Внутренний аудит инвестиционных проектов (на примере ОАО "ТАНЕКО") (стр. 9 из 16)
Таблица 2.1 – Показатели NPV при разных дисконтированных ставках
| Год | NPV | NPV при дисконт. ставке r 10% | NPV при дисконт. ставке r 15% | NPV при дисконт. ставке r 20% |
| 2007 | NPV1 | - 20 559 000,00 | -20 559 000,00 | -20 559 000,00 |
| 2008 | NPV2 | -82 986 848,18 | -80 272 593,91 | -77 784 527,50 |
| 2009 | NPV3 | -162 625 968,02 | -153 137 119,43 | -144 703 510,14 |
| 2010 | NPV4 | -185 095 850,21 | -172 801 729,08 | -162 011 040,93 |
| 2011 | NPV5 | -156 126 102,52 | -148 551 039,53 | -141 556 465,50 |
| 2012 | NPV6 | -97 831 671,06 | -101 874 215,85 | -103 826 686,05 |
| 2013 | NPV7 | -41 956 045,55 | -59 079 369,95 | -70 676 113,58 |
| 2014 | NPV8 | 11 000 469,68 | -20 283 694,95 | -41 875 650,37 |
| 2015 | NPV9 | 60 658 627,96 | 14 513 911,08 | -17 119 556,47 |
| 2016 | NPV10 | 106 408 236,66 | 45 178 771,14 | 3 787 376,93 |
| 2017 | NPV11 | 148 819 255,37 | 72 369 894,64 | 21 553 517,56 |
| 2018 | NPV12 | 188 252 612,70 | 96 552 720,42 | 36 695 738,70 |
| 2019 | NPV13 | 224 932 626,96 | 118 069 022,52 | 49 606 943,35 |
| 2020 | NPV14 | 258 951 232,02 | 137 156 541,58 | 60 583 476,92 |
| 2021 | NPV15 | 290 572 893,80 | 154 127 740,22 | 69 936 345,60 |
| 2022 | NPV16 | 319 972 418,81 | 169 220 302,81 | 77 907 328,92 |
| 2023 | NPV17 | 347 309 672,36 | 182 644 007,76 | 84 701 522,35 |
| 2024 | NPV18 | 372 611 199,36 | 194 527 910,65 | 90 465 750,97 |
| 2025 | NPV19 | 394 704 791,67 | 204 453 894,00 | 95 079 694,13 |
| 2026 | NPV20 | 414 477 868,66 | 212 951 103,16 | 98 864 918,26 |
Наиболее важным является значение процентной ставки r, при котором NPV=0. В этой точке дисконтированный поток затрат равен дисконтированному потоку выгод. Она имеет конкретный экономический смысл дисконтированной «точки безубыточности» и называется внутренней нормой рентабельности (прибыли, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return - IRR). Этот критерий определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь и позволяет оценить целесообразность вложения средств.
IRR = r, при котором NPV = F( r ) = 0 [34, с.15].
Рассмотрим на рисунке зависимость NPV от r за 2026 год (Рисунок 2.1).
Исходя из полученного результата можно увидеть, что чистая приведенная стоимость (NPV) имела положительное значение при ставках дисконтирования 10, 15 и 20 процентов.
Найдем значение внутреннего коэффициента рентабельности, при NPV20=0. Для этого, рассчитаем NPV проекта при дисконтированной ставке 30 процентов, при которой NPV20 будет являться отрицательной величиной.
Дисконтированная ставка, равная 30 процентам:
| NPV1 = | -20 559 000,00 |
| NPV2 = | -20 559 000,00 – 52 823 563,85 = -73 382 563,85 |
| NPV3 = | -73 382 563,85 – 57 019 724,85 = -130 402 288,70 |
| NPV4 = | -130 402 288,70 – 31 739 975,42 + 18 127 133,73 = -144 015 130,39 |
| NPV5 = | -144 015 130,39 – 12 285 514,16 + 27 136 047,27 = -129 164 597,29 |
| NPV6 = | -129 164 597,29 – 117 904,46 + 25 403 531,93 = -103 878 969,82 |
| NPV7 = | -103 878 969,82 – 64 448,38 + 20 572 216,34 = -83 371 201,85 |
| NPV8 = | -83 371 201,85 – 37 571,09 + 16 483 739,34 = -66 925 033,60 |
| NPV9 = | -66 925 033,60 + 78 124,68 + 12 971 116,90 = -53 875 792,02 |
| NPV10 = | -53 875 792,02 – 27 213,17 + 10 199 799,39 = -43 703 205,80 |
| NPV11 = | -43 703 205,80 – 19 132,30 + 7 998 565,31 = -35 723 772,80 |
| NPV12 = | -35 723 772,80 – 10 456,10 + 6 288 240,77 = -29 445 988,12 |
| NPV13 = | -29 445 988,12 – 6 107,93 + 4 947 183,43 = -24 504 912,62 |
| NPV14 = | -24 504 912,62 – 3 725,36 + 3 881 279,13 = -20 627 358,85 |
| NPV15 = | -20 627 358,85 – 3 965,36 + 3 053 793,37 = -17 577 530,84 |
| NPV16 = | -17 577 530,84 – 3 569,87 + 2 402 846,40 = -15 178 254,31 |
| NPV17 = | -15 178 254,31 – 2 996,18 + 1 890 745,00 = -13 290 505,49 |
| NPV18 = | -13 290 505,49 – 1 895,16 + 1 480 272,82 = -11 812 127,83 |
| NPV19 = | -11 812 127,83 + 2 846,34 + 1 089 484,83 = -10 719 796,66 |
| NPV20 = | -10 719 796,66 + 799,47 + 826 402,54 = -9 892 594,65 |
Исходя из полученных значений можно увидеть, что при ставке дисконтирования 30 процентов NPV20 является отрицательной величиной. Следовательно, значение внутреннего коэффициента окупаемости находится в диапазоне между 20 и 30 процентами, причем ближе к 30 процентам. Точка пересечения линии и оси абсцисс будет соответствовать значению IRR. Рассмотрим на рисунке зависимость NPV от r за 2026 год с учетом ставки дисконтирования 30 процентов.
