3) критические, когда запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, есть определенные потери;
4) катастрофические, когда невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение субъекта (проекта, предприятия).
В зависимости от возможности уменьшения степени риска путем диверсификации риски подразделяются следующим образом:
1) диверсифицируемые, которые могут быть устранены или сглажены за счет диверсификации портфеля инвестиций (правильного выбора и сочетания объекта инвестирования);
2) недиверсифицируемые, которые нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля инвестиций. Чаще всего к этой группе относятся все виды систематических' рисков. По времени возникновения рисков инвестиционного проект можно выделить:
1) риски, возникающие на подготовительной стадии. Это, например, такие факторы и действия, как удаленность от транспортных узлов; доступность альтернативных источников сырья; подготовка правоустанавливающих документов; организация финансирования и страхования кредитов; формирование администрации; создание дилерской сети, центров ремонта и обслуживания;
2) риски, связанные с созданием объекта. К ним относятся неплатежеспособность заказчика, непредвиденные затраты, недостатки проектно-изыскательских работ, несвоевременная поставка комплектующих, недобросовестность подрядчика, несвоевременная подготовка ИТР и рабочих;
3) риски в связи с функционированием объекта. На этой стадии могут проявиться риски:
а) финансово-экономические — неустойчивость спроса, появление альтернативного продукта, снижение цен конкурентами, увеличение производства у конкурентов, рост налогов, неплатежеспособность потребителей, рост цен на сырье, материалы, перевозки, зависимость от поставщиков, недостаток оборотных средств;
б) социальные — трудности с набором квалифицированной рабочей силы, угроза забастовок, отношение местных властей, недостаточный для удержания персонала уровень оплаты труда, недостаточная квалификация кадров;
в) технические — нестабильность качества сырья и материалов, новизна технологии, недостаточная надежность технологии, отсутствие резерва мощности;
г) экологические — вероятность залповых выбросов, вредность производства.
Все рассмотренные виды рисков в той или иной степени оказывают влияние на инвестиционные проекты.
Приведенные классификации не могут быть всеобъемлющими.
Они определяются целью, сформулированной классификационным признаком.
Провести четкую границу между отдельными видами проектных рисков достаточно сложно.
Ряд рисков находится во взаимосвязи (эти риски корректируют), изменения в одном из них вызывают изменения в другом.
В таких случаях аналитику следует руководствоваться здравым смыслом и своим пониманием проблемы.
Решение по осуществлению инвестиционного проекта принимается после анализа его финансовой реализуемости и оценки эффективности проекта.
В зависимости от того, какие именно значения примут эти факторы неопределенности, реализация проекта будет происходить по-разному и в разных условиях.
В связи с этим говорят о различных сценариях осуществления проекта.
Очевидно, что реализуемость и эффективность проекта зависят от условий его реализации.
При этом неопределенность имеет место и тогда, когда известно, что проект будет реализован в разных условиях, но неизвестно, в каких именно. В отличие от неопределенности, которая является объективным понятием (если информация неполная, то она неполная для всех), понятие риска субъективно. Одно и то же изменение условий реализации проекта один участник может оценить как существенное и (или) негативное, а другой — как несущественное и (или) позитивное.
Поэтому каждый участник видит в одном и том же проекте «свои» риски. Например, для кредитора рисковым событием является непогашение кредита, а для заемщика — его неполучение или несвоевременное получение.
Несмотря на потенциальную негативность последствий и потерь, вызванных наступлением того или иного рискового фактора, проектный риск тем не менее является своеобразным «двигателем прогресса», источником возможной прибыли.
Таким образом, задача лица, принимающего решение, — не отказ от рисков вообще, а принятие решения с учетом инвестиционного риска.
Есть несколько этапов «введения» риска в инвестиционный анализ.
На первом этапе необходимо провести качественный анализ проектного риска. Его главная задача — определение факторов риска, этапов и работ, при выполнении которых риск возникает.
Только после этого идентифицируются все возможные риски.
На втором этапе следует осуществить количественный анализ риска, а именно определить степень как каждого из видов рисков, так и инвестиционного риска проекта в целом.
