Прибыльный мусор
Инвестиционные консультанты всегда советуют держать часть вложений в облигациях. Но доходность долговых бумаг в последние годы снижается. В 2002–2004 гг. за счет роста стоимости долгосрочных облигаций федерального займа (ОФЗ) с погашением через 10–15 лет можно было заработать до 30% годовых. Но теперь по государственным облигациям уже не стоит рассчитывать на доходность выше официального уровня инфляции. Сейчас максимальный доход от вложений в госбумаги не превышает 6,5–7,5% годовых, а в корпоративные облигации – 9–12% годовых.
На рынке можно найти фонды, ориентированные исключительно на государственные и субфедеральные бумаги или на чуть более рискованные корпоративные облигации и даже два индексных ПИФа. Это “Индекс RUXCbonds” под управлением “Ак Барс Капитал”) и “Индекс ликвидных облигаций ZETBI Composite” Национальной управляющей компании. Но есть особые фонды, покупающие высокорискованные, или мусорные, облигации. Речь идет о бумагах компаний, которые впервые выходят на рынок или в платежеспособности которых инвесторы сомневаются. Доходность таких облигаций на 4– 5% выше, чем бумаг высококлассных заемщиков. На высокорискованных облигациях можно заработать до 20% годовых – они часто покупаются в расчете на рост стоимости. В качестве примера аналитики приводят первый выпуск облигаций компании “Пятерочка-Финанс” (они размещались в мае 2005 г.), покупая которые можно было за год заработать 15,5% прибыли благодаря росту цены бумаги.
Участники рынка полагают, что сейчас инвестировать в мусорные облигации нестрашно – российская экономика уверенно растет, в таких условиях вероятность корпоративных дефолтов невелика. Сейчас можно купить паи ПИФов, ориентированных на не самые надежные облигации, в УК “Тройка Диалог”, “Вика”, “КИТ Финанс”.
Тем, кто выбирает такие фонды, нужно принять во внимание тот факт, что сформировать портфель целиком из мусорных облигаций управляющие не могут, поскольку облигации с доходностью выше рыночной часто не входят в котировальные листы бирж. Кроме того, доля таких бумаг в портфеле ПИФа не должна превышать 50%.
Для ценителей привилегий
Обычно привилегированные акции инвесторы ценят за то, что могут получать дивиденды даже тогда, когда компания не выплачивает доход по обыкновенным бумагам. Но дивиденды – не единственный источник дохода от вложений в “префы”. Три года назад (а именно тогда появился первый ПИФ привилегированных акций у УК “АВК – Дворцовая площадь”) “префы” стоили существенно дешевле обыкновенных акций, так что их имело смысл покупать в расчете на “догоняющий” рост. Теперь этот разрыв сильно сократился. 2–3 года назад он составлял 50–60%, а сейчас – 30–40%. Инвесторы, которые несколько лет назад покупали привилегированные акции, заработали на 10–15% больше, чем те, кто выбрал обыкновенные бумаги той же компании.
Идея заработать на этом эффекте в целом оказалась довольно плодотворной. Например, в 2005 г. паи ПИФ “Ермак – Фонд привилегированных акций” подорожали на 94%, в то время как весь рынок прибавил 83%. Но уже в 2006 г. его паи дорожали медленнее рынка в целом, их цена выросла на 59,54%. Фонд “АВК – Фонд привилегированных акций” в прошлом году принес своим пайщикам лишь 33,66% прибыли, а ПИФ “Оптим-Привилегированный” (УК “Нивелир”) – 47,43%.
Поскольку потенциал роста “префов” снизился, а покупать их в расчете на высокие дивиденды пока рано, сами управляющие несколько разочаровались в этой инвестиционной идее, и некоторые даже включают в портфели фондов привилегированных акций обыкновенные бумаги. В фонде “Оптим-Привилегированный” их доля, к примеру, доходит до 50– 55%. А в УК “АВК – Дворцовая площадь” подумывают о переориентации ПИФ “АВК – Фонд привилегированных акций”.
Итак, “идейных” фондов на российском рынке вполне достаточно.
Правильный портфель
ФСФР установила следующие требования к структуре активов открытых фондов акций:
• государственные ценные бумаги и корпоративные облигации могут составлять не более 40% стоимости активов фонда;
• не менее 2/3 рабочих дней в течение квартала стоимость акций в портфеле должна составлять не менее 50% от стоимости активов;
• стоимость ценных бумаг одного эмитента не должна превышать 15% активов;
• стоимость бумаг, не имеющих признаваемой биржевой котировки, не должна превышать 10% (чтобы ценная бумага имела признаваемую котировку, в течение 10 торговых дней по ней должно пройти минимум 10 сделок на общую сумму не менее 500 000 руб.);
• стоимость ценных бумаг, не включенных в котировальные списки, может составлять не более 50% стоимости активов.
Портфели интервальных фондов акций могут быть более разнообразны. От них ФСФР требует, чтобы:
• облигации составляли не более 40% стоимости активов;
• не менее 2/3 рабочих дней в течение квартала стоимость акций в портфеле составляла не менее 50% от стоимости активов;
• стоимость ценных бумаг одного эмитента не превышала 15% активов;
• стоимость бумаг, не имеющих признаваемой биржевой котировки, не превышала 50% стоимости активов;
• стоимость акций и облигаций, не включенных в котировальные списки, может составлять не более 80% стоимости активов.
Требования регулятора
Требования к структуре активов индексных ПИФов:
• в портфель фонда можно включать лишь бумаги, входящие в структуру индекса;
• не менее 2/3 рабочих дней (в течение месяца для открытого фонда и квартала для интервального) стоимость ценных бумаг должна составлять не менее 85% от СЧА;
• отклонение доли бумаг одного эмитента в портфеле фонда от их доли в структуре индекса не должно превышать 3%;
• стоимость бумаг одного эмитента не должна превышать 30% СЧА фонда;
• стоимость бумаг, не имеющих признаваемой биржевой котировки, не должна превышать 10% от СЧА для открытых ПИФов и 50% – для интервальных.