Значение критерия (IRR) можно найти с помощью метода последовательного приближения по формуле (2.2):
(2.2)Подставляя соответствующие значения показателей получаем:
IRR = 20 + (30-20)*98 864 918,26 / (98 864 918,26 -(-9 892 594,65)) = =29,09%.
Рисунок 2.2 - Норма рентабельности Проекта
Таким образом, данное значение определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным.
На основе полученных значений NPV при дисконтированной ставке, равной 10 процентов, рассчитаем срок окупаемости инвестиций в период с 2007г. по 2026г.
Период окупаемости инвестиций (Payback Period, PP) – время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов. Вместе с чистой текущей стоимостью (NPV) и внутренним коэффициентом рентабельности (IRR) используется как инструмент оценки инвестиций.
Общая формула для расчета срока окупаемости инвестиций (2.3):
Ток = n, при котором
, (2.3)где Ток – срок окупаемости инвестиций;
n – число периодов;
CFt – приток денежных средств в период t;
Io – величина исходных инвестиций в нулевой период [35, с.58].
В данном случае ситуация такова, что в первые периоды происходит отток денежных средств и тогда в правую часть формулы вместо Io ставится сумма денежных оттоков.
Размер инвестиционных затрат в строительство КНП и НХЗ ТАНЕКО составляет 292 021 736 тыс.рублей, размер дисконтированной ставки – 10%. Прогнозная выручка от реализации в 2010 году составит 115 372 651 тыс.руб., в 2011 – 158 329 677 тыс.руб., в 2012 – 191 366 753 тыс.руб.
Пересчитаем денежные потоки (доходы от инвестиций) в вид текущих стоимостей:
PV2010 = 115 372 651 / (1+0,1) = 86 681 180,32 тыс.руб.
PV2011 = 158 329 677 / (1+0,1)2 = 108 141 299,77 тыс.руб.
PV2012 = 191 366 753 / (1+0,1)3 = 118 823 697,46 тыс.руб.
Определим период, по истечении которого инвестиция окупается.
Сумма дисконтированных доходов за 2010 и 2011 годы: 86 681 180,32 тыс.руб. + 108 141 299,77 тыс.руб. = 194 822 480,09 тыс.руб., что меньше размера инвестиций равного 292 021 736 тыс.руб.
Сумма дисконтированных доходов за 2010, 2011 и 2012 годы составит: 86 681 180,32 тыс.руб. + 108 141 299,77 тыс.руб. + 118 823 697,46 тыс.руб. = 313 646 177,55 тыс.руб., что больше 292 021 736 тыс.руб. Это значит, что возмещение первоначальных затрат произойдет до 2012 года, то есть раньше 6 лет с начала строительства Проекта. Если предположить, что приток денежных средств поступает равномерно в течении всего периода, то можно вычислить остаток от шестого года.
Остаток = (1- (313 646 177,55 - 292 021 736) / 118 823 697,46) = 0,82 года.
Период окупаемости в текущих стоимостях равен 6 годам (точнее 5,82 лет).
Отобразим срок окупаемости инвестиций при дисконтированной ставке 10 процентов на Рисунке 2.3.
В ходе вышеизложенного можно подвести итог, что согласно данным проектного института по таким показателям, как инвестиционные затраты, выручка от реализации, затраты на производство, амортизация, определились следующие интегральные показатели Проекта, при дисконтированной ставке 10 процентов.
Рисунок 2.3 – Срок окупаемости Проекта
Таблица 2.2 – Интегральные показатели Проекта
| Наименование показателей | Значение |
| 1. Выручка от реализации, тыс.руб. | 4 200 107 887 |
| 2. Инвестиции в постоянные активы, тыс.руб. | -288 137 010 |
| 3. Инвестиции в оборотный капитал, тыс.руб. | -3 884 726 |
| Всего инвестиционных затрат, тыс.руб. | - 292 021 736 |
| 4. Чистая приведенная стоимость, NPV, тыс.руб. | 414 477 869 |
| 5. Внутренняя норма рентабельности, IRR, % | 29,09 |
| 6. Дисконтированный срок окупаемости, РВР, лет | 5,82 |
2.3 Анализ основных показателей Проекта