пе одинаков. К кассовым сделкам, которые в настоящее время
являются преобладающими на всех фондовых биржах мира, отно-
сятся сделки, подлежащие исполнению в тот же день, или в те-
чение 2-3 дней после заключения сделки. Покупатель либо
рассчитывается наличными деньгами, либо получает от продавца
или банка кредит. В Германии кассовая сделка должна быть вы-
полнена не позднее второго дня после заключения сделки, в
США и Великобритании - с интервалом от одного до 5 дней.
Срочные сделки отличаются большим разнообразием форм и
видов. Они могут заключаться с оплатой в середине месяца
"пер медио" (per medio) и с оплатой в конце месяца - "пер
ультимо"(per ultimo). Срочные сделки подразделяются на твер-
дые( простые), условные и пролонгационные. Условные сделки
включают: сделки с предварительной премией (премию платит
покупатель), сделки с обратной премией ( премию платит про-
давец), опционы, предоставляющие право выбора одному из
участников сделки по истечении определенного срока купить
или продать проданные или купленные ценные бумаги, стеллаж
(предоставляют право участнику сделки либо купить ценные бу-
маги по максимальной цене, либо продать их по минимальной
цене.)
Пролонгационные сделки, предусматривающие продление (про-
лонгацию) срока покупки, или продажи ценных бумаг, бывают
двух видов - репортные, если производится продажа ценной бу-
маги по более низкой цене и покупка бумаги по более высокой
с последующей продажей по более низкой, (то есть со скидкой,
называемой депортом). Срочные сделки по существу являются
договорами о поставке, в силу которых одна сторона обязуется
сдать в установленный срок определенное количество фондовых
ценностей, другая - немедленно принять эти ценности и запла-
тить за них установленную сумму денег. Они заключаются обыч-
но на срок от 1 до 3 месяцев.
Срочные операции с фондовыми ценностями разрешены не во
всех зарубежных странах. В Германии, например, они были зап-
рещены в 1931 году и разрешены лишь в 1970 году с определен-
ными ограничениями. В США срочные сделки с фондовыми ценнос-
тями ограничены законом - их доля на Нью-Йоркской фондовой
бирже составляет менее 5% всего оборота ценных бумаг. Этот
вид сделок широко распространен на биржах Швейцарии.
Практически все срочные сделки с ценными бумагами в нас-
тоящее время сопровождаются условиями об опционах. Сделка с
опционом в сущности говоря не что иное, как срочная сделка.
Решающее отличие между опционным контрактом и срочным конт-
рактом состоит в том. что покупатель опциона имеет право ис-
пользовать или не использовать опцион. За это право он пла-
тит продавцу опциона при заключении контракта опционную цену
(премию).
Опционная сделка распадается на две части - покупку или
продажу опциона и исполнение его с последующим завершением
сделки. Она состоит в приобретении права продать или купить
у контрагента (держателя-поручителя)по заранее согласованной
("базисной") цене определенное (минимальное) количество ак-
ций установленного образца в любое время. За это право по-
купатель при заключении опционной сделки уплачивает продавцу
опциона так называемую опционную цену. Различают опцион на
покупку ("call") и опцион на продажу("put"). При опционе на
покупку покупатель приобретает право требовать от продавца
(держателя-поручителя) купить у него (у покупателя) акции по
базисной цене. При опционе на продажу покупатель приобретает
право в течение срока действия опциона продать продавцу оп-
циона по базисной цене акции, являющиеся объектом опционной
сделки.
Базисная цена ориентируется на курс соответствующих цен-
ных бумаг и по ней происходит расчет по этим бумагам в слу-
чае реализации опциона. Покупатель опциона имеет право про-
дать купленный опцион третьему лицу за три дня до истечения
срока опциона. Продавец опциона остается для покупателя га-
рантом его прав. При покупном опционе, при котором продавец
опциона по требованию покупателя обязан поставить ему объект
опционной сделки (ценные бумаги), часть бумаг (в Германии до
30%) должна в момент заключения сделки находиться в руках
продавца-поручителя. При опционе на продажу, обязывающем
продавца купить у покупателя опциона соответствующие ценные
бумаги у продавца должны быть средства в размере 30% объема
сделки. Сроки действия опциона оканчиваются пятнадцатыми
числами каждого из следующих месяцев - января, апреля, июля
и октября.
Опцион, не использованный в течение срока действия, теря-
ет силу. Риск покупателя ограничивается оплаченной ценой оп-
циона. У продавца опциона риск на покупку теоретически неог-
раничен. К опционным сделкам допускаются преимущественно ак-
ции, имеющие большой оборот на бирже.
Кроме того, компания, акции которой продаются с опциона-
ми, должна регулярно публиковать промежуточные (предвари-
тельные) балансы. Решение о допуске акций к опционной тор-
говле принимает Правление биржи.
