• выбор акционером размеров собственного риска. Приобретая то или иное количество акций, акционер выбирает и приемлемый для него уровень риска потери вложенного в общество капитала. Ограниченный риск проявляется в том, что акционеры не несут ответственности по обязательствам общества перед его кредиторами. Имущество акционерного общества полностью обособлено от имущества отдельных акционеров. В случае банкротства акционерного общества акционеры теряют лишь тот капитал, который они вложили в его акции. Такой риск присущ группе коммерческих организаций, но лишь в акционерном обществе его член имеет полную свободу в выборе уровня данного риска и возможность в любой момент ограничить уже имеющийся риск или совсем избавиться от него;
• устойчивость объединения капиталов во времени. Акционерное общество представляет собой наиболее устойчивую форму объединения капитала. Выбытие из общества любого из акционеров или в любом количестве не влечет за собой прекращения деятельности общества. В результате акционерное общество, имея потенциально неограниченный срок существования, на практике существует более длительные сроки, чем любые другие виды коммерческих организаций;
• профессионализм управления, обусловленный отделением собственности на капитал от управления им. В акционерном обществе не каждый акционер руководит своим капиталом, а команда профессиональных менеджеров управляет объединенными капиталами;
• возможность свободно вернуть вложенный капитал. Акционер имеет право в любой момент продать свои акции и вернуть полностью или частично свой вклад;
• наличие многочисленных форм получения дохода от владения акцией. Например, можно получать доход по акции, доход от перепродажи акции, доход от дачи акции взаймы и т.д.;
• сравнительная дешевизна привлекаемого заемного капитала. Масштабы акционерного общества и его открытость для участников рынка позволяют иметь намного большие возможности для мобилизации капитала посредством эмиссии долговых ценных бумаг или банковских ссуд под наиболее выгодные процентные ставки;
• общественная престижность статуса акционерного общества. Данная престижность обусловливается экономической и социальной значимостью акционерного общества, которую оно имеет в современной национальной экономике.
К недостаткам акционерной формы хозяйствования можно отнести многие ее достоинства, но рассматриваемые с позиций акционерного общества:
• открытость акционерного общества означает утрату его закрытости, приватности. Обязанность публиковать годовые отчеты, отчеты о прибылях и убытках, сообщать о всех существенных событиях и т.д. делает акционерное общество относительно более уязвимым для его конкурентов;
• профессионализм управления оборачивается возможностью конфликта интересов между менеджерами компании и ее акционерами; цель акционеров - максимизация дивидендов и рост капитализации общества, а одна из возможных целей менеджмента - перераспределение результатов деятельности общества в свою пользу;
• возможность свободной продажи акции для менеджмента акционерного общества означает возможность таких изменений в составе акционеров, которые могут привести к смене контроля над акционерным обществом и т.п.[12]
Оценка стоимости компании
Действующими нормативными документами определен ряд финансовых показателей, порядок расчета и возможность применения которых регламентируют действия хозяйствующих субъектов. К этим показателям относится стоимость чистых активов. Как известно, показатель «чистые активы» характеризует величину собственного капитала компании. Уменьшение величины чистых активов снижает финансовую устойчивость компании, а стабильная или возрастающая стоимость чистых активов положительно влияют на финансовую устойчивость и курс акций компании. Отсюда, если стоимость чистых активов компании становится меньше минимального размера уставного капитала, предусмотренного законом РФ, то компания подлежит ликвидации. Исходя из данных баланса, стоимость чистых активов 5чист.акт.= 5 млн. руб., a SycT.Kan. = 1 млн. руб., что свидетельствует об устойчивости финансового положения компании и значительной величине балансовой и ликвидационной стоимостей обыкновенных акций, находящихся в обращении.
Финансовая устойчивость компании, кроме этого, оценивается рядом показателей, характеризующих состояние компании на основе данных бухгалтерского баланса. В табл. 4 представлены результаты расчета основных показателей и сравнение их с нормативными или предельными значениями. Как следует из представленных данных, компания финансово устойчива и ее акции являются привлекательными для инвесторов.
Темпы роста рыночной стоимости компании и цена ее акций в значительной мере зависят от двух факторов: нормы прибыли на акционерный капитал и части прибыли компании, реинвестируемой в активы, то есть прироста капитала компании. Норма прибыли на акционерный капитал q норм определяется в виде отношения:
q норм = Q об акц/ Ка
где: Q об акц — чистая прибыль в текущем году, К а — размер акционерного капитала в том же году.
