Підвищення ефективності інноваційної діяльності в умовах ВАТ "Дніпропетровський лакофарбовий завод" (стр. 14 из 22)
– асигнування з державного, регіонального і (чи) місцевих бюджетів, фондів підтримки підприємництва;
– іноземні інвестиції, надані у формі фінансової чи іншої участі в статутному капіталі спільних підприємств, а також у формі прямих вкладень (у грошовій формі) міжнародних організацій і фінансових інститутів, державних підприємств і організацій різних форм власності і приватних осіб;
– різні форми позикових засобів, у т.ч. кредити, надані державою на поворотній основі, кредити іноземних інвесторів, облігаційні позики, кредити банків і інших інституціональних інвесторів; інвестиційних фондів і компаній, страхових суспільств, пенсійних фондів, а також векселя й інших засобів
Перші три групи джерел інвестицій утворять власний капітал реципієнта. Суми, притягнуті їм по цих джерелах ззовні, не підлягають повернення; Суб'єкти, що надали по цих каналах засобу, як правило, беруть участь у доходах від реалізації інвестицій на правах часткової власності .
Четверта група джерел утворить позиковий капітал реципієнта. Ці засоби необхідно повернути на визначених заздалегідь умовах (терміни, відсоток). Суб'єкти, що надали засоби реципієнту по цих каналах, у доходах від реалізації проекту не приймають участі [21].
У даному випадку використовується варіант, коли підприємство фінансує проект частково за рахунок власних коштів і частково за рахунок банківського кредиту, у відповідності зі структурою, зазначеної у вихідних даних. Для приведених вище даних розрахована таблиця джерел фінансування.
Таблиця 3.7 – Джерелла фінансування
| Спосіб фінансування | Частка | Сума | Вартість капіталу |
| Власний капітал | 45% | 0,72 | 28% |
| Позиковий капітал | 55% | 0,88 | 20% |
| Усього | 100% | 1,6 | 23,60% |
3.2.3 Розрахунок графіка обслуговування боргу
В цих інноваційних проектах кредит обслуговується за амортизаційною схемою при річній виплаті. Це означає, що підприємство щороку зобов'язане виплачувати ту саму суму грошей, що складається зі сплати відсотків і погашення основної частини боргу.
Для складання графіка обслуговування боргу насамперед необхідно обчислити величини річної виплати. При розрахунку цієї суми використовується прийом дисконтування. Стосовно до даної задачі він полягає в тому, що приведена до дійсного моменту сума всіх платежів повинна дорівнювати сумі кредиту.
Якщо PMT - невідома величина річної виплати, а S - величина кредиту, то при процентній ставці кредиту і і кількості періодичних платежів n величина PMT може бути обчислена за допомогою рівняння:
(3.1)Рішити це рівняння можна за допомогою електронного процесора EXCEL. Сума річного платежу дорівнює 0,42 млн. грн.
Таблиця 3.8 - Обслуговування боргу
| Рік | 1 | 2 | 3 |
| Початковий баланс | 0,88 | 0,64 | 0,35 |
| Річна виплата | -0,42 | -0,42 | -0,42 |
| Відсотки | 0,18 | 0,13 | 0,07 |
| Основна частина | -0,24 | -0,29 | -0,35 |
| Кінцевий баланс | 0,64 | 0,35 | 0,00 |
Відсотки нараховуються виходячи з величини початкового на поточний рік балансу боргу на підставі процентної ставки (вартості кредиту).
3.2.4 Прогноз прибутку
Тут використовується метод власного капіталу, що припускає оцінку ефективності тільки власних вкладень підприємства. Облік кредитного компонента інвестицій здійснюється прямим способом, тобто процентні платежі враховуються у складі валових витрат при прогнозуванні прибутку, а погашення основної частини боргу враховується при прогнозуванні грошових потоків. У результаті прогноз прибутку наведений у таблиці 3.9.
Таблиця 3.9 - Прогноз прибутку
| Рік | 1 | 2 | 3 |
| Виторг | 5,22 | 5,43 | 5,64 |
| Перемінні витрати | 3,65 | 3,80 | 3,95 |
| Постійні витрати без амортизації | 0,88 | 0,88 | 0,88 |
| EBDIT | 0,69 | 0,75 | 0,82 |
| Амортизація | 0,38 | 0,38 | 0,38 |
| EBIT | 0,31 | 0,38 | 0,44 |
| Процентні платежі | 0,18 | 0,13 | 0,07 |
| EBT | 0,14 | 0,25 | 0,37 |
| Податок на прибуток | 0,04 | 0,07 | 0,11 |
| Чистий прибуток | 0,10 | 0,17 | 0,26 |
| Виплата дивідендів | 0,03 | 0,05 | 0,08 |
| Прибутковість продажів | 0,06 | 0,07 | 0,08 |
3.2.5 Прогноз балансу інвестиційного проекту
Баланс підприємства прогнозується по роках реалізації інвестиційного проекту і рішення цієї задачі є необхідним атрибутом будь-якого бізнес-плану інвестиційного проекту. Для прогнозування балансу вибирається наступна укрупнена схема його представлення.
