Закрытые компании имеют долгую историю в США. Во времена "великой американской депрессии" многие инвесторы понесли огромные потери. В результате концепция трастов закрытого типа была предана забвению на многие годы. Популярность закрытых компаний опять повысилась в 80-е годы. В 1980 г. рынок был на подъеме и приносил закрытым компаниям огромные доходы.
Так как закрытый фонд является корпорацией, то он может выпускать акции не только в связи с реинвестированием выплат, но также и посредством публичного размещения. Обычно цена публичного размещения на 10% выше стоимости чистых активов в связи с необходимостью выплаты фондом вознаграждения управляющей компании. Большая часть закрытых фондов могут выкупать свои акции на вторичном рынке, однако делают это редко. Если рыночная цена акций фонда падает существенно ниже стоимости чистых активов, то выкуп увеличивает стоимость чистых активов фонда в расчете на одну акцию.
К числу закрытых инвестиционных компаний относится большинство "страновых фондов" - инвестиционных компаний, вкладывающих деньги в ценные бумаги какой-то одной страны. С точки зрения доходности для американцев особенно интересны развивающиеся рынки. Как известно, в развитые страны инвестировать деньги более надежно, чем в развивающиеся, но ожидать высоких доходов в стабильной экономике не приходится. В странах, которые только начинают поднимать свою индустрию, перспективы гораздо более радужные, хотя сопровождаются повышенным риском. Кстати, Россия на сегодня относится именно к развивающимся рынкам. То, что с такими странами обычно имеют дело закрытые трасты, неудивительно. Чтобы выкупать акции своих акционеров, открытому фонду приходится продавать часть своих активов, но если эти активы составляют ценные бумаги страны с нестабильной экономикой, то с этим могут возникнуть серьезные затруднения. Поэтому компания предпочитает не брать на себя такое серьезное обязательство, как обратный выкуп своих акций. Конечно, и на развивающихся рынках, как правило, существуют сектора с надежными и ликвидными ценными бумагами. Например, в России - это рынок государственных ценных бумаг. Поэтому для взаимных фондов в любой стране также найдется пространство. С конца 1985 по декабрь 1993 г. численность закрытых компаний, инвестирующих средства в зарубежные ценные бумаги, увеличилась с 8 до 91, а стоимость их активов возросла с $ 1,1 млрд. до $ 24,9 млрд. Однако открытые компании все же развивались динамичнее. За тот же период число взаимных фондов с зарубежными инвестициями увеличилось с 42 до 418 при возрастании их активов с $ 9,2 млрд. до $ 151 млрд. Из всех видов инвестиционных компаний наиболее популярны взаимные фонды. В 1993 г. общее количество взаимных фондов составляло 4558, а их активы достигали $ 2011 млрд.; закрытых инвестиционных компаний было 512, а их активы равнялись $ 124 млрд. Как уже говорилось, они сходны с нашими паевыми фондами тем, что сами выкупают свои акции, и тем, что стоимость акции определяется на основе чистых активов. Однако они принципиально отличаются от российских паевых фондов, поскольку являются акционерными обществами. Акционеры имеют право голоса по вопросам, связанным с выбором совета директоров, одобрением направлений инвестиционной политики и одобрением договора с управляющим. По закону 1940 г. в совет директоров должно входить по крайней мере 40% директоров, не являющихся управляющими компании (внешние директора).
Непосредственное руководство фондом возлагается на управляющего - юридическое или физическое лицо, получающее за выполнение своих услуг вознаграждение, размер которого обычно зависит от чистой стоимости активов фонда. Обычно управляющим является учредитель фонда. Вознаграждение управляющему должно быть указано в проспекте эмиссии и составляет 0,25 - 3% от чистых активов (обычно 0,5-1%). Вознаграждение управляющему является основной частью издержек фонда. Отношения с управляющим строятся на основе договора, который подлежит ежегодному одобрению советом директоров и общим собранием акционеров.
Взаимные фонды используют два способа продажи своих акций - непосредственно на рынке и с помощью посредников. При непосредственной продаже на рынке взаимные фонды продают акции инвесторам напрямую без участия посреднических организаций. Стоимость акций в этом случае равна стоимости чистых активов, это фонды без нагрузки (no-load funds). При продаже с помощью посредников к цене акции прибавляется сумма комиссии посредникам, это фонды с нагрузкой (load funds). Величина нагрузки по закону не может превышать 8,5% инвестируемой суммы. Нагрузка такой величины взимается многими фондами при небольших покупках, но обычно она уменьшается при крупных покупках. Существуют также фонды, которые взимают нагрузку менее 3,5% при покупках любой величины, поэтому их называют фондами с низкой нагрузкой (low-load funds). Когда акционеры взаимного фонда желают продать свои акции, то они обычно получают сумму, равную стоимости чистых активов в расчете на пакет акций, принадлежащий акционеру. Однако некоторые фонды взимают компенсационный сбор (redemption fee), который обычно не превышает 1%, и, как правило, не взимается с акционера, владевшего акциями более 60 дней. Поэтому его основное назначение состоит в том, чтобы воспрепятствовать продаже инвестором акций сразу после покупки.
Выделяют три базовых типа взаимных фондов - фонды акций, облигаций и денежного рынка. Фонды денежного рынка относят к краткосрочным фондам, т.к. они обычно инвестируют в ценные бумаги со сроками погашения год и менее, фонды акций и облигаций относят к долгосрочным фондам.
Взаимные фонды оказались очень гибким институтом на фондовом рынке, позволяющем удовлетворить самые разнообразные вкусы и запросы. Поэтому, по-видимому, они приобретают все большую популярность. В заключение хотелось бы отметить, что, несмотря на сложность и тернистость пути экономического развития России, наша страна преодолела первую ступень процесса коллективного инвестирования - аккумулирование средств. Нам предстоит создать условия для дальнейшего развития процесса: заставить граждан поверить в невыгодность процесса пассивного накопления, ускорить перемещение средств из кубышек на счета инвестиционных фондов. Тогда перестанет быть призраком вторая ступень - управление средствами, а вместе с этим мы достигнем главной цели - поступления сбережений сначала в финансовый, а затем и в реальный сектора экономики. Конечно, многое еще предстоит сделать в областях правового регулирования этого процесса, воспитания инвестиционного мышления граждан. Но эти усилия не пропадут даром. Наступает новое время. Время собирать деньги...
Список литературы
Инвестиционно-финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника). М.: Соминтэк, 1993. 750 с.
Портфель приватизации и инвестирования (Книга собственника. Книга акционера. Книга инвестиционного менеджера). М.: Соминтэк, 1992. 750 с.
Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1997. 1024 с.
Кафиев Ю., Сидоров В. Время частных инвесторов пришло // Рынок ценных бумаг. 1998. 6. С. 109.
Материалы Центра Коллективных Инвестиций (Россия).
Материалы Института Инвестиционных Компаний (США).