Соотношение доходности и риска некоторых открытых ПИФов за год с 1 марта 2006 г. по 28 февраля 2007 г. (Коэффициент доходность/риск)
ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ
Ак Барс – Консервативный -0,05
Астерком – Фонд облигаций -0,02
Ермак – Фонд облигаций 0,04
Совершенный 0,08
МДМ – Мир облигаций 0,13
РТК-Инвест Облигации 0,24
Глобэкс – Фонд облигаций 0,30
Аванпост 0,32
Тольятти-Инвест Облигаций 0,39
Максвелл Фонд облигаций 0,39
РИМ Долгоиграющий 0,43
Высокорискованные (бросовые) облигации 0,45
Доходъ – Фонд облигаций 0,46
Риком-Облигации 0,47
Северо-Западный – Фонд облигаций 0,59
ФДИ Солид 0,62
Универсальный 0,63
Метрополь Зевс 0,73
Орион – Фонд облигаций 0,74
Открытие-Облигации 0,91
Стерегущий 0,97
АВК-ФКО 1,01
Пифагор – Фонд облигаций 1,06
Капиталъ-Облигации 1,08
Альфа-Капитал Облигации плюс 1,17
Волхонка – Российские облигации 1,25
Регион – Фонд облигаций 1,28
Газовая промышленность – Облигации 1,34
Альянс Росно – Облигации 1,35
Алемар – Фонд облигаций 1,42
Финам Облигационный 1,50
Паллада – Фонд облигаций 1,55
ДВС Фонд облигаций 1,70
Энергокапитал-Сберегательный 1,77
АВК-ГЦБ 1,78
Райффайзен-Облигации 1,84
Лидер-Финанс 1,91
Альянс Росно – Облигации корпораций 2,31
КИТ – Фонд облигаций 2,32
Финансист 2,34
Русские облигации 2,39
Ренессанс-Облигации 2,41
Тройка Диалог – Илья Муромец 2,41
Тройка Диалог – Садко 2,46
Альфа-Капитал Резерв 2,54
Мономах-Равновесие 2,61
Сапфир 3,02
Парекс– Фонд облигаций 3,06
Пиоглобал ФО 3,76
Лукойл Фонд консервативный 5,87
ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Финам Первый -0,25
Элемтэ – Фонд ликвидных акций и облигаций -0,13
Регион – Фонд сбалансированный -0,10
Стойкий -0,06
Юбилейный -0,00
Метрополь Афина 0,07
РФЦ-Накопительный 0,08
Телеком-Гарантия 0,11
Партнерство 0,11
Алемар – Активные операции 0,12
Тольятти-Инвест 0,13
Олма – Топливно-энергетический фонд 0,13
Доходъ – Фонд сбалансированный 0,15
Промсвязь-Сбалансированный 0,15
Тактика 0,16
ОИФ-Сбалансированный 0,17
Арсагера – Фонд смешанных инвестиций 0,17
Орион – Фонд сбалансированный 0,18
Регионгазфинанс ФС 0,18
Ак Барс – Сбалансированный 0,18
Пифагор – Фонд смешанных инвестиций 0,22
Парекс-Сбалансированный 0,22
Траст-Первый 0,22
Тринфико – Сбалансированные инвестиции 0,23
Мономах-Горизонт 0,23
Северо-Западный 0,24
Райффайзен-Сбалансированный 0,25
Альянс Росно – Сбалансированный 0,26
Мономах-Панорама 0,26
НВК-Монблан 0,26
Дмитрий Донской 0,28
Тройка Диалог – Дружина 0,28
АВК-ФЛА 0,29
Атон – Фонд сбережений 0,30
Лидер-Инвест 0,30
Рождественка 0,30
Накопительный резерв 0,31
БКС – Фонд оптимальный 0,31
АВК-Регион 0,31
Капитальный 0,32
Трансфингруп-Фирменный 0,32
Титан 0,33
Вы финансист 0,37
Ломоносов 0,37
Золотое сечение – Фонд сбалансированный 0,39
Центр равновесия 0,39
ДВС Фонд смешанных инвестиций 0,39
Агана-Молодежный 0,41
КИТ – Фонд сбалансированный 0,43
Пиоглобал ФС 0,43
Народное достояние 0,45
Орлиная река 0,46
Паллада – Фонд смешанных инвестиций 0,48
Астерком – Фонд сбалансированный 0,50
Ренессанс-Сбалансированный 0,51
Универ – Фонд смешанных инвестиций 0,53
Максвелл Капитал 0,56
Центральный 0,58
Энергокапитал-Сбалансированный 0,59
Капиталъ-Сбалансированный 0,60
Русс-Инвест – Паевой фонд акций и облигаций 0,62
Агана-Эквилибриум 0,63
Гранат 0,64
Особый 0,66
Накопительный 0,75
ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ
КИТ – Российская нефть -0,20
АВК – Фонд топливно-энергетического комплекса -0,01
Алемар – Фонд акций 0,00
Метрополь – Золотое руно 0,03
Ак Барс – Акции 0,04
АВК – Фонд привилегированных акций 0,04
Сообразительный 0,05
Арсагера – Фонд акций 0,06
МДМ –Мир акций 0,06
Стремительный 0,09
Орион – Голубые фишки 0,09
ДВС – Фонд акций предприятий малого
и среднего бизнеса 0,12
Просперити Фонд акций 0,12
Тринфико Фонд роста 0,13