Эконометрический анализ показывает, что индекс потребительских цен в России формируется следующим образом. Важнейшим фактором, влияющим на инфляцию, является рост денежной массы. Увеличение расширенной денежной массы (агрегата М2 плюс депозиты в иностранной валюте) сказывается на ускорении инфляции с лагом в 7 и 11-12 месяцев. Рост денежной массы в течение месяца на 1% через год приводит к росту потребительских цен на 0,1%.
Рост мировых цен на сельскохозяйственное сырье также влияет на российскую инфляцию: увеличение этого показателя на 10% через один-пять месяцев ведет к ускорению внутренней инфляции на 0.3%. На индекс потребительских цен влияют и изменения цен производителей. Рост индекса цен производителей на 1% через пять месяцев ведет к увеличению цен потребителей на 0,8%. Проводимая в прошлом году Центральным банком политика укрепления рубля также имела некоторый антиинфляционный эффект: укрепление рубля к доллару на 1% способно сдержать инфляции на 0,1% через семь месяцев. Инфляция традиционно выше в январе и ниже в августе. В январе каждого года традиционно происходит повышение тарифов на такие платные услуги населению, как услуги ЖКХ и транспорт. В августе же замедление роста ИПЦ связано с сезонным снижением стоимости плодоовощной продукции. Наконец, инфляция в России инерционна, и всплеск инфляции в одном месяце формирует повышенные ожидания инфляции в последующем месяце.
Использование полученных зависимостей позволяет рассчитать вклад отдельных факторов в формирование инфляции в 2006-2007 годах и в начале 2008 г. (Приложение 1).
В четвертом квартале 2007 и начале 2008 года действительно повысился вклад в инфляцию цен на сельскохозяйственную продукцию. Однако, рост общего вклада этого фактора в изменение инфляции между 2006 и 2007 годом был небольшим, поскольку общий рост мировых цен на с/х сырье в 2007 г. составил всего только 41% против 30% в 2006 году. Но именно этот фактор можно считать одним из важнейших детерминант инфляции в конце 2007 и начале 2008 годов. В 2007 году увеличился вклад в инфляцию роста денежной массы (3,2% против 3,8%), поскольку рост самой денежной массы также ускорился с 40,5% до 44,2%. Однако в первые месяцы 2008 года влияние этого фактора на инфляцию было небольшим, что является отражением кризиса ликвидности, происходившего осенью 2007 года. Стоит отметить, тем не менее, что начиная с середины 2007 г, т.е. с начала мирового финансового кризиса, наблюдается возрастание эффекта изменения денежной массы на рост ИПЦ. (Динамика ИПЦ за 2006-2009гг. представлена в Приложении 2.) То есть с середины 2007 года один и тот же рост денежной массы стал вызывать больший всплеск инфляции, чем ранее. Это может свидетельствовать о замедлении темпов роста монетизации российской экономики, связанном либо с некоторым ее перегревом, либо с некоторым снижением доверия к рублю в связи с началом мирового финансового кризиса. Тем не менее, основными факторами, определявшими инфляцию в конце 2007-начале 2008 года были рост цен на сельскохозяйственную продукцию и рост инерционной составляющей. В 2007 году вклад последнего фактора в инфляцию увеличился до 4,5% против 3,6% годом ранее, и вклад инерционной составляющей (или инфляционных ожиданий) в инфляцию остается высоким и в начале 2008 года.
Полученные нами результаты позволяют сделать следующие рекомендации в отношении политики по контролю за инфляцией. Меры, направленные на развитие сельскохозяйственного производства в России и мире действительно смогут дать определенный эффект, но этот эффект почувствуется только в отдаленной перспективе. Контроль за ценами на сельскохозяйственную продукцию хоть и дает краткосрочные результаты, в долгосрочном плане не эффективен, и, кроме того, он снижает стимулы для производителей к росту производства. Контроль за денежным предложением является важнейшей переменной влияющей на инфляцию. Однако, это влияние происходит с лагом более чем в пол года. Поэтому для влияния на текущую инфляцию эта мера также имеет ограниченную полезность: только как демонстрация решимости бороться с инфляцией, которая может повлиять на инфляционные ожидания. В период оттока капитала денежная масса в России сужается, и политика в такие момент должна быть скорее сосредоточена на необходимости предотвратить банковский кризис, чем на инфляции. Но при восстановлении притока контроль за денежной массой, в том числе за счет удорожания валюты, вновь должен выйти на первый план.