Подставляя значения переменных, получим q норм = 0,12. Предполагается, что высокая норма прибыли на акционерный капитал приводит к повышению спроса на акции.[13]
На основании данных бухгалтерского учета (см.табл.1) проведем расчет значений показателей, характеризующих рыночную активность акций компании и их привлекательность для инвесторов:
1.Прибыль на одну акцию.
2.Отношение Р/Е.
3.Балансовая стоимость одной акции.
4.Отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости.
5.Доходность акции.
6.Доля выплаченных дивидендов.
7.Ликвидационная стоимость одной акции.
1.Прибыль на одну акцию является важным оценочным показателем. Базовая прибыль на одну акцию показывает сумму чистой прибыли (убытка) компании, приходящуюся на одну обыкновенную акцию компании, находящуюся в обращении:
Еб = Qч –Dприв/Nср взв
где: Еб — базовая прибыль на акцию, Qч — чистая прибыль (убыток) компании, Dприв — сумма дивидендов по привилегированным акциям, Nср взв—средневзвешенное число обыкновенных акций компании, находящихся в обращении.[14]
Чистая (базовая) прибыль (убыток) — это прибыль (убыток) отчетного периода, остающаяся в распоряжении АО после налогообложения и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, за вычетом суммы дивидендов по привилегированным акциям, начисленных за отчетный период. Показатель прибыли на акцию рассчитывается и в том случае, когда общество имеет убытки. Число акций компании, находящихся в обращении, требует уточнения. Средневзвешенное число обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода, определяется путем суммирования числа обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого календарного месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на число календарных месяцев в отчетном периоде. Ниже приведен пример расчета средневзвешенного числа акций.(табл. 2). Отсюда средневзвешенное число акций составит: 8 500* 3 / 12+18500*3/12+17500*1/12 + 18 000 * 5 / 12 = 15 708 акций. Несмотря на то что на конец отчетного года в обращении находилось 18 000 акций, в расчет будет принято 15 708 акций. В этом случае базовая прибыль на акцию составит: Еб = 1 738 700 /15 708 = 110,69 руб.[15]
2.Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию Р/Е отражает отношения между компанией и ее акционерами:
Р/Е = Sрын/Еб
где: Sрын — рыночная стоимость акции, Еб — базовая прибыль на одну обыкновенную акцию.
Этот показатель указывает, сколько рублей согласны заплатить акционеры за один рубль чистой прибыли компании. Показатель важен не только сам по себе, но и в динамике за какой-либо промежуток времени, что
особенно важно для тех инвесторов, которых интересует долгосрочный аспект инвестирования.
Рыночная цена акции устанавливается под влиянием спроса и предложения на рынке. Спрос на фондовые инструменты зависит от альтернативных источников вложения средств, прежде всего положения дел на рынке кредитных ресурсов (ставок банковских процентов). Рыночная цена акции рассчитывается следующим образом:
Sрын = ставка дивиденда/ ставка банка * Sном
где: Shom — номинал акции.
Подставляя, получим: Sрын. = 42% * 100руб. / 28% = 150 руб. и значение показателя Р/Е составит величину:
Р/Е = 150 / 110,69 = 1,36
3.Балансовая стоимость одной акции Sбал показывает величину стоимости чистых активов компании Sчист акт, которая приходится на одну обыкновенную акцию, находящуюся в обращении:
Sбал. = S чист акт /Ncp взв где: Sчист акт = А - ЗК, А —активы, ЗК — заемный капитал и обязательства компании.
Исходя из номеров строк бухгалтерского баланса, расчет стоимости чистых активов происходит следующим образом: Sчист акт= 190 + 290-460-590-610-620 - 630 - 660 - 670. При расчете стоимости чистых активов не учитываются собственные акции, выкупленные у акционеров. Имеем: Sчист акт = 5 074 900 руб. Таким образом, балансовая стоимость акции составит: sбал = 5 074 900 /15 708 = 323,08 руб.
4.Отношение рыночной цены акции Sрын к ее балансовой стоимости S6aл характеризует степень спроса на данную акцию на рынке. Чем выше значение показателя, тем выше спрос на данные акции. Этот показатель характеризует полновесность акции, то есть насколько она покрыта активами предприятия:
η = Sрын/Sбал
Подставляя значения переменных, получим: η = 150 / 323,08 = 0,46.
Акции данного предприятия имеют показатель η< 1, следовательно, они недооценены на рынке, хотя и покрыты активами предприятия, так как Sбал > Sрын. Такое положение свидетельствует о потенциальном росте курсовой стоимости акций в будущем.
5.Доходность акции. При оценке текущей доходности акций Dтек принимаются во внимание дивиденды, поэтому показатель иногда называется «дивидендный доход» или «норма дивиденда». Имеем: Dтек = dᵢ/Sрын