Помимо сделок с опционами, широкое распространение на
биржах получили также сделки с условными финансовыми фьючер-
сами. С 80-хгодов возникла так называемая "компьютеризиро-
ванная биржевая торговля". Ее смысл состоит в том, что од-
новременно ведется торговля на Нью-Йоркской фондовой бирже и
одной из бирж финансовых фьючерсов. Курсы фьючерсов меняются
в соответствии с одним из биржевых индексов (большинство ин-
дексных фьючерсов привязано к индексу SP 500). Однако между
курсом фьючерсов и биржевым индексом всегда есть разрыв,
возникающий из-за технических условий торговли и отсутствия
перелива капитала между биржами. На этом разрыве, который
называется "спрэд", и основывается получение прибыли при
программной торговле. Покупая финансовый фьючерс и продавая
акции, копирующие состав индекса SP 500, спекулянт ждет бла-
гоприятного изменения "спрэда" и закрывает сделку, продавая
фьючерс и покупая акции. Сами ценные бумаги в сделках не
участвуют.
После того, как торговая сделка с ценными бумагами произ-
ведена на фондовой бирже, или через компьютеризованную авто-
матическую систему, проводится еще ряд послеторговых опера-
ций. Первая группа операций, включающая взаимные зачеты и
расчеты (клиринг), обеспечивает своевременную доставку цен-
ных бумаг продавцом покупателю и своевременный платеж поку-
пателя продавцу. Вторая группа операций обеспечивает, чтобы
компания-эмитент имела информацию о личности покупателя, или
уполномоченного лица покупателя бумаг, с тем, чтобы иметь
возможность уплачивать дивиденды или проценты.
В США клиринг и расчеты осуществляется имеющимися почти
при каждой бирже клиринговыми корпорациями, которые выполня-
ют три основные функции:
- сравнение, или согласование данных для каждой торговой
сделки, чтобы выверить точный, согласованный контракт;
- бухгалтерская "расчистка" всех торговых сделок с целью
сведения к минимуму числа перемещений ценных бумаг между
брокерами;
- расчет, то есть отправка ценных бумаг между покупающими
и продающими брокерами, обычно в обмен за платеж за отправ-
ленные ценные бумаги.
4.КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА
Ведущая роль в мировом биржевом обороте принадлежит се-
годня именно фондовым биржам.
В настоящее время в мире действует около 200 фондовых
бирж.(см. таб.1). В США насчитывается 13 таких бирж,крупней-
шей из которых не только в США, но и в мире является
Нью-Йоркская фондовая биржа. Ее оборот составляет около 50%
всего оборота фондовых бирж зарубежного мира. Значимость
этой биржи может характеризовать и такой факт, что в
1990г.для торговых операций на этой бирже было допущено бо-
лее 5600 различных акций и облигаций. Знаменитое место на
американском фондовом рынке занимает и другая фондовая биржа
- Америкен Сток Эксчейндж. Кроме этих двух, в США выделяются
также такие биржи, как Среднезападная, Тихоокеанская, Бос-
тонская фондовые биржи, Фондовая биржа Цинцинатти, а также
Чикагская биржа опционов.
В Великобритании насчитывается 22 фондовые биржи( в том
числе в Лондоне, Глазго, Бирмингеме, Ливерпуле). Лондонская
фондовая биржа является одним из ведущих мировых финансовых
центров.Более половины обращающихся на ней ценных бу-
маг - иностранного происхождения. Во Франции имеется 8 фон-
довых бирж (Париж, Лион, Марсель, Лилль, Нанси, Бордо, Нант,
Тулуза). Крупнейшая из них - Парижская фондовая биржа. В
Германии - 7 фондовых бирж (Франкфурт-на-Майне, Дюссельдорф,
Гамбург, Мюнхен, Штутгарт, Бремен, Ганновер). Крупнейшая -
во Франкфурте-на-Майне. В Японии имеется 9 фондовых бирж
(Токио, Нагоя, Киото, Осака, Хиросима, Коба, Ниигата, Фукуо-
ка, Саппоро). Из них Токийская фондовая биржа "Кабута Хо"
занимает по обороту третье место в мире после Нью-Йоркской и
Лондонской.В Канаде 5 фондовых бирж (Монреаль, Торонто, Ван-
кувер, Калгари, Виннипег).
В каждой из названных стран действует своя национальная
система бирж, характеризующаяся исторически сложившимися
особенностями, которые определяют функционирования биржевой
системы в целом, а также место конкретной биржи в ней. В за-
висимости от функций в стране можно классифицировать как мо-
ноцентрические и полицентрические.
В первом случае в стране доминирует одна биржа, располо-
женная в главном финансовом центре страны, а остальные имеют
в основном местное значение (Англия, Япония, Франция). Нап-
ример, во Франции обороты провинциальных бирж едва превышает
1% валовых оборотов биржевой системы. При моноцентрической