- Во-первых, оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на аналогичные предприятия (акции). При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли – продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т.д. Это в конечном счете облегчает работу оценщика, доверяющего рынку.
- Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.
- В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в
аналогичных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими, как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли – продажи аналогичных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе расчетов.
Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно – финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов. Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке. Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике. Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем.Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу похожих фирм, отработанных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий – аналогов является достаточно сложным процессом. В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому оценщик обязан выявить различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости. Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие – открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим. Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.
4. Задача: Определить будущую стоимость вклада 2000 руб., положенного в банк на 5 лет под 12% годовых.
Решение: Вся методология оценки бизнеса построена на аксиоме «деньги завтра - не есть деньги сегодня». Для правильной оценки будущих поступлений необходимо провести временную корректировку, используя сложный процент. В случае нашей задачи применим функцию накопления денежной единицы (будущая стоимость единицы), применим формулу:
FV = PV ∙ (1 + i)ⁿ = 2000 ∙ 1,7623 = 3525 руб.
Ответ: Будущая стоимость (FV) вклада (PV=2000 руб.) положенного в банк на
срок (n = 5 лет) под (i = 12%) равна (3525 рублей).
5. Задача: Определить текущую стоимость арендных платежей за складские
помещения, если ежемесячный платёж в течение 3 лет их аренды составляет 20000 руб. Ставка дисконта 15%.
Решение: Определим текущую стоимость (аннуитета) платежей (РМТ) при
РМТ = 20000 руб., n = 3года, k = 12 месяцев, i = 15%:
PVa = РМТ ∙ [1-{1: (1+i / k)ⁿ }: (i / k)] = 20000 ∙ 28,84727 = 576945 руб.
Ответ: Текущая стоимость арендных платежей PVа = 576945 руб.
6. Задача: Известно, что торговый киоск будет приносить в течение 4лет по 100000руб. чистой арендной платы в конце каждого года. В конце 4-го года киоск будет продан по цене 300000руб. Ставка дисконта 17%. Определить какую максимальную цену может заплатить потенциальный покупатель киоска на настоящую дату?
Решение: Определим текущую стоимость (аннуитета) арендных платежей (РМТ)
при РМТ = 10000 руб., n = 4 года, i = 17%:
PVа = 100000 ∙ 2,74324 = 274324 руб.
Определим текущую стоимость реверсии (PVp)торгового киоска, где
будущая стоимость (FV) киоска равна 300000 руб.
PVp = FV ∙ 1 : (1+i)ⁿ = 300000 ∙ 0,533650 = 160095 руб.
Ответ: Максимальная цена, какую может заплатить потенциальный клиент за
киоск на настоящую дату PVmax = PVa + PVp = 434419 руб.
7. Задача: Определить текущую стоимость 100 привилегированных акций, если объявленный уровень дивидендов на 1 акцию составляет 150 руб. и требуемая ставка доходности 15%.
Решение: Определим текущую стоимость одной привилегированной акции (PVак) при
объявленном уровне дивидендов D = 150 руб., и требуемой ставке r = 15% :
PVак = D: r = 1000 руб.
Ответ: Текущая стоимость 100 привилегированных акции 1000 × 100 = 10000 руб.
8. Задача: Определить текущую стоимость 300 облигаций без срока погашения, каждая из которых приносит 20% ежегодного дохода при требуемой норме 15%. Номинал облигации – 100 руб.
Решение: Определим текущую стоимость одной облигации без срока погашения
(PVобл.) при годовых процентных выплатах Y = 20%, и требуемой ставке
r = 15%, номинальная цена одной облигации M = 100 руб. (n = 1, N = ∞):
PVобл. = ∑ Y: (1+r)ⁿ + M : (1+r) = 87 руб.
Ответ: Текущая стоимость 300 облигаций без срока погашения 300×87 = 26100 руб.
9. Задача: В следующей таблице приведены данные баланса и отчёта о финансовых
результатах предприятия «АЛЬФА» на конец года:
| П о к а з а т е л и | На конец года(тыс. руб.) |
| АКТИВВнеоборотные активы – всегов том числе основные средстваОборотные активы – всегов том числе:запасыдебиторская задолжностьденежные средстваВсего активовПАССИВКапитал и резервыДолгосрочные пассивыКраткосрочные пассивыВсего пассивовВыручка от реализации Себестоимость реализацииПрибыль от реализацииЧистая прибыль | 500042007504003005057504800100850575065030035050 |
По данным приведённой выше таблицы рассчитать:
1. Показатели ликвидности;
2. Показатели оборачиваемости активов;
3. Коэффициенты структуры баланса;
4. Показатели рентабельности и
5. Инвестиционные показатели (при условии, что в обращение выпущены 10000
обыкновенных акций).
Решение:
1. Коэффициенты ликвидности применяются для оценки способности фирмы
выполнять свои краткосрочные обязательства. Все рассчитанные коэффициенты, как
правило, сравниваются со среднеотраслевыми показателями, хотя существуют и общие нормативы.
а). Коэффициент покрытия показывает, сколько рублей текущих активов
предприятия приходится на 1 руб. текущих обязательств;
Коэффициент покрытия = Текущие активы : Текущие обязательства
(Ориентировочное нижнее значение показателя → 2).
Ответ: 750000 : 850000 = 0,88
б). Коэффициент быстрой ликвидности показывает, какие средства могут быть
использованы, если срок погашения всех или некоторых текущих обязательств
наступит немедленно;
Коэффициент быстрой ликвидности =
= Денежные средства + Дебиторская задолженность : Текущие обязательства.
(Ориентировочное нижнее значение коэффициента → 1).
Ответ: (750000 – 300000) : 850000 = 0,53
в). Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных
обязательств может быть погашена немедленно;
Коэффициент абсолютной ликвидности =
Денежные средства + Легкореализуемые ценные бумаги : Текущие обязательства
(Ориентировочное нижнее значение коэффициента → 0,2).
Ответ: 50000 : 850000 = 0,059
(Все значения рассчитанных показателей ликвидности ниже нормативных, что потребует анализа причин данного состояния).
2. Показатели оборачиваемости активов (деловой активности) позволяют изучить
отдельные компоненты оборотных средств. Несмотря на то, что в отечественной практике эти показатели относятся к группе показателей деловой активности, они также отражают ликвидность предприятия.
а). Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает
количество оборотов дебиторской задолженности за год;
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности =
= Нетто – Выручка от реализации за год : Дебиторскую задолженность.
(Ориентировочное нормативное значение коэффициента → 8 (45 дней).
- 10 -
Величина дебиторской задолженности может рассчитываться на конец периода или как средняя на начало и конец периода. Модно рассчитать средний период погашения дебиторской задолженности в днях;