| Показатели | 2007 год | 2008 год | 2009 год |
| Чистая прибыль мил. сом | 3300 | 3800 | 5086 |
| Стоимость оборотных активов милл.сом | 10000 | 10000 | 12506 |
| Стоимость основных производственных фондов мил. сом | 19250 | 17000 | 20340 |
| Рентабельность активов по чистой прибыли(1/2*100)% | 33% | 38% | 41% |
| Рентабельность оборотных активов по чистой прибыли (1/3*100)% | 17% | 23% | 25% |
Данные таблицы позволяют сделать следующие выводы:
В целом по предприятию наблюдается улучшение в использовании имущества. С каждого сома средств, вложенных в активы, предприятие получило в отчетном году больше меньше, чем в предыдущем периоде. Рентабельность оборотных активов повысилась за отчетный период на 5% в 2008 году, и на 2 % 2009 году. Следовательно, предприятие увеличило рентабельность оборотных активов на 7% за все года. Так же увеличилась рентабельность производства по чистой прибыли на 2% в 2008,2009 годах. Причиной положительных сдвигов в уровне рентабельности стали, пропорциональные темпы прироста имущества, по сравнению с темпами прироста общей суммы прибыли.
2. Финансовая рентабельность характеризует эффективность инвестиций собственников предприятия, которые предоставляют предприятию ресурсы или оставляют в его распоряжении всю или часть принадлежащей им прибыли. В самом общем виде финансовая рентабельность определяется по формуле:
k = Р/ СК
где k – финансовая рентабельность;
Р –прибыль;
СК – средняя стоимость собственного капитала.
При расчетах рентабельности стоимость собственного капитала должна рассчитываться как средняя за период величина, так как в течение года собственный капитал может быть увеличен за счет дополнительных денежных вкладов или за счет использования образующейся в отчетном году прибыли.
Анализ финансовой рентабельности можно провести по данным, приведенным в таблице
| Показатели | За 2007 | За 2008 | За 2009 |
| Чистая прибыль мил.сом | 3300 | 3800 | 5086 |
| Собственный капитал мил.сом | 13000 | 13300 | 16086 |
| Финансовая рентабельность (1\2*100%) | 26% | 29% | 32% |
Данные таблицы показывают, что финансовая рентабельность предприятия повысилась в отчетных годах на 4 % в 2008 году, и на 3% в 2009 году.
«Нур Телеком» не ожидает кардинального снижения спроса на фиксированную связь, так как эти услуги обладают неэластичным (то есть постоянным) спросом. Между тем, в отношении темпов роста интернет-услуг, прогноз более осторожный. «Нур Телеком» полагает, что темпы роста (в последние годы очень стремительные), безусловно, замедлятся, причина тому в экономии бюджетов коммерческих предприятий в части информационных услуг.
Глава 3 Методика прогнозирования и оценки рисков денежных потоков инвестиционного проекта
Единственным инструментом борьбы за рост чистого денежного потока становится сокращение объема инвестиций. При этом «Нур Телеком» не ожидает, что в долгосрочной перспективе связь может пострадать от недоинвестирования: основной этап строительства сетей в компаниях пройден, «Нур Телеком» предоставляют широкий спектр конкурентных услуг, а конкуренты озабочены решением тех же проблем и также вынуждены экономить на затратах. В целом, «Нур телеком» склонен считать, что сокращение размера капитальных вложений коснется в 2010 году всех без исключения операторов Кыргызстана. На фоне мирового финансового кризиса, игроки будут делать акцент не на доле рынка или капитализации, а на размере денежного потока: в условиях невероятной дороговизны и сложнодоступности заемных ресурсов на первый план выходит стремление, как минимум, «выйти в ноль» по показателю чистого денежного потока (т.е. чистой прибыли за вычетом погашения тела долга и инвестиций).
3.1 Оценка денежного потока
Оценка прогнозируемого денежного потока — важнейший этап анализа инвестиционного проекта. Денежный поток состоит в наиболее общем виде из двух элементов: требуемых инвестиций — оттока средств — и поступления денежных средств за вычетом текущих расходов — притока средств.