Таблиця 3.10 - Прогноз балансу інвестиційного проекту
РІК | 1 | 2 | 3 |
| АКТИВИ | |||
| Оборотні кошти | |||
| Кошти | 0,04 | 0,23 | 0,42 |
| Дебіторська заборгованість | 0,46 | 0,48 | 0,49 |
| Товарно-матеріальні запаси | 0,67 | 0,69 | 0,71 |
| Оборотні кошти усього | 1,17 | 1,39 | 1,63 |
| Основні засоби | 1,28 | 1,28 | 1,28 |
| Акумульована амортизація | 0,38 | 0,75 | 1,13 |
| Основні засоби, нетто | 0,90 | 0,53 | 0,15 |
| АКТИВИ УСЬОГО | 2,07 | 1,92 | 1,78 |
| ЗОБОВ’ЯЗННЯ І КАПІТАЛ | |||
| Кредиторська заборгованість | 0,65 | 0,66 | 0,68 |
| Довгостроковий борг | 0,64 | 0,35 | 0,00 |
| Звичайні акції | 0,72 | 0,72 | 0,72 |
| Нерозподілений прибуток | 0,07 | 0,19 | 0,38 |
| ПАСИВИ УСЬОГО | 2,07 | 1,92 | 1,78 |
3.2.6 Прогноз грошових потоків
Відповідно до схеми власного капіталу розрахунок показників ефективності інвестиційного проекту виробляється при наступних допущеннях:
· як показник дисконту при оцінці NPV проекту використовується вартість власного капіталу проекту, причому як розрахунковий обсяг інвестицій приймаються тільки власні інвестиції,
· у процесі ухвалення рішення на основі IRR-методу значення внутрішньої норми прибутковості проекту порівнюється з вартістю власного капіталу,
· при прогнозі грошових потоків враховуються процентні платежі і погашення основної частини кредитної інвестиції.
При цьому величина чистого прибутку визначається на четвертому кроці даної процедури [22].
Таблиця 3.11 - Прогноз грошових потоків
| РІК | 1 | 2 | 3 |
| Чистий прибуток | 0,10 | 0,17 | 0,26 |
| Амортизація | 0,38 | 0,38 | 0,38 |
| Оборотні кошти | 0 | 0 | 0,52 |
| Залишкова вартість ОФ | 0 | 0 | 0,15 |
| Виплата основної частини боргу | -0,24 | -0,29 | -0,35 |
| Зміна дебіт заб-ті | 0 | -0,02 | -0,02 |
| Зміна ТМЗ | 0 | -0,02 | -0,02 |
| зміна кредит заборгованності | 0 | 0,02 | 0,02 |
| Чистий грошовий потік | 0,23 | 0,24 | 0,94 |
Аналогічні розрахунки були зроблені для інноваційного проекту №2 результати наведені в додатку Б.
3.3 Оцінка ефективності інноваційних проектів
Критерії, використовувані в аналізі інвестиційної діяльності, можна розділити на двох груп у залежності від того, чи враховується ні часовий параметр:
1. Засновані на дисконтированих оцінках ("динамічні" методи):
1.1. Чиста приведена вартість - NPV (Net Present Value);
1.2. Індекс рентабельності інвестицій - PI (Profitability Index);
1.3. Внутрішня норма прибутку - IRR (Internal Rate of Return);
1.4. Модифікована внутрішня норма прибутку- MIRR (Modified Internal Rate of Return);
1.5. Дисконтирований строк окупності інвестицій - DPP (Discounted Payback Period).
2. Засновані на облікових оцінках ("статистичні" методи):
2.1. Строк окупності інвестицій - PP (Payback Period);
2.2. Коефіцієнт ефективності інвестицій - ARR (Accounted Rate of Return).
До самого останнього часу розрахунок ефективності капіталовкладень вироблявся переважно з "виробничої" точки зору і мало відповідав вимогам, пропонованим фінансовими інвесторами:
- по-перше, використовувалися статичні методи розрахунку ефективності вкладень, не враховуючий фактор часу, що має принципове значення для фінансового інвестора;
- по-друге, що використовувалися показники були орієнтовані на виявлення виробничого ефекту інвестицій, тобто підвищення продуктивності праці, зниження собівартості в результаті інвестицій, фінансова ефективність яких відходила при цьому на другий план.
Тому для оцінки фінансової ефективності проекту доцільно застосовувати т.зв. "динамічні" методи, засновані переважно на дисконтуванні, що утворяться в ході реалізації проекту грошових потоків. Застосування дисконтування дозволяє відбити основний принцип "завтрашні гроші дешевше сьогоднішніх" і врахувати тим самим можливість альтернативних вкладень по ставці дисконту. Загальна схема всіх динамічних методів оцінки ефективності в принципі однакова і ґрунтується на прогнозуванні позитивних і негативних грошових потоків (грубо говорячи, витрат і доходів, зв'язаних з реалізацією проекту) на плановий період і зіставленні отриманого сальдо грошових потоків, дисконтованого по відповідній ставці, з інвестиційними витратами [23].