Закону РФ «Об акционерных обществах» учредитель акционерного общества должен выбрать в качестве организационно-правовой формы его открытый или закрытый тип. Как уже говорилось выше, между ними существуют четкие законодательно установленные различия. Они касаются: способа обращения акций; метода эмиссии ценных бумаг; размера минимального уставного капитала; числа акционеров; формы государственного участия в финансировании; обязательств по раскрытию информации. Эти различия представлены в таблице 1, составленной на основе положений Закона РФ «Об акционерных обществах».
Таблица 1
Различия между организационными формами акционерных обществ в России
| Открытое акционерное общество (ОАО) | Закрытое акционерное общество (ЗАО) | |
| Возможность свободного обращения акций | Принцип свободы. В обществе не допускается установления преимущественного права его акционеров на приобретение акций, отчуждаемых акционерами этого обществ (ст. 7, п. 2) | Акционеры общества пользуются преимущественным правом приобретения акций, продаваемых третьему лицу другими акционерами этого общества. Если акционеры не воспользовались своим преимущественным правом приобретен акций, то само общество может воспользоваться данным правом (ст. 7, п. 3) |
| Способ эмиссии акций | Общество вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции и осуществлять их свободную продажу (ст. 7, п. 2). Общество вправе размещать дополнительные акции и иные ценные бумаги посредством открытой и закрытой подписки (ст. 39, п. 1, 2) | Общество имеет право проводить только закрытую подписку на выпускаемые им акции, вправе распределять эмитируемые акции, дополнительные акции и иные ценные бумаг только среди учредителей ил заранее определенного круга j(ст. 7, п. 3; ст. 39, п. 2 |
| Способ эмиссии других ценных бумаг | В пределах, установленных законом, общество вправе осуществлять размещение ценных бумаг, конвертируемых в акции, посредством открытой подписки (ст. 39, п. 2). | Общество не вправе проводитьразмещение ценных бумаг, конвертируемых в акции, посредством открытой подписки (ст.39, п. 2) |
| Минимальный размер уставного капитала | Минимальный уставный капитал должен составлять не менее тысячекратной суммы МРОТ на дату регистрации (ст. 26). | Минимальный уставный капитал должен составлять не менее стократной суммы МРОТ на дату регистрации (ст. 26). |
| Число акционеров | Без ограничений (ст. 7, п. 2) | He более 50 человек (ст. 7, п. 3). Но в отношении обществ, созданных до конца 1995 г., ограничения отсутствуют (ст. 94, п.4) |
| Форма участия государственных органов | По закону государственные органы не могут выступать учредителями общества (ст. 10, п. 1), но в особых случаях, установленных законом, они могут выступать учредителями ОАО (ст. 7, п. 4) | Государственные органы могут выступать учредителями общества только в случаях бывших государственных или муниципальных приватизированных предприятий (ст. 7, п. 4). |
| Обязательства по раскрытию информации | Законом об акционерных обществах и другими законодательными актами предписано обязательное раскрытие информации о деятельности общества (ст. 92, п. 1). | В случае публичного размещения облигаций и других ценных бумаг требуется обязательное раскрытие соответствующей информации в объеме и порядке, которые установлены федеральным органом по финансовым рынкам (ст. 92, п. 2). |
При анализе того, какие наиболее важные факторы, с точки зрения руководителей акционерных обществ, повлияли на выбор существующей организационно-правовой, выявилось то, что большинство руководителей четко осознают важность выбора между ОАО и ЗАО для развития компании.
Преимуществами ОАО по сравнению с ЗАО являются следующие факторы (по степени убывания важности):
1. Большая прозрачность управления предприятием для иностранных инвесторов и деловых партнеров;
2. Привлечение потенциальных инвесторов и доступ на рынок финансовых услуг;
3. Свободное обращение акций;
4. Улучшение структуры корпоративного управления.
Преимуществами ЗАО по сравнению с ОАО являются следующие факторы (по степени убывания важности):
1. Защита от захвата власти и смены собственника предприятия;
2. Менее строгое государственное регулирование;
3. Более простое управление компанией ее руководителем;
4. Легкость учреждения малыми и средними предприятиями.
То есть, для руководителей выбирающих открытую форму важно то, что она помогает выстраивать доверительные отношения с партнерами и инвесторами, а также упрощает доступ к внешнему финансированию, тогда как свободное обращение акций имеет второстепенное значение. Организационные преимущества ЗАО, по мнению большинстве руководителей, заключаются в эффективной защите от воздействия внешней среды, включая государство.
