Другой важной чертой рынка государственных облигаций в ФРГ является наличие единого статуса и универсальных правил совершения операций с разными видами правительственных долговых инструментов. В качестве эмитентов государственных ценных бумаг выступают: федеральное правительство; специальные его службы (железные дороги и почта); правительства земель; местные органы власти (общины, коммуны). Все эти органы осуществляют займы от своего имени. Основным заемщиком на рынке государственных облигаций является федеральное правительство.
Для финансирования государственного долга федеральное правительство выпускает следующие виды ценных бумаг: облигации ФРГ; федеральные облигации; долговые сертификаты; федеральные кассовые облигации; сберегательные сертификаты; казначейские финансовые обязательства; беспроцентные казначейские сертификаты.
Облигации ФРГ являются наиболее ликвидными и качественными среди всех долговых инструментов, выпускаемых с номиналом, выраженным в немецких марках. Первый выпуск этих облигаций был осуществлен в 1952 г. Высокое качество облигаций ФРГ как долгового инструмента и то обстоятельство, что выплачиваемые по ним проценты не облагаются налогом, делает их привлекательными для многих инвесторов: немецких и зарубежных банков, страховых компаний, инвестиционных фондов, частных лиц, иностранных правительств и учреждений. Эти облигации обычно выпускаются на 10 лет, хотя в продаже имеются облигации период обращения которых составляет от 5 до 30 лет. Минимальный номинал облигации ФРГ составляет 100 марок, а их выпуск происходит несколько раз в год сериями объемом от 4 до 6 млрд. марок.
С 1972 г. облигации ФРГ выпускаются в безналичной форме, а их движение отражается посредством записей в Федеральном долговом регистре. Управление долговым регистром в разрезе каждого выпуска осуществляется Федеральной долговой администрацией.
Федеральные облигации представляют собой обязательства, выпускаемые сроком на 5 лет. Они не печатаются на бумаге, а существуют в форме записей в Федеральном долговом регистре. Минимальный номинальный размер этого инструмента составляет 100 немецких марок. Федеральные облигации выпускаются на постоянных условиях и цена на них изменяется только в том случае, если этого требует рыночная ситуация. Когда конъюнктура претерпевает значительные изменения, выпуск закрывается и вместо него открывается новый с другим купоном. Федеральные облигации предназначены, главным образом, для размещения среди населения. Они котируются на фондовых биржах и интенсивно обращаются во внебиржевом обороте. Учет внебиржевого оборота не ведется, но по оценкам он составляет около 70 % всего объема сделок с федеральными облигациями. Эти облигации также интенсивно обращаются на международном фондовом рынке, который формируют примерно 20 крупных дилеров в ФРГ и 15 - в Великобритании. Обычный объем сделки по федеральным облигациям составляет 5 млн. марок, при этом поручения на куплю-продажу облигаций стоимостью до 50 млн. марок могут приниматься без особых проблем.
Примером индивидуально размещаемых на рынке ценных бумаг могут служить так называемые долговые сертификаты. По форме и условиям реализации эти инструменты схожи с контрактами на получение кредита, однако они имеют самостоятельную стоимость и могут с определенными ограничениями обращаться на фондовом рынке, что позволяет относить их к ценным бумагам. В ФРГ основными эмитентами долговых сертификатов выступают государственные федеральные органы, почтовая и железнодорожная службы, правительства земель, местные органы власти. Долговые сертификаты выпускаются на срок от 1 до 15 лет (чаще всего на 5 - 10 лет). По ним ежегодно уплачивается фиксированный процент. Наименьшая сумма, на которую выпускается данный вид ценных бумаг, составляет 1 млн. марок, а максимальная сумма эмиссии превышает 100 млн. марок. Долговой сертификат или права на его часть несколько раз могут проданы другим субъектам, которые в этом случае принимают на себя полностью или частично функции кредиторов. Заемщик обычно устанавливает минимальный размер сумм, на которые долговой сертификат может быть разделен после его выпуска. Сам сертификат обычно хранится в сейфах банка, предоставившего кредит, а субъекту, который делит с банком часть долга, выдается его копия.
Когда федеральное правительство, правительства земель желают получить кредит под выпуск долговых сертификатов, они оглашают период, на который им требуются деньги, и процент, который считают приемлемым уплатить за пользование ими. После этого они обращаются с просьбой к банкам внести предложение о кредите, размер которого обычно не должен быть меньше 10 млн. марок. Банки под долговые сертификаты сами денег не дают, а ищут кредитора на стороне, выступая лишь в роли посредника между этим кредитором и заемщиком. За посредничество банки взымают комиссионные.
Продажа кредитором своих прав на одолженные средства сопровождается переоформлением долгового сертификата и его перерегистрацией, с тем чтобы в каждый момент получатель процентов и выданного кредита был известен. Многократное переоформление долговых сертификатов не практикуется. Этот вид ценных бумаг, хотя и на котируется на бирже, активно продается и покупается во внебиржевом обороте. Объем средств, привлекаемых с помощью долговых сертификатов, по своему объему сопоставим с объемом ресурсов мобилизуемых через размещение облигаций. Долговые сертификаты позволяют финансировать бюджетный дефицит с относительно меньшими издержками, чем при выпуске облигаций.
