиденды | 4 | 4 | 4,5 | 5 |
| Итого использование | 131,5 | 95,3 | 95 | 93 |
| Чистый денежный поток | (41,4) | (15) | 26 | 35 |
Отмечаем дефицит средств в первом и во втором квартале, обусловленный низкими продажами и высокими капиталовложениями. В третьем и четвертом кварталах продажи увеличиваются. Ситуацию можно интерпретировать следующим образом: существует растущий спрос на продукт А, компания "PVA" использует устаревшее низкопроизводительное оборудование. В первом квартале XZ года планируется заменить используемое оборудование, чтобы иметь возможность выпускать большие объемы продукта А. Под эти цели выделяется 32,5 млн. грн. Старое оборудование после установки нового продается за 12,5 млн. грн. Такие мероприятия позволяют решить проблемы компании и удовлетворить растущий спрос.
Следующий шаг – это расчет потребности в дополнительных источниках финансирования (табл. 8).
Табл. 8. Потребность в финансировании компании "PVA" на XZ год (в миллионах гривен)
| 1 кв. | 2 кв. | 3 кв. | 4 кв. | |
| Денежные средства (начало периода) | 5 | (36,4) | (51,4) | (25,4) |
| Изменения в остатках денежных средств | (41,4) | (15) | +26 | +35 |
| Денежные средства (конец периода) | (36,4) | (51,4) | (25,4) | +9,6 |
| Минимальный текущий остаток денежных средств | 5 | 5 | 5 | 5 |
| Накопившаяся потребность в финансировании | 41,4 | 56,4 | 30,4 | (4,6) |
Потребность в финансировании рассчитывается с учетом минимально необходимого остатка денежных средств на расчетном счете (в данном случае 5 млн. грн.).
Следующий шаг – принятие решения об источниках финансирования и направлениях использования временно свободных денежных средств (если таковые имеются).
Среди возможных источников финансирования выделяют:
краткосрочна банковская ссуда;
коммерческие бумаги;
торговый кредит;
давальческое сырье;
просроченная задолженность поставщикам;
факторинг (продажа дебиторской задолженности);
краткосрочная аренда.
Каждый из источников имеет свои плюсы и минусы. Оптимальное решение принимается с учетом положения компании, ситуации на рынке кредитных ресурсов и др.
В нашем примере у компании "PVA" заключен договор с банком, по которому она может получить кредит максимум на сумму 41 миллион гривен под 11.5 процентов в год или 2.875 процента в квартал. По договору компания может брать кредит в любой момент, когда ей это необходимо, пока не достигнет установленного лимита. От компании не требуется специального залога в виде каких-то активов для обеспечения возвратности кредита. Подобного типа договоры называют кредитной линией.
Когда компания получает кредит по таким соглашениям, она, как правило, обязана держать компенсационный остаток денежных средств как депозит в банке. В нашем примере компания “PVA” обязана поддерживать остаток в 20% от суммы займа. Иначе говоря, если компании необходимы 100 гривен, она должна на самом деле получить в кредит 125 гривен, так как 25 гривен (20% от 125 гривен) должны храниться как вклад в банке.
При заданных выше условиях стратегия финансирования компании выглядит очевидной: сначала надо использовать возможности кредитной линии, при необходимости на полную мощность, до исчерпания установленного лимита кредитования. Но если потребности в денежных средствах все же превысят возможности кредитной линии, то надо прибегнуть к просроченным платежам. Вытекающий из этих условий план финансирования приведен в табл. 9.
Табл. 9. План финансирования компании "PVA" на XZ год (в миллионах гривен)
| ПРИТОК | 1 к. | 2 к. | 3 к. | 4 к. | ПОТРЕБНОСТЬ | 1 к. | 2 к. | 3 к. | 4 к. |
| Новые займы: | Выплаты: | ||||||||
| – кредитная линия | 41 | – по кредитной линии | 4,8 | 36,2 | |||||
| – отсроченные платежи | 3,6 | 20 | – по отсроченным платежам | 3,6 | 20 | ||||
| Итого займов | 44,6 | 20 | Итого выплат | 3,6 | 24,8 | 36,2 | |||
| Выплата процентов | |||||||||
| – по кредитной линии | 1,2 | 1,2 | 1 | ||||||
| – по отсроченным платежам | 0,2 | 1 | |||||||
| Итого процентов | 1,4 | 2,2 | 1 | ||||||
| Средства от текущей деятельности (табл. 7) | 26 | 35 | Средства для текущей деятельности (табл. 7) | 41,4 | 15 | ||||
| Снижение средств для компенсационного остатка | 1 | 2,2 | Средства для пополнения компенсационного остатка | 3,2 | |||||
| Приток денежных средств | 44,6 | 20 | 27 | 37,2 | Потребность в денежных средствах | 44,6 | 20 | 27 | 37,2 |
В первом квартале план предусматривает получение займа в рамках кредитной линии на всю требуемую сумму (41 миллион гривен) и просроченную задолженность на сумму 3,6 миллиона. В дополнение к этому компания продаст легко реализуемые ценные бумаги на сумму 5 миллионов гривен из своего портфеля. Следовательно, по данному плану компания получит 44,6 миллионов гривен в первом квартале.
Почему будут получены 44,6 миллионов гривен согласно данному плану, хотя потребность в денежных средствах составляет всего 41,4 миллиона гривен? Главная причина состоит в том, что получение кредита на сумму 41 миллион гривен по кредитной линии потребует поддерживать остаток денежных средств в размере 20% от 41 миллиона гривен, или 8,2 миллионов. Компания может часть этого компенсационного остатка обеспечить за счет 5 миллионов установленного ею минимального текущего остатка на счете денежных средств, но все равно еще 3,2 миллиона гривен должны быть дополнительно получены.
В нашем примере составлен только один план финансирования, однако, на практике составляют несколько планов. Основанием для составления нескольких планов служит разнообразие и различие в условиях источников финансирования. Далеко не обязательно, что составленный выше план не является самым лучшим, так как отсрочка платежей обходится очень дорого.
Финансовый менеджер должен ответить на ряд вопросов. Например:
1. Нуждается ли компания в крупном резерве денежных средств или легко реализуемых ценных бумаг, чтобы защищаться, скажем, от просрочки платежей ее собственного потребителя (что ведет к замедлению поступления денежных средств по счетам дебиторов)?
2. Ведет ли данный план к удовлетворительному уровню текущей платежеспособности, выраженному через коэффициенты текущей и быстрой ликвидности? Банкиры могут изменить свои намерения, если эти показатели ухудшатся.
3. Возникают ли неявные издержки от просрочки платежей поставщикам? Будут ли теперь поставщики подвергать сомнению краткосрочную платежеспособность компании?
4. Позволяет ли план XZ года иметь устойчивое финансовое состояние в следующем году? ( В данном случае ответ положительный, так как к концу года компания выплатит свои краткосрочные долги).
5. Должна ли компания предпринять шаги по получению долгосрочных финансовых ресурсов для капиталовложений в первом квартале? Это выглядело бы обоснованным, если следовать принципу соответствия, согласно которому долгосрочные активы финансируются за счет долгосрочных источников. Это привело бы к резкому снижению потребности в краткосрочных заемных источниках. Однако в качестве контраргумента можно было бы учесть, что компания привлекла краткосрочные источники для финансирования капиталовложения временно. К концу года эти инвестиции оплачиваются за счет денежных средств от основной деятельности компании. Таким образом, решение компании не привлекать долгосрочных заемных источников финансирования капиталовложений может отражать стремление финансировать инвестиции за счет нераспределенной прибыли.