Проценты по кредиту формируются по схеме сложного процента по ежеквартальной ставке:
7% / 4 = 1,75%,
где
7% – ставка LIBOR (4%) + 3%.
При условии направления на погашение кредита и процентов по нему 35% ежеквартальной выручки, можно рассчитать значения основных показателей, характеризующих проект.
Чистый дисконтированный доход по проекту может равен 12 235 тыс. $, что свидетельствует о его общей прибыльности, то есть проект может быть принят к инвестированию.
Уровень индекса рентабельности (ИД) равный 1,57 показывает достаточно высокий уровень прибыльности проекта. Уровень ВНД показывает, что проект может быть осуществлен и при возрастании фактора дисконтирования до 16%.
Таким образом, рассматриваемый проект может быть классифицирован как долгосрочные, среднедоходные, среднерисковые инвестиции. С точки зрения инвестиционной стратегии корпорации данный проект является основой для формирования инвестиционного портфеля среднего роста.
Для рассматриваемого проекта можно выделить следующие основные виды рисков, которые необходимо минимизировать:
¨ риск нежизнеспособности проекта;
¨ налоговый риск;
¨ риск неуплаты задолженностей.
Его сущность заключается в том, что руководство корпорации должно быть уверено, что предполагаемые доходы от проекта будут достаточны для покрытия затрат, выплаты задолженностей и обеспечения окупаемости любых капиталовложений в рамках проекта.
Налоговый риск включает:
¨ невозможность гарантировать налоговую скидку из-за того, что проект не вступит в эксплуатацию к определенной дате;
¨ потерю выигрыша на налогах из-за того, что руководство корпорации прекратило работы над уже функционирующим, но экономически не оправдавшим себя проектом;
¨ изменение налогового законодательства, например, увеличение налога на имущество или изменение плановой нормы амортизации перед тем как запустить проект в эксплуатацию;
¨ решения налоговой службы, понижающие налоговые преимущества в результате осуществления проекта.
Даже у эффективных проектов может наблюдаться временное снижение доходов из-за краткосрочного падения спроса на производимый продукт, либо из-за снижения цен из-за перепроизводства продукта на рынке. Чтобы защитить любого инвестора от таких неожиданностей, предполагаемые ежегодные доходы от проекта должны жестко перекрывать максимальные годовые выплаты по задолженностям. После осуществления корпорацией надежных мер по снижению риска неуплаты задолженностей, руководство корпорации может принять соответствующие гарантии частичных или полных выплат задолженностей в определенные этапы технологического цикла или в процессе реализации продукции.
Поэтому, программа по минимизации рисков должна быть четко проработанной, выполнимой и не снижать эффективности технологического цикла. Один из возможных вариантов программы по минимизации рисков представлен в табл. 3.3.
Таблица 3.3
Программа минимизации рисков
| Вид риска | Р | А | Кваж | Способ минимизации |
| I. Риск нежизнеспособности проекта | ||||
| 1) риск появления инновации (разработка синтетического заменителя метанола) | 0,25 | 0,2 | 0,05 | Популяризация натуральных тканей |
| 2)Риск срыва поставок по вине подрядчика | 0,2 | 0,1 | 0,02 | Поиск нескольких альтернативных поставщиков |
| II. Отмена налоговых льгот из-за задержки окончания проекта | 0,2 | 0,5 | 0,1 | Разработка нескольких сценариев реализации проекта |
| III. Риск неуплаты задолженностей | 0,35 | 0,2 | 0,07 | Получение гарантии банка-партнера |
Условные обозначения в таблице 3.3:
Р – вероятность наступления риска;
А – актуальность риска для данного вида проекта;
Кваж – коэффициент важности рассчитывается по формуле:
Кваж = Р * А.
Также в ходе анализа риска должны рассматриваться следующие виды внешних и внутренних воздействий, которые могут повлиять на эффективность работы завода:
1. Изменение ставки сравнения (инфляции) – по результатам анализа эффективности можно сделать вывод, что функционирование завода эффективно даже при 16% инфляции в долларовом эквиваленте.
2. Снижение выручки от реализации возможно до 35% от плановой.
Несмотря на то, что проект строительства нового завода достаточно эффективен, руководством корпорации может рассматриваться вариант не только строительства, но и приобретения контрольного или всего пакета акций уже действующего завода. В результате такого приобретения действующий завод становится одной из составляющих корпорации, то есть происходит поглощение корпорацией действующего завода.
Исследование юридических аспектов поглощения выходит за рамки настоящей диссертации, хотя основные положения поглощения описаны в Федеральном законе "Об акционерных обществах". Мы же остановимся на экономических аспектах данной операции и исследуем ее эффективность. Рассмотрим оценку стоимости пакета акций предприятия при его поглощении корпорацией. Предприятие функционирует в нефтедобывающей отрасли. Все цифры относительно стоимости являются гипотетическими.
Перед проведением анализа стоимости пакета акций необходимо установить исходные данные отношении изучаемой компании. Для анализа можно предположить следующее:
а) общие запасы поглощаемого предприятия (то есть, 100% всех дочерних предприятий) – 274 620 тыс. баррелей;
б) запасы, на которые у него есть права – 165 500 тыс. баррелей.
Сравнения делаются на основании запасов АВС1 (табл. 3.4).
Нижний предел (Предприятие 3 – $0,24 / баррель);
Подразумеваемая стоимость изучаемой компании –
0,24 * 329,5 = $79,8 млн.
Таблица 3.4
Стоимость предприятия / запасы общие
| Предприятия | Общие запасы, тыс. баррелей | Стоимость компании, тыс. $ | Отношение, $/баррель |
| Предприятие 1 | 678 677 | 542 942 | 0,80 |
| Предприятие 2 | 158 796 | 50 815 | 0,32 |
| Предприятие 3 | 112 519 | 27 005 | 0,24 |
| Предприятие 4 | 134 611 | 74 036 | 0,55 |
| Предприятие 5 | 617 515 | 191 430 | 0,31 |
| Среднее | 0,44 |
Верхний предел (среднее всех предприятий – $0,44 / баррель);
Подразумеваемая стоимость изучаемого предприятия –
0,44 * 274,6 = $121 млн.
Таблица 3.5
Стоимость предприятия / предоставленные запасы
| Предприятия | Предоставленные запасы, тыс. баррелей | Стоимость компании, тыс. $ | Отношение, $ / баррель |
| Предприятие 1 | 678 677 | 542 942 | 0,80 |
| Предприятие 2 | 158 796 | 50 815 | 0,32 |
| Предприятие 3 | 101 146 | 53 607 | 0,53 |
| Предприятие 4 | 212 306 | 233 537 | 1,10 |
| Предприятие 5 | 716 092 | 637 322 | 0,89 |
| Среднее | 0,73 |
При расчете нижнего предела исключаются Предприятие 1 и Предприятие 2, так как предоставленные им запасы равны их общим запасам. В качестве нижнего предела используются параметры Предприятия 3.