Федеральные кассовые облигации являются среднесрочными долговыми инструментами, выпускаемыми на срок от 3 до 7 лет. Эти облигации существуют лишь в форме записей в Федеральной долговой книге. Минимальный номинал их составляет 5 тес. немецких марок. Размер выпуска колеблется от 150 млн. до 3 млрд. марок. Биржевой оборот федеральных кассовых облигаций незначителен. В то же время внебиржевая торговля ими ведется достаточно активно.
Сберегательные облигации ФРГ выпускаются двух типов, каждый из которых обозначается буквами "А" и "Б". Сберегательные облигации типа "А" находятся в обращении 6 лет, а облигации типа "Б" - 7 лет. По сберегательным облигациям типа "А" проценты начисляются и выплачиваются ежегодно, а по облигациям типа "Б" их получают один раз при погашении. Покупателями сберегательных сертификатов могут выступать только частные лица, а также общественные, религиозные и благотворительные организации. Сберегательные облигации относятся к нерыночным ценным бумагам. Условия их реализации неизменны, а продажа осуществляется через сеть кредитных учреждений. Минимальная номинальная стоимость сберегательных облигаций составляет 100 и 50 немецких марок соответственно.
Казначейские финансовые обязательства представляют собой дисконтный инструмент, выпускаемый на один год (тип 1) или на два года (тип 2). Подобно сберегательным облигациям, они ориентированны на небольших вкладчиков. Любой субъект, за исключением кредитных учреждений и иностранных физических и юридических лиц, имеет возможность приобрести этот вид ценных бумаг. Казначейские обязательства не могут быть возвращены или перепроданы после их покупки. Гражданам разрешается ежедневно приобретать казначейские обязательства на сумму, не превышающую 500 тыс. марок.
Беспроцентные казначейские сертификаты выпускаются на срок от 6 месяцев до 2 лет и бывают 2 видов. Первый вид выступает как инструмент открытой рыночной политики Федерального банка, проводимой с тем, чтобы регулировать ликвидность банковской системы. Этот тип казначейских бумаг может быть продан Федеральному банку обратно в любое время. Другой тип беспроцентных казначейских сертификатов рассчитан на широкий круг инвесторов и выпускается в целях удовлетворения потребностей федерального правительства в заёмных средствах. При их распространении Федеральный банк выступает лишь в роли торгующего посредника. Данная разновидность казначейских сертификатов не может быть возвращена Федеральному банку обратно после их приобретения. Федеральное правительство обычно прибегает к выпуску беспроцентных казначейских сертификатов в условиях низкой рыночной активности. Их покупателями могут выступать зарубежные субъекты.
Облигации федеральной железнодорожной федеральной почтовой служб, а также долговые обязательства правительств земель ФРГ выпускаются в относительно небольших количествах. Объём эмиссии облигаций почты и железных дорог составляет обычно от 1 до 2 млрд. немецких марок. Эти ценные бумаги предназначены для размещения среди широкого круга инвесторов, котируются на фондовых биржах и считаются одной из самых ликвидных форм вложения средств, так как приравнены по своему статусу и объёму прав к облигациям ФРГ.
Выпуск государственных облигаций координируется Экономическим советом государственных властей в который входят: министр экономики, министр финансов, представители земель ФРГ и 4 представителя местных органов власти. Представитель Федерального банка принимает участие в работе совета с правом совещательного голоса. Совет принимает решения о целесообразности выпуска облигаций теми или иными органами власти с учётом текущего состояния рыночной конъюнктуры, с тем чтобы избежать перегрузки рынка.
Федеральные облигации выпускаются Облигационным консорциумом, состоящим примерно из 100 немецких и иностранных банков, активно осуществляющих операции на рынке ФРГ. Федеральный банк играет в консорциуме ведущую роль, покупая около 20% облигаций каждого выпуска, с тем чтобы иметь возможность осуществлять интервенцию на фондовых биржах. Иностранным банкам впервые было разрешено принять участие в работе консорциума в 1986 г. с учётом исключительной важной роли, которую они играли в размещении новых выпусков. Им была предоставлена квота в размере 20% каждого выпуска.
Каждый банк должен при размещении займа покупать облигации, соответствующие его квоте в консорциуме независимо от условий выпуска.
Федеральные облигации официально котируются на всех биржах ФРГ. Цены на часть из них фиксируются один раз в день, цены на другую часть, которая активно торгуется, могут постоянно изменяться. Доля государственных долговых обязательств в общем торговом обороте ценных бумаг в ФРГ подвержена резким колебаниям в соответствии с изменениями рыночной конъюнктуры. За последние 10 лет эта доля составляла от 7. 8 до
46. 1%.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Экономика зарубежных стран: капиталистические и развивающиеся страны. Учебное пособие для экон. спец. вузов. Ред. кол. : В. П. Колесов и др. - Москва, Высш. шк. , 1990.
2. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. - Москва: Финансы и статистика, 1992.
3. Хойер В. Как делать бизнес в Европе. - Москва: Прогресс, 1990.
4. Большая Советская Энциклопедия. Т. 27.