Хотелось бы отметить и тот факт, что более половины акционерных обществ открытого типа были созданы в результате массовой приватизации в 90-х годах. Объясняется это тем, что в то время, органы власти настойчиво рекомендовали преобразование приватизируемых предприятий в ОАО с целью стимулирования обмена акций государственных предприятий на приватизационные ваучеры, распределяемые среди населения как инструмент безвозмездной приватизации. Форма ЗАО в настоящее время выбирается уже руководителями сознательно.
Выявлено три направления воздействия различий открытого и закрытого обществ на процесс выбора акционерным обществом своей организационно-правовой формы.
Первое направление - имущественный эффект ограниченного обращения акций. Ограничение свободного обращения акций в ЗАО уменьшает их стоимость, снижая ликвидность акций. Кроме того, в случае передачи акций ЗАО третьему лицу их держатель должен нести все бремя расходов, связанных с процедурой рассмотрения закрытым обществом или его акционерами возможности использования преимущественного права на приобретение акций. Следовательно, портфельный инвестор, желающий только вложить капитал, при прочих равных условиях будет склонен к выбору ОАО, где возможно свободное распоряжение имеющимися акциями. Кроме того, большая прозрачность управления в ОАО способствует активизации заимствований у коммерческих банков. Таким образом, можно предположить, что чем больше спрос предприятия на финансовые ресурсы, тем выше вероятность выбора им формы открытого общества.
Второе направление — управленческий эффект ограниченного обращения акций. Жесткий контроль над обращением акций в случае ЗАО существенно сужает возможности передачи управления компанией посредством продажи имеющихся акций, предложений об их покупке и т. д. Это препятствует замене менеджмента, который не смог достичь желаемых результатов, и способствует ослаблению дисциплины в руководстве компании. Следовательно, с учетом большей эффективности механизма корпоративного управления внешние акционеры предпочтут форму ОАО; напротив, руководители, стремящиеся избежать угрозы насильственного выкупа предприятия, ограничений при управлении компанией, выберут форму ЗАО.
Третье направление — информационный эффект государственного регулирования. В соответствии с законодательством раскрывать информацию о себе обязаны только открытые общества. Соответственно внешние акционеры предпочтут открытый тип общества, а менеджеры — закрытый.
Четвертое направление: предприятие, функционирующее в условиях жесткой конкуренции в быстро растущих новых сферах деятельности, предпочтет организационную форму, обеспечивающую более свободное поведение менеджеров. Следовательно, могут выбрать закрытый тип общества с относительно мягким контролем в области управления.
Пятое направление: участие в бизнес - группе или холдинговой компании на основе перекрестного владения акциями предприятий-участников с учетом ее политического влияния эффективно сдерживает внешние угрозы, включая государственное вмешательство в управление предприятиями и их насильственный выкуп.. Вхождение в состав бизнес-группы или холдинговой компании повышает вероятность того, что предприятие-участник примет форм ОАО. Однако по мере усложнения ее организационной структуры предприятия, находящиеся па нижних уровнях иерархии, все чаще учреждаются как 100-процентные дочерние компании предприятий верхних уровней либо в качестве подставных фирм с целью уклонения от уплаты налогов и ведения двойной бухгалтерии. Подобные предприятия, как правило, начинают функционировать в виде ЗАО, а зачастую и общества с ограниченной ответственностью.
Шестое направление: с учетом законодательных норм и требований к величине минимального уставного капитала, а также политических факторов высока вероятность существования в форме ОАО приватизированных предприятий и компаний, отделившихся от них, или государственных предприятий в отличие от вновь учрежденных частных фирм.
Подавляющее большинство акционерных обществ в России выбирают закрытый тип акционерного общества. Сильное влияние на их выбор оказывает: стремление менеджеров АО к организационной закрытости; слабый спрос предприятий на инвестиции; ограниченность ресурсов финансового сектора.
Вследствие этого выбора определяется и поведение предприятия на рынке. Разница в характере обращения акций и раскрытия информации между ОАО и ЗАО оказывает определенное влияние на возможность перехода контроля над предприятием и на усиление контроля над деятельностью управляющих со стороны акционеров. Это подтверждается существованием значимой разницы между двумя формами АО при оценке влияния доли инвесторов в капитале общества, на вероятность смены директора предприятия и председателя совета директоров. В современной России, где проблема дисциплины менеджеров весьма актуальна, необходимо создание экономической и институциональной среды, способствующей выбору российскими предприятиями более открытых организационных форм.