Анализ индекса цен производителей показал, что в долгосрочном плане эта переменная в основном определяется издержками по оплате труда на единицу продукции, которые, в свою очередь, сильно коррелированны с денежной массой. В краткосрочном периоде инфляция цен производителей может отклоняться от долгосрочного тренда под воздействием таких факторов как: изменение мировых цен на нефть, изменения тарифов естественных монополий, изменение обменного курса рубля к единой европейской валюте, а также роста расширенной денежной массы.
Согласно оценкам, влияние роста нефтяных цен и косвенное влияние тарифов естественных монополий сказывается на динамике инфляции цен производителей уже через один-два месяца: рост цена на нефть на 10% приводит к росту ИЦП на 2,1%, а рост цен тарифов естественных монополий на 10% - к росту ИЦП на 0,7%. В то же время, изменение курса рубля к евро сказывается на росте ИЦП только через год, что, скорее всего, отражает действие долгосрочных торговых контрактов. Рост расширенной денежной массы в течение месяца на 1%, через год приводит к росту ИЦП на 0,15%. Наличие долгосрочной зависимости между уровнем ИЦП и издержками на рабочую силу в единице продукции позволяет говорить о так называемом отложенном характере инфляции цен производителей. По нашим расчетам скорость сходимости цен производителей к своему долгосрочному значению равняется около 8 месяцам.
Факторное разложение роста индекса цен производителей поквартально и в целом за год для 2006-2007 гг. представлено в Приложении 3.
Согласно результатам факторного анализа, главную роль в ускорении роста цен производителей в 2007 г. по сравнению с 2006 г. сыграл рост мировых цен на нефть.
Также, к факторам, приведшим к ускорению темпов роста ИЦП в 2007 г. можно отнести рост инфляционных ожиданий (инерции) и увеличение тарифов естественных монополий. В 2007 г. индекс цен производства и распределения электроэнергии, газа и воды вырос на 12,7% против 10,3% в 2006 г. Кроме того, в 2007 г. по сравнению с 2006 г. существенно увеличился вклад компоненты корректировки ошибки, то есть роста инфляции, связанного с приближением к долгосрочному тренду. В последние годы рост издержек на рабочую силу в единице продукции обгонял рост цен производителей. Издержки на рабочую силу в единице продукции, рассчитанные на основе индекса промышленного производства, выросли в 2007 г. на 26,6%, и на 24,5% годом ранее. Подстройка индекса цен производителей к росту заработных плат происходила сравнительно медленно, и в 2006 году вклад этого фактора в инфляцию был небольшим. В 2007 году он существенно вырос, что также может быть сигналом о том, что напряженная ситуация на рынке труда становится существенной проблемой для российской экономики. В 2007 году увеличилось количество жалоб работодателей на нехватку рабочей силы, и одновременно в 7 раз увеличилось количество забастовок, на которых выдвигались требования по повышению зарплаты. Это может означать, что российский рынок труда приблизился к состоянию полной занятости, и попытка расширить выпуск без увеличения производительности труда будет приводить в основном к росту зарплат и инфляции. Таким образом, меры по стимулированию процессов создания эффективных при одновременном разрушении неэффективных рабочих мест в экономике выходят сегодня на первый план как меры политики по сохранению устойчивых темпов экономического роста. Без них многие стимулирующие политики будут иметь существенный инфляционный эффект, а их влияние на экономический рост будет незначительным.