На третьем этапе нужно перейти от оценки эффективности точно определенного во всех деталях проекта к оценке, финансовой реализуемости и эффективности проекта в условиях неопределенности и измеренного риска.
На четвертом, завершающем, этапе проводится разработка мероприятий по снижению риска рассматриваемого инвестиционного проекта.
Для этого необходимо вернуться на предыдущий этап анализа и сделать повторную оценку эффективности проекта с учетом намеченных мероприятий.
Процедуры оценки проектного риска:
Анализ рисков можно подразделить на два вида: качественный и количественный. Они взаимно дополняют друг Друга
Качественный анализ осуществляется с целью идентифицировать факторы риска, этапы и работы, при выполнений которых риск возникает.
Это означает, что нужно установить потенциальные области риска, после чего идентифицировать все возможные риски. Количественный анализ преследует цель количественно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом. Этот вид анализа связан с оценкой рисков.
Методика качественной оценки рисков проекта внешне представляется очень простой, но она должна привести к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и мероприятий по стабилизации.
Все факторы, влияющие на рост степени риска, можно условно разделить на две группы: объективные и субъективные.
К объективным относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы.
Это инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология и т. д.
К субъективным факторам — непосредственно характеризующие данную фирму.
Это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, уровень производительности труда, степень кооперированных связей, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком и т. п.
На этапе качественного анализа необходимы инвентаризация всех видов проектных рисков, которая осуществляется с помощью приведенных выше классификаций, и развернутое словесное описание каждого вида риска, воздействующего на рассматриваемый инвестиционный проект.
Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложить мероприятия по минимизации или компенсации этих последствий, рассчитав стоимостную оценку этих мероприятий.
Необходимо подчеркнуть возможность построения и использования метода «дерева решений» не только в ходе принятия инвестиционных решений, но и в процессе реализации проекта.
Изменение обстоятельств внешней среды проекта могут потребовать перехода на другую ветвь принятия решений. Наличие построенной пошаговой схемы в виде «дерева решений» позволит аналитику рассчитать риск такого развития событий и минимизировать убытки компании.
Применение этого метода обычно используется для анализа рисков тех проектов, которые имеют обозримое количество вариантов развития.
В противном случае «дерево решений» принимает очень большой объем, так что затрудняется не только вычисление оптимального решения, но и определение данных.
Метод полезен в тех ситуациях, когда более поздние решения сильно зависят от решений, принятых ранее, но в свою очередь определяют дальнейшее развитие событий.
Метод Монте-Карло.Преодолеть многие недостатки, присущие рассмотренным методам анализа эффективности проектов в условиях риска, позволяет имитационное моделирование — одно из наиболее мощных средств анализа экономических систем.
Основу имитационного моделирования и его частный случай (стохастическая имитация) составляет метод Монте-Карло, который является синтезом и развитием методов анализа чувствительности и анализа сценариев.
Имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов представляет собой серию численных экспериментов, призванных получать эмпирические оценки степени влияния различных факторов (объема выпуска, цены, переменных расходов и др.) на зависящие от них результаты.
Проведение имитационного эксперимента разбивают на следующие этапы.
1) устанавливаются взаимосвязи между исходными и выходными показателями в виде математического уравнения или неравенства. В качестве результирующего показателя обычно выступает один из критериев эффективности (NPV, PI, IRR);
2) задаются законы распределения вероятностей для ключевых параметров модели;
3) проводится компьютерная имитация значений ключевых параметров модели (с применением программ типа Excel или специальных программных продуктов, например RiskMaster);
4) рассчитываются основные характеристики распределений входящих и исходящих показателей;
5) проводится анализ полученных результатов и принимается решение.
Этот метод позволяет наиболее полно учесть весь диапазон неопределенностей исходных параметров проекта, с которыми может столкнуться его осуществление.
Кроме того, путем изначально задаваемых ограничений требуемых показателей эффективности проекта можно широко использовать информационную базу проведения анализа проектных рисков.