В разработке прогнозной оценки участвуют специалисты разных подразделений, обычно отдела маркетинга, проектно-конструкторского отдела, бухгалтерии, финансового, производственного отделов, отдела снабжения. Основные задачи экономистов, ответственных за планирование инвестиций, в процессе прогнозирования.
Релевантный — представительный — денежный поток проекта определяется как разность между общими денежными потоками предприятия в целом за определенный промежуток времени в случае реализации проекта — CFt″ — и в случае отказа от него — CFt′:
CFt = CFt′ – CFt″
Денежный поток проекта определяется как приростной, дополнительный денежный поток. Один из источников ошибок связан с тем, что лишь в исключительных случаях, когда анализ показывает, что проект не влияет на существующие денежные потоки предприятия, этот проект может рассматриваться изолированно. В большинстве случаев одна из основных трудностей в оценке денежных потоков состоит в оценке CFt′ и CFt″ .
Дело в том, что мы не знаем с достоверностью 100% ни величину получаемого в будущем результата, ни величину потенциальных будущих затрат.
Из перечисленных можно выделить метод сценариев, который позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. Процедура использования данного метода в процессе анализа инвестиционного риска состоит из следующих шагов.
1. Задают несколько вариантов изменений выбранных ключевых исходных показателей.
2. Каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку. При этом пользуются известными типовыми ситуациями, предыдущими распределениями вероятности, субъективными оценками.
3. Для каждого варианта рассчитывают вероятное значения критерия NPV,а также оценки его отклонений от среднего значения.
4. Проводится анализ вероятностных распределений полученных результатов.
3.2 Вероятностный анализ
Вероятностные методы основываются на знании количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации. В рамках вероятностных методов можно проанализировать и оценить отдельные виды инвестиционных рисков. В то же время два других метода — определение критических точек и анализ чувствительности — дают лишь общее представление об устойчивости проекта к изменениям заложенных в него параметров.
Риск, связанный с проектом, характеризуется тремя факторами: событие, связанное с риском; вероятность рисков; сумма, подвергаемая риску. Чтобы количественно оценить риски, необходимо знать все возможные последствия принимаемого решения и вероятность последствий этого решения. Выделяют два метода определения вероятности:
Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходят некоторые события. Частота при этом рассчитывается па основе фактических данных. Так, например, частота возникновения некоторого уровня потерь А в процессе реализации инвестиционного проекта может быть рассчитаны по формуле:
f(A)=n(A)/n,
где f — частота возникновения некоторого уровня потерь;
n(A) — число случаев наступления этого уровня потерь;
n — общее число случаев в статистической выборке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестиционные проекты.
При вероятностных оценках рисков в случае отсутствия достаточного объема информации для вычисления частот используются показатели субъективной вероятности.
Субъективная вероятность является предположением относительно определенного результата, основывающемся на суждении или личном опыте оценивающего, а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных условиях.
Важными понятиями, применяющимися в вероятностном анализе рисков являются понятия альтернативы, состояния среды, исхода.
Альтернатива — это последовательность действий, направленных на решение некоторой проблемы. Примеры альтернатив: приобретать или не приобретать новое оборудование, следует ли внедрять в производство новый продукт и т. д. Альтернативные издержки — это упущенный возможный доход от альтернативного использования ресурса. Корректный анализ бюджета капиталовложений должен проводиться с учетом всех релевантных — значимых — альтернативных затрат.
Состояние среды — ситуация, на которую лицо, принимающее решение (в нашем случае — инвестор), не может оказывать влияние (например, благоприятный или неблагоприятный рынок, климатические условия и т. д.).
Исходы (возможные события) возникают в случае, когда альтернатива реализуется в определенном состоянии среды. Это некая количественная оценка, показывающая последствия определенной альтернативы при определенном состоянии среды (например, величина прибыли, количество абонентов и т. д.).
Сценарии развития проекта.
| Сценарии | Вероятность | NPV(тыс.сом) | NPV с учетом вероятности (тыс.сом.) |
| "оптимистичный" | 0.1 | 100 | 10 |
| "нормальный" | 0.5 | 80 | 40 |
| "пессимистичный" | 0.4 | 50 | 20 |
| Всего | 1 | - | 70 |
3.3 Расчет точки безубыточности предприятия
Показатели предельного уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Основным показателем этой группы является точка безубыточности (break-even point) — уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками.